לאחר שסבל משורה של נכשלות, מניות אלרגאן PLC (AGN) יורדות ביותר מ- 50% מהשיא בכל הזמנים באמצע 2015, כך מדווחים ברון. החששות הגדולים ביותר עבור המשקיעים היו התחרות על המוצר המוביל שלה, הטיפול בקמטים בוטוקס וההחלפה הממתינה של בלעדיות הפטנטים לרפואת עיניים יבשות Restasis, מציין הערות ברון.
"הדאגות מוגזמות", מונים דבריו של ברון, המצביעים על "צינור מבטיח של תרופות חדשות" ומוסיפים, "הערכת השווי נמוכה כך שרוב החדשות הרעות סביב אלרגן מופיעות כבר במחיר."
מעריך את אלרגן
אלרגאן נסגרה ב -163.70 דולר ב -21 במרץ. במהלך השנה האחרונה צנחו מניותיה ב -30%. אלרגאן היא אחת מעשרת המרכיבים המובילים לפי משקל שוק של מדד S&P התרופות הנבחרות לתעשייה (SPSIPH), שעלתה בשנה זו ב -4.5%, במדדי S&P מדדי דאו ג'ונס.
על פי הערכות הקונצנזוס ל- EPS כפי שדווח על ידי Barron לשנים 2018 ו- 2019, 15.58 דולר ו -16.51 דולר, מדד הרווח / פורום המבוסס על סגירת 21 במרץ יהיה 10.5 ו -9.9 בהתאמה. ברון מציין כי המתחרים נסחרים פי 12 או פי 13.
הערכת אלרגן לפי 12 רווחי 2019 מייצרת מחיר של 198.12 $, או 21% מעל לסגירת ה- 21 במרץ. מנהל הפורטפוליו ג'ייסון בנוביץ בחברת רוזוולט השקעות אומר ל- Barron כי הוא משתמש במכ"מ של 13.5 ב -2019 EPS בכדי להעריך את החברה שמייצרת מחיר של 222.89 דולר, או 36% מעל לסגירת ה- 21 במרץ.
החדשות הרעות
בערך 19% מההכנסות של אלרגן בשנת 2017, 3 מיליארד דולר מתוך 15.9 מיליארד דולר, הופקו על ידי תרופות שעלולות לאבד את בלעדיות הפטנטים עד 2020, כך מציינים ברון. מתוך הנתון הזה, כמחצית, או 1.5 מיליארד דולר, נובעת מתרופת העיניים היבשה. אלטרנטיבה גנרית עשויה להופיע בשוק בהמשך השנה. מוכרים גדולים אחרים העומדים בפני אותה בעיה הם תרופות נגד לחץ דם Bystolic וטיפול באלצהיימר Namenda XR, מוסיף Barron.
בוטוקס ייצרה מכירות של 3.2 מיליארד דולר בשנת 2017, שהם 20% מכלל החברה, לפי מכירות בררון. חברת Revance Therapeutics Inc. (RVNC) ביצעה ניסויים קליניים מבטיחים בטיפול דומה שנקרא כיום RT002, טוען ברון, וחתמה על הסכם רישוי עם Mylan NV (MYL) למסחר אותו.
'חלב סביב בוטוקס'
לעומת זאת, הטיפול ב- RT002 נמשך שישה חודשים, ולא שלושה או ארבעה חודשים עם בוטוקס, ובמינונים גבוהים בהרבה, לדברי מייקל קון, מנהל תיקים בחברת גולוב גרופ, משקיע ותיק באלרגן, בהערותיו של ברון. קון מבטל את האיום התחרותי מסיבות אלה, ומהסיבה החשובה עוד יותר, את האמון שנבנה בקרב חולים ורופאים סביב מוצר מוכח המוזרק לפנים. זה, הוא מציין, מייצג "חפיר סביב בוטוקס" גדול יותר מאשר פטנטים.
בנוסף, מציין בארון כי ציטוט במחקר של Cowen Inc. ל- Botox נתח שוק של 70% והמכירות גדלות בשיעורים דו ספרתיים בערך למרות הופעתה של תחרות במחיר מוזל. באשר ל- RT002, זה לא סביר שיגיע לשוק עד 2020 לכל המוקדם, לפי ברון.
יתרונות למכירה חוצה
יתרון נוסף עבור אלרגן הם היתרונות של מכירת ההפצה וההפצה של ברון. לדוגמא, החברה מוכרת תכשירים דרמטולוגיים אחרים שניתן למכור לרופאים בצרורות מוזלים יחד עם בוטוקס. אם לא די בכך, ברון מציין כי מוצרים אסתטיים כאלה אינם מכוסים בביטוח, ולכן המחירים מונעים כולה על ידי מה שהצרכנים מוכנים לשלם.
צינור מוצר
Barron's מצטט גם צינור של 15 תרופות חדשות מבטיחות מאלרגאן שנמצאות בשלבי פיתוח מאוחרים או שעלולות להכות את השוק בשנים הקרובות. החברה הציגה מכירות שנתיות של 500 מיליון דולר לטיפול במיגרנה שאמור לצאת בשנת 2020, ואמרה כי תרופת ההפרעה הדו-קוטבית שלה Vraylar עשויה לצמוח לשובר קופות ברגע שיינתן אישור לשימושים אחרים. בסך הכל, החברה הודיעה כי יש לה שישה מוצרים בפיתוח שיכולים להניב מכירות של יותר מ -4 מיליארד דולר בעתיד, מוסיפה ברון.
'כל אפשרות ליצור ערך'
אלרגן מתכנן להוציא השנה 1.5 מיליארד דולר על רכישות חוזרות של מניות ולהפחתת החובות ב -4 מיליארד דולר, תוך הגדלת הצמיחה באמצעות רכישות מה שנקרא בולט-על, לדברי ברון. בין הצעות התרופות הקיימות, אומרים החברה, שמונה הצמיחו הכנסות של 10% עד 20% בשנת 2017, ועליהן לייצר 80% מהצמיחה הכוללת של החברה בשנת 2018.
לבסוף, מצטט ברון את המנכ"ל ברנט סונדרס באשר לפירוק אפשרי של החברה, "אנו הולכים לשקול כל אפשרות ואנחנו הולכים לראות אם יש הזדמנויות ליצור ערך ואנחנו הולכים לעשות זאת בתחושת דחיפות. " תרחיש שמציע ברון יפצל את אלרגן לחברה בצמיחה גבוהה ולחברה בצמיחה נמוכה. הראשון יכלול, בין היתר, מוצרים אסתטיים וטיפוח עיניים.
יעד ההשתלטות שוב?
ברון מציין כי פייזר בע"מ (PFE) הציע לרכוש את אלרגאן תמורת 363 דולר למניה בשנת 2015. העסקה כללה את הפישר של פייזר לחברה שבמזרח אירלנד, כמו אלרגאן, אך מהלכיהם של ממשל אובמה להעניש את ההיפוכים התאגיוניים המונעים ממיסים כאלו. רכישה. עם ההפחתה האחרונה של שיעורי מס החברות בארה"ב, אלרגאן עשויה להופיע שוב. לפי שווי שוק של 53.6 מיליארד דולר, לפי ברון, המחזרים הפוטנציאליים יצטרכו להיות גדולים כמו 216.1 מיליארד דולר פייזר.
