מה זה אלפא
"אלפא" (האות היוונית α) הוא מונח המשמש בהשקעה כדי לתאר את יכולתה של אסטרטגיה לנצח את השוק, או שזה "יתרון". אלפא מכונה לעתים קרובות גם "תשואה עודפת" או "שיעור תשואה לא תקין", המתייחס לרעיון ששווקים יעילים, ולכן אין דרך להרוויח באופן שיטתי תשואות העולות על השוק הרחב בכללותו. אלפא משמשת לרוב בשילוב עם בטא (האות היוונית β), המודדת את התנודתיות או הסיכון הכללי של השוק הרחב, המכונה סיכון שוק שיטתי.
אלפא משמשת במימון כמדד לביצועים, ומציין מתי אסטרטגיה, סוחר או מנהל תיקים הצליחו לנצח את התשואה בשוק במהלך תקופה מסוימת. אלפא, הנחשבת לרוב כתשואה אקטיבית על השקעה, מודדת את ביצועי ההשקעה מול מדד שוק או מדד הנחשבים לייצוג התנועה של השוק בכללותו. התשואה העודפת של השקעה ביחס לתשואה של מדד מדד היא האלפא של ההשקעה. אלפא עשויה להיות חיובית או שלילית והיא תוצאה של השקעה פעילה. בטא לעומת זאת, ניתן להרוויח באמצעות השקעה במדד פסיבי.
אלפא משמש בדרך כלל לדירוג קרנות נאמנות פעילות כמו גם כל סוגי ההשקעות האחרות. לרוב הוא מיוצג כמספר בודד (כמו +3.0 או -5.0), וזה בדרך כלל מתייחס לאחוז המודד את ביצועי התיק או הקרן לעומת מדד הייחוס שהוזכר (כלומר 3% טובים יותר או 5% גרועים יותר).
ניתוח מעמיק יותר של אלפא עשוי לכלול גם את "האלפא של ג'נסן". האלפא של ג'נסן לוקח בחשבון את תיאוריית השוק של מודול תמחור נכסי ההון (CAPM) וכולל רכיב מותאם לסיכון בחישובו. בטא (או מקדם בטא) משתמשים ב- CAPM, המחושב את התשואה הצפויה של נכס בהתבסס על בטא הספציפית שלו והתשואות הצפויות בשוק. אלפא ובטא משמשים יחד על ידי מנהלי ההשקעות כדי לחשב, להשוות ולנתח תשואות.
סחר עם אלפא
שוברים למטה אלפא
אלפא הוא אחד מחמישה יחסי סיכון טכניים פופולריים. האחרים הם בטא, סטיית תקן, ריבוע R- ויחס שארפ. כל אלה הם מדידות סטטיסטיות המשמשות בתורת התיקים המודרנית (MPT). כל המדדים הללו נועדו לעזור למשקיעים לקבוע את פרופיל התשואה לסיכון של השקעה.
מנהלי תיקים פעילים מבקשים לייצר אלפא בתיקים מגוונים, כאשר הגיוון נועד לחסל סיכון לא שיטתי. מכיוון שאלפא מייצגת את ביצועי התיק ביחס למדד, לרוב היא נחשבת כמייצגת את הערך שמנהל תיק העבודות מוסיף או מפחית מהתשואה של הקרן. במילים אחרות, אלפא היא התשואה על השקעה שאינה תוצאה של תנועה כללית בשוק הגדול יותר. כיוון שכך, אלפא של אפס יעיד כי התיק או הקרן עוקבים בצורה מושלמת עם מדד הייחוס וכי המנהל לא הוסיף ולא איבד שום ערך נוסף בהשוואה לשוק הרחב.
הרעיון של אלפא הפך פופולרי יותר עם הופעתן של קרנות אינדקס בטא חכמות הקשורות לאינדקסים כמו מדד Standard & Poor's 500 ומדד השוק הכולל של וילשייר 5000. קרנות אלה מנסות לשפר את הביצועים של תיק שעוקב אחר מערך משנה ממוקד של השוק.
למרות הרצון הניכר של אלפא בתיק, מדדי מדד רבים מצליחים לנצח את מנהלי הנכסים ברוב המוחלט של הזמן. בין היתר בגלל חוסר אמון גובר והולך בייעוץ פיננסי מסורתי שמביא למגמה זו, יותר ויותר משקיעים עוברים ליועצים מקוונים חסרי עלות ופסיביים (המכונים לעתים קרובות יועצי רובו) שמשקיעים באופן בלעדי או כמעט בלעדי הון לקוחות לקרנות למעקב אחר מדדים, והרציונל הוא שאם הם לא יכולים לנצח את השוק הם יכולים באותה מידה להצטרף אליו.
יתר על כן, מכיוון שרוב היועצים הפיננסיים "המסורתיים" גובים עמלה, כאשר אחד מנהל תיקים ורשת אלפא של אפס, הוא למעשה מייצג הפסד נקי קל עבור המשקיע. לדוגמה, נניח שג'ים, יועץ פיננסי, גובה 1% מערך תיק העבודות עבור שירותיו וכי במהלך תקופה של 12 חודשים ג'ים הצליח לייצר אלפא של 0.75 עבור התיק של אחד מלקוחותיו, פרנק. בעוד שג'ים אכן עזר לביצוע תיק העבודות של פרנק, העמלה שג'ים גובה עולה על האלפא שהוא יצר, כך שהתיק של פרנק חווה הפסד נקי. עבור המשקיעים הדוגמא מדגישה את החשיבות של בחינת עמלות בשילוב עם החזר ביצועים ואלפא.
השערת השוק היעיל (EMH) מעלה כי מחירי השוק כוללים את כל המידע הזמין בכל עת, ולכן ניירות ערך תמיד מתומחרים (השוק יעיל.) לכן, לפי EMH, אין דרך לזהות באופן שיטתי ולנצל אותו באופן שיטתי על הפרעות שגויות בשוק מכיוון שהן לא קיימות. אם מזוהים טענות מוטעות, הם במהירות מתבצרים במהירות ובכך דפוסים מתמידים של חריגות בשוק שניתן לנצל אותם נוטים להיות מעטים ורחוקים. עדויות אמפיריות שמשוואות תשואות היסטוריות של קרנות נאמנות פעילות ביחס למבחני הפסיב שלהן מצביעות על כך שפחות מ- 10% מכלל הקרנות הפעילות מסוגלות להרוויח אלפא חיובי לאורך תקופת זמן של 10 פלוס ואחוז זה נופל ברגע שנלקחו מיסים ועמלות. בחשבון. במילים אחרות, קשה להגיע לאלף, במיוחד לאחר מיסים ועמלות. מכיוון שניתן לבודד את סיכון בטא על ידי גיוון וגידור סיכונים שונים (שמגיעים עם עלויות עסקה שונות), יש שהציעו כי אלפא לא ממש קיים, אלא שהוא פשוט מייצג את הפיצוי בגין נטילת סיכון לא מגודר שלא היה זוהה או שלא התעלמו ממנו.
מחפש השקעות אלפא
כל יקום ההשקעות מציע מגוון רחב של ניירות ערך, מוצרי השקעה ואפשרויות ייעוץ עבור המשקיעים שיש לקחת בחשבון. מחזורי שוק שונים משפיעים גם על אלפא ההשקעות על פני סוגים שונים של נכסים. זו הסיבה שחשוב לקחת בחשבון מדדי החזר סיכון בשילוב עם אלפא.
זה ממחיש בשתי הדוגמאות ההיסטוריות הבאות לתעודת סל בעלת הכנסה קבועה ותעודת סל הון:
תעודת סל ה- iShares Convertible Bond ETF (ICVT) היא השקעה ברווח קבוע עם סיכון נמוך. זה עוקב אחר מדד מותאם אישית שנקרא "בלומברג ברקליס ארה"ב" אגרות חוב למזומן במזומן> $ 250 מ"מ
ל- ICVT הייתה סטיית תקן נמוכה יחסית של 4.72%. בשנה האחרונה, נכון ליום 15 בנובמבר 2017, תשואתה הייתה 13.17%. מדד המצטבר האמריקני של בלומברג ברקליס האמריקני החזיר תשואה של 3.06% בתקופה המקבילה. לכן האלפא ל- ICVT עמד על 10.11% בהשוואה למדד המצטבר בארה"ב של בלומברג ברקליס ולסיכון נמוך יחסית עם סטיית תקן של 4.72%. עם זאת, מכיוון שמדד האג"ח המצטבר אינו המדד הנכון עבור ICVT (זה אמור להיות מדד ההמרה של בלומברג ברקלי), יתכן כי אלפא זה לא יהיה גדול כמו שחשבו בתחילה, ולמעשה עלול להיות מחולק בצורה שגויה מכיוון שלאג"ח להמרה יש פרופילים מסוכנים בהרבה מ אג"ח וניל רגיל.
WisdomTree קרן צמיחת דיבידנד באיכות ארה"ב (DGRW) היא השקעה במניות עם סיכון שוק גבוה יותר המבקשת להשקיע במניות לצמיחת דיבידנד. אחזקותיה עוקבות אחר מדד מותאם אישית הנקרא מדד צמיחת דיבידנדים באיכות WisdomTree US.
יש לה סטיית תקן שנתית של שלוש שנים של 10.58%, גבוהה יותר מ- ICVT. תשואתה השנה עד ליום 15 בנובמבר 2017 היא 18.24% שהיא גבוהה מ- S&P 500 ב -14.67%, כך שיש לה אלפא של 3.57% בהשוואה ל- S&P 500. אבל, שוב, ה- S&P 500 עשוי לא יהיה המדד הנכון לתעודת סל זה, מכיוון שמניות הצמיחה שמשלמות דיבידנד הן תת קבוצה מאוד מסוימת של שוק המניות הכולל, ואולי אפילו אינן כוללות את 500 המניות החשובות ביותר באמריקה.
הדוגמה לעיל ממחישה את ההצלחה של שני מנהלי קרנות בייצור אלפא. עם זאת, העדויות מראות ששיעורי המנהלים הפעילים להשגת אלפא בקרנות ותיקים ברחבי יקום ההשקעות לא תמיד מצליחים זאת. הנתונים הסטטיסטיים מראים כי בעשר השנים האחרונות 83% מהקרנות הפעילות בארה"ב אינן תואמות את הסממנים שנבחרו. מומחים מייחסים מגמה זו לסיבות רבות, כולל:
- המומחיות ההולכת וגדלה של יועצים פיננסיים התקדמות בטכנולוגיה פיננסית ותוכנה העומדת לרשות היועצים לרשותם הזדמנות גוברת למשקיעים שיהיו מעורבים בשוק בגלל צמיחת האינטרנט. חלק מתכווץ של המשקיעים הנוטלים סיכון בתיקים שלהם, והכמות הגוברת של כסף מושקע במרדף אחר אלפא
שיקולי אלפא
אלפא אמנם נקרא "הגביע הקדוש" של ההשקעה, וככזה זוכה לתשומת לב רבה ממשקיעים ויועצים כאחד, אך ישנם כמה שיקולים חשובים שכדאי לקחת בחשבון בעת השימוש באלפא.
1. חישוב בסיסי של אלפא מפחית את התשואה הכוללת של השקעה ממדד דומה בקטגוריית הנכסים שלה. חישוב אלפא זה משמש בעיקר רק כמדד בקטגוריית נכסים דומה, כפי שצוין בדוגמאות לעיל. לפיכך, הוא אינו מודד את ביצועיו של תעודת סל הון לעומת מדד רווח קבוע. אלפא זה משמש גם בצורה הטובה ביותר כאשר משווים ביצועים של השקעות נכס דומות. לפיכך, האלפא של תעודת הסל ההון, DGRW, אינה יחסית דומה לאלפה של תעודת סל ההכנסה הקבועה, ICVT.
2. הפניות מסוימות לאלפא עשויות להתייחס לטכניקה מתקדמת יותר. האלפא של ג'נסן מתחשב בתאוריה של CAPM ובמדדים המותאמים לסיכון על ידי שימוש בשיעור ללא סיכון ובטא.
בעת שימוש בחישוב אלפא שנוצר, חשוב להבין את החישובים המעורבים. ניתן לחשב את אלפא באמצעות מדדי מדד שונים השונים במחלקת נכסים. במקרים מסוימים יתכן ולא קיים אינדקס מתאים מראש שקיים, ובמקרה זה יועצים עשויים להשתמש באלגוריתמים ובמודלים אחרים כדי לדמות אינדקס למטרות חישוב אלפא השוואתי.
אלפא יכולה להתייחס גם לשיעור התשואה הלא תקין של נייר ערך או תיק העולה על מה שניתן היה לחזות על ידי מודל שיווי משקל כמו CAPM. במקרה זה, מודל CAPM עשוי לכוון להעריך תשואות למשקיעים בנקודות שונות לאורך גבול יעיל. ניתוח CAPM עשוי להעריך כי תיק צריך להרוויח 10% על סמך פרופיל הסיכון של התיק. אם התיק אכן מרוויח 15%, האלפא של התיק יהיה 5.0, או +5% לעומת מה שחזה במודל CAPM.
