רכבי השקעה פסיביים וקרנות נסחרות בבורסה (ETF) בפרט צמחו בקצב מדהים בשנים האחרונות. יתרה מזאת, על פי סקר תעודות הסל העולמית של ארנסט אנד יאנג, ההרחבה צפויה להימשך בעתיד הנראה לעין. בעוד שמשקיעים רבים נמשכים לתעודות סל עבור עלויותיהם הנמוכות והתשואות אמינות, חשוב לזכור כי יתכנו גם סיכונים בצמיחת שוק תעודות הסל. ואכן, בהשאלה מהצהרה משנת 2003, בה כינה וורן באפט את הנגזרים "נשק להשמדה המונית", מנהלי קרנות FPA Capital, אריק אחיטוב ודניס בריאן, אימצו את אותה המינוח הטעון ביותר עבור כמה גורמים בעולם תעודת הסל.
כלי נשק של תעודת הסל והסיכונים שלהם
על פי דיווח של Seeking Alpha, אחיטוב ובריאן מצביעים על תעודות סל "נשק להשמדה המונית" כקרנות שיש בהן פוטנציאל לעוות את מחירי המניות ולעורר מכירת שוק רחבה בהיקף גדול. עבור Nikolaos Panigirtzoglou של ה- JPMorgan, עליית תעודות הסל מרמזת על מספר סיכונים אחרים. ראשית, הוא מציע ששווקים נהיים מסוכנים ככל ששטח ETF גדול יותר. לדבריו, "למעבר לכספים פסיביים יש פוטנציאל לרכז השקעות לכמה מוצרים גדולים. ריכוז זה עשוי להגדיל את הסיכון המערכתי, מה שהופך את השווקים לרגישים יותר לזרמים של כמה מוצרים פסיביים גדולים." (לפרטים נוספים, ראו: הסיכונים הגדולים ביותר של תעודות סל .)
Panigirtzoglou מציע גם כי עליית הבולטות של תעודות סל תומכת בכמויות גדולות כתוצאה ממדדי מניות הנוטים לשקלול שווי שווי שוק. הוא מוסיף כי "זה יכול להחמיר את הזרם לחברות גדולות מעבר למה שמוצדק על ידי יסודות, ליצור חלוקה אפשרית של הון הרחק מחברות קטנות יותר… הסיכון להיווצרות בועות בחברות גדולות, ובמקביל לגבש השקעות מ חברות קטנות יותר, יגדלו משמעותית."
יתר על כן, קריסות עלולות להפוך לקיצוניות יותר. Panigirtzoglou מוסיף כי "המעבר לכיוון קרנות פאסיביות נוטה להתעצם בעקבות תקופות של ביצועי שוק חזקים ככל שמנהלים פעילים אינם מביאים ביצועים בתקופות כאלה… בתורו, שינוי זה מחמיר את מגמת השוק ויוצר תקופות ממושכות יותר של תנודתיות נמוכה ומומנטום. כאשר השווקים בסופו של דבר לאחור, התיקון הופך עמוק יותר והתנודתיות עולה."
סיכון מערכתי
חיפוש אלפא מצביע על כך ששוק המניות טרם חווה ירידה משמעותית מאז תעודות הסל כבשו את עמדת הבולטות הנוכחית שלה. אמנם קשה מאוד לצפות כיצד הצמיחה של תחום ההשקעה הפסיבי יכולה לשחק בתנועת שוק כזו, אולם אנליסטים מסכימים כי ישנם סיכונים מערכתיים משמעותיים ורציניים.
אחד החששות העיקריים לגבי תעודות סל במהלך נסיגת השוק הוא שהמשקיעים כולם ימשכו מאותו סל מניות כאשר הם ימכרו. תזרימי מדד המניות יתהפכו והמשקיעים יבינו שהם בכלל לא מגוונים.
משקיעים המחפשים להימנע מהשקעה במגה תעודות סל מלאות במניות מוגזמות ועשויות להיות מסוכנות, עשויים לרצות לחפש מה שמכונה פרמיית אי-נכות. השקעות נזילות מכוונות למניות הנסחרות בתדרים נמוכים יותר ממתחרותיה בשוק; הם מזוהים על ידי היקפי סחר נמוכים וממרחים גדולים של הצעות מחיר. מכיוון שנחשבים פחות מניות נזילות כמסוכנות יותר מאשר מניות נזילות יותר, קיימת פרמיה שקשורה לקבוצה זו, וזה מרמז כי יתכן שיש פוטנציאל לביצועים בטווח הארוך.
יש כבר תעודות סל אשר מיועדות לנצל את קונצרן הנזילות הזה. גורם הנזילות האמריקאי Vanguard ETF (VFLQ), למשל, עושה שימוש בכמה מדדי נזילות בפיתוח סל אחזקותיו. ככל שיותר משקיעים במרחב תעודות הסל ההולכת וגדלה מודאגים מהסיכונים הגדולים הנלווים לכמה מתעודות הסל הבולטות בעולם, סביר להניח כי מתמודדים חדשים לתחום יקבלו שיקולים כמו זה ללב לעתים קרובות יותר ויותר. (לקריאה נוספת, בדקו: יתרונות וחסרונות של תעודות סל .)
