(חוות דעת) האשראי הצרכני מניע את המגזר הפיננסי

הציפיות שלי לדוחות הבנק בעונת הרווחים היו נמוכות למדי. דאגתי להאט את הצמיחה וסביבת הריבית שתקשה על הבנקים להגדיל את מרווח הריבית הנקי שלהם. אני עדיין מודאג מהנושאים הללו, אבל יחד עם אנליסטים רבים אחרים, אולי הערכתי יתר על המידה את הבעיות שהיו לבנקים ברמת הרווחיות נטו על סמך הדוחות שיצאו עד כה.

ב- 12 באפריל, עונת הרווחים של הבנקים הגדולים נפתחה על ידי דיווחים של JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) ו- PNC Financial Services Group Inc. (PNC). בשלושת המקרים, היו ביצועים טובים מהצפוי בהלוואות לצרכנים, אשר תרמו לעלייה מפתיעה עבור JPM ו- PNC.

מרווח הריבית הנקי הוא בעצם ההבדל בין מה שעולה ההון לבנק (או עלויות ההלוואות של הבנק) לעומת מה שהם יכולים לחייב את הלקוחות. כאשר העלה הפד את שער הלילה, הבנקים הצליחו להגדיל את הסכום שהם גובים מלקוחות מבלי לסבול הרבה מעלייה בהוצאות ההלוואות שלהם. לדוגמא, הרווחים של JPM בבנק הצרכני שלה עלו ב -19% בגלל הצמיחה המהירה בחובות כרטיסי האשראי והלוואות רכב שהוגברו על ידי שיפור במרווח הריבית הנקי שלהם.

זה סימן טוב לכך שלבנקים עדיין יש פוטנציאל צמיחה כלשהו ותמריץ להמשיך בהלוואות. המשמעות היא גם שהצרכנים דורשים אשראי לצריכה. שני הגורמים הללו הם מרכיבי מפתח בצמיחה כלכלית. כפי שניתן לראות בתרשים שלהלן, חובות כרטיסי האשראי עלו במהירות מאז 2014 (אדום) ואילו הריבית שגובה כרטיסי האשראי קפצה מ 12% ליותר מ 15%. עלייה בנפח ושיעור צרכנים גבוה יותר עשתה דרך ארוכה כדי להגדיל את הרווחים עבור JPM ומבקשת היטב עבור דוחות הבנק האחרים שיגיעו בשבועיים הקרובים.

בנק הפדרל רזרב בסנט לואיס

היו גם נתונים שליליים בכמויות הכוללות שולי כולל שטוחים בהשוואה לרבעון האחרון של 2018 והאטת רווחי בנקאות להשקעות וניהול הון. עם זאת, אני חושב שהחדשות על מימון צרכנים הן חיוביות מספיק בכדי לקזז את השליליות הללו בטווח הקצר. אני גם מציע כי נתונים אלה יכולים לעזור לסוחרים להעריך לגבי דיור ומשכנתא ומכירות קמעונאיות.

דיור

שיעור המשכנתא הקבוע הממוצע למשך 30 שנה בארה"ב ירד ל 4.12% מאז נובמבר 2018 כשהוא היה כמעט 5%. יש פוטנציאל ממשי שהמשקיעים העריכו כיצד הביקוש למשכנתאות ונדל"ן צרכני עשוי להתעלות במהלך הרבעון הבא בגלל הירידה בשיעורים משתי סיבות:

1. העלייה בחובות כרטיסי האשראי וריבית כרטיסי האשראי עשויים להמשיך לעודד את הביקוש למימון מחדש של משכנתא, שכן חוב כרטיסי האשראי מתנפח לרמות גבוהות בכל הזמנים עבור הצרכנים בארה"ב. העברת חוב צרכני בעלות גבוהה לחובות נדל"ן בעלות נמוכה על ידי שימוש בתמורה של משכנתא כדי לפרוע כרטיסי אשראי והלוואות אוטומטיות היא דפוס נפוץ כאשר השיעורים נופלים. לקוחות המחפשים רכישת נדל"ן עשויים להשתמש בשיעורים נמוכים וצמיחה חיובית בעבודה כדי להפעיל את החלטתם בטווח הקצר. דרך אחת לגלות שינוי סנטימנט כזה היא על ידי צפייה במדד הסנטימנטים הלאומי של בוני הבית (NAHB).

מדד NAHB ידווח ב -16 באפריל, ומצאתי שהוא אינדיקטור חזוי למניות דיור והלוואות. לדוגמה, לפני קריסת ה- S&P 500 בתחילת אוקטובר 2018, מניות הדיור כבר שברו את התמיכה. ה- NAHB סימן שיש בעיות בשוק על ידי ירידה מתמדת במהלך 10 החודשים האחרונים.

כפי שאתה יכול לראות בתרשים שלהלן, מגמת הסנטימנטים השליליים בקרב בנייני בתים נכנסה למטה ונראית חיובית הרבה יותר בארבעת החודשים האחרונים. אם מדד ה- NAHB יפתיע שוב ב -16, התחזית לבוני בית ומניות קשורות נראית טוב. אני ממליץ להשתמש במדדים דומים כמו דוח מכירות בתים קיימים אשר ישוחרר ב 22 באפריל על ידי האיגוד הלאומי של מתווכים, כדי לאשר את הסימנים החיוביים מבוני בית.

אני חושב שמדד העיתונות הפיננסית אינו מוערך על ידי מדד ה- NAHB בהשוואה לדיווחים כלכליים אחרים כמו התחלות דיור ואישורי בנייה מכיוון שהוא חסר את אותו סוג נתונים כמותיים שכוללים אותם דוחות אחרים. עם זאת, בדו"ח של NAHB כי חסרים לאחרים, הוא התאמה לאומדנים צופים פני עתיד של המשיבים בסקר. בדומה למדד מנהלי הרכש של ISM (שעתיד לצאת ב -1 במאי), אני חושב שהערכות קדימה הן תמונת מצב מדויקת יותר של פעילות עסקית בהווה מאשר מבט לאחור על נתונים היסטוריים.

מכירות הקמעונאיות

כפי שציינתי קודם, סך כל החובות בכרטיסי האשראי הוא שיא כל הזמנים. בשילוב עם הלוואות אוטומטיות וחובות סטודנטים, הצרכנים לקחו על עצמם כמות חסרת תקדים של חוב "מסתובב" מאז 2008.

אמנם כל החוב הזה יוצר סיכונים שליליים עמוקים בעתיד, אך לטווח הקצר משקיעים יכולים להשתמש במידע זה כדי להעריך את הסיכונים של השקעות במניות קמעונאיות כמו גם בבנקאות. מה שלמדנו מהדוחות JPM, WFC ו- PNC היה כי הביקוש לאשראי צרכני המשיך להיות חזק מאוד למרות עליית שיעורי המימון לצרכן.

הצמיחה במימון הצרכנים נתמכת גם במספרים חזקים של משרות, מה שאמור לדחות כל השלכות שליליות חמורות מהגידול בחובות עד ששיעורי ברירת המחדל יחלו לעלות שוב. שיעורי עבריינות הנוכחי על חובות כרטיסי אשראי הם עדיין בקרבת השפל לטווח ארוך של 2-3%.

בעיניי, על המשקיעים לפרש נתונים אלה כחיוביים להמשך צריכת הצריכה. כתבתי בעבר על איך מניות קמעונאיות ראו את שולי הרווח התפעולי שלהם נופלים בשנה האחרונה; עם זאת, כפי שלמדנו מהבנקים, הסיכון דועך לטווח הקצר מכיוון שהמשקיעים משתמשים בריבית נמוכה יותר כדי לממן מחדש את החוב לטווח הקצר ולגשת להון בבתיהם כדי להוסיף את השכר העולה.

חברות קמעונאיות המספקות מימון משלהן עשויות להיות מעניינות במיוחד בסביבת השוק הנוכחית. לדוגמה, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) ו- Rent-A-Center Inc. (RCII) אופייניים לסוג המניות שצריכות ליהנות מהביקוש המשולב למימון והוצאות צרכנים. ספקי מימון ואשראי כמו PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ו- Discover Services Financial (DFS) יוסיפו גם הם למסלול הזכייה שלהם אם דוחות הבנק והנדל"ן הנותרים ימשיכו כצפוי.

שורה תחתונה

אני צופה כי חדשות הרווחים מכל המגזרים ישלטו בעיתונות ויקבעו את הכיוון הכללי של השוק בשאר החודש. עם זאת, מה שלמדנו מכמה מהדיווחים המוקדמים מעיד כי התנהגות הלוואות צרכנים תוביל לביצועים טובים יותר בקרב מניות קמעונאיות, דיור ומימון. זרימת ההון לסקטורים אלה עשויה לפצות בקלות על האטה לטווח קצר במניות התעשייה ובשווקים המתעוררים. משקיעים עם מבט לטווח הארוך בוודאי ירצו להיות ערניים לכל שינוי בשיעורי עבריינות, אך בטווח הקצר, הזדמנויות הרווח נראות מבטיחות מאוד.