תוכן העניינים
- מהי אופציה לאג"ח?
- הבנת אופציות האג"ח
- סיכוני אפשרות
- אופציות אג"ח סחירות
- אפשרות לשיחת איגרות חוב
- אפשרות לעריכת בונד
- אופציות משובצות באגרות חוב
- תמחור אופציית אג"ח
מהי אופציה לאג"ח?
אופציית אג"ח היא חוזה אופציה בו הנכס הבסיסי הוא אג"ח. כמו כל חוזי האופציה הסטנדרטיים, משקיע יכול לתפוס עמדות ספקולטיביות רבות באמצעות שיחות אג"ח או אופציות למכירת אג"ח. באופן כללי, כל סוגי האופציות, כולל אופציות לאג"ח, הם מוצרים נגזרים המאפשרים למשקיעים לבצע הימורים ספקולטיביים על כיוון מחירי הנכסים הבסיסיים או לגדר סיכוני נכסים מסוימים בתיק.
Takeaways מפתח
- אופציה לאג"ח הינה חוזה אופציה עם אג"ח כנכס הבסיס. אנשים יכולים לקנות או למכור כמה שיחות איגרות חוב או אופציות למכירה באג"ח בשוק המשני אם כי נגזרי אופציות לאג"ח מוגבלים בהיקפים בהרבה מאשר מניות או סוגים אחרים של חוזי אופציות. מנפיקי אגרות החוב משלבים גם אופציות לרכישת אג"ח או אופציות למכירה בהוראות חוזה האג"ח.
הבנת אופציות האג"ח
כדי להבין את אפשרויות האג"ח, כדאי להבין תחילה את יסודות האופציות. האפשרויות מגיעות בשתי צורות, אפשרויות שיחה או אפשרויות מכר. אופציית שיחה מעניקה למחזיק את הזכות לקנות נכס בסיס במחיר ספציפי. אופציית מכר מעניקה למחזיק את הזכות למכור נכס בסיס במחיר ספציפי. מרבית האופציות יהיו אמריקאיות המאפשרות לבעל האופציה לממש בכל עת עד למועד התפוגה. קיימות אופציות אירופאיות המחייבות כי משקיע יתממש רק בתאריך התפוגה.
משתתפי השוק משתמשים באופציות של איגרות חוב כדי להשיג תוצאות שונות עבור תיקיהן. מגדרים יכולים להשתמש באופציות באג"ח כדי להגן על תיק האג"ח הקיים מפני תנועות ריביות שליליות. ספקולנטים סוחרים אופציות באג"ח בתקווה להרוויח מתנועות מחירים חיוביות לטווח הקצר. בוררים משתמשים באופציות באג"ח בכדי להרוויח מהפרשים במחירי האופציות, או כמו שהספקולנטים מבקשים לזהות הערכות מוטעות בשוק האג"ח.
סיכוני אפשרות
אופציות יכולות ליצור מספר סיכונים בהתאם למיקום המשקיע, כך שיהיה חשוב להבין את הערך בסיכון עם כל חוזה אופציות באמצעות דיאגרמות התשלום. כמו בכל האופציות, בעל החוזה אינו מחויב לממש. עם זאת, אי מימוש יביא לאובדן שווי הרכישה והחיובים של החוזה. לפיכך, השילוב בין ערך הרכישה לבין העמלות יוצר את רמת ההפרשה באופציה. לכל האופציות, למשקיעים הרוכשים אופציה של שיחה או מכר יהיה הפסד מרבי שווה לערך הרכישה של האופציה.
מכירת אפשרות שיחה או מכר יוצרת פוטנציאל הפסד בלתי מוגבל. מוכר אופציה מחויב למלא את תפקידו כאשר בעל החוזה מממש. לפיכך, הקונה והמוכר מקווים לשתי תוצאות שונות לחלוטין. כאשר נכס עולה עם אפשרות שיחה עליו, הרווח של בעל השיחה שווה להפסד של מוכר השיחה. כאשר נכס נופל עם אופציית מכר עליו, הרווח של בעל המכר שווה להפסד של מוכר המכר. לאפשרויות השיחה יש פוטנציאל רווח בלתי מוגבל מצד הקונה כאשר מחיר הנכס עולה ופוטנציאל אובדן בלתי מוגבל על ידי המוכר שעליו לספק את הערך. עם אופציית מכר, הקונה יכול להשיג את מלוא הערך של הנכס הבסיסי אם שוויו ייפול לאפס, מה שהופך את מלוא הסכנה למוכר (לא כולל עמלות).
מכירת שיחת אגרות חוב או אופציית מכר אג"ח יכולות להיות בלתי מוגבלות להפסד.
אופציות אג"ח סחירות
בניגוד למניות, אופציות לאגרות חוב נמצאות פחות בקלות בשווקים משניים. מרבית אופציות האג"ח שקיימות יסחרו ללא מרשם. אפשרויות אג"ח בשוק המשני זמינות על אגרות החוב האמריקאיות. מעבר לכך, על המשקיעים לבדוק את האופציות על קרנות הנסחרות בבורסה (ETF).
אפשרויות אג"ח רבות משובצות. המשמעות היא שהם מגיעים עם אגרות חוב וניתן לממש אותם לפי בקשת המנפיק או המשקיע, בהתאם להפרשת אופציות האג"ח המשובצות.
אפשרות לשיחת איגרות חוב
אופציית רכישת אג"ח היא חוזה המעניק למחזיק את הזכות לקנות אג"ח בתאריך מסוים במחיר שנקבע מראש. רוכש שוק משני של אופציית רכישת אג"ח מצפה לירידה בריבית ועליית מחירי האג"ח. אם ירידות הריבית עשויות להשקיע את זכויותיו ברכישת האג"ח. (זכור שיש קשר הפוך בין מחירי האג"ח לשיעורי הריבית - המחירים עולים כאשר הריבית יורדת ולהיפך.)
לדוגמא אחת, שקול משקיע שקונה אופציית רכישת איגרות חוב במחיר שביתה של 950 דולר. הערך הנקוב של נייר הערך הבסיסי הוא 1, 000 דולר. אם במהלך תקופת החוזה, הריבית תורד, ותדחוף את שווי האג"ח ל -1, 050 דולר, ימשיך בעל האופציה לממש את זכותו לרכוש את האג"ח תמורת 950 דולר. לעומת זאת, אם הריבית הייתה עולה במקום זאת, ומורידה את הערך של האג"ח מתחת למחיר השביתה, סביר להניח שהקונה יבחר לפתוח באופציית האג"ח.
אפשרות לעריכת בונד
הקונה של אופציית מכר אגרות חוב מצפה לעליית ריביות וירידה במחירי האג"ח. אופציית מכר מעניקה לקונה את הזכות למכור אג"ח במחיר השביתה של החוזה. לדוגמא, משקיע רוכש אופציית מכר אג"ח עם מחיר השביתה של 950 דולר. הערך הנקוב של נייר הערך הבסיסי הוא 1, 000 דולר. אם כצפוי, הריבית תעלה ומחיר האג"ח ייפול ל- 930 $, קונה המכר יממש את זכותו למכור את האג"ח שלו במחיר השביתה של 950 $. אם מתרחש אירוע כלכלי בו שיעורים יורדים והמחירים עולים על פני 950 דולר, מחזיק אופציית מכר האג"ח יאפשר לחוזה לפקיע בהתחשב בכך שהוא עדיף למכור את האג"ח במחיר השוק הגבוה יותר.
אופציות משובצות באגרות חוב
אופציות שיחה ואגרות חוב משמשות גם להתייחס לתכונות הדומות לאופציה של איגרות חוב מסוימות. לאג"ח הניתנת להחלפה יש אפשרות שיחה משובצת, המעניקה למנפיק את הזכות "להתקשר" או לרכוש את האג"ח הקיימות שלה לפני הפדיון עם ירידת הריבית. בעל האג"ח מכר למעשה אופציה לרכישה למנפיק. לאג"ח הניתן להחלפה יש אפשרות מכר המעניקה לבעלי אגרות החוב את הזכות "לשים" או למכור את האג"ח בחזרה למנפיק במחיר מוגדר לפני שהוא מתבגר.
איגרת חוב נוספת עם אפשרות משובצת היא האג"ח להמרה. לאג"ח להמרה יש אפשרות המאפשרת למחזיק לדרוש המרה של אג"ח למלאי המנפיק במחיר שנקבע מראש בפרק זמן מסוים בעתיד.
תמחור אופציית אג"ח
ישנם כשני דגמים מובילים המשמשים בתמחור אופציות לאג"ח. דגמים אלה כוללים את דגם הצעצוע השחור-דרמן והדגם השחור. המשתנים המשמשים בשניהם הם בעיקרם זהים. משתני המפתח המעורבים בתמחור אופציות לאג"ח יכללו את מחיר הספוט, מחיר קדימה, תנודתיות, זמן לפקיעה ושיעורי ריבית.
