בדרך כלל אג"ח היא מכשיר השקעה פשוט מאוד. זה משלם ריבית עד לפקיעה ויש לו תוחלת חיים קבועה אחת. זה צפוי, פשוט ובטוח. לעומת זאת, ניתן לראות את הקשר הניתן להחלפה כבן דודה המרגש והמסוכן מעט של הקשר הרגיל.
לאגרות חוב ניתנות להחלפה הן בעלות "חיים כפולים", וככאלה, הן מורכבות יותר מאג"ח רגילה ודורשות תשומת לב רבה יותר מהמשקיע. נבדוק את ההבדלים בין אגרות חוב רגילות לאגרות חוב ניתנות לניתוח ואז נחקור האם אגרות חוב ניתנות לניתוח מתאימות לתיק ההשקעות שלך.
(לקבלת רקע נוסף בנושא השקעות באג"ח, עיין ביסודות האג"ח )
איגרות חוב ניתנות להחלפה והחיים הכפולים
לאגרות חוב ניתנות להחלפה יש שני תוחרי חיים פוטנציאליים, האחד מסתיים בתאריך הפדיון המקורי והשני ב"תאריך הניתן לבחירה ".
במועד הניתן לבחישה, המנפיק רשאי "להיזכר" באגרות החוב ממשקיעיו. פירוש הדבר פשוט שהמנפיק פורש (או משלם) את האג"ח על ידי החזרת כספי המשקיעים. אם זה קורה או לא, הוא גורם בסביבת הריבית.
קחו למשל את הדוגמא של איגרת חוב ניתנת לניתוח להחלפה ל -30 שנה שהונפקה עם קופון של 7% שניתן להחלפה לאחר חמש שנים. נניח כי חמש שנים לאחר מכן שיעורי הריבית לאגרות חוב חדשות של 30 שנה הם 5%. במקרה זה המנפיק היה זוכר את אגרות החוב מכיוון שניתן היה לממן את החוב מחדש בריבית נמוכה יותר. לעומת זאת, אם שיעורי היו עוברים ל -10% המנפיק לא היה עושה דבר, שכן האג"ח זול יחסית בהשוואה לשערי השוק.
בעיקרו של דבר, אגרות חוב ניתנות לניתנות לבחירה מייצגות קשר רגיל, אך עם אפשרות שיחה משובצת. אפשרות זו נמכרת באופן מרומז למנפיק על ידי המשקיע, והיא מזכה במנפיק לפרוש את אגרות החוב לאחר נקודת זמן מסוימת. במילים פשוטות, למנפיק הזכות "לסלק" את האג"ח מהמשקיע, ומכאן המונח אג"ח ניתנת לניתן להחלפה. אפשרות זו מציגה אי וודאות באורך החיים של האג"ח.
פיצוי איגרות חוב ניתנות להחלפה
כדי לפצות את המשקיעים על אי וודאות זו, המנפיק ישלם ריבית מעט גבוהה יותר מכפי שהיה נחוץ לאג"ח דומה אך לא ניתנת להחלפה. בנוסף, המנפיקים רשאים להציע איגרות חוב הניתנות לניתנות להחלפה במחיר העולה על הערך הנקוב המקורי. לדוגמה, ניתן להנפיק את האג"ח לפי שווי נקוב של 1, 000 דולר, אך ייקרא משם לערך נקוב של 1, 050 דולר. עלות המנפיק מתבצעת באופן כללי בעלויות ריבית גבוהות יותר, ותועלת המשקיע היא ריבית גבוהה יותר שמתקבלת.
למרות העלות הגבוהה יותר למנפיקים והגברת הסיכון למשקיעים, איגרות חוב אלה יכולות להיות אטרקטיביות מאוד עבור כל אחד מהצדדים. המשקיעים אוהבים אותם מכיוון שהם נותנים שיעור תשואה גבוה מהרגיל, לפחות עד לאיסור האג"ח. לעומת זאת, אגרות חוב ניתנות להחלפה הן אטרקטיביות עבור המנפיקים מכיוון שהם מאפשרים להם להפחית את עלויות הריבית במועד עתידי, במידה והריבית תורד. יתר על כן, הם משמשים מטרה חשובה לשווקים הפיננסיים על ידי יצירת הזדמנויות לחברות ואנשים פרטיים לפעול לפי ציפיות הריבית שלהם.
בסך הכל, אגרות חוב ניתנות לניתוח ניתנות ליתרון גם עם יתרון גדול אחד למשקיעים. הם פחות מבוקשים בגלל היעדר ערבות לקבלת תשלומי ריבית לטווח המלא, ולכן המנפיקים חייבים לשלם ריביות גבוהות יותר כדי לשכנע אנשים להשקיע בהם. בדרך כלל, כאשר משקיע רוצה איגרת חוב בריבית גבוהה יותר, עליהם לשלם פרמיית אג"ח, כלומר הם משלמים יותר מערך הנקוב של האג"ח. עם זאת, עם איגרות חוב ניתנות להחלפה המשקיע יכול לקבל תשלומי ריבית גבוהים יותר ללא פרמיית אג"ח. לא תמיד נקשרים איגרות חוב ניתנות להחלפה; רבים מהם משלמים ריבית למשך כל התקופה, והמשקיע קוצר את היתרונות של ריבית גבוהה יותר לאורך כל התקופה.
הביט לפני שאתה מזנק לאג"ח הניתנות להחלפה
לפני שקופץ להשקעה באג"ח הניתנת להחלפה, על המשקיע להבין כי מכשירים אלה מציגים מערך חדש של גורמי סיכון ושיקולים מעבר לאלו של אג"ח רגילות. הבנת ההבדל בין תשואה לפדיון (YTM) לתשואה להתקשר (YTC) היא הצעד הראשון בהקשר זה.
אגרות חוב רגילות מצוטטות על בסיס YTM שלהן, שהוא התשואה הצפויה של תשלומי הריבית של האג"ח ותשואת ההון בסופו של דבר. ה- YTC דומה, אך לוקח בחשבון את שיעור התשואה הצפוי אם ייקראו לאגרות החוב. הסיכון שאולי יועבר אגרות חוב מביא סיכון משמעותי נוסף למשקיעים: סיכון השקעה מחדש.
סיכון השקעה מחדש, אף שהוא פשוט להבנה, הוא עמוק בהשלכותיו. לדוגמה, שקול שתי אג"ח של 30 שנה שהונפקו על ידי חברות ראויות לאשראי באותה מידה. נניח כי פירמה A מנפיקה אג"ח רגילה עם YTM של 7%, ופירמה B מנפיקה אג"ח ניתנת להחלפה עם YTM של 7.5% ו- YTC של 8%. על פני השטח, הקשר הניתן להחלפה של פירמה B נראה אטרקטיבי ביותר בגלל ה- YTM וה- YTC.
כעת, נניח שהריבית תיפול בעוד חמש שנים כך שחברה B תוכל להנפיק איגרת חוב רגילה ל -30 שנה רק ב -3%. מה החברה תעשה? סביר להניח שהוא יזכור את איגרות החוב שלה ולהנפיק איגרות חוב חדשות בריבית הנמוכה. אנשים שהשקיעו באגרות החוב הניתנות להחלפה של פירמה B ייאלצו כעת להשקיע מחדש את הונם בריבית נמוכה בהרבה.
בדוגמה זו, סביר להניח שהיה מוטב לקנות את האג"ח הרגיל של פירמה A ולהחזיק אותה במשך 30 שנה. מצד שני, אם הריבית תישאר זהה או תעלה, המשקיע היה טוב יותר עם האג"ח הניתנת להחלפה של פירמה B.
בנוסף לסיכון בשיעור השקעה מחדש, על המשקיעים להבין כי מחירי השוק לאג"ח הניתנות לביצוע ניתנים להתנהג בצורה שונה מאשר אגרות חוב רגילות. בדרך כלל ככל שהריבית תורד, תראה שמחירי האג"ח עולים, אך זה לא המקרה לאג"ח הניתנות להחלפה. תופעה זו נקראת דחיסת מחירים והיא היבט אינטגרלי של אופן ההתנהלות של אגרות חוב ניתנות להחלפה.
מכיוון שלאגרות חוב רגילות יש אורך חיים קבוע, המשקיעים יכולים להניח שתשלומי הריבית ימשיכו עד לפדיון וערכו נכון את התשלומים הללו. לכן, ככל שהריבית יורדת, תשלומי הריבית הופכים להיות בעלי ערך רב יותר עם הזמן ומחיר האג"ח עולה.
עם זאת, מכיוון שניתן לבטל את האג"ח הניתנת להחלפה, תשלומי הריבית בעתיד אינם בטוחים. אם כן, ככל שהריביות יורדות יותר, כך סביר להניח שתשלומי הריבית העתידית הופכים ככל שהסביר שהמנפיק יתקשר לאג"ח יגדל. לפיכך, הערכת מחיר הפוכה מוגבלת לרוב לאגרות חוב ניתנות לניתנות להחלפה, המהווה סחר נוסף לקבלת ריבית גבוהה מהרגיל מהמנפיק.
האם אגרות חוב ניתנות להחלפה הן תוספת טובה לתיק העבודות?
כפי שקורה בכל מכשיר השקעה, לאגרות חוב ניתנות להחלפה יש מקום בתוך תיק מגוון. עם זאת, על המשקיעים לזכור את התכונות הייחודיות שלהם ולגבש ציפיות מתאימות.
אין ארוחת צהריים בחינם, ותשלומי הריבית הגבוהים שהתקבלו בגין איגרת חוב ניתנת לבחירה מגיעים עם מחיר הסיכון לשיעור השקעה מחדש ופוטנציאל הערכת המחיר. עם זאת, סיכונים אלה קשורים לירידות בשיעורי הריבית והופכים את האג"ח הניתנות לניתנות להחלפה לאחד מכלים רבים עבור המשקיעים להביע את עמדותיהם הטקטיות על השווקים הפיננסיים. (לקריאה נוספת בנושא נוהלי פיזור השקעות, עיין בהשגת הקצאת נכסים מיטבית).
הימורי על ריבית בעת בחירה באגרות חוב ניתנות להחלפה
שימוש אפקטיבי טקטי באגרות חוב ניתנות לניתוח תלוי בתפיסת האדם לגבי שיעורי הריבית העתידית. קחו בחשבון כי איגרת חוב הניתנת להחלפה מורכבת משני מרכיבים עיקריים, אג"ח רגיל ואופציית שיחה משובצת על הריבית.
כקונה של אג"ח, אתה מהמר בעצם כי הריבית תישאר זהה או תעלה. אם זה יקרה, תקבל את היתרון של ריבית גבוהה מהרגיל לאורך חיי האג"ח, מכיוון שלמנפיק לעולם לא תהיה הזדמנות להיזכר באגרות החוב ולהנפיק מחדש חובות בשיעור נמוך יותר.
לעומת זאת, אם שערים יירדו, האג"ח שלך יעריך פחות בערך מאשר איגרות חוב רגילות ואולי אפילו ייקרא משם. אם זה יקרה, הייתם נהנים בטווח הקצר מריבית גבוהה יותר, אך אז תאלצו להשקיע מחדש את נכסיכם בשיעורים הנמוכים יותר.
בשורה התחתונה
ככלל אצבע בהשקעה עדיף לגוון את הנכסים ככל האפשר. איגרות חוב ניתנות להחלפה מציעות כלי אחד לשיפור שולי בשיעור התשואה על פני תיק ההכנסה הקבוע הכולל שלך, אך הם עושים זאת עם סיכון נוסף ומייצגים הימור על ריביות נמוכות יותר. התשואות המושכות לטווח הקצר יכולות לעלות לך בטווח הרחוק.
