בעוד כשנתיים חברות אמריקאיות פתאום יהפכו לחובות הרבה יותר, לפחות לפי המאזן שלהן. נכון לעכשיו, חברות סוחבות התחייבויות חוץ מאזניות בסך של 3 טריליון דולר בצורה של התחייבויות חכירה תפעוליות. עם זאת, בקרוב יצטרך אותם חכירה תפעולית להירשם במאזן על פי כללי חשבונאות חדשים אשר אמורים להיכנס לתוקף בשנת 2019, לפי נתוני בלומברג.
חוב מוסתר
פטרובראס היא ללא ספק המשתמש הגדול ביותר של חכירה תפעולית בשווי כולל של 97.8 מיליארד דולר. הבאים בתור הם Sinopec עם 54.0 מיליארד דולר, Walgreens Boots (WBA) עם 34.1 מיליארד דולר, AT&T (T) ופטרוצ'ינה קשורים עם 29.7 מיליארד דולר, ו- CVS Health Corp (CVS) עם 27.2 מיליארד דולר. עבור כל החברות בהן בוחן בלומברג, חכירות תפעוליות היו שקולות לרבע מהחובות לטווח הארוך (במאזן).
כדי לממן את השימוש בנכסים כמו נדל"ן, מטוסים או ציוד אחר עם אורך חיים שימושי ארוך, חברות רבות עושות שימוש בחכירות תפעוליות, המייצגות הסכם שכירות של נכס מחוכר. כהסכם שכירות, חוכר מסוגל לעשות שימוש בנכס מבלי שיצטרך להוסיף את הנכס והתחייבויות שכר הדירה הנלוות למאזן. עם זאת, התחייבויות שכר הדירה הן עדיין התחייבויות הדורשות תשלום עתידי ולכן הן אינן שונות מהחוב. (לפרטים נוספים, ראה: חשיפת חובות נסתרים. )
כללי חשבונאות חדשים
לאלה שאינם נוהגים לקרוא את השטרות לדוחות הכספיים של חברה, התחייבויות שכירות אלה יכולות להתרחש לחלוטין. עם זאת, כללים חשבונאיים חדשים הנקראים IFRS 16, אשר נקבעו החל בשנת 2019, יחייבו חברות לחשב במפורש על חכירה תפעולית במאזן עם שאר חובותיהן ונכסיהן.
כשזה קורה, חברות רבות הולכות לפתע להיראות ממונפות הרבה יותר. בעוד שההבדל יהיה משמעותי עבור חברות בענפים כמו שירותי בריאות, טלקום וחברות תעופה, ההשפעה הדרמטית ביותר תתרחש בענף הקמעונאות, כאשר העלייה החציונית בחובות החוב עבור חברות בשל כללי החשבונאות החדשים תהיה כמעט 100%.
אמנם אין מדובר בגידול בפועל בהתחייבויות הכספיות שישפיעו על ראיית האשראי של החברה, מכיוון שסוכני הדירוג מודעים לחכירות תפעוליות ומבצעים את ההתאמות הנדרשות בביצוע הניתוח שלהם, אולם הופעת כל החוב הנוסף הזה במאזן יגרום לכך קל יותר למשקיע הממוצע להעריך את הסיכון של חברה ולעשות השוואה עם אחרים. (לפרטים נוספים, ראה גם: עליית סיכון החוב עבור קמעונאים לאחר מלחמות רשת. )
מצוידים במודעות חדשה זו, משקיעים ממוצעים עשויים להתחיל בקרוב לעקוב אחר ההובלה של קרנות הגידור האחרונות שמציבות הימורים דוביים נגד קמעונאים אמריקאים. לפי מדד אחד, על פי בלומברג, עמדות קצרות על כמה מהפרוסות המסוכנות ביותר של ניירות ערך מגובים במשכנתאות מסחריות (CMBS) זינקו ב -50% לעומת לפני שנה.
