אם חברה שהשקעת בתיקים לפשיטת רגל, בהצלחה תקבל כל כסף בחזרה, אומרים הפסימיים - או אם כן, רוב הסיכויים שתחזיר פרוטות על הדולר. אבל האם זה נכון?
אבוי, אין תשובה אחת בגודל. הליכי פשיטת רגל או הגשת תביעות שונות בדרך כלל נותנים מושג אם המשקיע הממוצע יחזיר את חלקו הכספי או את חלקו, אך אפילו זה נקבע כל מקרה לגופו. יש גם צו לנקוב של נושים ומשקיעים שמקבלים החזר ראשון, שני ואחרון., נסביר מה קורה כאשר חברה ציבורית מגישה הגנה על פי חוקי פשיטת הרגל בארה"ב וכיצד היא משפיעה על המשקיעים.
שני סוגי פשיטת הרגל העיקריים
פרק 7
נציבות ניירות ערך האמריקאית קובעת כי על פי פרק 7 של קוד פשיטת הרגל האמריקני "החברה מפסיקה את כל הפעולות ויוצאת מכלל פעילותה. נאמן ממונה לפירוק (למכור) נכסי החברה, והכסף משמש לפירעון חוב."
אך לא כל החובות נוצרים שווים. באופן לא מפתיע, ראשית משלמים המשקיעים או הנושים שלקחו את הסיכון הנמוך ביותר. לדוגמה, למשקיעים המחזיקים באג"ח הקונצרניות של הקונצרן יש חשיפה מופחתת יחסית: הם כבר שכחו את הפוטנציאל להשתתף ברווחים עודפים מהחברה, בתמורה לבטיחות בקבלת תשלומי ריבית מוגדרים.
עם זאת, לבעלי מניות יש את מלוא הפוטנציאל לראות את חלקם ברווחי הנותרים של החברה, מה שישתקף במחיר המניה. עם זאת, הסחר באפשרות זו להחזר תשואות הוא הסיכון שהמניה עלולה לאבד ערך. מכיוון שכך, במקרה של פשיטת רגל בפרק 7, אין להחזיק במניות במניות באופן מלא על שווי המניות שלהן. לאור הסחר בתמורה לסיכון, נראה הוגן (והגיוני) כי בעלי המניות הם השני בתור לבעלי אגרות חוב בעת פשיטת רגל.
נושים מאובטחים, שהם אפילו יותר סיכון מבעלי אגרות חוב רגילות, מקבלים ריביות נמוכות מאוד בתמורה לביטחון הנוסף של נכסי החברה המשועבדים כנגד התחייבויות תאגידיות. לפיכך, כאשר חברה אכן עוברת, נושים מאובטחים מקבלים החזר לפני שמחזיקי אגרות חוב רגילות מתחילות לראות את חלקם בעוגה. עיקרון זה מכונה עדיפות מוחלטת. (לקבלת תובנה נוספת, קרא את המדריך למתחילים שלנו להשקעה במניות.)
פרק 11
הליך זה של קוד פשיטת הרגל האמריקני אינו כרוך בסגירה, אלא בארגון מחדש של ענייניו ונכסיו של החייב. החברה שעוברת את פרק 11 צופה בעתיד לחזור לפעילות עסקית רגילה ולבריאות פיננסית תקינה; סוג זה של פשיטת רגל מוגש בדרך כלל על ידי תאגידים הזקוקים לזמן מחדש של החובות שהפכו בלתי ניתנים לניהול.
פרק 11 מעניק לחברה התחלה חדשה, תלויה במילוי התחייבויותיה במסגרת תוכנית הארגון מחדש. ארגון מחדש של פרק 11 הוא המורכב ביותר ובאופן כללי היקר מכל הליכי פשיטת הרגל. לפיכך היא מתבצעת רק לאחר שהחברה ניתחה בזהירות את כל האלטרנטיבות ושקלה אותה.
חברות ציבוריות נוטות לנסות להגיש תחת פרק 11 ולא פרק 7 מכיוון שהוא מאפשר להן עדיין לנהל את עסקיהן ולשלוט על הליך פשיטת הרגל. במקום פשוט להעביר את נכסיה לנאמן, לחברה שעוברת את פרק 11 יש אפשרות להזין מחדש את המסגרת הכספית שלה ולהיות שוב רווחית. אם התהליך נכשל, כל הנכסים מחוסלים ובעלי עניין משתלמים לפי עדיפות מוחלטת.
קחו בחשבון שפרק 11 אינו כרטיס חופשי מהכלא. כאשר חברה מגישה לפרק 11, מוקצים לה ועדה המייצגת את האינטרסים של הנושים ובעלי המניות. ועדה זו עובדת עם החברה לפיתוח תוכנית לארגון מחדש של החברה ולהוצאתה מהחובות, תוך צורתה מחדש לגוף רווחי. לבעלי מניות יתכן שתינתן הצבעה על התוכנית, אך מכיוון שהעדיפות שלהם היא השנייה לכל הנושים, הדבר לעולם אינו מובטח. אם הוועדה לא יכולה להכין תוכנית ארגון מחדש מתאימה שתאושר על ידי בתי המשפט, יתכן כי בעלי המניות לא יוכלו למנוע מכירת נכסי החברה שלהם לתשלומי נושים. (לקריאה קשורה, עיין ב"מצאת רווח במניות בעייתיות. ")
כיצד משפיעה פשיטת הרגל על המשקיעים
כמשקיע אתה בין סלע למקום קשה אם החברה שלך עומדת בפני פשיטת רגל. ברור שאיש אינו משקיע כסף בחברה, בין אם באמצעות מניותיה או באמצעות מכשירי החוב שלה, ומצפה שהיא תכריז על פשיטת רגל. עם זאת, כשאתה מסתכן מחוץ לתחום נטול הסיכון של ניירות ערך שהונפקו על ידי הממשלה, אתה מקבל סיכון נוסף זה.
כאשר חברה עוברת הליכי פשיטת רגל, המניות והאג"ח שלה בדרך כלל ממשיכים לסחור, אם כי במחירים נמוכים במיוחד. באופן כללי, אם אתה בעל מניות, לרוב תראה ירידה משמעותית בשווי המניות שלך בזמן שלפני הכרזת פשיטת הרגל של החברה. אג"ח עבור חברות כמעט פושט רגל מדורגים בדרך כלל כזבל.
כאשר החברה שלך פושטת את הרגל, יש סיכוי טוב מאוד שלא תחזיר את מלוא הערך של ההשקעה שלך. למעשה, יש סיכוי שלא תחזיר דבר. כך מסכם ה- SEC את מה שעלול לקרות לבעלי מניות ובעלי אגרות חוב במהלך פרק 11:
"במהלך פרק 11 פשיטת רגל, מחזיקי האג"ח מפסיקים לקבל ריבית ותשלומי קרן, ובעלי מניות מפסיקים לקבל דיבידנדים. אם אתה בעל אגרות חוב, אתה עשוי לקבל מניות חדשות בתמורה לאגרות החוב שלך, איגרות חוב חדשות או שילוב של מניות ואג"ח. אם אתה בעל מניות, הנאמן עשוי לבקש ממך להחזיר את המניות שלך בתמורה למניות בחברה המאורגנת. המניות החדשות עשויות להיות פחותות במספרן ושוות פחות. תוכנית הארגון מחדש מפרטת את הזכויות שלך כמשקיע ומה שאתה יכול לצפות לו לקבל, אם בכלל, מהחברה. "
בעיקרון, ברגע שהחברה שלך מתייחסת תחת כל סוג של הגנה מפני פשיטת רגל, ההזדמנויות והזכויות שלך כמשקיע משתנות בכדי לשקף את מצבה של פשיטת הרגל של החברה. בעוד שחברות מסוימות אכן מבצעות קאמבק מוצלח לאחר שעברו ארגון מחדש, עליכם להבין שהסיכונים שקיבלתם כאשר השקעתם בחברה יכולים להפוך למציאות. ואם יתברר שהחזקה שלך בחברה המוקדמת לפרק 11 תהיה שווה כלום במשרד המובנה מחדש, רוב הסיכויים שזה לא יהיה כמו שהיה כשנכנסת לראשונה לתפקידך והיא לא תהיה באותה צורה.
במהלך פשיטת רגל בפרק 7, המשקיעים נחשבים נמוכים במיוחד בסולם. בדרך כלל מלאי של חברה העוברת הליכים בפרק 7 הוא חסר ערך בדרך כלל, ומשקיעים מפסידים את הכסף שהם השקיעו. אם אתה מחזיק באג"ח, אתה עשוי לקבל שבריר מערך הנקוב שלה. מה שתקבל תלוי בכמות הנכסים הזמינים להפצה ובמקום שבו ההשקעה שלך נמצאת ברשימת העדיפות.
לנושים מאובטחים יש את הסיכוי הטוב ביותר לראות את שווי ההשקעות הראשוניות שלהם חוזר אליהם. נושים ובעלי מניות לא מאובטחים חייבים להמתין עד לפיצויים מתאימים של נושים מאובטחים לפני שהם יקבלו פיצוי כלשהו בגין אובדן השקעותיהם הגבוהות. מכיוון שבעלי מניות עומדים אחרונים בתור, הם בדרך כלל מקבלים מעט, אם בכלל.
בשורה התחתונה
מבחינת משקיע, אין טוב לומר על פשיטת רגל. לא משנה איזה סוג השקעה עשית בחברה, ברגע שהיא תפשט את הרגל, סביר להניח שתשיג החזר נמוך יותר על ההשקעה שלך מכפי שציפית. כמשקיע אינדיבידואלי, אין לך יותר אמירה בתכנית הארגון לארגון מחדש של החברה מאשר לך בפעולות תאגידיות אחרות בהן בעלי המניות מצביעים.
באופן כללי, פרק 11 טוב יותר מפרק 7, אך בשני המקרים, אינך צריך לצפות לחלק גדול מההשקעה שלך בחזרה. יחסית מעט חברות שעוברות הליכים בפרק 11 מסוגלות להיות שוב רווחיות לאחר ארגון מחדש; גם אם כן, זה לא תהליך מהיר. כמשקיע, עליך להגיב לפשיטת רגל של חברה באותה דרך שהיית עושה אם אחת המניות שלך תצלול לא צפוי: הכיר בקבל את הסיכויים המופחתים באופן דרמטי של החברה, ושאל את עצמך אם אתה עדיין רוצה להיות מחויב.
אם התשובה היא לא, שחרר את ההשקעה הכושלת שלך; החזקה בזמן שהחברה עוברת הליכי פשיטת רגל תוביל רק לילות ללא שינה ואולי אפילו הפסדים גדולים יותר בעתיד.
