מהי רכישה מדללת?
רכישה מדללת היא עסקת השתלטות אשר מקטינה את הרווחים של הרוכש למניה (EPS) באמצעות תרומת הרווח הנמוכה (או השלילית). כמו כן, EPS נמוך יכול להתרחש אם יש צורך להנפיק מניות נוספות על ידי החברה הרוכשת כדי לשלם עבור הרכישה. EPS היא רווח נקי של החברה - או רווח - מחולק במספר המניות המשותפות המצטיינות במניות. רכישה מדללת יכולה להוריד את ערך בעלי המניות באופן זמני. עם זאת, אם לעסקה יש ערך אסטרטגי, רכישה מדללת עלולה להוביל לעלייה ב- EPS בשנים מאוחרות יותר.
Takeaways מפתח
- רכישה מדללת היא עסקת השתלטות אשר מקטינה את הרווחים של הרוכש למניה (EPS). רכישה מדללת יכולה להתרחש מתרומת הרווח הנמוכה (או השלילית) של חברת היעד או אם מונפקים מניות מניות כדי לשלם עבור העסקה. רכישה יכולה להוריד את ערך בעלי המניות באופן זמני, היא עלולה להוביל לעלייה ב- EPS בשנים מאוחרות יותר.
הבנת רכישת דילול
רכישה או מיזוג כוללים בדרך כלל שילוב של שתי חברות או יותר. חברות מבצעות רכישות מסיבות שונות, כולל הגברת הרווחים, נתח השוק או מספר הלקוחות. חברות גם מתמזגות במטרה להפחית עלויות אם יש כפול תהליכים בתוך שתי החברות. על ידי ביטול תהליך הייצור הכפול של החברה הנרכשת, למשל, הישות המשולבת תממש חיסכון בעלויות - הנקראות סינרגיות עלויות.
למרות שהמטרה של כל רכישה או מיזוג היא בסופו של דבר להגדיל את הרווחים, התוצאה הראשונית יכולה לגרום לירידה ב- EPS של החברה הרוכשת. במילים אחרות, הרכישה צמצמה או מדללת את הרווחים של החברה הרוכשת - ומכאן שם הרכישה המדוללת. בדרך כלל, אם כושר הרווחים העצמאי של חברת היעד אינו חזק כמו הרוכש, השילוב יהיה דילול EPS עבור הרוכש.
חשוב שהמשקיעים ישתמשו בזהירות מכיוון שלא כל הרכישות המדוללות הן עסקאות כושלות בטווח הארוך. במקום זאת, EPS עשויה לרדת בשנים הראשונות לאחר סגירת הרכישה, אך ככל שההכנסות והסינרגיות בעלויות תופסת, הרכישה עשויה בסופו של דבר להגדיל את הרווחים.
עם זאת, השוק נוטה להעניש את מחיר המניה של הרוכש אם היתרונות אינם ברורים מייד. אם השוק צופה כי צמיחת הרווחים לא תתממש או אם זה צפוי לקחת זמן רב מדי למימוש צמיחת הרווחים, עשויים המשקיעים למכור את מניות הרוכש.
רכישות אקורטיביות לעומת דילול
רכישה אקספרטיבית מביאה לעלייה ברווחים למניה של החברה הרוכשת. ברכישה אקסטרטיבית, המחיר ששילם הרוכש הוא בדרך כלל נמוך יותר מכל הרווחים שהושגו ב- EPS כתוצאה מהעסקה.
השוק נוטה להגיב בצורה חיובית יותר לעסקאות אקסרטיביות לעומת רכישות מדללות שכן משקיעים יכולים לראות רווח שיש לעשות עם עסקאות אקסרטיביות. עם זאת, כשם שרכישות מדללות יכולות להוביל לצמיחה חיובית לטווח ארוך של EPS, יתכן שעסקה אקרטטיבית עלולה להשתבש לטווח הארוך, ושוחקת את EPS. בין אם רכישה הייתה בתחילה אטרקטיבית או מדללת - כדי שהתממש הצמיחה ב- EPS - שתי החברות חייבות להשתלב בצורה יעילה.
דוגמנות לדילול (או הצטברות)
לפני שתעבור לחברה הצעה להשתלטות היא תרכיב מודלים פיננסיים של פרו-פורמה המשלבים את כל הדוחות הכספיים של שתי החברות. זה לא עניין פשוט להוסיף חשבונות; יש לבצע התאמות והנחות רבות כדי להשיג קירוב של הצהרות משולבות. דגש רב מונח על דוח רווח והפסד, שם יימשך ה- EPS של פרופורמה.
דילול ברווחים יכול להתרחש אם הרווחיות של חברת היעד נמוכה מהרווחיות של הרוכש. במקרים מסוימים, חברת היעד עדיין עשויה לפעול בצבע אדום. דרך נוספת בדילול של EPS יכולה להתרחש היא אם תוצאת ספירת מניות גבוהה יותר בגלל הונפקה של מניות נוספות לעסקה. המודל צריך להיות רב שנתי ואולי לא יראה דילול בתחילה. עם זאת, דילול אמור לפנות את מקומו לשינוי בסופו של דבר אם העסקה מתבצעת כפי שרואה החברה הרוכשת.
דוגמא לרכישה מדללנית
בשנת 2016, מיקרוסופט הודיעה על רכישתה של לינקדאין. מיקרוסופט הצהירה כי היא צופה כי הדילול יהיה מינימלי של כ -1% לרווחים שאינם GAAP למניה בשארית שנת הכספים 2017 לאחר הסגירה ובשנת הכספים 2018. עם זאת, החברה אמרה כי הרכישה תיהפך לאמידה בפיסקלים. שנת 2019. מיקרוסופט שילמה מזומן עבור לינקדאין, כך שלא הגיע דילול ממניות נוספות. מיקרוסופט הודיעה על יותר מ -150 מיליון דולר בסינרגיות מדי שנה החל משנת 2018.
לידיעתך, מיקרוסופט ציינה מספר EPS שאינו GAAP, הכולל פיצוי מלאי אך אינו כולל התאמות חשבונאיות לרכישה והוצאות שילוב ועסקה. חשוב שהמשקיעים יבדילו בין מספרים לפי GAAP למספרים שאינם GAAP כאשר הם מעריכים את הכסף הכספי של העסקה.
