מהו חוב הניתן להחלפה?
חוב הניתן להחלפה הוא סוג של נייר ערך היברידי הניתן להמרה למניות של חברה שאינה החברה המנפיקה (בדרך כלל חברה בת). חברות מנפיקות חובות הניתנות להחלפה ממספר סיבות, כולל חיסכון במיסוי ופיזור חלק גדול בחברה או חברה בת אחרת.
הבנת חובות הניתנים להחלפה
ניתן להגדיר חוב ישר כאג"ח שאינו נותן למשקיע את האפשרות להמיר להון של חברה. מכיוון שמשקיעים אלה אינם זוכים להשתתף בשום הערכת מחיר במניות החברה, התשואה על איגרות החוב הללו בדרך כלל גבוהה יותר מאג"ח עם אפשרות משובצת להמרה. סוג אג"ח אחד שיש לו תכונה להמרה הוא החוב הניתן להחלפה.
חוב הניתן להחלפה הוא פשוט אג"ח ישר בתוספת אופציה משובצת אשר נותנת לבעל האג"ח את הזכות להמיר את אבטחת החוב שלה להון של חברה שאינה מנפיקת החוב. רוב הזמן, החברה העומדת בבסיס היא חברה בת של החברה שהנפיקה את החוב הניתן להחלפה. ההחלפה צריכה להיעשות בזמן קבוע מראש ובתנאים ספציפיים שתוארו בעת ההנפקה. בהצעת חוב הניתנת להחלפה, תנאי ההנפקה כגון מחיר ההמרה, מספר המניות שאפשר להמיר את מכשיר החוב (יחס המרה) ופירעון החוב נקבעים במדד האג"ח בעת ההנפקה. בגלל הפרשת החליפין, החוב הניתן להחלפה נושא בדרך כלל שיעור קופון נמוך יותר ומציע תשואה נמוכה יותר מאשר חוב ישר דומה, כמו שקורה בחוב להמרה.
חוב הניתן להחלפה לעומת חוב להמרה
החוב הניתן להחלפה דומה למדי לחובות הניתנים להמרה, כאשר ההבדל העיקרי הוא בכך שהאחרון מומר למניות של המנפיק הבסיסי ולא למניות של חברה בת, כפי שקורה בחוב הניתן להחלפה. במילים אחרות, פירעון החוב הניתן להחלפה תלוי בביצועים של חברה נפרדת, ואילו פירעון החוב להמרה תלוי בביצועי החברה המנפיקה.
מנפיק מחליט מתי איגרות חוב ניתנות להחלפה למניות ואילו עם חוב להמרה האג"ח מומרת למניות או למזומן כאשר האג"ח מתבגרת.
הערכת חוב הניתן להחלפה
מחיר חוב הניתן להחלפה הוא מחיר איגרות חוב ישר בתוספת שווי האופציה המוטבעת להחלפה. לפיכך, מחיר חוב הניתן להחלפה הוא תמיד גבוה ממחיר חוב ישר בהינתן שהאופציה היא ערך מוסף להחזקת המשקיע.
זוגיות ההמרה של איגרת חוב הניתנת להחלפה היא שווי המניות הניתנות להמרה כתוצאה ממימוש אופציית רכישה במניה הבסיסית. בהתאם לזוגיות בעת החליפין, המשקיעים קובעים אם המרת אגרות חוב להחלפה למניות בסיסיות תהיה רווחית יותר מאשר שהאגרות חוב יימכרו לפדיון לצורך ריבית ושווי נקוב.
סילוק עם חוב הניתן להחלפה
חברה שרוצה לסלק או למכור אחוז גדול מההחזקות שלה בחברה אחרת יכולה לעשות זאת באמצעות חובות להחלפה. חברה שמוכרת את מניותיה בחיפזון בחברה אחרת עשויה להיראות שלילית בשוק כסימן להתדרדרות הבריאותית הפיננסית. כמו כן, העלאת הנפקת הון עשויה לגרום להערכת הערכה של המניות שזה עתה הונפקו. לפיכך, סילוק באמצעות איגרות חוב עם אפשרות להחלפה עשוי לשמש כחלופה מועילה יותר למנפיקים. עד לבשל החוב הניתן להחלפה, חברת האחזקות או המנפיק עדיין זכאיות לתשלומי הדיבידנד של החברה הבסיסית.
