דגם פאמה וצרפתית עם שלושה גורמים

מהו מודל השלושה גורמים של פאמה וצרפתית?

מודל הפאמה והצרפתי התלת-פקטורי (או המודל הצרפתי Fama בקיצור) הוא מודל לתמחור נכסים שפותח בשנת 1992 המרחיב במודל התמחור של נכסי ההון (CAPM) על ידי הוספת גורמי סיכון גודל וערך לגורם הסיכון בשוק. CAPM. מודל זה מחשיב את העובדה שמניות שווי ומניות קטנות מצטברות על שווקים באופן קבוע. על ידי הכללת שני הגורמים הנוספים הללו, המודל מתאים את עצמו לנטייה המתקדמת הזו, שנחשבת להפוך אותה לכלי טוב יותר להערכת ביצועי המנהל.

Takeaways מפתח

המודל הצרפתי פאמה הצרפתי הוא מודל תמחור נכסים המתרחב במודל תמחור נכסי ההון על ידי הוספת גורמי סיכון וגודל סיכון לגורמי סיכון השוק. המודל פותח על ידי זוכי פרס נובל יוג'ין פמה ועמיתו קנת צרפתי 1990. המודל הוא למעשה תוצאה של רגרסיה אקונומטרית של מחירי המניות ההיסטוריים.

הנוסחה לדגם הצרפתי של פאמה היא:

Deen $\begin{matrix} ר_{אני t} - ר_{ו t} = α_{אני t} + β_{1} (ר_{M t} - ר_{ו t}) + β_{2} ס M ב_{t} + β_{3} ח M ל_{t} + ϵ_{אני t} \\ איפה: \\ ר_{אני t} = תשואה כוללת של מניה או תיק אני בזמן t \\ ר_{ו t} = סיכון תשואה חופשית בזמן t \\ ר_{M t} = סך תשואת תיק השוק בזמן t \\ ר_{אני t} - ר_{ו t} = תשואה עודפת צפויה \\ ר_{M t} - ר_{ו t} = תשואה עודפת על תיק השוק (מדד) \\ ס M ב_{t} = פרימיום בגודל (קטן מינוס גדול) \\ ח M ל_{t} = פרמיית ערך (גבוהה מינוס נמוכה) \\ β_{1, 2, 3} = מקדמי גורם \end{matrix} \ begin {ישר} & R_ {it} - R_ {ft} = \ alpha_ {it} + \ beta_1 (R_ {Mt} - R_ {ft}) + \ beta_2SMB_t + \ beta_3HML_t + \ epsilon_ {it} \ & \ textbf {איפה:} \ & R_ {it} = \ text {תשואה כוללת של מלאי או תיק} i \ text {בזמן} t \\ & R_ {ft} = \ text {שיעור תשואה חופשי בסיכון}} t \\ & R_ {Mt} = \ text {סך החזר תיק השוק בזמן} t \\ & R_ {it} - R_ {ft} = \ text {צפוי תשואה עודפת} \ & R_ {Mt} - R_ {ft} = \ טקסט {תשואה עודפת על תיק השוק (אינדקס)} \ & SMB_t = \ טקסט {פרמיה בגודל (קטן מינוס גדול)} \ & HML_t = \ טקסט {פרמיית ערך (גבוהה מינוס נמוכה)} \ & \ beta_ {1, 2, 3} = \ text {מקדם גורמים} \ \ end {מתואם}$ Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit איפה: Rit = תשואה מוחלטת של מניה או תיק אני בזמן tRft = שיעור תשואה חופשי בסיכון בזמן tRMt = סך החזר תיק השוק בזמן tRit −Rft = תשואה עודפת צפויה RMt −Rft = תשואה עודפת על תיק השוק (אינדקס) SMBt = פרמיית גודל (קטנה מינוס גדולה) HMLt = פרמיית ערך (גבוהה מינוס נמוכה) β1, 2, 3 = מקדמי גורם

דגם פאמה וצרפתית תלת-פקטורית

איך הדגם הצרפתי של פאמה עובד

חתן פרס נובל יוג'ין פאמה והחוקר קנת צרפתי, פרופסורים לשעבר בבית הספר למנהל עסקים באוניברסיטת שיקגו, ניסו למדוד טוב יותר את התשואות בשוק ובאמצעות מחקרים גילו כי מניות ערך עולות על מניות הצמיחה. באופן דומה, מניות בעלות כובע קטן נוטות לעלות על תוצאות מניות עם כובע גדול. ככלי הערכה, הביצועים של תיקים עם מספר גדול של מלאי כובע קטן או ערכי יהיו נמוכים מהתוצאה CAPM, מכיוון שמודל השלושה גורמים מתכוונן כלפי מטה לביצועים מלאים של כובע קטן וערך.

למודל הפאמה והצרפתית שלושה גורמים: גודל הפירמות, ערכי מחיר לשוק ותשואה עודפת בשוק. במילים אחרות, שלושת הגורמים המשמשים הם SMB (קטן מינוס גדול), HML (גבוה מינוס נמוך) והתשואה של התיק בניכוי שיעור התשואה נטול הסיכון. SMB מהווה חשבונות עבור חברות הנסחרות עם מניות שוק קטנות המניבות תשואות גבוהות יותר, ואילו HML מהווה מניות ערך בעלות יחס גבוה בין שוק לשוק שמניבות תשואות גבוהות יותר בהשוואה לשוק.

יש ויכוחים רבים בשאלה אם נטיית ההישגים נובעת מיעילות בשוק או חוסר יעילות בשוק. כתמיכה ביעילות בשוק, ביצועים טובים יותר מוסברים בדרך כלל על ידי הסיכון העודף שעומדים בפני מניות שווי ומניות קטנות כתוצאה מעלות ההון הגבוהה שלהם והסיכון העסקי הגדול יותר. בתמיכה בחוסר היעילות בשוק, ההישגיות מוסברת על ידי משתתפי השוק שמתמחרות באופן שגוי את שווין של חברות אלה, המספק את התשואה העודפת בטווח הרחוק ככל שהערך מסתגל. סביר יותר כי משקיעים המנויים לגוף הראיות המסופקים על ידי השערת יעילות השווקים (EMH) יסכימו עם הצד היעילות.

מה פירוש המודל הצרפתי של פאמה למשקיעים

פאמה וצרפתית הדגישו כי המשקיעים חייבים להיות מסוגלים להוציא את התנודתיות הנוספת לטווח הקצר והתפקוד התחתון התקופתי שיכולים להתרחש תוך זמן קצר. משקיעים עם אופק זמן ארוך טווח של 15 שנה ומעלה, יתוגמלו על הפסדים שנגרמו לטווח הקצר. באמצעות אלפי תיקי מניות אקראיים, פמה וצרפתית ערכו מחקרים כדי לבדוק את המודל שלהם ומצאו שכאשר משולבים גורמי גודל וערך עם גורם הבטא, הם יוכלו להסביר עד 95% מהתשואה בתיק המניות המגוון.

בהינתן היכולת להסביר 95% מהתשואה של תיק מול השוק בכללותו, משקיעים יכולים לבנות תיק בו הם מקבלים תשואה צפויה ממוצעת בהתאם לסיכונים היחסיים שהם נוטלים בתיקיהם. הגורמים העיקריים המניעים את התשואות הצפויות הם רגישות לשוק, רגישות לגודל ורגישות למניות הערך, כפי שנמדד ביחס לספר לשוק. ניתן לייחס כל תשואה צפויה ממוצעת נוספת לסיכון לא יקר או לא שיטתי.

מודל חמשת הפקטורים של פאמה וצרפתית

החוקרים הרחיבו את מודל התלת-פקטור בשנים האחרונות כך שיכלול גורמים נוספים. אלה כוללים בין היתר "מומנטום", "איכות" ו"תנודתיות נמוכה ". בשנת 2014 התאימו פאמה וצרפתית את המודל שלהם לכלול חמישה גורמים. יחד עם שלושת הגורמים המקוריים, המודל החדש מוסיף את הרעיון שלחברות המדווחות על רווחים עתידיים גבוהים יותר יש תשואה גבוהה יותר בשוק המניות, גורם המכונה רווחיות. הגורם החמישי, המכונה השקעה, מתייחס למושג ההשקעה הפנימית והתשואות, ומציע כי חברות שמכוונות רווחים לעבר פרויקטים גדולים של צמיחה עשויות לחוות הפסדים בשוק המניות.

תוכן עניינים: