בעקבות המשבר הפיננסי ב -2008, רבים מאתגרים את התיאוריות והפרספקטיבות הכלכליות השולטות על השווקים. בפרט, השערת השוק היעיל (EMH) לא הצליחה להסביר את המשבר. על פי ה- EMH, בהתחשב בציפיות רציונאליות ממשקיעים ויעילות השוק, משקיע אינו מסוגל לנצח את השוק ולהשיג תשואה עקבית. יתר על כן, המשקיעים אינם יכולים לרכוש מניות מוערכות או למכור מניות מוערכות. על מנת להשיג תשואות מעבר לתשואות השוק הממוצע, על המשקיעים לשאת בסיכונים הנלווים לנכסים תנודתיים.
מצד שני, הכלכלן הנודע רוברט שילר מתעקש כי מחירי הנכסים הם תנודתיים מטבעם וכך לא ניתן להניח את הנחת היעילות בשוק והציפיות הרציונליות. בעוד EMH עדיין שוכנת בחזית התיאוריה הפיננסית המודרנית, צצו תיאוריות אלטרנטיביות המספקות ייצוג מדויק יותר של השווקים. השערת שוק פרקטלית, למשל, מתמקדת באופקי ההשקעה והנזילות של שווקים ומשקיעים - גורמים מוגבלים במסגרת EMH. המסגרת התיאורטית של שווקים פרקטליים יכולה להסביר בבירור את התנהגות המשקיעים בתקופות של משבר ויציבות.
סקירה כללית
אדגר פיטרס רשמי את ה- FMH בשנת 1991 במסגרת תורת הכאוס בשנת 1991 כדי להסביר את ההטרוגניות של המשקיעים ביחס לאופק ההשקעה שלהם. מושג הפרקטלים מקורו במתמטיקה ומתייחס לצורה גיאומטרית מקוטעת הניתנת לפירוק לחלקים קטנים יותר המשכפלים באופן מלא או כמעט הכל.
באופן אינטואיטיבי, ניתוח טכני נופל בהקשר של פרקטלים: יסוד הניתוח הטכני מתמקד בתנועות המחירים של הנכסים מתוך אמונה שההיסטוריה חוזרת על עצמה . במסגרת מסגרת זו, FMH מנתח אופקים של משקיעים, את תפקיד הנזילות והשפעת המידע דרך מחזור עסקי מלא. (לפרטים נוספים, ראה: יסודות ניתוח טכני .)
אופקי השקעה
אופק השקעה מוגדר כאורך הזמן שהמשקיע מצפה להחזיק בנכסים או בניירות ערך. אופקי השקעה יכולים לייצג ביעילות את צרכי המשקיע כמו מידת חשיפת הסיכון והתשואה הרצויה. במסגרת FMH, אופקי השקעה בתקופות יציבות נוטים לאזן בין טווח קצר לטווח הארוך.
משקיעים לטווח הקצר יניבו ערך גבוה יותר לשיאים ולשפל היומיים של נכס בהשוואה למשקיעים לטווח הארוך. עם זאת, כאשר מתרחש משבר או מתקרב, FMH קובע כי אופק השקעה אחד ישלוט באחר. לפני משבר ובמהלכו, פעילות המסחר לטווח הקצר נוטה לגדול יותר מאשר לטווח הארוך. בדרך כלל, משקיעים לטווח ארוך מקצרים את אופק ההשקעה שלהם כשהמחירים ממשיכים לרדת כפי שנצפה במשבר פיננסי. כאשר משקיעים משנים את אופק ההשקעה שלהם הדבר גורם לשוק להיות פחות נזיל ולא יציב.
תפקיד הנזילות
נזילות נקראת נזילות שוק ב- FMH. נזילות השוק היא הקלות בה משקיע מסוגל לקנות ולמכור ניירות ערך מבלי שפעולותיהם משפיעות על מחירי השוק. נזילות נוצרת בכל פעם שמשקיעים סוחרים זה עם זה, ולכן שני משקיעים חייבים להחזיק בדעות שונות על שווי הנכסים והניירות. בעיתות משבר, ההשערה קובעת כי אופקים ארוכי טווח מצטמצמים; כתוצאה מכך, הנזילות מתפוגגת ככל שמשקיעים homogenize, ואף אחד לא מוכן לקחת את הצד השני של סחר. תחת מבנים פרקטליים, פירושים שונים של מידע גורמים לאופקי זמן משתנים המבטיחים נזילות בשוק ותנועות מחירים מסודרות. (לפרטים נוספים, ראה: הבנת נזילות פיננסית .)
השפעת המידע
תפקידו של מידע הוא קריטי בקבלת החלטות אמינות עם כל סוג של אסטרטגיית השקעה. במסגרת FMH, ההשפעה של זמינות המידע יכולה להוביל לשינויים באופקי זמן ונזילות. בתקופות של יציבות, FMH מציין כי כל המשקיעים חולקים את אותו מידע. כיצד המידע נתפס מביא להחלטות ההשקעה האינדיבידואליות: סוחר יום עשוי לתפוס תנודות מחירים ולהחליט למכור, בעוד שמנהל קרן פנסיה יניח פחות ערך על תנועות המחירים.
עם זאת, אם המשקיעים עדים לירידות מחירים קיצוניות מתקופה קודמת, ייתכן שמשקיעים לטווח ארוך נוטים להפחית את אופקי הזמן ולהתחיל למכור. כתוצאה מכך, ירידת מחירים מהתקופה הקודמת יכולה לגרום לירידות מחירים נוספות בתקופה הנוכחית. כאמור ב- FMH, מידע הגורם להשתנות באופק ההשקעה יביא לחוסר יציבות בשוק ואיתיות.
בשורה התחתונה
בניתוח התיאוריה הפיננסית, השערת השוק היעיל שלטה והמשיכה לשלוט בספרות הכלכלית. EMH מבצעת יעילות בשוק כאשר משקיעים פועלים באופן רציונלי. עם זאת, במסגרת זו לא ניתן להסביר תופעות כמו משברים. תומכי EMH מציעים כי חוסר רציונליות בקרב המשקיעים הוא גורם בעת ההסבר על המשבר הכלכלי 2008 ובועת הדיור. עם זאת, בהגדרה, השווקים הפיננסיים מפזרים את כל המידע הזמין ביעילות, מה שבא לידי ביטוי במחירי השוק ובמשקיעים הפועלים באופן רציונלי.
אי ההכרה בחוסר היעילות בשוק נותן אמינות לתיאוריות חלופיות של שווקים, כולל השערת שוק רועש, השערת שוק אדפטיבית והשערת שוק פרקטלית. שלא כמו EMH, FMH מנתח את התנהגות אופקי ההשקעה, את תפקיד הנזילות ואת השפעת המידע בזמן משברים ושווקים יציבים. במסגרת FMH, שווקים יציבים גורמים לנכסים נזילים ביותר. נקרא נזילות שוק, נזילות נוצרת כאשר משקיעים מסוגלים לסחור זה עם זה כתוצאה מכך שמשקיעים אופקים באופק השקעה שונה.
יציבות תחת FMH דורשת מגוון של אופקי השקעה ונכסים נזילים שונים. כאשר מידע מכתיב קנייה ומכירה, מתרחשת חוסר יציבות. בעיתות משבר, אופקי ההשקעה מתקצרים, וכתוצאה מכך מספר גדול יותר של משקיעים מוכרים נכסים לא מוצלחים. בעוד ששונות תיאוריות השוק שונות באופן מהותי מ- EMH, נשענות בעיקרן על השפעת המידע להבנת התנהגות המשקיעים.
