מהי הנפקת אג"ח בתשואה גבוהה?
כאשר תאגידים צריכים להבטיח מימון, יש להם אפשרויות רבות. יש את האפשרויות המסורתיות, כמו למשל לבקש הלוואה מבנק, אך חברות רבות פונות לאג"ח - לעומת הנפקת הון או לקיחת הלוואות בנקאיות מכיוון שאג"ח מציעה יתרונות מסוימים.
- לאגרות חוב יש יתרונות על פני אפשרויות אחרות, כגון הלוואות, להבטחת מימון. יש לרשום ניירות ערך אצל ה- SEC לפני תחילת שידול מבנקים לתיאור אסטרטגיות ומחירים להנפקת אג"ח והצעות מחיר לציבור המכונה הנפקה ראשונית לציבור (IPO). בשל סוגים שונים של תשקיף מבנקים שונים מתווה כללי מידע המופיע על ידי בנקים כלל ולא מוגבל לסיכום מנהלים, שיקולי השקעות, סקירת ענף, דוגמנות פיננסית המפורטים להלן. דחיפה לשקיפות בשוק ותמחור הביאו לשני גופים מארגנים מנוע לדיווח ותאימות מסחר (TRACE) והמימון הרשות הרגולטורית לתעשייה (FINRA) לדווח על סחר באג"ח.
כיצד פועלות הנפקות אגרות חוב בתשואה גבוהה
הנפקת חוב בצורה של אג"ח קונצרני, במקום הון עצמי, יכולה לספק הטבות מגן למס. כמו כן, אגרות חוב יכולות להיות מועילות בבירור מבחינת הבעלות. בקיצור, קשר הוא IOU נכתב מחברה למישהו שמלווה להם כסף.
אגרות החוב משולמות במועד שנקבע מראש המכונה תאריך הפדיון. לעסקים הנמוכים מציון השקעה, איגרות חוב אלה בדרך כלל מציעות ריבית גבוהה שיכולה למשוך משקיעים פוטנציאליים ליקום בעל הכנסה קבועה.
לפי סטנדרד אנד פורס, כאשר חברות מתכוונות להבטיח מימון באמצעות אג"ח בעלות תשואה גבוהה, הם פועלים לפי תוכנית בסיסית בת שלושה שלבים:
- טיוטת תשקיף הנפקה, או הצעה שהם ישתמשו בהם כדי לנהל משא ומתן על שיעורים ותנאים עם משקיעים. לאחר סיום כל תנאי ההנפקה, לבעלי אגרות חוב הוקצו להם ניירות ערך או הוגדרו להם. האג"ח בעלות התשואה הגבוהה הופכות לזמינות לרכישה ב משני או שוק אחר, מאת סוחרים מורשים או מתווכים.
לאחר התרסקות הבורסה של שנת 1929, נציבות ניירות ערך והחליפין (SEC) הציבה את הדרישה כי יש לרשום את כל ניירות הערך שהוצעו לציבור לאחר תהליך אישורים לפני המכירה לציבור.
הנפקת אג"ח ראשונית בתשואה גבוהה לעומת Aftermarket
הנפקת אגרות חוב לציבור לראשונה נחשבת לשוק העיקרי (בניגוד לשוק המשני או לאחריו). משמעות הדבר היא שהמכירות בשוק ראשוני זה גורמות לקרנות שהולכות ישירות למנפיק. בשוק המשני או לאחר השוק, המשקיעים יכולים למכור מחדש אגרות חוב. במקרה זה, הכספים ממכירות עוברים למוכר ולא למנפיק.
זה מאפשר לבנקים להחתיר את עצמם הנחה (ממרווח גולמי) על ידי מכירת אגרות חוב בפועל בסכום גבוה יותר ממה ששילמו עבורן.
שיקולים מיוחדים
מנוע לדיווח ותאימות סחר (TRACE) הוא "רכב מפותח המאפשר דיווח חובה על עסקאות שוק משני ללא מרשם בניירות ערך זכאים בעלי הכנסה קבועה. על כל המתווכים / העוסקים שהם חברות של FINRA חובה לדווח על עסקאות באג"ח קונצרניות ל- TRACE על פי מערכת כללים שאושרה על ידי SEC. "הדיווח מפיץ (1) תאריך ושעה, (2) נפח, (3) תמחור, (4) תשואה, ומידע מפורט עוד יותר על עסקאות או מכירות הכוללות FIPS 50–50 אשראי תשואה גבוהה ונזילה.
מנקודת מבטו של סוחר הייתה התנגדות רבה לאמצעים אלה שנעשו כדי להגביר את השקיפות. הם טוענים כי אמצעים אלה מכרסמים בשולי הרווח בכל פעם שמחליפים ניירות ערך. באופן כללי, משקיעים מעדיפים לסחור בנייר באופן בלעדי ברמות בהן התרחשו ההוצאות להורג האחרונות.
הרגולטורים, לעומת זאת, מציינים כי המידע המוגבר העומד לרשות המשקיעים מכלים כמו ה- TRACE חיובי בטווח הרחוק. הם מתעקשים שלא רק למשקיעים מוסדיים צריך להיות זרימת מידע מפורטת ומהירה יותר, אלא גם למשקיעים קמעונאיים יש לקבל את זרם המידע המכריע.
דרישות להנפקות אג"ח בתשואה גבוהה
על פי חוק ניירות ערך משנת 1933, תחילה יש לרשום את כל ניירות הערך שהוצעו לרשות נציבות ניירות ערך (SEC). כל המידע הבא חייב להיות כלול ברישום:
- סוג העסק או אופיו. פרופיל ניהול מלא של התאגיד. רישום הנוגע למשקיעים העיקריים. כל התכונות הספציפיות של האבטחה המוצעת. כל / כל סיכוני ההשקעה. רשומות והצהרות פיננסיות שהוכנו על ידי רואה חשבון מוסמך (רואה חשבון) בהתאם לעקרונות החשבונאות המקובלים בארה"ב (GAAP).
התהליך בפועל לרישום ניירות ערך אצל ה- SEC מתרחש בשני חלקים. ראשית, על החברה להפיק תשקיף המופץ באופן ציבורי ומידע משלים נבחר שנבחר יהיה זמין אם יתבקש. לאחר מכן, לאחר אישור רישום על ידי ה- SEC, חברה עשויה אז להתחיל להציע את האבטחה המאושרת למכירה לציבור.
הצעת ההצעה
לאחר רישום ניירות ערך ב- SEC, השלב הבא בהנפקת האג"ח הוא לנסח הצעת הצעה או תשקיף. זה כרוך בתהליך של שידול להצעות מתחרות מבנקים או מארגנים שונים. בניסיון לקבל את המנדט, כל בנק יציג למנפיק מתווה של האסטרטגיה שלהם לגבי האג"ח, כולל סינדיקציה והצעת מחיר. בנקים ירכיבו תשקיף / תזכורת המציעה (לפעמים נקראת הרינג אדום) במהלך תהליך זה כדי להראות למנפיק את האסטרטגיה שלהם.
ישנם מספר חלקים ברורים של תשקיף כזה. למרות שלא כולם מכילים את כל החלקים הללו כמתואר כאן, הם נוטים להיות חלקים לפי הדברים הבאים:
- סיכום מנהלים : רובם כוללים קטע עם סיכום מנהלים הכולל בדרך כלל דברים כמו כספי מפתח, תיאורים של המנפיק, סקירה כללית של ההנפקה והרציונל שמאחוריו ואפילו גורמי סיכון. גורמי סיכון אלה הם לרוב די מורכבים אם כי הם נוטים להיות פורמלית, או שפת חוזר, שפת חוזה. שיקולי השקעה: בדרך כלל יש קטע המפרט את התנאים הראשונים. זה כולל דברים כמו מבנה, בטחונות, תמחור, אמות מידה או תנאי אשראי אחרים וכן הלאה. סקירת ענף: זה בדרך כלל תיאור של הענף בו העסק נמצא, כמו גם מידע קריטי על מיקומם בשוק בהשוואה ל חברות דומות. הסקירה הכללית עוזרת לחנך משקיעים שאינם בקיאים בענף מדוע הם עשויים לרצות לרכוש את האג"ח. מודל פיננסי: אף על פי שתנאי האג"ח לא הושלמו בשלב זה, מקובל כי תשקיף יכללו מקצוען שיעורי קופון פורמה כסוג של דוגמנות פיננסית. זה כולל חשבונות מפורטים על היסטוריית ההנפקות של החברה, כספים צפויים ועוד. אך במקרים מסוימים, סוגים מסוימים של מידע ציבורי עשויים להיעדר במודל זה. מודל זה ישמש כדי לאמוד את רמת הריבית של המשקיעים בנוגע לאג"ח, אשר תשמש לטווח זמן על מנת להודיע על שיווק העסקה למשקיעים.
עיקר התהליך הזה מתרחש באופן פנימי - בפגישות בין בנקאים המציגים את רעיונותיהם לצוות המכירות. דיונים על ההנפקה ומטרתה ותנאיה מתקיימים. בנוסף, הנהלת החברה תתן חזון להצעה, עסקה ועדכון. יכולה להיות גם קריאת משקיעים בה ההנהלה נואמת ועושה שאלות ותשובות עם משקיעים פוטנציאליים.
תהליך זה עשוי לארוך מספר ימים או מספר שעות בלבד. מסגרת הזמן ממשיכה להתקצר עם כניסתו של האינטרנט בכדי להקל על מופעים, מצגות ושאלות ותשובות עבור משקיעים.
שוק משני אגרות חוב
לאחר השלמת תהליך זה, ותנאי האג"ח אכן הושלמו וקיבלו הקצאות, ההנפקה תהפוך לזמינה בשוק המשני או לאחר-השוק.
שוק אחרי זה הוא שוק מבוסס ופעיל מאוד. בחלק מהמקרים ישנם אפילו אינדיקטורים של "שוק אפור" לעסקה לפני סיום התנאים. השוק האפור מתייחס למתווכים שעושים עסקאות לפני ששחרורו של איגרות חוב הוא סחר. הדבר הביא לדחיפה לשקיפות רבה יותר בתמחור, וכתוצאה מכך מנוע הדיווח והתאימות המסחרית (TRACE) והרשות הרגולטורית לענף פיננסי (FINRA). מערכת דיווח למסחר באג"ח.
FINRA הוקמה כאשר האיגוד הלאומי לסוחרי ניירות ערך (NASD) התמזג עם סניף האכיפה של ניו יורק. ה- SEC אישר מיזוג זה ביולי 2007. FINRA קיים כחברה פרטית ויסות-עצמית (SRO).
