כיצד חברות משתמשות בנגזרים כדי לגדר סיכון

כדי לעזור לך להעריך את השימוש של החברה בנגזרים לצורך סיכון גידור, נבחן את שלוש הדרכים הנפוצות ביותר להשתמש בנגזרים לגידור.

Takeaways מפתח

• דוכןו של וורן באפט מפורסם: הוא תקף את כל הנגזרים ואמר שהוא והחברה שלו "רואים בהם פצצות זמן, הן עבור הצדדים העוסקים בהן והן עבור המערכת הכלכלית." שלוש הדרכים הנפוצות ביותר להשתמש בנגזרים לגידור כוללות זרות. סיכוני חליפין, גידור סיכון ריבית וגידור סחורות או תשומות מוצר. ישנם שימושים נגזרים רבים אחרים וממציאים סוגים חדשים.

סיכוני מט"ח

אחד השימושים הארגוניים הנפוצים יותר בנגזרים הוא לגידור סיכון מט"ח, או סיכון מט"ח, שהוא הסיכון ששינוי בשערי חליפין ישפיע לרעה על התוצאות העסקיות.

בואו ניקח דוגמה לסיכון במט"ח עם ACME Corporation, חברה היפותטית בארה"ב שמוכרת ווידג'טים בגרמניה. במהלך השנה מוכרת ACME קורפ 100 ווידג'טים, כל אחד מהם במחיר של 10 יורו. לכן, ההנחה המתמדת שלנו היא ש- ACME מוכרת ווידג'טים בשווי 1, 000 יורו.

כאשר שער הדולר ליורו עולה מ- 1.33 $ ל- 1.50 $ ל- 1.75 $, דרוש יותר דולרים כדי לקנות יורו אחד, כלומר הדולר הולך ונחלש או נחלש. ככל שהדולר פוחת, מספר אותו ווידג'טים שנמכרו מתרגם למכירות גדולות יותר במונחים דולריים. זה ממחיש עד כמה הדולר היחלש אינו רע: זה יכול להגביר את מכירות הייצוא של חברות אמריקאיות. (לחלופין, ACME עשויה להפחית את מחיריה בחו"ל, שבגלל הדולר הפוחת לא יפגע במכירות הדולר. זו גישה נוספת העומדת לרשות יצואן אמריקני כאשר הדולר הולך ופוחת.)

הדוגמה לעיל ממחישה את אירוע "החדשות הטובות" שיכול להתרחש כאשר הדולר פוחת, אך אירוע "חדשות רעות" קורה אם הדולר מעריך ומכירות הייצוא בסופו של דבר פחות. בדוגמה לעיל, ערכנו כמה הנחות מפשטות חשובות מאוד שמשפיעות על הפיחות בדולר הוא אירוע טוב או רע:

1. הנחנו ש- ACME Corp. מייצרת את המוצר שלה בארה"ב ולכן היא כרוכה בעלויות המלאי או הייצור שלה בדולרים. אם במקום זאת, ACME ייצרה את הגרמניות הגרמניות שלה בגרמניה, עלויות הייצור ייווצרו ביורו. כך שגם אם מכירות הדולר יעלו עקב פיחות בדולר, גם עלויות הייצור יעלו. השפעה זו על מכירות ועלויות כאחד נקראת גידור טבעי: כלכלת העסק מספקת מנגנון גידור משלהם. במקרה כזה, מכירות הייצוא הגבוהות יותר (כתוצאה מתורגם האירו לדולרים) ככל הנראה יופחתו בעלויות ייצור גבוהות יותר. הנחנו גם שכל שאר הדברים שווים, ולעתים קרובות הם לא. לדוגמה, התעלמנו מכל השפעה משנית של אינפלציה והאם ACME יכולה להתאים את מחירייה.

גם לאחר גידור טבעי והשפעות משניות, מרבית התאגידים הרב-לאומיים חשופים לסוג כלשהו של סיכון מטבע חוץ.

כעת נמחיש גידור פשוט שחברה כמו ACME עשויה להשתמש בו. כדי למזער את ההשפעות של שערי חליפין USD / EUR, ACME רוכשת 800 חוזים עתידיים על מטבע חוץ כנגד שער החליפין USD / EUR. הערך של חוזי החוזים העתידיים, בפועל, לא יתכתב בדיוק על בסיס 1: 1 עם שינוי בשער החליפין הנוכחי (כלומר, שער העתיד לא ישתנה בדיוק עם שער הספוט), אך אנו נניח זה בכל מקרה. לכל חוזה עתידי יש ערך השווה לרווח שמעל לשער של 1.33 דולר USD / EUR (רק מכיוון ש- ACME לקחה את הצד הזה של עמדת החוזים העתידיים; הצד שכנגד ייקח את עמדתו ההפוכה).

בדוגמה זו, חוזה החוזים העתידיים הוא עסקה נפרדת, אך הוא נועד לקיים קשר הפוך עם השפעת המרת מטבע, כך שמדובר בגידור הגון. כמובן שזו לא ארוחת צהריים בחינם: אם הדולר היה נחלש במקום זאת, מכירות הייצוא המוגדלות מתופקות (מתקזזות בחלקן) על ידי הפסדים בחוזי העתיד.

סיכון גידור ריבית

חברות יכולות לגנות סיכון בריבית בדרכים שונות. שקול חברה שמצפה למכור חטיבה בשנה אחת ולקבל נפילה במזומן שהיא רוצה "לחנות" בהשקעה טובה ללא סיכון. אם החברה מאמינה מאוד כי שיעורי הריבית יירדו מעת לעת, היא יכולה לרכוש (או לנקוט עמדה ארוכה) בחוזה עתיד של האוצר. החברה נועלת למעשה את הריבית העתידית.

להלן דוגמא אחרת לגידור ריבית מושלם בו השתמש ג'ונסון קונטרולס (JCI), כפי שצוין בדו"ח השנתי לשנת 2004:

ג'ונסון קונטרול משתמש בהחלפת ריבית. לפני שהיא נכנסת להחלפה, היא שילמה ריבית משתנה על חלק מהאגרות חוב שלה (למשל, הסדר מקובל יהיה לשלם לליבור בתוספת משהו ולאפס את הריבית כל חצי שנה). אנו יכולים להמחיש תשלומי שער משתנים אלה באמצעות תרשים מטה:

עכשיו בואו נסתכל על ההשפעה של החלפה, המתוארת להלן. ההחלפה מחייבת את JCI לשלם ריבית קבועה תוך קבלת תשלומים בריבית משתנה. התשלומים בריבית משתנה שהתקבלו (מוצגים במחצית העליונה של התרשים להלן) משמשים לתשלום החוב הקיים עם הריבית המשתנה שקיימת.

לאחר מכן נותרה JCI רק עם החוב בריבית משתנה ולכן הצליחה להמיר התחייבות בריבית משתנה לחובה בריבית קבועה בתוספת נגזר. שימו לב לדוח השנתי משתמע כי ל- JCI יש גידור מושלם: התלושים בשיעור משתנה שקיבלה JCI בדיוק מפצים על התחייבויות החברה בשיעור משתנה.

גידור סחורה או קלט מוצר

חברות התלויות במידה רבה בתשומות או בסחורות של חומר גלם רגישות, לעיתים באופן משמעותי, לשינוי במחיר של התשומות. חברות תעופה, למשל, צורכות הרבה דלק סילוני. מבחינה היסטורית, מרבית חברות התעופה הקדישו שיקול רב לגידור מפני עליית מחירים בנפט גולמי.

מונסנטו מייצרת מוצרים חקלאיים, קוטלי עשבים, ומוצרים הקשורים לביוטכנולוגיה. היא משתמשת בחוזים עתידיים כדי לגדר מפני עליית המחירים של מלאי סויה ותירס:

שינויים במחירי הסחורות: מונסנטו משתמשת בחוזים עתידיים כדי להגן על עצמה מפני עליית מחירי הסחורות… חוזים אלה מגנים את הרכישות המחויבות או העתידיות של, וכן את השווי בספרים של חייבים למגדלים עבור מלאי סויה ותירס. לירידה של 10 אחוזים במחירים תהיה השפעה שלילית על השווי ההוגן של אותם עתידים של 10 מיליון דולר לסויה ו -5 מיליון דולר לתירס. אנו משתמשים גם בביצים בגז טבעי לניהול עלויות תפוקת אנרגיה. ירידה של 10 אחוזים במחיר הדלק תשפיע לרעה על השווי ההוגן של החלפות של מיליון דולר. (Monsanto 10K, 11/04/04 הערות לדוחות כספיים)

בשורה התחתונה

סקרנו שלושה מהסוגים הפופולריים ביותר של גידור תאגידי באמצעות נגזרים. ישנם שימושים רבים אחרים הנגזרים, וממציאים סוגים חדשים. לדוגמה, חברות יכולות לגדר את סיכון מזג האוויר שלהן כדי לפצות אותן על העלות הנוספת של עונה חמה או קרה באופן בלתי צפוי. הנגזרים שבדקנו אינם בדרך כלל ספקולטיביים עבור החברה. הם עוזרים להגן על החברה מפני אירועים בלתי צפויים: תנועות של מטבע חוץ או ריביות ועלויות בלתי צפויות בעלויות התשומות.

המשקיע בצד השני של עסקת הנגזרת הוא הספקולציה. עם זאת, בשום מקרה אין נגזרים אלה בחינם. גם אם למשל החברה מופתעת מאירוע חדשות טובות כמו מהלך בריבית נוח, החברה (מכיוון שהייתה צריכה לשלם עבור הנגזרים) מקבלת פחות על בסיס נטו ממה שהיא הייתה יכולה לעשות בלי הגידור.