תהית אי פעם איך מנהלי קרנות גידור חושבים ואיך הם לפעמים מסוגלים לייצר תשואות נפיצות עבור המשקיעים שלהם? אתה לא לבד. במשך שנים שמרו קרנות הגידור על רמה מסוימת של מסתורין כלפיהן ועל אופן פעולתן; ובמשך שנים ניסו חברות ציבוריות ומשקיעים קמעונאיים להבין את השיטות שמאחורי השיגעון לכאורה (לעיתים) שלהם.
אי אפשר לחשוף ולהבין את האסטרטגיה של כל קרנות גידור - אחרי הכל, יש אלפים כאלה בחוץ. עם זאת, ישנם קבועים בכל הקשור לסגנון ההשקעה, לשיטות הניתוח המשמשות ואופן הערכת מגמות השוק.
תזרים המזומנים הוא המלך
קרנות גידור יכולות להגיע בכל הצורות והגדלים. חלקם עשויים לשים דגש כבד על מצבי ארביטראז '(כמו רכישות או הצעות מניות), ואילו אחרים מתמקדים במצבים מיוחדים. אחרים עדיין עשויים לשאוף להיות ניטרלי בשוק ולהרוויח בכל סביבה, או להשתמש באסטרטגיות השקעה כפולות ארוכות / קצרות.
בעוד שמשקיעים רבים עוקבים אחר מדדים כמו רווח למניה (EPS), קרנות גידור רבות נוטות גם לעקוב מקרוב אחר מדד מפתח אחר: תזרים מזומנים.
תזרים מזומנים חשוב מאחר וניתן לתמרן או לשנות EPS בשורה התחתונה על ידי אירועים חד פעמיים, כגון חיובים או הטבות מס. תזרים המזומנים והצהרת תזרים המזומנים עוקבים אחר תזרים הכסף, כך שהוא יכול לומר לך אם החברה הניבה סכום גדול מהשקעות, או אם לקחה כסף מצדדים שלישיים, כמו גם את הביצועים התפעוליים שלה. בגלל הפירוט והפירוק של דוח תזרים המזומנים לשלושה חלקים (פעולות, השקעה ומימון), הוא נחשב לכלי בעל ערך רב.
הצהרה זו יכולה גם להטיל את המשקיע אם החברה מתקשה לשלם את החשבונות שלה או לספק מושג לגבי כמה מזומנים היא עומדת לרשות רכישה חוזרת של מניות, פירעון חובות או ביצוע עסקה נוספת עשויה לשפר את הערך.
נהל עסקאות באמצעות מתווכים מרובים או בצע ארביטראז '
כאשר האדם הממוצע רוכש או מוכר מניה, הוא או היא נוטים לעשות זאת באמצעות מתווך מועדף אחד. העסקה היא בדרך כלל פשוטה וישירה, אך קרנות הגידור, במאמציהן לסחוט כל רווח אפשרי, נוטות לבצע עסקאות באמצעות מספר מתווכים, תלוי באילו מציעים את העמלה הטובה ביותר, את הביצוע הטוב ביותר או שירותים אחרים שיסייעו לקרן הגידור.
קרנות עשויות לרכוש גם נייר ערך בבורסה אחת ולמכור אותה באחרת אם פירושה רווח מעט גדול יותר (סוג בסיסי של ארביטראז '). בשל גודלם הגדול יותר, קרנות רבות עוברות את הקילומטר הנוסף, וייתכן שתוכלו לצבור כמה נקודות אחוז נוספות בכל שנה בתשואות על ידי שימוש בהפרשי דק במחיר.
קרנות גידור עשויות גם לחפש ולנסות לנצל הערכות שגויות בשוק. לדוגמה, אם מחיר ניירות ערך בבורסה בניו יורק נסחר בסנכרון עם חוזה העתיד המתאים בבורסה של שיקגו, יכול סוחר למכור בו זמנית (קצר) את היקר יותר מבין השניים ולקנות את האחר, ובכך להרוויח את הבדל.
הנכונות הזו לדחוף את המעטפה ולחכות לרווחים הגדולים ביותר האפשרי יכולה בקלות להתמודד עם כמה נקודות אחוז נוספות במשך שנה, כל עוד העמדות הפוטנציאליות באמת מבטלות זו את זו.
שימוש במינוף ונגזרים
בדרך כלל קרנות הגידור משתמשות במינוף כדי להגדיל את תשואתן. הם עשויים לרכוש ניירות ערך בשולי, או להשיג הלוואות וקווי אשראי למימון רכישות עוד יותר. הרעיון הוא לנצל הזדמנות או לנצל אותה. הגרסה הקצרה של הסיפור גורסת שאם ההשקעה יכולה לייצר תשואה מספיק גדולה בכדי לכסות עלויות ועמלות ריבית (בכספים שאולים), מסחר מסוג זה יכול להיות אסטרטגיה יעילה ביותר.
החיסרון הוא שכאשר השוק נע נגד קרן הגידור ועמדותיה הממונפות, התוצאה יכולה להיות הרסנית. בתנאים כאלה, על הקרן לאכול את ההפסדים בתוספת עלות ההובלה של ההלוואה. התמוטטותה הידועה של קרן הגידור בשנת 1998 של ניהול הון לטווח ארוך אירעה בגלל תופעה זו בדיוק.
קרנות גידור עשויות לרכוש אופציות, אשר לרוב נסחרות רק בשבריר ממחיר המניה. הם עשויים גם להשתמש בחוזים עתידיים או בחוזים עתידיים כאמצעי לשיפור החזרות או הפחתת הסיכון. הנכונות הזו למנף את עמדותיהם באמצעות נגזרים ולקיחת סיכונים היא זו שמאפשרת להם להבדיל את עצמם מכספי הנאמנות ומהמשקיע הקמעונאי הממוצע. הסיכון המוגבר הזה הוא גם הסיבה שההשקעה בקרנות גידור שמורה, למעט כמה יוצאים מן הכלל, למשקיעים בעלי ערך נטו ומוסמכים, הנחשבים מודעים לחלוטין ל (ואולי מסוגלים יותר לספוג) את הסיכונים הכרוכים בכך.
ידע ייחודי ממקורות טובים
קרנות נאמנות רבות נוטות להסתמך על מידע שהם מקבלים מחברות תיווך או על מקורות המחקר והיחסים שלהם עם ההנהלה הבכירה.
אולם החיסרון בקרנות נאמנות הוא שקרן עשויה לשמור על תפקידים רבים (לפעמים במאות), כך שהידע האינטימי שלהם על כל חברה מסוימת עשוי להיות מוגבל במידה מסוימת.
לקרנות גידור - במיוחד כאלה שמחזיקות תיקים מרוכזים - יש לעתים קרובות את היכולת והנכונות להכיר טוב מאוד חברה. בנוסף, הם עשויים להיעזר במקורות מרובים בצד המכר למידע וטיפוח מערכות יחסים שפיתחו עם ההנהלה הבכירה, ואפילו, במקרים מסוימים, אנשי משני ותלמידים, וכן אולי מפיצים שהחברה משתמשת בה, עובדים לשעבר או מגוון אנשי קשר אחרים. מכיוון שרווחי מנהלי הקרנות קשורים באופן אינטימי לביצועים, החלטות ההשקעה שלהם מונעות בדרך כלל על ידי דבר אחד - להרוויח כסף למשקיעים שלהם.
קרנות נאמנות מטפחות מערכות יחסים דומות במקצת ועושות בדיקת נאותות נרחבת גם עבור תיקיהן. אולם קרנות הגידור אינן מוחזקות על ידי מגבלות מדד או כללי גיוון. לכן, לפחות תיאורטית, יתכן שהם יוכלו להקדיש זמן רב יותר למשרה; ושוב, הדרך בה מנהלי קרנות הגידור משתלמים היא מניע חזק שיכול ליישר את האינטרסים שלהם ישירות עם האינטרסים של המשקיעים.
הם יודעים מתי לקפל אותם
נראה שמשקיעים קמעונאים רבים רוכשים מניה עם תקווה אחת בראש: לראות את מחיר האבטחה עולה בערכו. אין שום דבר רע בלרצות להרוויח כסף, אך מעט מאוד משקיעים שוקלים את אסטרטגיית היציאה שלהם, או באיזה מחיר ובאילו תנאים הם ישקלו למכור.
קרנות גידור הן חיה אחרת לגמרי. לעיתים קרובות הם מסתבכים במניה בכדי לנצל אירוע או אירועים מסוימים, כמו היתרונות שנצברו ממכירת נכס, סדרה של פרסומי רווחים חיוביים, חדשות על רכישה אטרקטיבית או זרז אחר.
עם זאת, ברגע שמתרחש אירוע זה, לרוב יש להם את המשמעת להזמין את רווחיהם ולעבור להזדמנות הבאה. חשוב לציין זאת מכיוון שיש אסטרטגיית יציאה יכולה להגביר את תשואות ההשקעה ולסייע במתן הפסדים.
מנהלי קרנות נאמנות לעיתים קרובות עוקבים אחר דלת היציאה, אך תפקיד אחד עשוי להוות רק שבריר של אחוז מסך אחזקות קרן הנאמנות, ולכן קבלת הביצוע המוחלט ביותר בדרך ליציאה עשויה להיות לא חשובה. לכן, מכיוון שלרוב הם שומרים על פחות עמדות, קרנות הגידור בדרך כלל צריכות להיות על הכדור בכל עת ולהיות מוכנות לספירת רווחים.
בשורה התחתונה
אף על פי שלעתים קרובות מסתוריים, קרנות הגידור משתמשות או מנצלות כמה טקטיקות ואסטרטגיות העומדות לרשות כולם. עם זאת, לעיתים קרובות יש להם יתרון מובהק בכל הקשור לאנשי קשר בתעשייה, מינוף נכסים הניתנים להשקעה, אנשי קשר של מתווך והיכולת לגשת לתמחור ומידע סחר.
