כיצד דולר ארה"ב חזק יכול לפגוע בשווקים מתעוררים

מאז שבנק הפדרל ריזרב האמריקני סיים את תוכנית רכישת האג"ח בשנה שעברה, תושבי השוק משקיעים זמן רב בניסיון לחזות מתי הפד יתחיל לנרמל את הריבית. בכל פעם שזה יקרה, ההשפעה של החלטה כזו תורגש גם מחוץ לאמריקה. דאגה מיוחדת היא ההשפעה הסבירה על שווקים מתעוררים, במיוחד אם יצוא ההון מאיץ והכסף חוזר במהירות לארה"ב

בנוסף, ריביות גבוהות יותר עלולות לייקר את הלווים בחו"ל להתחייבויות החוב שלהם. עובדה זו הביאה גורמים רשמיים כמו כריסטין לגארד, מנכ"ל קרן המטבע הבינלאומית (IMF), להתריע על השפעת ה"שפוך "על החלטת הפד ככל הנראה על תנודתיות בשווקים פיננסיים, במיוחד בשווקים מתעוררים.

השלכות ריביות גבוהות יותר

ישנם שני גורמים עיקריים המקשים על ריביות ארה"ב גבוהות יותר עבור השווקים המתעוררים. הראשון הוא היפוך תזרימי ההון. זה חשוב מכיוון שחלק מהשווקים המתעוררים סומכים במידה רבה על תזרים זר כדי לממן גירעונות כספיים או בחשבון השוטף. קרן המטבע הבינלאומית אומרת כי בין השנים 2009-2013 השווקים המתעוררים קיבלו תזרים הון ברוטו כ -4.5 טריליון דולר, המהווים בערך מחצית מכל זרמי ההון העולמיים באותה תקופה.

אם תשואה של השקעות בעלייה בארה"ב, הון בינלאומי זורם משווקים מתעוררים עשוי להאיץ ולהקשות על מימון "הגירעונות התאומים". יתכן שזה כבר קורה, עוד לפני שעליות הפד. מהמכון הבינלאומי למימון אומרים כי זרמי ההון הפרטי לשווקים מתעוררים ירדו ב -250 מיליארד דולר בשנת 2014.

הגורם השני הוא האיום הפחות גלוי של חוב הנקוב בארה"ב. ממשלות מתעוררות בשוק, תאגידים ובנקים ניצלו את מימון הדולר בעלות נמוכה בכדי להגדיל את כספם. נתוני בנק ההתנחלויות הבינלאומי תומכים בנתונים דומים שפורסמו על ידי קרן המטבע הבינלאומית כי האשראי לשווקים מתעוררים הוכפל בחמש השנים האחרונות ל -4.5 טריליון דולר. זה בעייתי מכיוון שפיחות מטבע מקומי שנגרם על ידי היפוך תזרימי ההון יכול להקשות על השירות בחובות דולר זה. יתרה מזאת, תאגידים ובנקים אשר לוו בדולרים עשויים לעמוד בלחץ נוסף אם אין להם הכנסות או נכסים תואמים.

"חמש שביר" המושפע ביותר

הערכות לגבי המדינות החשופות ביותר משתנות באופן נרחב, אך נראה כי מדינות מסוימות מופיעות בעקביות ברשימות הפד האמריקני, הבנקים הבינלאומיים וסוכנויות הדירוג. הטבלה שלהלן מציגה את המדינות שנראות כבעלי אתגרי המימון החיצוניים הגדולים ביותר. למרות רשימה מגוונת מעט, ברזיל, טורקיה ודרום אפריקה מופיעות בצורה העקבית ביותר, הן על פני מקורות והן לאורך זמן. הפד הוציא את הרשימה הפגיעה שלו בפברואר 2014, ומודי'ס בדיוק פרסם את הרשימה בסוף מרץ 2015.

כלכלות רואות פגיעות בעליית הריבית בארה"ב

		Société Générale
ברזיל	ברזיל	ברזיל	ברזיל	ברזיל
הודו	מקסיקו	מקסיקו		צ'ילה
אינדונזיה	אינדונזיה		אינדונזיה	מלזיה
טורקיה	טורקיה	טורקיה	טורקיה	טורקיה
דרום אפריקה	דרום אפריקה	דרום אפריקה	דרום אפריקה	דרום אפריקה