השקעות מדדים הפכו פופולריות יותר ויותר. משקיעים יכולים לבחור קרן שעוקבת אחר מדד ידוע ומשקיע באופן פסיבי בשוק. עם השנים, מספר הקופות העוקבות אחר מדדים גדל באופן דרמטי.
מדדים מסוימים משוקללים לפי היוון, כמו S&P 500 ו- Russell 2000. מדדים אחרים משוקללים במחיר, כמו הדאו ג'ונס או DJIA. מדדים אלה היוו את הבסיס לרכבי השקעה רבים עבור המשקיעים, כולל קרנות נאמנות וקרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל).
הבחירות החדשות בהשקעה במדדים כוללות מדדים משוקללים ביסודם, כמו מדד FTSE RAFI US 1000, מדד דיבידנד WisdomTree ו- WisdomTree LargeCap Value, המבוססים על מדד פיננסי אחד או יותר כמו ערך ספר, תזרים מזומנים, הכנסות, מכירות, או דיבידנדים. קרנות אלה מציעות למשקיעים תערובת של קרנות השקעות אינדקס פסיביות וקרנות מנוהלות באופן פעיל.
אנו בודקים את היתרונות והסיכונים בשימוש במדדים משוקללים ביסודם ככלי השקעה.
מדדים בעלי משקל היוון
מודל התמחור של נכסי ההון (CAPM) הוא הבסיס למספר מודלים מדדיים, במיוחד המדדים המשוקללים לפי היוון כמו S&P 500. בעיקרון, CAPM מניחה שניתן יהיה לקבוע את תזרימי המזומנים לעתיד על כל השקעה. זה עוזר לזהות את הערך האמיתי של כל נייר ערך. מכיוון שהשוק יעיל, הוא יתאים כראוי את מחיר הנכס לערכו שנקבע CAPM. תיאוריית שוק יעילה קובעת כי מחיר המניה משקף את הערכות השוק הטובות ביותר לגבי הערך האמיתי הבסיסי של החברה בכל זמן נתון.
כאשר ערך אמיתי אינו נכון
אבל מה אם המחיר יסתיים מעל או מתחת ל"ערך האמיתי "? האם פירוש הדבר שהערך האמיתי אינו נכון? לאו דווקא, במקום זאת, פירושו שכל נייר ערך יסחר מעל או מתחת לערכו האמיתי האולטימטיבי. אם כל נייר ערך נסחר מעל לערכו האמיתי או מתחת לערכו, אזי מדדים משוקללים של היוון יחשפו יתר על המידה למסחר בניירות ערך מעל לערכם ההוגן האמיתי ויוחסו תחת נכסים הנסחרים מתחת לערכם ההוגן האמיתי.
אם משקיעים ישימו יותר מכספם בניירות ערך שהם מעל השווי ההוגן ופחות כסף בניירות ערך מתחת לשווי ההוגן, הם יקבלו תשואה נמוכה יותר. פירוש הדבר הוא גם שמדדי ההיוון המשוקללים מייצרים תשואות מתחת למה שאפשר. במדד משוקלל היוון, משקל יתר של כל מניה משקל יתר, ואילו אלה המוערכים פחות משקל משקל.
פירוק ערך
הנה דוגמה שתעזור להסביר את הביצועים של מדד משוקלל ההיוון לעומת, נניח, מדד שווה משקל. במדד שווה משקל, יש סיכוי רב אפילו אם המניה המוערכת יתר על כן או תת קנו. משקל משקל נמוך מתחת למשקולות של כל מניה שהיא גדולה, ללא קשר לשאלה אם היא יקרה, ומשקולות יתר של כל מלאי שהוא קטן, ללא קשר אם הוא יקר.
נניח שיש רק שתי מניות בשוק ועל פי CAPM, לכל אחת מהן ערך אמיתי של 1, 000 דולר. שוק אחד מוערך על ידי השוק כשווי 500 דולר, ואילו עבור השוק השני הוא שווי של 1, 500 דולר. המדד המשוקלל ההיוון יניח 25% מכלל התיקים במלאי הלא מוערך ו 75% מכלל התיקים במלאי הערכת יתר. המדד המשוקלל שווה מחייב כי משקיע יניח את אותו הסכום בכל מניה בתיק שלו. במילים אחרות, כל מניה תרכיב 50% מהתיק ללא קשר לשערוך יתר או לא מוערך.
חמש שנים לאחר מכן, שגיאות ההערכה מתוקנות, ושתי המניות אמורות להיות מוערכות ב -1, 000 דולר. במקרה זה, אם היית מבוסס את התיק שלך על מדד משוקלל היוון, התשואה שלך תהיה אפס. לעומת זאת, משקיעה שהעמידה את כספה במדד המשווה משוקלל תחווה תשואה של 33.5%. המניה במחיר נמוך יותר תרוויח 1, 000 דולר עבור התיק, ואילו המניה במחיר הגבוה יותר תאבד 330 דולר עבור התיק. הטבלה שלהלן מציגה דוגמא זו.
זה המקום בו מדדים משוקללים מהיסוד מציעים אלטרנטיבה. "אינדקס פונדמנטלי", מחקר שפורסם בשנת 2005 על ידי רוב ארנוט, ג'ייסון הסו ופיליפ מור, טען כי מדדים משוקללים באופן בסיסי ביצועים טובים יותר מה- S&P 500, מדד משוקלל ההיוון המסורתי, בכ -2% לשנה במשך 43 שנות התקופה. לימוד. הגורמים הבסיסיים ששימשו במחקר היו שווי ספרים, תזרים מזומנים, הכנסות, מכירות, דיבידנדים ותעסוקה.
בעוד שהפרש של 2% עשוי להיראות לא משמעותי כאשר הוא מורכב, הוא מכפיל את גודל תיק המשקיע בעוד 35 שנה. ברור שמדובר בתשואה טובה יותר בהשוואה לתשואות משוקללות מהוון המסורתי. קחו בחשבון שמחקרים מראים כי קרנות נאמנות רבות אינן מתפקדות על השוק הכולל. לפיכך, במקום בו המשקיעים מציבים את השקעותיהם לטווח הארוך, משנה את ההבדל האמיתי לאורך השנים, אם כי בדיקת-גב זו לא כללה את השפעת העמלות והמסים.
הצד החיובי
הטענה למדדים משוקללים ביסודה היא שמחיר מניה הוא לא תמיד האומדן הטוב ביותר לערך הבסיסי האמיתי של החברה. ניתן להשפיע על המחירים על ידי ספקולנטים, סוחרי תנופה, קרנות גידור ומוסדות הרוכשים ומוכרים מניות מסיבות שאינן קשורות ליסודות הבסיסיים, למשל לצורכי מס. השפעות אלה יכולות להשפיע על מחיר המניה במשך ימים או שנים, מה שמקשה על יצירת אסטרטגיית השקעה שיכולה בעקביות לייצר תשואות מעולות.
התיאוריה היא שאם מחיר המניה נופל מסיבות שאינן קשורות ליסודותיה, סביר להניח, אם כי לא בטוח, שמשקל עודף של מניה זו יביא תשואות גבוהות מהממוצע. באופן דומה, מניות עם מחירים העולים יותר מהיסוד שלהן היו מצביעות על מניות במחיר מופרז שעשויות לשים את הביצועים בשוק.
בדומה למדדים משוקללים לפי היוון, מדדים בסיסיים אינם מחייבים כי משקיע ינתח את ניירות הערך הבסיסיים. עם זאת, יש לאזן אותם מדי פעם על ידי רכישה של יותר מניות של חברות עם מחירים שירדו יותר ממדד בסיסי, כגון דיבידנד ששולם, ומכירת מניות בחברות עם מחירים שעלו יותר מהערך הבסיסי.
ככל שייווצרו מדדים נוספים, למשקיעים יהיו חלופות השקעה חדשות שתתאימו לצרכי ההשקעה והסגנונות האישיים שלהם. משקיעים בהכנסות עשויים לרצות לשקול מדדים מבוססי דיבידנד, ואילו משקיעים בצמיחה עשויים להעדיף מגזרים שלדעתם יצמחו מהר יותר מהשוק הכולל.
הטיעון נגד
אז מה הם החסרונות בהשקעות מדד משוקללות ביסודן? ראשית, העלות לקרנות החזקות המבוססות על מדדים משוקללים באופן בסיסי יכולה להיות גבוהה יותר מהמדדים המשוקללים מהוון. מכיוון שהמדדים המשוקללים ביסודם עדיין צעירים, אין מספיק היסטוריה כדי להעריך אם ההוצאה המוגברת הזו תימשך. תומכיהם של מדדים משוקללים ביסודם טוענים כי הם יחוו מחזור גבוה יותר ממדדים משוקללים בעלי היוון בגלל הצורך להתאים את התיק כך שיתאים לגורמים הבסיסיים. עם זאת, הם עדיין לא השיגו את יעילות העלות של קרנות האינדקס הגדולות. כתוצאה מכך, הוצאותיהם עשויות להיות גבוהות יותר בגלל גודלן הקטן יותר. יש לאזן אותם מדי פעם על ידי קנייה ומכירה של מניות בכדי להביא את הקרן לעמידה במדד, והם יצטברו בהוצאות מסחר הדומות למדדים משוקללים מהוונים. לפיכך יתכן כי עלות השקעות המדד המשוקללות ביסודן תיפול ככל שתשיג את הגודל של מדדים משוקללים בעלי היוון.
הביקורת האחרת על אינדקס יסודי היא שגישה חדשה זו עשויה לא לעבור את מבחן הזמן, שכן לשוק יש נטייה חזקה לחזור לממוצע. זה מרמז שלא משנה איזו גישה משקיע יבחר, לאורך זמן הם עשויים להניב תוצאות דומות.
המאמינים במדדים מהותיים מצביעים על כך שמחקרים חוזרים ונשנים של קנת צרפתי מבית הספר Tuck של דארטמות 'ואוג'ין פאמה של אוניברסיטת שיקגו הראו כי מניות שווי שווי וערך הצליחו על תוצאות ניירות ערך אחרים בתקופות היסטוריות משמעותיות ביותר, ועדיין לא הציגו היפוך המשמעות. זה לא אומר שזה לא יקרה; זה רק אומר שיש הזדמנויות לנצח את השוק באמצעות מדדים משוקללים מהיסוד אם המשקיעים מבינים את הסיכונים. נראה שבנג'מין גרהאם ותלמידו, וורן באפט, הבינו מושג זה לפני שנים. גרהם מצוטט באומרו, "בטווח הקצר השוק הוא מכונת הצבעה, אבל בטווח הארוך מדובר במכונת שקילה."
מדדים משוקללים ביסודם הפכו פופולריים יותר ויותר, וכתוצאה מכך צצו דרכים חדשות להשקיע בהן באמצעות קרנות נאמנות ותעודות סל. משקיעים המעוניינים בקרנות המבוססים על מדדים משוקללים ביסודם צריכים להתייחס להזדמנויות השקעה אלה כמו בכל השקעה אחרת. עליהם לבצע את הניתוח הדרוש לפני שהם מחייבים את הונם. תלוי במצבו האישי, זה כולל הבנת ביצועי הכלכלה הגלובלית והאזורית, מציאת מגזרים המציעים את ההזדמנות הטובה ביותר והערכת יסודות המציעים את התשואות הפוטנציאליות הטובות ביותר.
בשורה התחתונה
לבסוף, כדי להאמין שקרנות משוקללות ביסודן יעלו על תוצאות ה- S&P 500, המדד הנפוץ, משקיעים צריכים להאמין בשתי הנחות:
- מה שיגרום לטעויות הערכה, אשר הולידו את התשואות ההיסטוריות העליונות של מדדים משוקללים ביסודו, יימשך (השקעת ערך לא תחזור לממוצע); והשוק יכיר בכך שמניות מוערכות יתר יחזרו בסופו של דבר לממוצע ולא יישארו מוערכות יתר.
