מכירת שורט הייתה אחת הסוגיות המרכזיות שנלמדו על ידי הקונגרס לפני שנחקק את חוק ניירות ערך והחליפין בשנת 1934, אך הקונגרס לא פסק פסקי דין בנוגע למותרותו. במקום זאת, הקונגרס נתן לנציבות ניירות ערך (SEC) סמכות רחבה להסדיר מכירות קצרות למניעת פרקטיקות פוגעניות.
מכירה קצרה הופכת לגיטימית
ה- SEC אימץ את כלל 10a-1 ב -1937, המכונה גם כלל ה- uptick, אשר קבע כי משתתפי השוק יוכלו למכור באופן חוקי מניות קצרות של מניות רק אם הדבר התרחש על מחיר uptick מהמכירה הקודמת. אסור היה לבצע מכירות קצרות במדרסים (עם כמה חריגים צרים). כלל זה מנע מכירות קצרות במחירים נמוכים יותר, אסטרטגיה שנועדה להוריד מחיר מלאי באופן מלאכותי. כלל האופטיק איפשר מכירה קצרה ללא הגבלה כאשר השוק התגבר, הגדילה את הנזילות ושימשה בדיקה בתנועות המחירים הפוכות.
למרות מעמדה המשפטי החדש והיתרונות הנראים לעין של מכירת קצר, קובעי מדיניות, רגולטורים - והציבור - נותרו חשודים בנוגע לנוהג. היכולת להרוויח מהפסדים של אחרים בשוק דובי פשוט נראתה לא הוגנת ולא אתית עבור אנשים רבים. כתוצאה מכך, בשנת 1963, קונגרס הורה ל- SEC לבחון את השפעת המכירה הקצרה על מגמות המחירים שלאחר מכן. המחקר הראה כי היחס בין מכירות קצרות לסך נפח שוק המניות עלה בשוק בירידה. ואז, בשנת 1976, נפתחה חקירה ציבורית בנושא מכירת קיצור ובחנה מה היה קורה אם הכלל 10a-1 היה מתוקן או מבוטל. הבורסות וחסידי השוק התנגדו לשינויים המוצעים הללו, וה- SEC משך את הצעותיו בשנת 1980 והשאיר את שלטון האופטיק על כנו.
ה- SEC ביטל בסופו של דבר את כלל ה- uptick בשנת 2007, בעקבות מחקר שנמשך שנה שהגיע למסקנה כי התקנה לא עשתה מעט כדי לבלום התנהגות פוגענית והייתה פוטנציאל להגביל את נזילות השוק. מחקרים אקדמיים רבים אחרים בדבר יעילותם של איסורי מכירה נמוכה קבעו גם כי איסור התרגול לא ממתן את הדינמיקה בשוק. בעקבות הירידה בשוק המניות והמיתון של 2008, רבים קראו להגביל יותר את המכירה הקצרה, כולל להחזיר את כלל ה- uptick. נכון לעכשיו, ל- SEC קיימת למעשה כלל חלופי uptick, שאינו חל על כל ניירות הערך ומופעל רק על ידי ירידת מחיר של 10% ומעלה מהסגירה הקודמת.
מדוע חוקי מכירה קצרים הם חוקיים? היסטוריה קצרה
המכירה הקצרה "עירומה"
אף על פי שה- SEC העניקה מעמד חוקי למכירות קצרות במאה ה -20 והאריך את הזיכיון שלה בתחילת המאה ה -21, כמה נוהלי מכירות קצרים נותרים בספק מבחינה משפטית. לדוגמה, במכירה קצרה עירומה, על המוכר "לאתר" מניות למכירה כדי להימנע מ"מכירת מניות שלא נקבע כי יש להתקיים בחיוב. " בארצות הברית, סוחרי מתווכים נדרשים להיות בעלי יסוד סביר להאמין שניתן להשאיל מניות כך שניתן יהיה למסור אותם בזמן לפני שתאפשר מכירה כה קצרה. ביצוע קצר עירום מסתכן בכך שהם לא יוכלו למסור את אותם מניות לכל מי שהגורם המקבל במכירה הקצרה. פעילות אסורה נוספת היא למכור קצרים ואז לא להעביר מניות בזמן הסדר בכוונה להוריד את מחיר הנכס.
בשורה התחתונה
בתקופות של משבר שוק, כאשר מחירי המניות נופלים במהירות, הרגולטורים נכנסו להגבלה או לאסור על שימוש במכירה קצרה באופן זמני עד להחזרת ההזמנה. ניירות ערך מוגבלים הם אלה שזוהו על ידי רגולטורים הסבורים כי הם עשויים להיות מועדים לפשיטות דוב מודרניות; עם זאת, יעילותם של אמצעים אלה היא שאלה פתוחה בקרב משתתפי השוק והרגולטורים.
