הגדרת יחס מינוף

מהו יחס מינוף?

יחס מינוף הוא כל אחת ממספר מדידות פיננסיות הבוחנות כמה הון מגיע בצורת חוב (הלוואות) או מעריך את יכולתה של חברה לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות. קטגוריית יחס המינוף חשובה מכיוון שחברות מסתמכות על תערובת של הון וחוב כדי לממן את פעילותן, וידיעת גובה החוב שהחברה מחזיקה מועילה להעריך אם היא יכולה לפרוע את חובותיה עם פירעונן. להלן יידונו מספר יחסי מינוף נפוצים.

הבנת יחס המינוף

מה אומר לך יחס מינוף?

חוב רב מדי יכול להיות מסוכן לחברה ולמשקיעים בה. עם זאת, אם פעולות של חברה יכולות לייצר שיעור תשואה גבוה יותר מאשר הריבית על ההלוואות שלה, אז החוב עוזר לדלק את צמיחת הרווחים. עם זאת, רמות חובות לא מבוקרות עלולות להוביל לירידות אשראי או גרוע מכך. מצד שני, מעט מדי חובות יכולים גם לעורר שאלות. רתיעה או חוסר יכולת להלוות עשויים להוות סימן לכך ששולי התפעול פשוט צמודים מדי.

ישנם מספר יחסים ספציפיים שונים העשויים להיות מסווגים כיחס מנוף, אך הגורמים העיקריים הנחשבים הם הוצאות חוב, הון עצמי, נכסים והוצאות ריבית.

יחס מינוף עשוי לשמש גם למדידת תמהיל של הוצאות תפעול של חברה כדי לקבל מושג כיצד שינויים בתפוקה ישפיעו על הכנסות התפעול. עלויות קבועות ומשתנות הן שני סוגי עלויות התפעול; בהתאם לחברה ולענף, התמהיל יהיה שונה.

לבסוף, יחס המינוף של הצרכן מתייחס לרמת החוב הצרכני לעומת הכנסה פנויה ומשמש בניתוח כלכלי ועל ידי קובעי המדיניות.

יחסי בנקים ומינוף

בנקים הם בין המוסדות הממונפים ביותר בארצות הברית. השילוב בין בנקאות לחלק מילואים עתירי ותאגיד ביטוח פיקדונות הפדרליים (FDIC), הגנה יצר סביבה בנקאית עם סיכוני הלוואות מוגבלים.

כדי לפצות על כך, שלושה גופי רגולציה נפרדים, ה- FDIC, הפדרל ריזרב ומבקר המטבע, בוחנים ומגבילים את יחסי המינוף של הבנקים האמריקאים. המשמעות היא שהם מגבילים כמה כסף יכול בנק להלוות ביחס לכמה הון שהבנק מקדיש לנכסים שלו. רמת ההון חשובה מכיוון שהבנקים יכולים "לרשום" את חלק ההון של הנכסים שלהם אם סך ערך הנכסים יירד. לא ניתן לרשום נכסים הממומנים על ידי חוב מכיוון שמחזיקי האג"ח והפקידים של הבנק חייבים את הכספים הללו.

תקנות הבנקאות ליחס המינוף מסובכות מאוד. הפדרל ריזרב יצר הנחיות עבור חברות אחזקות בנקאיות, אם כי מגבלות אלה משתנות בהתאם לדירוג שהוקצה לבנק. באופן כללי, בנקים שחווים צמיחה מהירה או מתמודדים עם קשיים תפעוליים או פיננסיים נדרשים לשמור על יחסי מינוף גבוהים יותר.

ישנן מספר צורות של דרישות הון ומכשירי רזרבה מינימליים המוצבים על בנקים אמריקאים באמצעות ה- FDIC ומבקר המטבע המשפיעים בעקיפין על יחסי המינוף. רמת הבדיקה שמשולמת ליחס המינוף עלתה מאז המיתון הגדול של 2007-2009, כאשר החשש מפני שהבנקים הגדולים "גדולים מכדי להיכשל" משמשים ככרטיס חיוג כדי להפוך את הבנקים לממיסים יותר. הגבלות אלה מגבילות באופן טבעי את מספר ההלוואות שהועברו מכיוון שקשה ויקר יותר לבנק לגייס הון מאשר הוא ללוות כספים. דרישות הון גבוהות יותר יכולות להפחית דיבידנדים או לדלל את שווי המניה אם יונפקו מניות נוספות.

עבור בנקים, יחס המינוף של רובד 1 משמש לרוב על ידי הרגולטורים.

• יחס מינוף הוא כל אחת ממספר מדידות פיננסיות הבוחנות כמה הון מגיע בצורת חובות (הלוואות) או מעריכה את יכולתה של חברה לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות. יחס מינוף עשוי לשמש גם למדידת תמהיל של חברה של הוצאות תפעול כדי לקבל מושג כיצד שינויים בתפוקה ישפיעו על הכנסות התפעול. יחסי המינוף הנפוצים כוללים את יחס ההון העצמי, מכפיל ההון, מידת המינוף הפיננסי ויחס המינוף של הצרכן. לבנקים יש פיקוח רגולטורי על רמת המינוף שהם מסוגלים להיות, כפי שנמדד ביחס המינוף.

יחסי מינוף להערכת הפירעון ומבנה ההון

יחס החוב להון (D / E)

אולי יחס המינוף הפיננסי הידוע ביותר הוא יחס החוב להון. זה בא לידי ביטוי כ:

Deen $\text{יחס חוב להון}=\frac{\text{סה"כ התחייבויות}}{\text{סך ההון העצמי}}$ יחס חוב להון = סך כל ההתחייבויות ההון העצמי של בעלי המניות

לדוגמה, ל- Macy's יש חובות של 15.53 מיליארד דולר ו -4, 32 מיליארד דולר בהון, נכון לשנת הכספים שהסתיימה 2017. יחס החוב להון של החברה הוא אפוא:

Deen $\$15.53\text{מיליארד}÷\$4.32\text{מיליארד}=3.59$ 15.53 מיליארד דולר - 4.32 מיליארד דולר = 3.59 ההתחייבויות של מייסי הן 359% מההון העצמי וזה גבוה מאוד עבור חברה קמעונאית.

יחס חוב / הון גבוה לרוב מצביע על כך שחברה הייתה אגרסיבית במימון צמיחתה באמצעות חובות. זה יכול לגרום לרווחים תנודתיים כתוצאה מהוצאות הריבית הנוספות. אם הוצאת הריבית של החברה תגדל גבוהה מדי, היא עשויה להגדיל את סיכוייה של החברה לברירת מחדל או לפשיטת רגל.

בדרך כלל, יחס D / E הגבוה מ- 2.0 מעיד על תרחיש מסוכן עבור משקיע; עם זאת, אבן מידה זו יכולה להשתנות לפי ענף. עסקים הדורשים הוצאות הון גדולות (CapEx), כמו חברות שירות וייצור, עשויים להזדקק להבטיח הלוואות רבות יותר מחברות אחרות. כדאי למדוד את יחסי המינוף של החברה מול ביצועי העבר ועם חברות הפועלות באותו ענף כדי להבין טוב יותר את הנתונים.

מכפיל ההון

מכפיל ההון דומה, אך מחליף את החוב בנכסים במונה:

Deen $\text{מכפיל הון}=\frac{\text{סך נכסים}}{\text{סך הון עצמי}}$ מכפיל הון = נכסים בסך כל ההון

לדוגמה, נניח שלמקסי (NYSE: M) נכסים בשווי של 19.85 מיליארד דולר והון עצמי של 4.32 מיליארד דולר. מכפיל ההון יהיה:

Deen $\$19.85\text{מיליארד}÷\$4.32\text{מיליארד}=4.59$ 19.85 מיליארד דולר - 4.32 מיליארד דולר = 4.59

למרות שלא מתייחסים ספציפית לחוב בנוסחה, זהו גורם בסיסי בהתחשב בכך שסך הנכסים כולל חוב.

זכור כי סך הנכסים = סך כל החוב + סך ההון העצמי . היחס הגבוה של החברה, 4.59, אומר שהנכסים ממומנים ברובם עם חובות מאשר הון עצמי. מחישוב מכפיל ההון, הנכסים של מייסי ממומנים בהתחייבויות של 15.53 מיליארד דולר.

מכפיל ההון הוא מרכיב בניתוח ה- DuPont לחישוב התשואה להון (ROE):

Deen ניתוח DuPont = NPM × AT × EMwhere: NPM = מרווח הרווח הנקיAT = מחזור הנכסיםEM = מכפיל הון

יחס החוב להיוון

אינדיקטור המודד את כמות החוב במבנה ההון של החברה הוא יחס החוב להיוון, המודד את המינוף הפיננסי של החברה. זה מחושב כ:

Deen סך החוב להיוון = (SD + LD + SE) (SD + LD) איפה: SD = חוב לטווח קצרLD = חוב לטווח ארוך SE = הון עצמי

ביחס זה מהוונים חכירה תפעולית וההון כולל מניות משותפות ומועדפות כאחד. במקום להשתמש בחובות לטווח ארוך, אנליסט רשאי להחליט להשתמש בחוב הכולל כדי למדוד את החוב המשמש במבנה ההון של חברה. הנוסחה, במקרה זה, תכלול עניין במיעוט ומניות מועדפות במכנה.

תואר מינוף פיננסי

דרגת המינוף הפיננסי (DFL) היא יחס המודד את הרגישות של הרווחים של החברה למניה (EPS) לתנודות ברווח התפעולי שלה, כתוצאה משינויים במבנה ההון שלה. הוא מודד את אחוז השינוי ב- EPS עבור שינוי יחידה ברווחים לפני ריבית ומיסים (EBIT) ומיוצג כ:

Deen DFL =% שינוי ב- EBIT% שינוי ב- EPS איפה: EPS = רווח למניה EBIT = רווח לפני ריבית ומיסים

ניתן לייצג את DFL לחלופין על ידי המשוואה למטה:

Deen $דול=\frac{הב\mathrm{אני}ט}{הב\mathrm{אני}ט-\text{ריבית}}$ DFL = EBIT - ריבית EBIT

יחס זה מצביע על כך שככל שמידת המינוף הפיננסי גבוהה יותר, כך הרווחים התנודתיים יותר יהיו. מכיוון שריבית היא בדרך כלל הוצאה קבועה, המינוף מעצים את התשואות ואת ה- EPS. זה טוב כאשר ההכנסה התפעולית עולה, אך זו יכולה להיות בעיה כאשר הכנסות התפעול בלחץ.

יחס מינוף הצרכן

יחס המינוף של הצרכן משמש בכדי לכמת את כמות החוב שיש לצרכן האמריקני הממוצע, יחסית להכנסתם הפנויה.

חלק מהכלכלנים הצהירו כי העלייה המהירה ברמות החוב הצרכני היוותה גורם עיקרי לצמיחת הרווחים של התאגידים בעשורים האחרונים. אחרים האשימו את רמת החוב הצרכנית הגבוהה כגורם מרכזי למיתון הגדול.

Deen $\text{יחס המינוף של הצרכן}=\frac{\text{סך כל חובות משק הבית}}{\text{הכנסה אישית פנויה}}$ יחס המינוף של הצרכן = הכנסה אישית פנויה. חוב ביתי כולל

ההבנה כיצד החוב מגביר את ההחזרות היא המפתח להבנת המינוף, אך כפי שניתן לראות, הוא מגיע בכמה צורות ניתוח. החוב כשלעצמו אינו בהכרח דבר רע, במיוחד אם החוב נדרש להשקעות גדולות יותר בפרויקטים שיניבו תשואה חיובית. המינוף יכול אפוא להכפיל את התשואות, אם כי הוא יכול גם להגדיל את ההפסדים אם התשואות יתבררו כשליליות.

יחס החוב להון

יחס החוב להון הוא מדידה של המינוף הכספי של החברה. זהו אחד מיחסי החוב המשמעותיים יותר מכיוון שהוא מתמקד ביחסי התחייבויות החוב כמרכיב בבסיס ההון הכולל של החברה. החוב כולל את כל ההתחייבויות לטווח הקצר והארוך. ההון כולל את חוב החברה ואת ההון העצמי.

יחס זה משמש להערכת המבנה הפיננסי של החברה וכיצד מדובר במימון פעולות. בדרך כלל, אם לחברה יש יחס חוב-הון גבוה בהשוואה לעמיתותיה, ייתכן שיש לה סיכון ברירת מחדל גבוה יותר בגלל ההשפעה שיש לחוב על פעילותה. נראה כי לענף הנפט יש רף של 40% מחוב להון. מעל לרמה זו עלויות החוב גדלות משמעותית.

יחס המינוף של החוב ל- EBITDA

יחס המינוף של החוב ל- EBITDA מודד את יכולתה של החברה לפרוע את החוב שנגרם לה. סוכנויות האשראי משמשות בדרך כלל סוכנויות אשראי, והיא קובעת את ההסתברות לפירעון בחוב שהונפק. מכיוון שלחברות נפט וגז בדרך כלל יש הרבה חובות במאזן, יחס זה שימושי לקביעת כמה שנים של EBITDA יהיה צורך בכדי להחזיר את כל החוב. בדרך כלל זה יכול להיות מדאיג אם היחס הוא מעל 3, אך זה יכול להשתנות בהתאם לענף.

יחס החוב ל- EBITDAX

וריאציה נוספת של יחס החוב ל- EBITDA היא יחס החוב ל- EBITDAX, שהוא דומה, למעט EBITDAX הוא EBITDA לפני עלויות בדיקה של חברות מאמצים מצליחים. יחס זה משמש בדרך כלל בארצות הברית כדי לנרמל טיפולים חשבונאיים שונים להוצאות חיפוש (שיטת העלות המלאה לעומת שיטת המאמצים המוצלחים).

עלויות חקר נמצאות בדרך כלל בדוחות הכספיים כעלויות חקר, נטישה ועלויות חור יבש. הוצאות אחרות שאינן קשורות למזון יש להוסיף ירידת ערך, השבת התחייבויות פרישה מנכסים ומיסים נדחים.

יחס כיסוי הריבית

יחס מינוף נוסף העוסק בתשלומי ריבית הוא יחס כיסוי הריבית. אחת הבעיות רק בבדיקת סך כל התחייבויות החוב של חברה היא שהן לא מספרות לך דבר על יכולתה של החברה לשרת את החוב. זה בדיוק מה שמטרת יחס כיסוי הריבית לתקן.

יחס זה, השווה להכנסות תפעוליות המחולקות בהוצאות ריבית, מציג את יכולתה של החברה לבצע תשלומי ריבית. בדרך כלל אתה רוצה לראות יחס של 3.0 ומעלה, אם כי זה משתנה מענף לתעשייה.

יחס הכיסוי לטעינה קבועה

ריבית פעמים שנצברה (TIE), המכונה גם יחס כיסוי לטעינה קבועה, היא וריאציה של יחס כיסוי ריבית. יחס מינוף זה מנסה להדגיש את תזרים המזומנים ביחס לריבית המתחייבת להתחייבויות לטווח ארוך.

כדי לחשב יחס זה, מצא את הרווחים של החברה לפני ריבית ומיסים (EBIT), ואז מחלקים בהוצאות הריבית של חובות לטווח הארוך. השתמש ברווחים לפני מס מכיוון שהריבית ניתנת לניכוי מס; בסופו של דבר ניתן להשתמש בסכום המלא של הרווחים לתשלום ריבית. שוב, מספרים גבוהים יותר טובים יותר.