הזרז העיקרי למשבר הפיננסי הכללי בשנת 2008 היה משבר המשכנתא בתת-פריים בשנת 2007, אז גל הגדל של ברירות המחדל למשכנתאות ביתיות שלח את ערך ניירות הערך המגובים במשכנתא. כיום ניירות ערך מגובים במשכנתא נקלעים למעגל קסמים המכונה קמור שלילי, בו ירידת הריבית גורמת למחירי אג"ח אלה לשקוע ולא לעלות, כמתואר על ידי Business Insider.
"הם בבעיה כרגע", כפי שסיפר קולין דנזלר, מנהל השקעות בסמית 'קפיטל משקיעים, שיש לו כ -350 מיליארד דולר בנכסים בניהול (AUM), שהיה בעבר ראש ההכנסה הקבועה בג'אנוס הנדרסון. BI. כעת היא סובלת מתואר שני במשא ומתן. "בועות צצות כשדברים מסתובבים דרך משבר כלשהו או דרך שינוי מה שגרם להם, " אמרה. "זה יכול להימשך זמן מה, וככה אנחנו ממוצבים, " הוסיפה.
חשיבות למשקיעים
ירידות הריבית מדרבנות את בעלי הבתים למחזר את המשכנתא שלהם. כתוצאה מכך, משקיעים ב- MBS מחזירים את הקרן מוקדם מהצפוי. אף על פי שירידות הריבית מעלות את מחירי מרבית האג"ח, סביבת מאקרו זו יכולה גם לגרום לירידה בערך של אג"ח אגרות החוב הניתנות להחלפה, או אג"ח אחרות כמו MBS שיכולות להציע פירעון מוקדם בלתי צפוי של הקרן. זהו הפרדוקס של הקמוריות השלילית.
בינתיים, משקיעים שקיבלו תשואות מוקדמות של הון מבקשים להשקיע אותם מחדש במקום אחר, ויעד מרכזי עבור קרנות אלה הוא שוק איגרות החוב האמריקאיות, כך עולה מ- BI. עם זאת, פעולת הקנייה המוגברת באגרות חוב מקטינה את התשואות עוד יותר, ומחזקת את מעגל הקסמים מכיוון שהירידה בתשואות בקרב ניירות ערך מדדיים אלה גורמת לאיפוס שיעורי המשכנתא ברמות נמוכות יותר, ובכך מאיצה את מימון מחדש של המשכנתאות והירידה המתקבלת כתוצאה מכך. בערך של MBS.
"שיעורי ריבית הלוואת משכנתא, והעמלות או הנקודות המתאימות בגין שיעורים שונים מונעים על ידי מחירי MBS", מציין MBSQuoteLine.com. עד כמה שזה נכון, לולאת המשוב השלילית המכונה קמורה שלילית מחמירה את הבעיה עוד יותר.
במקביל, חברת ההון הפרטי Cerberus Capital Management LP מחייה סוג של איגרות חוב למשכנתא שנעלמה במהלך המשבר הפיננסי, כזה שמגובה על ידי קווי אשראי ביתיים (HELOC), כך מדווח הוול סטריט ג'ורנל. "הייתה מזהירות מסוימת מצד המנפיקים" לגבי הפעלת סוגים חדשים של MBS, כפי שסיפר גרנט ביילי, המפקח על MBS למגורים ב- Fitch Ratings. כתוצאה מכך, הביקוש לעסקת סרברבוס היה צנוע, ורק נמכר הדירוג AAA נמכר.
"אנו מתחילים להנפיק הרבה יותר יצירתי סביב אשראי למשכנתא", כפי שאמר ניל אגגרוואל, ראש המסחר וסגן מנהל ההשקעות הראשי (CIO) בחברת Semper Capital Management, לעיתון. "לא אתפלא אם יש עוד לעקוב אחרי עסקה זו, "הוסיף.
להסתכל קדימה
ניירות ערך אחרים מורכבים בחובות שערכיהם הצוללים היוו זרז למשבר הפיננסי ב -2008 עולים היום בפופולריות רבה. CDO הסינטטי, מאגר נגזרים המקושר לקטגוריות חוב שונות, הוא ביניהם. פסימיסטים חוששים כי יתכן כי ההיסטוריה תחזור על עצמה ועל המשקיעים הזהירים לקחת כיסוי.
