תוכן העניינים
- מונטס כלכלי
- העסק של מיקרוסופט
- Moats של מיקרוסופט לפי קטע
- Moat של מיקרוסופט
חברת מיקרוסופט (NASDAQ: MSFT), אחת החברות הגדולות בעולם, מבינה היטב כיצד לבנות יתרון תחרותי. יש המכנים את היתרון הזה דומה לחפיר מגן שמונע מפירמות אחרות לקחת את נתח השוק שלה. יתרונות הגודל, אפקט הרשת, חוזק המותג, קניין רוחני ורגולציה יכולים כולם לתרום למחלות תחרותיות. מבלי שגורמים אלה קיימים, בסופו של דבר, תחרות ממוצרים ושירותים דומים שוחקת את שולי התפעול. קיימות היתרון הזו חשובה מאוד למשקיעים העוקבים אחר הפילוסופיות של צ'רלי מונגר או וורן באפט.
היתרונות התחרותיים הללו ממחישים כיצד מיקרוסופט פועלת ברחבי העולם עם סוויטות מוצרים פופולריות כמו Windows, Office ו- Azure. אפקט רשת, יתרון לגודל ומותג חזק כולם פועלים לטובת מיקרוסופט, אך הוא פועל בשווקים תחרותיים ביותר המשתנים בקצב מואץ. Morningstar מקצה למיקרוסופט חפיר כלכלי נרחב המבוסס על ההצלחה התחרותית האחרונה של מוצרי Office וענן, אך שולי רווחים נופלים המתקרבים לעלות ההזדמנות של הון הם סימנים מטרידים כי החפיר עשוי להיות בלתי בר-קיימא.
Takeaways מפתח
- למיקרוסופט יש את מה שוורן באפט מכנה חפיר חזק: יתרונות תחרותיים המגנים עליו מפני יריבים ומאפשרים את הרווחים הגדולים שלה. הקניין הרוחני של מיקרוסופט - ספציפית, הפטנטים וקוד התוכנה הקניינית שלו - תורמים לעומק החפיר שלה. כשם ביתי, שם המותג הוא חלק משמעותי מהחפיר שלו.
מונטס כלכלי
וורן באפט סייע בפיתוח ופופולריות של מושג חפיר כלכלי, המוגדר כיתרון תחרותי בר-קיימא המאפשר לחברה לייצר רווח כלכלי בעתיד הנראה לעין. ללא חפיר, בסופו של דבר השוליים יישחקו עד שהם יהיו שווים להחזר ההון המושקע (ROIC). ניתן לבסס חומצות ים על ידי יתרונות גודל, השפעות רשת, קניין רוחני, זהות מותג או בלעדיות חוקית. האסטרטגיה של באפט נסובה סביב איתור חברות עם מחלות בר קיימא המייצרות תזרים מזומנים, ומעריכות את הערך הנוכחי של תזרימי מזומנים עתידיים ורכישת מלאי כאשר המחיר צונח מתחת לערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הללו.
העסק של מיקרוסופט
מגזר הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים של מיקרוסופט כולל הכנסות מרישוי ומנוי עבור Office ו- Office 365 ללקוחות מסחריים וצרכנים וכן חבילת Microsoft Dynamics. הפריון והעסקים מניבים כרבע מכלל ההכנסות.
פלח הענן האינטליגנטי כולל את שרת השרתים הציבורי, הפרטי וההיברידי ושירותים קשורים. זה תורם עוד 25% מההכנסות הגולמיות. מגזר המחשוב האישי יותר כולל רישוי מערכת הפעלה של Windows, מכשירים, פרסום ומשחקים בחיפוש, וזה מהווה כעת כמעט מחצית מההכנסות הגולמיות.
Moats של מיקרוסופט לפי קטע
חבילת האופיס הייתה כוח דומיננטי במרחב היישומי לפריון במשך זמן רב, אולם עליית מחשוב ענן, שכפול על ידי חלופות קוד פתוח ושינוי ציפיות לשיתוף פעולה ומסמכים שיתוף עזרו לאלפבית בע"מ (NASDAQ: GOOGL) לתפוס את ההובלה במרחב עם Google Apps. Office 365 של מיקרוסופט חזר לכבוש את ההובלה כאשר שילש את נתח השוק שלה ל -25%, מונע על ידי תמחור גמיש יותר, תמיכה טובה יותר והיכרות עם מוצרים מדור קודם. למשרד יש מותג חזק ויתרונות מאפקט רשת, במיוחד כאשר שיתוף פעולה ושיתוף קבצים הופכים להיות דבר שבשגרה יותר בפעילות העסקית. עם זאת, התנודות הפרועות בנתח השוק מצביעות על כך כי החפיר הספציפי לפלח ביחס למתחרים גדולים אחרים כמו גוגל הוא מעט צר. Office יכולה לחזק את יתרונות הגודל בצד האספקה אם היא משולבת עם שירותי ענן וחלונות ברמה הכללית של החברה.
מגזר שירותי הענן של מיקרוסופט הוא אחד מכמה שחקני מפתח בשוק העולמי, אך שירותי האחסון והשירותים הקשורים אליו הם במידה רבה סחורה. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) חולשת על הענף עם נתח של 31%, ואחריה מיקרוסופט עם נתח של 9%, International Corporation Machines Corporation (NYSE: IBM), Google ו- Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). שירותי ענן יכולים לתרום ליתרונות הגודל הכלליים, אך קשה להקים חפיר ספציפי לקטעים במרחב תחרותי זה מאוד.
בשילוב כל הגרסאות של Windows, מיקרוסופט מחזיקה בכמעט 90% משוק מערכות ההפעלה של שולחן העבודה. יש לו זהות מותג חזקה, והמשתמשים מכירים היטב את מערכת ההפעלה. הוא מגיע עם רוב המחשבים האישיים החדשים, הממחישים ומבצרים את החפיר הרחב שלה בקטגוריה זו. עם זאת, חלונות מחזיקים בנתח שוק של פחות מ -1% עבור מכשירים ניידים וטאבלטים, והצרכנים עוברים במהירות לגיבוש גורמים בהם מיקרוסופט דומיננטית פחות. יש חששות לגבי עמידות החפיר שלו, לפחות ברוחבו הנוכחי.
Moat של מיקרוסופט
מבחנים כמותיים לחפיר תחרותי הם יציבות השוליים והחזר ההון המושקע (ROIC) ביחס לעלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC). ה- ROIC של מיקרוסופט לרבעון שהסתיים בספטמבר 2019 עמד על 92.39% ואילו ה- WACC של החברה עמד על 7.19% בהנחה של פרמיית סיכון שוק של 6.2% ושיעור ריבית אפקטיבי מעורב של 2.71%. התפשטות זו חיובית, אך צרה, והיא צמחה עם הזמן ככל שהמרווח הגולמי והמרווח התפעולי הצטמצמו. כאשר שולי הרווח מתמקמים בשפל של עשור, החפיר של מיקרוסופט עשוי להיעדר קיימות לטווח הארוך.
