על פי נתונים סטטיסטיים שפרסמה נציבות ניירות ערך, המסחר במגרשים משונים, המהווים פחות ממאה מניות מניות לעסקה, זוכה לשיאים היסטוריים. נתונים סטטיסטיים מקדימים לאוקטובר 2019 מראים כי עסקאות רבות המוזרות, כאחוז מסך המסחר, הן כמעט מחצית מהשוק. כעת, כאשר רוב המתווכים המקוונים הקטינו את עמלות המניות הרגילות לאפס, ומאפשרים עסקאות של מניות חלקיות, צפוי נתון זה לעלות.
כיצד המסחר במגרשים מוזרים משפיע על סוחרים קמעונאיים? מתווכים נדרשים, על פי מגוון תקנות, אך הבולטת ביותר תקנה NMS, לבצע את ההזמנה שלך בהצעה הטובה ביותר או ההצעה הלאומית (NBBO). ה- NBBO הוא המחיר הטוב ביותר הזמין (הנמוך ביותר) כשאתה קונה מוצר שנקבע בבורסה, ומחיר ההצעה הטוב ביותר (הגבוה ביותר) כשאתה מוכר. המלכוד? עסקאות של הרבה מאוד דברים לא מדווחים ברוב עדכוני הנתונים הציבוריים, כך שלסוחרים אין תמונה מלאה של הנזילות הנוכחית, והם אינם מכוסים בתקנות המחייבות את ביצוע הסחר ב- NBBO - אך גרוע מכך, הן לא דע אם הם מקבלים את המחיר הטוב ביותר או לא.
מחירי מניות גבוהים יותר מובילים למסחר רב יותר של מוזר
התרשים שלהלן, שניתן לבנות באמצעות הכלי להמחשת נתונים של SEC, מציג את אחוז עסקאות המכר המוזרות ממוינות לפי מחיר המניה הבסיסית. השורה העליונה, בסגול, מראה כי המסחר במגרשים משונים הגיע לטווח של 65% ביוני 2019, מייצג את 10 האחוזים המובילים במניות לפי מחיר למניה. הקו האדום התחתון מייצג את 10 האחוזים הפחות יקרים. הקו הירוק הוא האחוזון ה -50 או מניות המחיר הממוצע.
מקור: נציבות ניירות ערך.
אף על פי שהיה עליון ביוני 2019 עבור המניות הזולות יותר, אותה קבוצה זכתה לצמיחה של 10-15% מהמניות שנסחרות במגרשים מוזרים מאז 2014. המניות הבינוניות עלו מ 24% ביולי 2014 למעל 40% בשנת 2019 ואילו המניות היקרות ביותר קפצו מטווח 30% באמצע 2015 ל 65% ב 2019.
עסקאות בנציבות אפס ישפרו את עסקאות לוט לוט
עם התרחבות המסחר בעמלות אפס לעסקים קמעונאיים, אנו מצפים שאחוזים אלה יעלו אפילו יותר אל 2020 ומעבר לכך. אבל זה מדאיג כי עסקאות המון המוזרות אינן נדרשות להיות גלויות למשתתפי השוק מכיוון שזה מוסיף יותר אי וודאות לנתונים הזמינים עבור אותם סחר. למניות בטווח 10% המובילים של טווח המחירים, פירוש הדבר שעד 2/3 מהמניות הנסחרות אינן מוצגות. אינך יודע בוודאות שאתה מקבל את המחיר הטוב ביותר.
גורם מפתח עבור סוחרים קמעונאיים שמבצעים הזמנות במגרש לא זוגי הוא מחיר המניות הפעילות ביותר. אפל (AAPL), המופיעה כמעט תמיד ברשימות "הפעילות ביותר" היומית, נסחרת ביותר מ -200 דולר למניה, וקרובה יותר ל -250 דולר מאז סוף הקיץ. המשמעות היא שמגרש עגול יחיד, או הזמנה של 100 מניות, יעלה 20, 000 - 25, 000 $, נתון שרבים מהמשקיעים הקמעונאים הקטנים אינם עומדים לרשותם למצב של עמדה יחידה. אבל אם הם קונים כמה מניות, אומרים 5 או 10, המסחר הזה לא זורק את התיקים שלהם לחלוטין מאיזון. אם אתה סוחר רק כמה מניות בכל פעם, זה לא ישנה את ההבדל העצום שאתה לא מקבל את המחיר הטוב ביותר האפשרי בעסקה הספציפית הזו, אבל אם אתה סוחר המון תדירות בתדירות גבוהה, לאורך זמן התמלאות הגרועות יכול להוסיף.
איך זה יכול להוסיף
נניח שאתה מבצע הזמנות מגרש מזדמנות פעמיים בחודש, קונה 2 מניות של אמזון או 5 מניות של אפל בכל פעם. עבור סחר בודד, אם המחיר שתקבל הוא, נניח, 0.02 דולר מה- NBBO, זה לא נשמע כמו הרבה. עם זאת, במהלך תקופה של עשר שנים הפסדת 168 דולר.
תרשים AMZN לחודשיים.
לפני שוק השור שהחל בשנת 2008, חברות רבות הנסחרות בפומבי היו מפצלות את המניות שלהן כשהיא מתקרבת ל 100 $ - ואפילו 50 $. פיצול מניות הוא פעולה תאגידית בה חברה מחלקת את המניות הקיימות שלה למספר מניות בכדי להגביר את נזילות המניות. זה לא מוסיף להיוון השוק הכולל של החברה הנסחרת בפומבי, אבל זה מוריד את המחיר למניה ומקל על הסחר. אם חברה בה אתה הבעלים של מניות הודיעה על חלוקת מניות 2 עבור 1, ואתה בבעלותך 100 מניות, אז ביום המועד הקובע של הפיצול היית בבעלותך 200 מניות. מבחינה היסטורית, בעקבות פיצול מניות, המחיר למניה יעלה עם עליית המסחר.
אך כעת אנו רואים כי חברות נוספות נמנעות מפיצולים ופשוט נותנות למחיר המניה שלהן לעבור לטווחים שלא נראו קודם לכן. אמזון (AMZN) הגיעה לקיץ 2000 דולר למניה במהלך הקיץ ובילתה את חודש אוקטובר מפלרטטת עם הסך 1, 800 דולר. אם אתה רוצה להחזיק 100 מניות של אמזון, היית מסתכל על סחר בשווי של כמעט 180, 000 דולר. אמזון נסחרת בממוצע 3.1 מיליון מניות מדי יום בעוד מניה כמו Advanced Micro Devices (AMD) הנסחרת בין 30 ל -35 דולר לאחרונה, רואה כמעט 50 מיליון מניות מחליפות ידיים מדי יום. משקיעים קמעונאיים שרוצים את אמזון בתיקיהם נאלצים למעשה לקנות אותה במגרשים משונים, וייתכן שהם לא מקבלים את המחיר הטוב ביותר הזמין.
בנוסף, אם ברצונך לכתוב שיחה מכוסה, אסטרטגיית אופציות פופולרית המשמשת לייצור הכנסה בצורה של פרמיות אופציות, עליך להיות עם הרבה סיבוב בהישג יד שכן כל חוזה אופציות מייצג 100 מניות של המניה הבסיסית.
כיצד מכשירי HFT משתמשים בהרבה מאוד מוזרים
סוחרים מקצועיים ותדרים גבוהים משתמשים במגרשים מוזרים כדי לבדוק את מחיר השוק, או שהם קוצצים הזמנה גדולה לגדלים קטנים יותר כדי להסתיר את פעילותם שכן רק מגרשים עגולים נדרשים להיות מוצגים על ידי הבורסות. מתווכים אינטראקטיביים, למשל, מאפשרים ללקוחותיה להשתמש בכמה אלגוריתמי מסחר שיכולים לשלוח הזמנה גדולה בפרוסות קטנות מאוד, ובכך להסתיר את גודל המסחר הכולל כדי להימנע מהעברת המחיר למניה.
מנכ"ל FINRA דאז, ריצ'רד קטצ'ום, דיבר על עסקאות רבות בהרבה בשנת 2014, ואמר כי עסקאות כאלה, שהוחרגו מהקלטת המאוחדת בגלל גודלן, ממלאות תפקיד רלוונטי בשוק, בתגובה למחקר של חוקר קורנל מורין אוהרה. "כאשר עסקאות רבות המוזרות ייצגו חלק לא קטן מהפעילות בשוק, השמטתן מהקלטת המאוחדת לא הייתה בעלת תוצאה מועטה. עם זאת, פירושם של נהלי שוק חדשים כי עסקאות חסרות אלה הפכו לרבות וחשובות כאחד, "אמר קטשום. אמנם עסקאות אלה לא נראו בקלטת המאוחדת, אך הן לא היו נראות לכל משתתפי השוק. FINRA החלה בהפצת עסקאות בעלות-תובלה בשווקים ללא מרשם באמצעות שירות הפצת נתוני המסחר שלהם.
ביולי 2019, הוסיפה נאסד"ק הזמנות למגרשים מוזרים לאחד מסוגי ההזמנות הזמינים שלה, הזמנת Midpoint Extended Life Order (MELO), שקודם לכן נגישה רק על ידי הנכנסים להזמנות למגרש עגול. סוג הזמנה זה הוסיף הפסקה קצרה של ½ שנייה לעסקה בניסיון למנוע את ההזמנות המיידיות או לביטולן, המשמשות בדרך כלל סוחרים בתדרים גבוהים לבחינת שוק נע. צד ממלכה יכול גם להשלים הזמנות MELO המשתמשות באותו סוג הזמנה, והן משמשות סוחרים עם אופק השקעה ארוך טווח. מקבלי הכלל של נאסד"ק הכירו בכך שמספר ניירות הערך במחיר הגבוה עלה במספר השנים האחרונות ויש אחוז גדול במיוחד של סחר במניות שונות במניות אלה. ההצעה של נאסד"ק לאפשר MELOs בגודל המון מוזר על מנת לספק הזדמנויות סחר נוספות לסוג ההזמנה, במיוחד בניירות ערך בעלי מחיר יקר, היא הכרה בעלייתם של עסקאות מסוג זה.
מידע פיננסי בפורום בסגנון דיווח עשוי לעזור
מתווכים התואמים את הדוחות שעוצבו על ידי פורום המידע הפיננסי (FIF) מראים כי הוצאות להורג שלהם משונות כמעט כמעט תמיד מבוצעות ב- NBBO או יותר טוב, אך יש רק שניים שעושים זאת. ב- Fidelity מדווחים כי ברבעון השני של שנת 2019 עסקות המגרש המוזרות היו בממוצע 27 מניות להזמנה עבור מניות S&P 500 וכמעט כולן בוצעו ב- NBBO. הנתונים הסטטיסטיים של שוואב דומים. אך אף אחד מהמתווכים האחרים לא מדווח על נתונים סטטיסטיים אלה, כך שאין דרך לדעת עבור לקוח התיווך המקוון הממוצע.
השלב הבא לספק שקיפות נוספת לסוחרים בהרבה מזדמנות הוא לדרוש את הצגת ההזמנות ולהשתמש בהן בחישוב ה- NBBO. עם עליית מחירי המניות, סוחרים קמעונאיים יבצעו הזמנות רבות יותר. הפיתרון הוא להפעיל לחץ על חברות הנסחרות בבעלות ציבורית על מנת לפצל את המניות שלהן כדי להוריד את המחירים שלהן מסטרטוספרה, או לתקנות שתוכלו להדביק את הנוהגים כיום.
