בעוד שהמטבעות הדיגיטליים נוטים לשלוט בכותרות בזכות התמחור המהבהב והנפיץ ביותר שלהם, משקיעים רבים הפנו את תשומת ליבם לקרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל). במהלך השנים האחרונות, תעודות סל גדלו בקצב מדהים. עם למעלה מ- 2, 000 מהקרנות הללו העומדות לרשות המשקיעים כעת, ועם השקעה רבה יותר כל הזמן, סך הנכסים שיונפקו לחלל תעודות הסל יכול להגיע עד 25 טריליון דולר עד 2025, לפי הערכות.
לפי שעה, תעודות סל רואות שנים עם תזרימים של חודשים רצופים, בעוד שאחוז המשקיעים הבעלים של תעודות סל נשאר מספיק נמוך כדי שהאנליסטים צופים צמיחה קבועה לעתיד הקרוב והנראה לעין. עם זאת, למרות כל הסימנים הללו כי תעודות סל כרכבי השקעה ממשיכות לצבור דומיננטיות על תחומי השקעה אחרים, יש לפחות שטח אחד בחלל תעודת הסל שנאבק. אכן, דוח של מגמות ETF מציע כי האופציות על תעודות סל עומדות על שמריה במשך שנים רבות. (לפרטים נוספים, ראה: התפרצות הצמיחה של תעודת סל תימשך .)
מאפשר היבט חשוב של תעודות סל
בדרך כלל משווים תעודות סל לקרנות נאמנות. בכך, משקיעים לעתים קרובות מתעלמים מהיבט חשוב אחד של קרנות הנסחרות בבורסה: היכולת לסחור בחוזי אופציות. ניתן להשתמש בהם לניהול סיכונים, לייצור הכנסה נוספת, לצורך ספקולציות ואפילו לשימוש בפתרון סוגיות מס. עם זאת, נראה כי האופציות בתעודות הסל עומדות על שמריהן בשנים האחרונות.
הרבה משקיעים ראו באופן היסטורי (ואפילו עד ימינו) תעודות סל ככלי רכב מסחר. בתחומי תעודות סל מוקדמות היה מקובל לרשום אופציות, ושווקי האופציות שהתקבלו הפכו לחזקים במיוחד. צורך מבט לאחור אל 100 תעודות הסל הראשונות שהושקו לראיות לכך; לפחות 87 מתוך 100 הקרנות היו עם אופציות רשומות.
מגמה זו נמשכה שנים רבות, כאשר אמצע שנות האלפיים ראתה נקודת שיא לרישומי האופציות בתעודות סל. עד שנת 2006 כ 75% מכלל האופציות הרשומות בתעודות סל. עם זאת, מאז אותה תקופה, שיגורי תעודות הסל החלו להשתנות משמעותית.
עוד השקות תעודת סל, פחות אפשרויות
החל מאמצע שנות האלפיים עלה קצב ההשקות של תעודות הסל באופן ניכר. בעוד שבשנים שקדמו לאותה תקופה היה מקובל להיות בין 20 ל -70 תעודות סל שהושקו בשנה, משנת 2006 ואילך, המספר הזה דחף ל -200 עד 300. הרוב הגדול של תעודות הסל החדשות שהושקו מאותה תקופה. ואילך לא הציע מסחר באופציות. אכן, אפילו ככל שהושקו יותר תעודות סל על בסיס שנתי, מספר תעודות הסל המציעות מסחר באופציות הלך ופחת מנקודה גבוהה בשנת 2007.
המשבר הפיננסי סייע בהשקת הפופולריות של תעודות סל לגבהים חדשים. משנת 2007 עד 2009 הוכפל מספרם של תעודות הסל הזמינות הכוללות. עם זאת בסוף אותה תקופה, רק מחצית מתעודות הסל הזמינות הציעו אופציות. עד היום, רק כשליש מכלל תעודות הסל קיימות אפשרויות. עם זאת, כתוצאה מהאופי הכבד ביותר של נכסי תעודת הסל הנוכחיים, יש כמעט 9 מתוך 10 תעודות סל אפשרויות זמינות על בסיס משוקלל של נכסים.
בנוסף לאחוז המצטמצם של תעודות סל המציעות מסחר באופציות, נפח האופציות עומד על שמריו במהלך השנים האחרונות. מכל נפח המסחר באופציות ETF, 60% מתרחשים בשלושה תעודות סל פופולריות בלבד: SPDR S&P 500 (SPY), Invesco QQQ (QQQ) ו- iShares Russell 2000 (IWM). כל אחד מתעודות הסל הללו שהושקו לפני שנת 2001. מבין היקפי המסחר הנותרים של האופציות, חלק טוב מתרחש בתעודות סל אחרות שהוקמו גם הן. בסך הכל, כ 95% מכלל נפח המסחר באופציות במרחב תעודות הסל בעשור האחרון קרה רק 35 תעודות סל.
ישנם הסברים אפשריים לקיפאון. מדד התנודתיות של בורד האופציות בשיקגו (VIX) שהושק בשנת 2006 מעניק למשקיעים גישה לדרכים אחרות לגידור סיכון בתיקים. אופציות המדד ונפחי החוזים העתידיים עלו גם במהלך אותה תקופה. באופן כללי, לא סביר שהמשקיעים יראו תעודות סל חדשות זולות ככלי אופציות טוב. אולי החשוב ביותר, רבים מתעודות הסל החדשות שהושקו מתמקדים במוצרים בטא חכמים, מוצרים נושאיים או מנוהלים באופן פעיל. משקיעים רבים רואים בקרנות אלה לא כלי רכב המסחר אלא כאמצעי לחשיפה לסוגי נכסים מסוימים, ובכך מצמצמים את הצורך בספקולציות.
יכול להיות שהדומיננטיות של האופציות של לפני שנים רבות לעולם לא תחזור למרחב תעודות הסל. בכל מקרה, ככל שתעודות סל ימשיכו להתפתח, אין ספק שהתעשייה תמשיך לספק למשקיעים כלים ואפשרויות חדשים, ללא קשר. (לקריאה נוספת, בדוק: כתיבת שיחות מכוסות על תעודות סל .)
