מהי הון פרטי?
הון פרטי הוא סוג השקעה אלטרנטיבי ומורכב מהון שאינו רשום בבורסה ציבורית. הון פרטי מורכב מכספים ומשקיעים שמשקיעים ישירות בחברות פרטיות, או העוסקים ברכישות של חברות ציבוריות, וכתוצאה מכך מחיקת הון עצמי ציבורי. משקיעים מוסדיים וקמעונאיים מספקים את ההון להון פרטי, וניתן לנצל את ההון למימון טכנולוגיה חדשה, לבצע רכישות, להרחבת הון חוזר ולחיזוק ומיצוק מאזן.
לקרן פרטית אקוויטי יש שותפים מוגבלים (LP), המחזיקים בדרך כלל 99 אחוז מהמניות בקרן ויש להם אחריות מוגבלת, ו- General Partners (GP), המחזיקים באחוז אחד מהמניות ויש להם אחריות מלאה. האחרונים אחראים גם על ביצוע ההשקעה והפעלתם.
הבנת הון פרטי
השקעה בהון פרטי מגיעה בעיקר ממשקיעים מוסדיים ומשקיעים מוסמכים, שיכולים להקדיש סכומי כסף משמעותיים לפרקי זמן ממושכים. ברוב המקרים, לעיתים קרובות נדרשות תקופות החזקה ארוכות בהשקעות בהון פרטי, על מנת להבטיח תפנית עבור חברות במצוקה או כדי לאפשר אירועי נזילות כמו הנפקה ציבורית ראשונית (IPO) או מכירה לחברה ציבורית.
יתרונות ההון הפרטי
הון פרטי מציע מספר יתרונות לחברות וסטארט-אפים. חברות מועדפות עליה משום שהיא מאפשרת להם גישה לנזילות כחלופה למנגנונים פיננסיים קונבנציונליים, כמו הלוואות בנקאיות בריבית גבוהה או רישום בשווקים ציבוריים. צורות מסוימות של הון פרטי, כמו הון סיכון, מממנים גם רעיונות וחברות בשלב מוקדם. במקרה של חברות הרשומות, מימון הון פרטי יכול לעזור לחברות כאלה לנסות אסטרטגיות צמיחה לא שגרתיות הרחק מהזוהר של השווקים הציבוריים. אחרת, לחץ הרווחים הרבעוניים מקטין באופן דרמטי את מסגרת הזמן העומדת לרשות ההנהלה הבכירה כדי להפוך חברה או להתנסות בדרכים חדשות לקצץ הפסדים או להרוויח כסף.
חסרונות ההון הפרטי
הון פרטי מגיע עם רוכבים ייחודיים משלו. ראשית, זה יכול להיות קשה לחסל אחזקות בהון פרטי, מכיוון שבניגוד לשווקים ציבוריים, ספר הזמנות מוכן התואם את הקונים למוכרים אינו זמין. חברה צריכה לבצע חיפוש אחר קונה בכדי לבצע מכירה של ההשקעה או החברה שלה. שנית, תמחור של מניות עבור חברה בהון פרטי נקבע באמצעות משא ומתן בין קונים ומוכרים ולא על ידי כוחות שוק, כפי שקורה בדרך כלל לחברות הנסחרות ברשומות. שלישית, זכויות של בעלי מניות פרטיים הוחלטות בדרך כלל כל מקרה לגופו באמצעות משא ומתן במקום מסגרת ממשלתית רחבה המכתיבה בדרך כלל זכויות לעמיתיהם בשווקים ציבוריים.
היסטוריה של הון פרטי
בעוד שההון הפרטי זכה לזרם הזרם המרכזי רק בשלושת העשורים האחרונים, הטקטיקות ששימשו בענף הושמדו מתחילת המאה שעברה. אומרים כי מגזין הבנקאות ג'יי.פי מורגן ביצע את הרכישה הממונפת הראשונה של חברת קרנגי פלדה, שהייתה אז בין יצרני הפלדה הגדולים במדינה, תמורת 480 מיליון דולר בשנת 1901. הוא מיזג אותה עם חברות פלדה גדולות אחרות באותה תקופה, כמו פדרליים. חברת הפלדה וה- National Tube ליצירת פלדה של ארצות הברית - החברה הגדולה בעולם. היה לה שווי שוק של 1.4 מיליארד דולר. עם זאת, חוק הזכוכית הסטייגל משנת 1933 שם קץ לתאגידי מגה כאלה שהונדסו על ידי בנקים.
חברות אקוויטיות פרטיות נותרו לרוב בשולי המערכת האקולוגית הפיננסית לאחר מלחמת העולם השנייה עד שנות השבעים, כאשר הון סיכון החל לפדות את המהפכה הטכנולוגית של אמריקה. הרמאים הטכנולוגיים של ימינו, כולל אפל ואינטל, קיבלו את הכספים הדרושים בכדי להרחיב את עסקיהם ממערכת האקולוגית ההון סיכון של עמק הסיליקון בעת הקמתם. במהלך שנות השבעים והשמונים הפכו חברות אקוויטי פרטיות לשדרה פופולרית עבור חברות נאבקות לגייס כספים מהשווקים הציבוריים. העסקאות שלהם הניבו כותרות ושערוריות. עם מודעות רבה יותר לענף, כמות ההון הזמינה לקרנות גם התרבה וגודל העסקה הממוצעת בהון פרטי.
כאשר התרחש בשנת 1988, רכישת הקונגלומרט של RJR נביסו על ידי קולברג, קראוויס ורוברטס (KKR) תמורת 25.1 מיליארד דולר הייתה העסקה הגדולה ביותר בהיסטוריה של הון פרטי. 19 שנה לאחר מכן הוחלפה על ידי הרכישה של מפעל מפעלי הפחם TXU Energy בסך 45 מיליארד דולר. גולדמן זקס ו- TPG קפיטל הצטרפו ל- KKR בגיוס החוב הדרוש לרכישת החברה במהלך שנות הפריחה של הון פרטי בין 2005-2007. אפילו וורן באפט רכש איגרות חוב של 2 מיליארד דולר מהחברה החדשה. הרכישה הפכה לפשיטת רגל כעבור שבע שנים ובאפט כינה את השקעתו "טעות גדולה".
שנות הפריחה של ההון הפרטי התרחשו רגע לפני המשבר הפיננסי ובמקביל לעלייה ברמות החוב שלהם. על פי מחקר שנערך בהרווארד, קבוצות הון פרטיות גלובליות גייסו 2 טריליון דולר בשנים 2006-2007, וכל דולר ממונף על ידי יותר משני דולר בחובות. אולם המחקר מצא שחברות המגובות בהון פרטי פרגנו ביצועים טובים יותר מאשר מקביליהם בשווקים הציבוריים. זה בולט בעיקר בחברות עם הון מוגבל העומד לרשותן ובחברות שהמשקיעים שלהן קיבלו גישה לרשתות והון שעזרו לגדול את נתח השוק שלהם.
בשנים שחלפו מאז המשבר הפיננסי, קרנות האשראי הפרטיות היוו חלק הולך וגדל מהעסקים בחברות הון פרטיות. כספים כאלה מגייסים כסף ממשקיעים מוסדיים, כמו קרנות פנסיה, כדי לספק קו אשראי לחברות שאינן מסוגלות להשתמש בשווקי האג"ח הקונצרניות. לקרנות יש תקופות ותקופות קצרות יותר בהשוואה לקרנות PE טיפוסיות והן נמנות עם החלקים הפחות מוסדרים בענף השירותים הפיננסיים. הקרנות הגובות ריביות גבוהות מושפעות פחות גם מהחששות הגיאו-פוליטיים, שלא כמו בשוק האג"ח.
איך עובד הון פרטי?
חברות הון פרטיות מגייסות כסף ממשקיעים מוסדיים ומשקיעים מוסמכים עבור קרנות שמשקיעות בסוגים שונים של נכסים. להלן הסוגים הפופולריים ביותר של מימון פרטיים.
- מימון במצוקה: מכונה גם מימון נשרים, כסף בסוג זה של מימון מושקע בחברות בעייתיות עם יחידות או נכסים עסקיים שאינם בעלי ביצועים. הכוונה היא לסובב אותם על ידי ביצוע שינויים הכרחיים בניהול או בפעילותם או לבצע מכירת נכסיהם למטרות רווח. נכסים במקרה האחרון יכולים לנוע בין מכונות פיזיות ונדל"ן לקניין רוחני, כמו פטנטים. חברות שהגישו תחת פרק 11 פשיטת רגל בארצות הברית הן לרוב מועמדות למימון מסוג זה. חלה עלייה במימון המצוקה של חברות אקוויטי פרטיות לאחר המשבר הכלכלי של 2008. רכישות ממונפות: זוהי הצורה הפופולרית ביותר של מימון הון פרטי, והיא כוללת רכישת חברה לחלוטין מתוך כוונה לשפר את הבריאות העסקית והפיננסית שלה ולמכור אותה מחדש עבור רווח לגורם המעוניין או לבצע הנפקה. עד 2004 מכירת יחידות עסקיות שאינן ליבה של חברות רשומות ברשימה הינה הקטגוריה הגדולה ביותר של רכישות ממונפות להון פרטי. תהליך הרכישה הממונפת פועל באופן הבא. חברת אקוויטי פרטית מזהה יעד פוטנציאלי ויוצרת רכב ייעודי המיועד למימון ההשתלטות. בדרך כלל, חברות משתמשות בשילוב של חוב והון עצמי כדי לממן את העסקה. מימון חוב עשוי להוות עד 90 אחוז מהקרנות הכוללות ומועבר למאזן החברה הנרכשת לקבלת הטבות מס. חברות אקווטיות פרטיות מעסיקות מגוון אסטרטגיות, החל מביצוע ספירת עובדים ועד החלפת צוותי ניהול שלמים, כדי להפוך חברה. נדל"ן הון פרטי: חל גידול בסוג זה של מימון לאחר שהמשבר הפיננסי ב -2008 התרסק במחירי הנדל"ן. תחומים אופייניים שבהם פרוסים כספים הם קרנות נדל"ן מסחריות והשקעות בנדל"ן (REIT). קרנות נדל"ן דורשות הון מינימלי גבוה יותר להשקעה בהשוואה לקטגוריות מימון אחרות בהון פרטי. כספי המשקיעים נעולים אף הם במשך מספר שנים בכל פעם בסוג זה של מימון. על פי חברת המחקר Preqin, קרנות הנדל"ן בהון פרטי צפויים לצמוח גידול של 50 אחוזים עד 2023 ויגיעו לגודל שוק של 1.2 טריליון דולר. קרן הכספים: כפי שהשם מציין, מימון מסוג זה מתמקד בעיקר בהשקעה בקרנות אחרות, בעיקר קרנות נאמנות וקרנות גידור. הם מציעים כניסה לדלת אחורית למשקיע שלא יכול להרשות לעצמו דרישות הון מינימליות בקרנות כאלה. אך מבקרי קרנות כאלה מצביעים על דמי הניהול הגבוהים יותר שלהם (מכיוון שהם מגולמים מכספים מרובים) והעובדה שגיוון בלתי מוגבל עשוי לא תמיד לגרום לאסטרטגיה מיטבית להכפלת התשואות. הון סיכון: מימון הון סיכון הוא סוג של פרטיות הון עצמי, בו משקיעים (המכונים גם מלאכים) מספקים הון ליזמים. בהתאם לשלב בו הוא מסופק, הון סיכון יכול ללבוש כמה צורות. מימון זרעים מתייחס להון שמספק משקיע בכדי להגדיל רעיון מאב-טיפוס למוצר או שירות. מצד שני, מימון בשלב מוקדם יכול לסייע ליזם לצמוח חברה נוספת בעוד מימון מסדרה A מאפשר להם להתמודד באופן פעיל בשוק או ליצור חברה.
איך חברות הון פרטיות מרוויחות כסף?
מקור ההכנסה העיקרי של חברות הון פרטיות הוא דמי הניהול. מבנה העמלות עבור חברות אקוויטי פרטיות משתנה בדרך כלל אך לרוב כולל דמי ניהול ודמי ביצוע. חברות מסוימות גובות דמי ניהול של 2 אחוזים בשנה על נכסים מנוהלים ודורשים 20 אחוז מהרווחים שנצברו ממכירת חברה.
תפקידים בחברה פרטית הם מבוקשים מאוד ולא בכדי. לדוגמה, קחו בחשבון שלמשרד יש נכסים המנוהלים במיליארד דולר (AUM). לחברה זו, כמו רוב חברות ההון הפרטיות, יש לא יותר משני תריסר אנשי השקעות. 20 האחוזים מהרווחים הגולמיים מניבים מיליוני דמי פירמה; כתוצאה מכך, חלק מהשחקנים המובילים בענף ההשקעות נמשכים לתפקידים בחברות כאלה. ברמת אמצע השוק של 50 עד 500 מיליון דולר בערכי עסקה, סביר שעמדות מקורבות יביאו משכורות בשש המספרים הנמוכים. סגן נשיא במשרד כזה יכול להרוויח קרוב ל 500, 000 $ ואילו מנהל יכול להרוויח יותר ממיליון דולר.
Takeaways מפתח
- הון פרטי הוא סוג חלופי של מימון פרטי, הרחק משווקים ציבוריים, בהם קרנות ומשקיעים משקיעים ישירות בחברות או עוסקים בהנפקות של חברות כאלה. חברות אקוויטיות פרטיות מרוויחות כסף באמצעות גביית דמי ניהול וביצועים ממשקיעים בקרן. בין היתרונות של הון פרטי הם גישה נוחה לצורות הון חלופיות עבור יזמים ומייסדי חברות ופחות מתח של ביצועים רבעוניים. יתרונות אלה מתקזזים מהעובדה כי הערכות שווי הון פרטי אינן נקבעות על ידי כוחות השוק. הון פרטי יכול ללבוש צורות שונות, החל ממכירות ממונפות מורכבות ועד הון סיכון.
דאגות סביב הון פרטי
החל משנת 2015 הושמעה קריאה לעוד שקיפות בענף ההון הפרטי, בעיקר בגלל כמות ההכנסה, הרווחים והמשכורות הגבוהות שמרוויחים העובדים כמעט בכל חברות ההון הפרטי. החל משנת 2016, מספר מצומצם של מדינות דחף הצעות חוק ותקנות המאפשרות חלון גדול יותר לפעילותם הפנימית של חברות הון פרטיות. עם זאת, המחוקקים בגבעת הקפיטול דוחפים לאחור ומבקשים מגבלות בגישה של ועדת ניירות ערך לניירות ערך (SEC) למידע.
