אוקטובר שמח למשקיעים בעלי מודעות בעלות, צפו ברבים מהמתווכים ברשת מחסלים עמלות בגין ביצוע הזמנות הון ודמי טרחה עבור עסקאות אופציות. מי שהתמקד בעלויות המסחר כגורם מכונן בבחירת המתווך המקוון שלו כעת, צריך לבחור באיזה גורם מבדיל אחר.
עבור חלק זה יכול להיות הריבית שמשולמת במזומן סרק, או בסיוע של יועצים פיננסיים. משקיעים אחרים עשויים לחפש כלים להערכת עסקאות פוטנציאליות, דרכים לחשב את ביצועי התיקים שלהם, או לעזור בחישוב השפעת המס של עסקאותיהם. על רבים מהענף צפויה אפשרות כי נתונים ומתקני מחקר בזמן אמת עשויים להיות כפופים לדמי מנוי.
אבל גורם אמיתי מאוד ברווחיות המשקיע הוא אחד שיכול להיות קשה לחישוב: איכות ביצוע ההזמנה ברגע שתלחץ על כפתור "סחר". האם המתווך שלך מביא את ההזמנה שלך לטובת השורה התחתונה שלו, או שלך?
ביצוע הזמנה משפיע על החזרתך
היכן ואיך המתווך מבצע את עסקאותיך יכול להשפיע על סך התשואות שלך בהתבסס על המיקוד באלגוריתם ניתוב ההזמנות שלו. שיפור מחירים ללקוחות, או תשלום עבור תזרים הזמנות לטובת המתווך?
קיימות תקנות נרחבות, בעיקר תקנה NMS שהועברה בשנת 2005, המחייבות את המתווך שלך לבצע את המסחר שלך, או יותר טוב, מההצעה או ההצעה הטובה ביותר במדינה (NBBO). ה- NBBO הוא המחיר הטוב ביותר הזמין (הנמוך ביותר) כשאתה קונה מוצר שנקבע בבורסה, ומחיר ההצעה הטוב ביותר (הגבוה ביותר) כשאתה מוכר. כעת כמה מתווכים נלחמים על שיפור מחירים בהזמנות בשוק או בהזמנות גבול סחירות, אשר במהותה מעניקה לך מחיר נמוך יותר בעת הקנייה או מחיר גבוה יותר בעת המכירה.
קטע נוסף של Reg NMS הוא SEC כלל 606, המחייב את סוחרי המתווך המנותבים הזמנות לא מכוונות מטעם הלקוחות לפרסם דוחות רבעוניים המפרטים את המקומות המשמשים להזמנות לקוח. למרות שחלק מהמתווכים מאפשרים ללקוחות לבחור את המקום בו מבוצעת ההזמנה שלהם, הרוב המכריע של ההזמנות שהוזנו בפלטפורמות המתווך המקוונות נחשבים "לא מכוונים". אתה יכול למצוא דוחות אלה באתרי המתווך תחת הכותרת כלל 606 דוחות, אם כי הם לא קלים לקריאה. על המתווכים לגלות כל מקום שמקבל 5% או יותר מזרימת ההזמנות שלו. אתה יכול גם לבקש דוח המפרט היכן הועברו ההזמנות שהזנת באופן אישי במשך ששת החודשים האחרונים.
חלק מהמתווכים בוחרים לנתב הזמנות באופן שיוצר הנחות מחליפין ותשלום עבור הזרמת הזמנות מצד מקבלי שוק, בעוד שאחרים פיתחו אלגוריתמים לניתוב המחפשים מחירים טובים יותר עבור הלקוחות.
נאמנות ושוואב מתווכחים על איכות ביצוע
עם עמלות שנחתכו ל -0 $ אצל המתווכים הגדולים ברשת, פרצה מלחמת מילים על איכות הביצוע, בעיקר בין Fidelity וצ'רלס שוואב.
Fidelity ו- Schwab מפרסמים נתונים סטטיסטיים שמשווים את ההזמנות שהם נותבים מטעם הלקוחות ל- NBBO. להלן הנתונים העדכניים ביותר, המייצגים את הרבעון השני של 2019.
נאמנות:
סטטיסטיקה של ביצוע הזמנת Fidelity, הרבעון השני 2019. מקור: שירותי עמילות Fidelity.
שוואב:
סטטיסטיקה של ביצוע הזמנת שוואב, רבעון שני 2019. מקור: צ'רלס שוואב.
לקוחות שמבצעים הזמנות של 500-1, 999 מניות ב- Schwab או Fidelity יכולים לראות חיסכון של כ -12 דולר לעסקה. הנתונים הסטטיסטיים של TD Ameritrade הם באותו טווח. אם אתה מציב 5 עסקאות בטווח זה בחודש, זה עוד 60 דולר בתיק שלך.
ברגע ששוואב וגם פידליטי הורידו את העמלות לאפס, החל שוואב להטיל ספק באיכות ההוצאות להורג של פידליטי. באופן ספציפי, שוואב קרא ל- Fidelity לניתוב עסקאות באמצעות שירותי הכספים הלאומיים הפיננסיים המסונפים לה, לקבלת הנחות משווקים בהם היא מנתבת את ההזמנות שלה, וקבלת תשלום עבור תזרים הזמנות בעסקאות אופציות.
Fidelity הצהירה בנחרצות כי היא אינה מקבלת תשלום עבור הזרמת הזמנות בעסקי מניות, ובתגובה לכך מציין שוואב כי חלק מהמקומות אליהם היא מנתבת הזמנות מציעים אותו. "למען האמת, העובדה ש- Fidelity יצאה כל כך חזק כנגד תשלום עבור הזרמת הזמנות על הון וסחר בתעודות סל, תימה אותנו קצת, בהתחשב בפעילות שלהם", אומר נציג שוואב.
Fidelity מפעילה מערכת מסחר אלטרנטיבית (ATS) לעסקים מוסדיים, ומנתבת לשם כמה הזמנות קמעונאיות שמתבצעות בנקודת האמצע בין הצעה ושאל, או יותר טוב. דובר Fidelity אומר שמספר קטן של עסקאות מבוצעות בפועל ב- ATS הקניינית - רק 3% - אך עסקאות אלו מניבות 10% מהשיפור במחיר של החברה. הזמנות שלא ממלאות ב- ATS של Fidelity מועברות למקומות אחרים.
באשר לתשלום עבור תזרים הזמנות לחוזי אופציה, אותם שווקים שונים באופן מבני משווקי המניות. על מנת להשיג שיפור מחירים עבור הזמנת אופציות מסוימת, הנתב של פידליטי יתחיל מכירה פומבית בבורסה. לקונסולידנטים כמו סיטדל וסוזקהנה יש מקבלי שוק מסונפים, בהם Fidelity תשתמש בכדי להשיג שיפור מחירים. "אנו מקבלים את כל החלטות הניתוב שלנו על סמך נתונים סטטיסטיים של שיפור מחירים. אנו עושים את אותו הדבר בדיוק עם אופציות כמו אצל מניות", הצהיר נציג Fidelity. על פי נציג זה, הסטטיסטיקה של כלל 606 של Fidelity מראה שהיא מקבלת 0.22 דולר בתשלום עבור תזרים הזמנה לחוזה, בעוד שוואב מקבל 0.35 דולר ו- E * TRADE מקבל 0.39 דולר.
אחד המנהלים שדיברנו איתם ציין כי מתווכים אינם חייבים לקבל תשלום עבור זרימת הזמנה גם אם זה מוצע. יש דרך לא לקחת דבר לתזרים להזמנת אופציות, או להעביר תשלומים אלה ללקוח, אך אף אחד מהמתווכים עדיין לא עושה את הבחירה הזו.
הליקוי בדיווח כלל 606, לדברי מנהל בכיר המתווך שדיבר איתנו על רקע, הוא שהדיווחים הללו מראים רק היכן הוחל בפועל המסחר. מתחרותיה של פידליטי מתלוננות על כך שאלגוריתם ניתוב ההזמנות שלה מתחיל לשלוח הזמנות לקוחות למערכת המסחר המוסדית הפנימית שלה אך מרבית ההזמנות מתבצעות במקום אחר. בכיר זה אומר כי פידליטי ושוואב שניהם עושים עבודה טובה באיכות ביצוע, וציין כי הרכב זרימת ההזמנות שונה מחברה למשרד. "מה שהלקוחות שלנו נסחרים עשוי להיות שונה מזה שלקוח Fidelity נסחר", ציין ההנהלה.
להלן 606 הדוחות האחרונים של Fidelity ו- Schwab:
- דו"ח כלל 606 של צ'רלס שוואב
תפקיד פורום המידע הכספי
מוקדם יותר בעשור זה, קבוצת מתווכים ומשתתפי שוק אחרים הקימה את פורום המידע הכספי, שהחל לפרסם כמה דוחות איכות ביצוע בשנת 2015. החברות כוללת לא מעט מתווכים קמעונאיים כמו גם מקבלי שוק ומקומות מסחר. בהתחלה, סקוטרייד, שוואב, TD Ameritrade, וולס פארגו Invest, E * TRADE ו- Fidelity הסכימו לפרסם סטטיסטיקות איכות ביצוע לפי תבנית מוסכמת, אך המתווך היחיד שעדיין משתמש בתבנית זו הוא Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest ו- E * TRADE נשרו לפני שפורסמו נתונים סטטיסטיים כלשהם, ו Scottrade יצאה כשנרכשה על ידי TD Ameritrade.
שוואב כבר לא משתמש בתבנית השלמה; הדוחות שלה אינם כוללים עסקאות של 5, 000 מניות ויותר לכל הזמנה. דובר טוען כי Fidelity מחליפה על פני מידות ההזמנה הגדולות כדי להגביל את ההזמנות ואינה כוללת כמה מסוגי ההזמנות ש שוואב מאפשר. בנאמנות אומר שוואב הוא עסק של קטיף דובדבנים כדי שהסטטיסטיקה שלו תיראה טוב יותר. שוואב משך את הנתונים הסטטיסטיים עבור עסקאות אלה מכיוון שלא הייתה דרך להשוות ישירות הזמנות גדולות בשוואאב להזמנות הגדולות בפידליטי.
Fidelity מגיבה שהיא לא משנה את סוגי ההזמנות בסחר כלשהו בגודל, וגם חולקת על הנחתו של שוואב כי הסטטיסטיקה שלה מדווחת בצורה לא מדויקת. "זו דוגמא נוספת לכך שוואב מנסה להסיט נושא באמצעות בלבול מעורר ריגוש", אומר דובר Fidelity.
להלן הסטטיסטיקות העדכניות ביותר בנושא איכות הביצוע הקמעונאי כפי שפורסמו על ידי Fidelity ו- Schwab.
הנתיב שנלקח מהמחשב שלך לשווקים
בעיקרו של דבר, ישנן שלוש דרכים כלליות לביצוע מתווכים בהזמנתך. הדרך הראשונה היא ניתוב לייצור תשלום עבור הזרמת הזמנות והנחות מההחלפות, וזה מה שרובינאוט ו- IBKR לייט עושים. מערכות ניתוב אלה אינן מחפשות שיפור מחירים, אך העסקאות הינן ללא עמלה. למערכת זו יש כעת תחרות רבה.
גורמים רשמיים ברובינאוט מתנגדים להצגה זו של מערכת ניתוב ההזמנות שלהם, ואומרים כי מערכת הניתוב שלה שולחת אוטומטית הוראות ליצרן השוק מבין אלה שסביר להניח שתביא את הביצוע הטוב ביותר, על סמך ביצועים היסטוריים. לרוע המזל, רובינדה בוחרת לדווח על הנתונים הסטטיסטיים שלהם באופן ייחודי בענף, מה שמאפשר להשוות אותם עם מתווכים אחרים.
השיטה השנייה כוללת חיפוש שיפור מחירים תוך קבלת תשלום עבור זרימת הזמנות והנחות מחליפין, ושם אנו מוצאים את מרבית ענף התיווך, כולל שוואב, TD Ameritrade ו- E * TRADE.
Fidelity מנסה להבדיל את עצמה בעקבות דרך שלישית, הדוחה תשלום עבור זרימת הזמנות ואינה מחפשת הנחות חליפין, אך מקבלת אותן במידה והזמנה תתאים לה. הכונן העיקרי המוצהר שלה בעת תכנון מערכות ניתוב הזמנות הוא למצוא שיפור מחירים. מכיוון ש Fidelity מוחזקת באופן פרטי, אין כל גילוי על ההכנסות שנוצרות מעמלות או נוהלי ניתוב ההזמנות שלה. המשרד מפרסם את השקיפות שלו אך לא מגלה כיצד הוא מרוויח כסף.
האם צריך להיות יותר גילוי בפני סוחרים קמעונאיים?
קיימות תקנות חדשות למסחר מוסדי, המשנות את תקנה 606 כדי לחייב גילויים נוספים. הקהילה המוסדית דוחפת לשקיפות ולמאבק על ניגודי האינטרסים של המתווכים. "הדברים האלה רלוונטיים גם ללקוחות קמעונאיים", קובע ג'ו וולד, מנכ"ל קבוצת קלירפול, ספקית פתרונות סחר אלקטרוניים בעיר ניו יורק. "איזה סוג גילוי יהיה למתווכים קמעונאים גדולים עם הגילוי המשופר סביב הניתוב?"
וולד אומר כי המתווכים המוסדיים המסלקים עסקאות במשרדו מספקים שקיפות מלאה ושליטה על מקומות שהם רוצים לבחור. "כל לקוח יכול להגדיר ניתוב בכל דרך שהוא רוצה, כולל בהתאמה אישית ללקוחות בודדים", אומר וולד. משרדו תואם כבר לכללים שהוצעו לאחרונה.
וולד אומר כי הכוונה של הגילויים החדשים המשופרים של 606 היא לתת ללקוחות המוסדיים את התמונה המלאה של אופן ניתוב ההזמנות שלהם. וולד אומר, "זה לא יורחב לקמעונאות בעתיד הקרוב - אבל זה צריך". ללקוחות הקמעונאיים הייתה התפיסה כי מתווכים מתחרים בעמלות, אך וולד סבור כי יש לחייב את המתווכים לגלות כיצד הם באמת מרוויחים כסף מזרם ההזמנות.
לקוחות תיווך קמעונאיים יזדקקו למידע נוסף בבחירת מתווך כעת כאשר העמלות הן למעשה לא גורם. הנתונים פשוט אינם זמינים במערכת הנוכחית. וולד מעוניין כי כללי גילוי נוספים שנחקקו עבור מתווכים קמעונאיים, בדומה למה שעומד להתקיים בצד המוסדי, יסייעו לסוחרים להבין איזה מתווך יעבוד הכי טוב עבור סגנון ההשקעה שלהם.
תקנות אלה אינן קיימות עדיין, אך יהיה זה חכם עבור משתתפי התעשייה להבין כיצד לחשוף את הנתונים הללו בכנות לפני שייכתבו כללים נוספים עליהם יתווספו מתווכים קמעונאיים.
