הנחה מקורית בהנפקה - הגדרה שמירה

מהו הנחה מקורית בהנפקה?

הנחה מקורית בהנפקה (OID) היא ההנחה במחיר מערך הנקוב של האג"ח ברגע שהונפקה אגרת חוב או מכשיר חוב אחר. ניתן להנפיק אג"ח במחיר הנמוך מערך הנקוב שלה - המכונה הנחה. ה- OID הוא סכום ההנחה או ההפרש בין ערך הנקוב המקורי למחיר ששולם עבור האג"ח.

הנחות מקוריות משמשות על ידי מנפיקי האגרות חוב כדי למשוך קונים לרכוש את איגרות החוב שלהם כך שהמנפיקים יוכלו לגייס כספים לעסקיהם. איגרות חוב רבות עם קופון אפס משתמשות ב- OID גדול כדי לפתות את הקונים למוצריהם.

הנחה מקורית בהנפקה

Takeaways מפתח

• ההנחה בהנפקה מקורית (OID) היא ההפרש בין הסכום המקורי לערך הנקוב לבין המחיר המוזל ששולם עבור אגרות חוב. לאגרות חוב של OID יש פוטנציאל לרווחים שכן משקיעים יכולים לרכוש את האגרות החוב במחיר נמוך יותר משווי הנקוב שלה. בהנחה יכול להצביע כי המנפיק מתמודד עם קושי פיננסי וברירת מחדל אפשרית.

הבנת הנחות מקוריות בנושא

לאחר שנרכש, המנפיק של האג"ח בדרך כלל משלם לבעל האג"ח ריבית - המכונה קופון - בזמן שהמשקיע מחזיק באג"ח. מעת לעת, בעל האג"ח מקבל תשלומי ריבית על פי שיעור האג"ח. כאשר האג"ח מגיע לפדיון, המשקיע מקבל את החזר הערך הנקוב ששולם עבור האג"ח.

עם זאת, אגרות חוב מסוימות נמכרות במחיר הנמוך מהערך הנקוב או הערך הנקוב של השטר. ה- OID הוא ההפרש בין המחיר ששולם עבור איגרת חוב לבין שוויו הנקוב. ה- OID עשוי להיחשב כריבית שכן הקונה משולם לערך הנקוב של האג"ח בפדיון למרות שמחיר הרכישה היה נמוך מערך הנקוב.

לדוגמא, נניח אג"ח שיש לה ערך נקוב של 100 $, ובדרך כלל, המשקיע מקבל את ההחזר של 100 הדולר בפדיון. אם המשקיע קונה את האג"ח תמורת 95 דולר ומקבל 100 דולר בפדיון, ה- OID הוא 5 דולר או התשואה על ההשקעה.

בניגוד לאגרות חוב מסורתיות, הרווח מה- OID מתממש רק בפדיון כאשר המשקיע מקבל את ההחזר של קרן הערך הנקוב. במילים אחרות, ה- OID משולם כסכום כולל בפדיון, יחד עם הסכום המקורי שהושקע.

OIDs ושיעורי ריבית

לחברה יכולה להיות אג"ח שמוכרת בהנחה לערך הנקוב שלה תוך שהיא גם משלמת ריבית תקופתית. עם זאת, סכום ה- OID נוטה להתאם עם הריבית על האג"ח באופן הפוך. במילים אחרות, ככל שההנחה גדולה יותר, כך שיעור הקופון המוצע על האג"ח נמוך יותר.

הסיבה למתאם השלילי היא שחברות עשויות להנפיק איגרת חוב בהנחה לערך הנקוב שלה, כך שהחברה לא צריכה לשלם ריבית קבועה ומתמשכת למשקיעים. למרות שהריבית שנצברה על אג"ח היא הכנסה למשקיעים, זו הוצאה עבור חברות.

לעומת זאת, ככל ששיעור האג"ח גבוה יותר, כך הוא צפוי למכור בהנחה, וה- OID שלו, אם בכלל, יהיה קטן יותר. אם שער האג"ח אטרקטיבי למשקיעים, סביר להניח שיהיו הרבה קונים וביקוש לאג"ח, כך שלא סביר שהיא תמכור הרבה הנחה.

המשקיעים צריכים להבין שרק בגלל שהם קונים אג"ח בהנחה, זה לא אומר שמדובר בעסקה. התשואה שתתקבל עבור ה- OID עשויה בסופו של דבר להיות נמוכה מהריבית המוצעת באג"ח המסורתית בריבית קבועה. השוואה חשובה מכיוון שהנחת ההנפקה המקורית בתוספת סך תשלומי הקופון הרגילים חייבת להיות גבוהה יותר ממוצרי אלטרנטיבה בריבית קבועה כדי להפוך אותה להסדר.

הנפקה מקורית והנפקות אגרות חוב

אגרות החוב עם ההנחות המקוריות הגבוהות ביותר הן בדרך כלל אג"ח קופון אפס. כפי שהשם מציין, מכשירי חוב אלה אינם משלמים תשלום ריבית קופון. ללא זה כדי לפתות את הקונים, עליהם להציע הנחות עמוקות יותר בהשוואה לאגרות חוב שמשלמות ריבית ומוכרות בערכי הפרצוף שלהן. הדרך היחידה עבור המשקיעים להרוויח הכנסות מאג"ח עם קופון אפס היא מההפרש בין מחיר הרכישה של האג"ח לבין שווי הנקוב שלה לפדיון.

אגרות חוב בקופון אפס חוסכות את עלויות תשלומי הריבית עבור המנפיק על חשבון מחיר המכירה ההתחלתי הנמוך יותר. ברגע שהאגרות חוב מתבצעות, הם פודים תמורת ערך נקוב מלא.

מכיוון שהם לא משלמים קופון, אגרות חוב עם קופון אפס אינן מושפעות מתנודות הריבית. בדרך כלל, אם הריבית עולה משמעותית, אגרות החוב הקיימות בריבית קבועה הופכות פחות אטרקטיביות, ומחיריהן נופלים ככל שמשקיעים מוכרים אותם לאג"ח בעלות ריבית גבוהה יותר במקום אחר. לעומת זאת, אם הריביות יורדות משמעותית, אגרות החוב הקיימות בריבית קבועה הופכות להיות אטרקטיביות יותר, ומחיריהן עולים ככל שהמשקיעים ממהרים לקנות אותם.

ללא ההשפעה של שינויים בריבית בשוק, יש הרואים בהשקעות אלה סיכון נמוך. עם זאת, אג"ח קופון אפס אינן בדרך כלל נזילות, כך שיהיו מוגבלים קונים ומוכרים בשוק האג"ח המשני.

הנחות מקוריות והנפקות ברירת מחדל

בדיוק כמו שאתה צריך לבחון סוודר שמוכר בהנחה לפגמים, יש לנקוט באותה זהירות באג"ח של OID. כזה שמציע OID גדול עשוי למכור בהנחה מכיוון שמנפיק האג"ח נמצא במצוקה כלכלית. כמו כן, אגרות חוב שנמכרות בהנחה עשויות להיות חסרות משקיעים שמוכנים לרכוש אותה מסיבה כלשהי. יכולה להיות ציפייה שהחברה עשויה להחליף את האג"ח. ברירת מחדל היא כאשר המנפיק אינו יכול עוד לשלם תשלומי ריבית או להחזיר את הסכום העיקרי שהשקיעו בתחילה אגרות החוב.

אם איגרות החוב הקונצרניות מחליפות, המשקיעים מעטים לעשות. למרות שמחזיקי האג"ח משולמים בפני בעלי מניות משותפים במקרה של פשיטת רגל של החברה, אין כל ערובה לכך שהמשקיע יקבל את ההחזר של מלוא סכום ההשקעה שלהם, אם בכלל.

למרות שמשקיעים מקבלים פיצוי מסוים על הסיכון שלהם בכך שהם יכולים לקנות את האג"ח במחיר מוזל, עליהם לשקול את הסיכונים מול התגמולים בזהירות.

מקצוענים

• המשקיעים משלמים פחות מהערך הנקוב של אג"ח OID.

• אג"ח קופון אפס משתמשות ב- OID גדולים כדי לפתות משקיעים.

• אגרות חוב OID מושפעות פחות מתנודות בריבית.

חסרונות

• אגרות חוב מוזלות יכולות להצביע על כך שהמנפיק מתמודד עם קושי כלכלי.

• ה- OID עשוי שלא לקזז את הריבית המוצעת על ידי אגרות חוב מסורתיות קבועות.

• המשקיעים עשויים לעמוד בפני חבות מס שנתית לפני שהאג"ח תגיע לפדיון.

הנחות מקוריות והנפקות מיסוי

חשוב למשקיעים ליצור קשר עם גורם מס או לבחון את קוד המס למס הכנסה לפני שהם משקיעים באגרות חוב שנחשבות להנחות מקוריות. סביר להניח שההפרש בין מחיר הרכישה ההיוון לערך הנקוב חייב במס. עם זאת, יתכן כי המשקיעים יצטרכו להכריז על חלק מההכנסה שנצברו בכל שנה שהם מחזיקים באג"ח למרות שהם לא קיבלו את הסכום הנקוב בפדיון.

דוגמה אמיתית להנחה מקורית בהנפקה

כדוגמה, שקול הצעה לשנת 2019 של חברת KushCo Holdings Inc. (KSHB). על פי הדיווח בסוכנות הידיעות אי.פי.אס , העסק מצף שטף בכיר ללא ביטחון עבור למעלה מ- 21.3 מיליון דולר. פתק זה בן 18 חודשים מונפק כהנחה מקורית בהנפקה.

ההנפקה מועברת אצל חברת השמה פרטית ולא תירשם על פי חוק ניירות ערך בארה"ב וככזו, לא ניתן למכור אותה בארה"ב. המניה של החברה נסחרת ללא מרשם רווח, ומורנינגסטאר מציגה כי החברה פרסמה מזומנים שליליים בחינם תזרים של 32.8 מיליון דולר לשנת 2018.