תוכן העניינים
- מהו תשואה להון - ROE?
- נוסחה וחישוב עבור ROE
- מה אומר לך ROE?
- דוגמה לשימוש ב- ROE
- ROE ושיעור צמיחה בר קיימא
- אומדן שיעור גידול הדיבידנד
- ROE להערכת שיעורי צמיחה
- שימוש ב- ROE לזיהוי בעיות
- ROE לעומת תשואה על הון מושקע
- דוגמה לשימוש ב- ROE
מהו תשואה להון - ROE?
תשואה להון (ROE) היא מדד לביצועים פיננסיים המחושבים על ידי חלוקת הרווח הנקי על ההון העצמי. מכיוון שההון העצמי שווה לנכסי החברה בניכוי החוב שלה, ניתן היה להחשיב את החזר ה- ROE כתשואה על הנכסים נטו.
ROE נחשב למדד לאופן היעילות של ניהול באמצעות נכסי החברה כדי ליצור רווחים.
החזר על ההון (ROE)
נוסחה וחישוב עבור ROE
החזר ROE בא לידי ביטוי כאחוז וניתן לחשב עבור כל חברה אם הרווח הנקי וההון העצמי הם שניהם מספרים חיוביים. הרווח הנקי מחושב לפני דיבידנדים המשולמים לבעלי מניות משותפים ואחרי דיבידנדים לבעלי המניות המועדפים וריבית למלווים.
Deen תשואה להון = הכנסה ממוצעת של בעלי המניות
הכנסה נטו היא סכום ההכנסה, בניכוי ההוצאה והמסים שחברה מייצרת לתקופה נתונה. ההון הממוצע של בעלי המניות מחושב על ידי הוספת הון בתחילת התקופה. תחילת התקופה וסופה צריכות להיות בקנה אחד עם ההכנסה הרווחית.
רווח נקי בשנה הכספית המלאה האחרונה, או 12 חודשים אחריו, נמצא בדוח רווח והפסד - סכום של פעילות פיננסית במהלך אותה תקופה. ההון העצמי מגיע מהמאזן - מאזן ריצה של כל ההיסטוריה של החברה של שינויים בנכסים והתחייבויות.
זה נחשב לשיטות העבודה המומלצות לחישוב החזר ה- ROE על בסיס ההון הממוצע במהלך התקופה בגלל אי התאמה זו בין שני הדוחות הכספיים. למידע נוסף על חישוב החזר ROE.
מה אומר לך ROE?
החזר ההון (ROE) שנחשב לטוב או לרע יהיה תלוי במה שנורמלי לעמיתי המניה. לדוגמא, לשירותים יהיו הרבה נכסים וחובות במאזן לעומת כמות קטנה יחסית של הכנסה נטו. החזר ROE רגיל בענף השירות יכול להיות 10% או פחות. לחברה טכנולוגית או קמעונאית עם חשבונות מאזניים קטנים יותר ביחס לרווח הנקי עשויים להיות רמות ROE רגילות של 18% ומעלה.
כלל אצבע טוב הוא למקד ל- ROE השווה או מעט מעל הממוצע לקבוצת השווים. לדוגמה, נניח שחברה, TechCo, שמרה על ROE קבוע של 18% במהלך השנים האחרונות לעומת הממוצע של בני גילה, שהיה 15%. משקיע יכול להסיק כי הנהלת TechCo נמצאת מעל לממוצע בשימוש בנכסי החברה כדי ליצור רווחים.
יחסי ROE גבוהים יחסית או נמוכים יחסית ישתנו משמעותית מקבוצת ענף או מגזר אחד למשנהו. כאשר משתמשים בה כדי להעריך חברה אחת לחברה דומה אחרת, ההשוואה תהיה משמעותית יותר. קיצור דרך נפוץ עבור המשקיעים לשקול תשואה להון בסמוך לממוצע לטווח הארוך של S&P 500 (14%) כיחס מקובל וכל דבר פחות מ -10% כעניים.
Takeaways מפתח
- החזר על ההון מודד את האפקטיביות של ההנהלה באמצעות נכסי החברה כדי ליצור רווחים. החזר ROE טוב או רע יהיה תלוי במה שנורמלי לתעשייה או לחבריה. כקיצור דרך, המשקיעים יכולים לראות בתשואה להון בסמוך לממוצע לטווח הארוך של S&P 500 (14%) כיחס מקובל וכל דבר פחות מ -10% עניים.
שימוש ב- ROE להערכת שיעורי הצמיחה
ניתן להעריך שיעורי צמיחה בר קיימא ושיעורי צמיחת דיבידנד באמצעות ROE בהנחה שהיחס הוא בקו אחד או ממש מעל לממוצע קבוצות השווים. למרות שיכולים להיות כמה אתגרים, ROE יכול להיות מקום התחלה טוב לפיתוח הערכות עתידיות לגבי קצב הצמיחה של המניה ושיעור הצמיחה של הדיבידנדים שלה. שני החישובים הללו הם פונקציות זה של זה וניתן להשתמש בהם כדי לבצע השוואה קלה יותר בין חברות דומות.
כדי להעריך קצב צמיחה עתידי של חברה, הכפל את החזר ה- ROE ביחס השמירה של החברה. יחס השמירה הוא אחוז הרווח הנקי אשר "מוחזרים" או מושקעים מחדש על ידי החברה כדי לממן צמיחה עתידית.
ROE ושיעור צמיחה בר קיימא
נניח שיש שתי חברות עם ROE זהה והכנסה נטו, אך יחסי שמירה שונים. לחברה א 'יש ROE של 15% ומחזירה 30% מהרווח הנקי שלה לבעלי המניות בדיבידנד, מה שאומר שחברה A שומרת על 70% מהרווח הנקי שלה. גם לעסקים B יש ROE של 15% אך מחזיר לבעלי המניות רק 10% מהרווח הנקי שלה ביחס שמירה של 90%.
עבור חברה A שיעור הצמיחה הוא 10.5%, או פי ROE ביחס השמירה, שהוא 15% פי 70%. קצב הצמיחה של עסקים B הוא 13.5%, או פי 15% מ- 90%.
ניתוח זה מכונה מודל קצב צמיחה בר-קיימא. משקיעים יכולים להשתמש במודל זה בכדי לערוך הערכות לגבי העתיד ולזהות מניות שעלולות להיות מסוכנות מכיוון שהם מקדימים את יכולת הצמיחה בת-קיימא שלהם. ניתן להעריך את המניה שצומחת איטית יותר משיעור בר-קיימא, או שהשוק עשוי להוזיל שלטים מסוכנים מהחברה. בשני המקרים, קצב צמיחה שהוא הרבה מעל או מתחת לקצב בר-קיימא מצדיק חקירה נוספת.
נראה כי השוואה זו גורמת לעסק B להיראות אטרקטיבי יותר מחברה A, אך היא מתעלמת מהיתרונות של שיעור דיבידנד גבוה יותר שעשוי להיות מועדף על ידי חלק מהמשקיעים. אנו יכולים לשנות את החישוב כך שתעריך את קצב צמיחת הדיבידנד של המניה שעשוי להיות חשוב יותר למשקיעים בהכנסות.
אומדן שיעור גידול הדיבידנד
בהמשך לדוגמא שלנו מלמעלה, ניתן להעריך את שיעור צמיחת הדיבידנד על ידי הכפלת ה- ROE ביחס התשלום. יחס התשלום הוא אחוז הרווח הנקי המוחזר לבעלי מניות משותפים באמצעות דיבידנדים. נוסחה זו נותנת לנו שיעור צמיחת דיבידנד בר-קיימא, המעדיפה את חברת א.
שיעור צמיחת הדיבידנד של החברה הוא 4.5%, או יחס ה- ROE פי התשלום שהוא פי 15% מכ -30%. שיעור צמיחת הדיבידנד של עסקים B הוא 1.5%, או פי 15% פי 10%. מניה המגדילה את הדיבידנד שלה הרבה מעל או מתחת לקצב צמיחת הדיבידנד בר-קיימא עשויה להצביע על סיכונים שצריכים להיחקר.
שימוש ב- ROE לזיהוי בעיות
סביר לתהות מדוע ROE ממוצע או מעט מעל הממוצע הוא טוב יותר מאשר ROE שהוא כפול, משולש או אפילו גבוה יותר מהממוצע בקבוצת השווים שלהם. האם מניות עם החזר ROE גבוה מאוד אינן בעלות ערך טוב יותר?
לפעמים ROE גבוה במיוחד הוא דבר טוב אם הרווח הנקי גדול במיוחד בהשוואה להון מכיוון שביצועי החברה כה חזקים. עם זאת, לעתים קרובות יותר ROE גבוה במיוחד נובע מחשבון מניות קטן בהשוואה לרווח הנקי, מה שמצביע על סיכון.
רווחים לא עקביים
הנושא הפוטנציאלי הראשון עם ROE גבוה יכול להיות רווחים לא עקביים. דמיין חברה, LossCo, שהיא לא רווחית כבר כמה שנים. ההפסדים של כל שנה נמצאים במאזן בחלק ההון כ"הפסד שמור. "ההפסדים הם ערך שלילי ומצמצמים את ההון העצמי. נניח של- LossCo הייתה נפילה בשנה האחרונה וחזרה לרווחיות. המכנה בחישוב ה- ROE הוא כעת קטן מאוד לאחר שנים רבות של הפסדים מה שהופך את ה- ROE שלו לטעות.
חוב עודף
השני הוא חוב עודף. אם חברה לוותה באגרסיביות, היא יכולה להגדיל את החזר ה- ROE מכיוון שההון שווה לנכסים בניכוי חוב. ככל שחברה שואלת יותר חובות, ההון העצמי הנמוך יכול ליפול. תסריט נפוץ שיכול לגרום לבעיה זו מתרחש כאשר חברה לווה כמויות גדולות של חובות לרכישת מניה משלה. זה יכול לנפח רווחים למניה (EPS), אך זה לא משפיע על שיעורי הצמיחה או על הביצועים בפועל.
הכנסה שלילית נטו
לבסוף, יש רווח נקי שלילי והון עצמי שלילי שיכולים להביא ל ROE מלאכותי גבוה. עם זאת, אם לחברה הפסד נקי או הון עצמי שלילי, אין לחשב את ההחזר על ההשקעה.
אם ההון העצמי שלילי, הנושא הנפוץ ביותר הוא חוב מוגזם או רווחיות לא עקבית. עם זאת, ישנם יוצאים מן הכלל לכלל זה עבור חברות שהן רווחיות ומשתמשות בתזרים מזומנים כדי לקנות בחזרה את המניות שלהן. עבור חברות רבות זוהי אלטרנטיבה לתשלום דיבידנד והיא יכולה בסופו של דבר להפחית את ההון (רכישות מופרעות מההון) מספיק כדי להפוך את החישוב לשלילי.
בכל המקרים יש לראות ברמות ROE שליליות או גבוהות במיוחד כאות אזהרה שכדאי לחקור. במקרים נדירים, יחס ROE שלילי יכול לנבוע מתכנית הרכישה הנתמכת של תזרים מזומנים וניהול מצוין, אך זו התוצאה הסבירה פחות. בכל מקרה, לא ניתן להעריך חברה עם החזר ROE שלילי מול מניות אחרות עם יחס ROE חיובי.
ROE לעומת תשואה על הון מושקע
בעוד שהתשואה להון בודקת כמה הרווח יכולה חברה לייצר יחסית להון העצמי, החזר ההון המושקע (ROIC) לוקח את החישוב הזה כמה צעדים קדימה.
מטרת ROIC היא להבין את סכום הכסף לאחר דיבידנדים שהחברה מרוויחה על בסיס כל מקורות ההון שלה, הכוללים הון עצמי וחובות. ROE בודק עד כמה טוב החברה מנצלת את ההון העצמי, ואילו ROIC נועדה לקבוע עד כמה החברה משתמשת בכל ההון הזמין שלה בכדי להרוויח כסף.
מגבלות השימוש ב- ROE
יתכן שתשואה גבוהה על ההון לא תמיד תהיה חיובית. החזר ROE גדול לא יכול להעיד על מספר סוגיות - כמו רווחים לא עקביים או חוב מופרז. כמו כן, לא ניתן להשתמש בהחזר ROE שלילי, כתוצאה מההפסד נטו של החברה או הון עצמי שלילי, לניתוח החברה. זה גם לא ניתן להשתמש בה להשוואה מול חברות עם החזר ROE חיובי.
דוגמה לשימוש ב- ROE
לדוגמה, דמיין חברה עם הכנסה שנתית של 1, 800, 000 $ והון עצמי ממוצע של 12, 000, 000 $. החזר ה- ROE של החברה יהיה כדלקמן:
Deen ROE = (12, 000, 000 $ 1, 800, 000 $) = 15%
קחו בחשבון את Apple Inc. (AAPL) - לשנת הכספים שהסתיימה ב- 29 בספטמבר 2018, החברה הניבה 59.5 מיליארד דולר נטו. בסוף שנת הכספים, ההון העצמי שלה היה 107.1 מיליארד דולר לעומת 134 מיליארד דולר בתחילת הדרך. התשואה על ההון של אפל היא אפוא 49.4%, או 59.5 מיליארד דולר ((107.1 מיליארד דולר + 134 מיליארד דולר) / 2).
בהשוואה לעמיתים שלה, לאפל יש ROE חזק מאוד.
- Amazon.com Inc. (AMZN) מחזירה את ההון על 27% של מיקרוסופט. (MSFT) 23% גוגל - כיום ידועה כאלפבית בע"מ (GOOGL) 12%
