ניהול סיכונים במימון

תוכן העניינים

• מהו ניהול סיכונים?
• סיכון טוב, רע והכרחי
• כיצד משקיעים מודדים סיכון
• ניהול סיכונים ופסיכולוגיה
• בטא וניהול סיכונים פסיביים
• אלפא וניהול סיכונים פעיל
• עלות הסיכון
• בשורה התחתונה

בעולם הפיננסי, ניהול סיכונים הוא תהליך של זיהוי, ניתוח וקבלה או צמצום אי וודאות בהחלטות השקעה. בעיקרו של דבר, ניהול סיכונים מתרחש כאשר משקיע או מנהל קרן מנתח ומנסה לכמת את פוטנציאל ההפסדים בהשקעה, כמו סכנה מוסרית, ואז נוקט בפעולה המתאימה (או חוסר מעש) בהתחשב ביעדי ההשקעה שלו וסובלנות הסיכון.

מהו ניהול סיכונים?

מהו ניהול סיכונים?

ניהול סיכונים מתרחש בכל מקום בתחום הפיננסים. זה מתרחש כאשר משקיע קונה אג"ח אמריקניות על אג"ח קונצרניות, כאשר מנהל קרן מגדר את חשיפת המטבע שלו עם נגזרי מטבע, וכאשר בנק מבצע בדיקת אשראי על אדם לפני שמנפיק קו אשראי אישי. מתווכי מניות משתמשים במכשירים פיננסיים כמו אופציות וחוזים עתידיים, ומנהלי כספים משתמשים באסטרטגיות כמו פיזור תיקים ותיקים להשקעה כדי להפחית או לנהל ביעילות סיכון.

ניהול סיכונים לקוי עלול לגרום לתוצאות חמורות על חברות, אנשים וכלכלה. לדוגמא, התמוטטות המשכנתא בתת-פריים בשנת 2007 שעזרה להפיג את המיתון הגדול נבעה מהחלטות ניהול סיכונים גרועות, כמו המלווים שהרחיבו משכנתא ליחידים עם אשראי לקוי; חברות השקעות שקנו, ארזו ומכרו משכנתאות אלה מחדש; וכספים שהשקיעו בצורה מוגזמת בניירות ערך המגובים במשכנתא (אך עדיין מסוכנים).

• ניהול סיכונים הוא תהליך של זיהוי, ניתוח וקבלה או הפחתה של אי וודאות בהחלטות השקעה. הריסק אינו ניתן להפרדה מהתשואה בעולם ההשקעות. קיימות מגוון טקטיקות בכדי לקבוע סיכון; אחת הנפוצות ביותר היא סטיית תקן, מדד סטטיסטי לפיזור סביב נטייה מרכזית. בטא, הידועה גם כסיכון שוק, היא מדד לתנודתיות, או סיכון שיטתי, של מלאי בודד בהשוואה לשוק כולו. הוא מדד לתשואה עודפת; מנהלי כספים המפעילים אסטרטגיות אקטיביות כדי לנצח את השוק נתונים לסיכון אלפא.

כיצד ניהול סיכונים עובד

אנו נוטים לחשוב על "סיכון" במונחים שליליים בעיקר. עם זאת, בעולם ההשקעות, הסיכון הכרחי ובלתי נפרד מהביצועים.

הגדרה נפוצה של סיכון השקעה היא סטייה מהתוצאה הצפויה . אנו יכולים לבטא סטייה זו במונחים מוחלטים או יחסית למשהו אחר, כמו אמת מידה בשוק. סטייה זו יכולה להיות חיובית או שלילית, והיא קשורה לרעיון "אין כאב, אין רווח": כדי להשיג תשואות גבוהות יותר, בטווח הרחוק, עליכם לקבל את הסיכון לטווח הקצר יותר, בצורה של תנודתיות.

כמה תנודתיות תלויה בסובלנות הסיכון שלך, שהיא ביטוי ליכולת לקחת תנודתיות על סמך נסיבות כלכליות ספציפיות והנטייה לעשות זאת, תוך התחשבות בנוחות הפסיכולוגית שלך בחוסר וודאות ובאפשרות לסבול הפסדים גדולים לטווח הקצר.

כיצד משקיעים מודדים סיכון

המשקיעים משתמשים במגוון טקטיקות בכדי לברר סיכון. אחד ממדדי הסיכון האבסולוטי הנפוצים ביותר הוא סטיית תקן, מדד סטטיסטי לפיזור סביב נטייה מרכזית. אתה מסתכל על התשואה הממוצעת של השקעה ואז מוצא את סטיית התקן הממוצעת שלה באותה תקופת זמן. התפלגויות רגילות (העקומה המוכרת בצורת הפעמון) מכתיבות כי התשואה הצפויה של ההשקעה עשויה להיות סטיית תקן אחת מהממוצע 67% מהזמן ושתי סטיות תקן מהסטייה הממוצעת 95% מהזמן. זה עוזר למשקיעים להעריך את הסיכון באופן מספרי. אם הם מאמינים שהם יכולים לסבול את הסיכון, כלכלית ורגשית, הם משקיעים.

לדוגמה, בתקופה של 15 שנה מה -1 באוגוסט 1992 ועד 31 ביולי 2007, התשואה הכוללת הממוצעת השנתית של ה- S&P 500 הייתה 10.7%. מספר זה חושף את מה שקרה במשך כל התקופה, אך הוא לא אומר מה קרה במהלך הדרך. סטיית התקן הממוצעת של S&P 500 באותה תקופה הייתה 13.5%. זה ההבדל בין התשואה הממוצעת לתשואה הריאלית ברוב הנקודות הנתונות לאורך כל 15 השנים.

בעת יישום מודל עקומת הפעמון, כל תוצאה נתונה צריכה להיות בתוך סטיית תקן אחת של הממוצע כ 67% מהזמן ובתוך שתי סטיות תקן כ 95% מהזמן. לפיכך, משקיע S&P 500 יכול היה לצפות שהתשואה, בכל נקודה נתונה במהלך תקופה זו, תהיה 10.7% פלוס מינוס סטיית התקן של 13.5% בערך 67% מהזמן; הוא עשוי גם להניח כי 27% (שתי סטיות תקן) גדלים או יורדים 95% מהזמן. אם הוא יכול להרשות לעצמו את ההפסד, הוא משקיע.

ניהול סיכונים ופסיכולוגיה

אף שמידע זה עשוי להועיל, הוא אינו מתייחס במלואו לחששות הסיכון של המשקיע. תחום המימון ההתנהגותי תרם נדבך חשוב למשוואת הסיכון, והדגים א-סימטריה בין האופן בו אנשים רואים רווחים והפסדים. בשפה של תורת הסיכויים, תחום של מימון התנהגות שהונהגו על ידי עמוס טברסקי ודניאל כהנמן בשנת 1979, משקיעים סלידת הפסד : הם שמים יותר משקל על הכאב הכרוך בהפסד מאשר על התחושה הטובה הקשורה לרווח.

לעתים קרובות, מה שהמשקיעים באמת רוצים לדעת זה לא רק כמה חורג הנכס מהתוצאה הצפויה שלו, אלא כמה דברים רעים נראים לאחור על הזנב השמאלי של עקומת החלוקה. ערך בסיכון (VAR) מנסה לספק תשובה לשאלה זו. הרעיון שעומד מאחורי VAR הוא לכמת כמה גדול יכול להיות הפסד בהשקעה ברמת ביטחון נתונה לאורך תקופה מוגדרת. לדוגמה, ההצהרה הבאה תהיה דוגמה ל- VAR: "עם רמת ביטחון של 95% בערך, המרבית שאתה עומד להפסיד בהשקעה של 1, 000 דולר זה באופק זמן של שנתיים הוא 200 $." רמת הביטחון היא הצהרת הסתברות המבוססת על המאפיינים הסטטיסטיים של ההשקעה וצורת עקומת החלוקה שלה.

כמובן, אפילו מדד כמו VAR אינו מבטיח ש 5% מהזמן יהיו גרועים בהרבה. דיבולים מרהיבים כמו זה שפגעו בקרן הגידור ניהול הון ארוך טווח בשנת 1998 מזכירים לנו שנקראים "אירועים גדולים יותר". במקרה של LTCM, האירוע המוקדם יותר היה ברירת המחדל של ממשלת רוסיה בהתחייבויות חוב חוב ריבוניות, אירוע שאיים לפשט את הרגל את קרן הגידור, אשר עמדה במנופים מאוד בשווי של טריליון דולר; אם זה היה עובר, זה יכול היה לקרוס את המערכת הפיננסית העולמית. ממשלת ארה"ב הקימה קרן הלוואות בסך 3.65 מיליארד דולר לכיסוי הפסדי LTCM, מה שאיפשר לחברה לשרוד את התנודתיות בשוק ולחסל בצורה מסודרת בתחילת שנת 2000.

בטא וניהול סיכונים פסיביים

מדד סיכון נוסף שמכוון לנטיות התנהגותיות הוא שילוב המתייחס לכל תקופה בה תשואתו של נכס היא שלילית ביחס לציון גבוה קודם. במדידת הנסיגה אנו מנסים להתייחס לשלושה דברים:

• גודל כל תקופה שלילית (כמה גרועה) משך כל אחד (כמה זמן) התדר (באיזו תדירות)

לדוגמה, בנוסף לרצון לדעת אם קרן נאמנות ניצחה את ה- S&P 500, אנו רוצים לדעת כמה זה היה מסוכן יחסית. מדד אחד לכך הוא בטא (המכונה "סיכון שוק"), המבוסס על המאפיין הסטטיסטי של משתנות. בטא גדול מ -1 מעיד על סיכון גדול יותר מהשוק ולהפך.

בטא עוזר לנו להבין את מושגי הסיכון הפסיבי והפעיל. הגרף שלהלן מראה סדרת זמן של החזרות (כל נקודת נתונים שכותרתה "+") עבור תיק מסוים R (p) לעומת התשואה בשוק R (m). ההחזרים מותאמים במזומן, כך שהנקודה בה מצטלבים צירי ה- x וה- Y היא התשואה המקבילה במזומן. ציור קו המתאים ביותר לנקודות הנתונים מאפשר לנו לכמת את הסיכון הפסיבי (בטא) ואת הסיכון הפעיל (אלפא).

זכויות יוצרים © 2008 Investopedia.com. Investopedia

שיפוע הקו הוא בטא שלו. לדוגמה, מעבר צבע של 1.0 מצביע על כך שעל כל עליית יחידה בתשואה בשוק, גם תשואת התיקים גדלה ביחידה אחת. מנהל כספים המפעיל אסטרטגיית ניהול פסיבית יכול לנסות ולהגדיל את תשואת התיקים על ידי נטילת סיכון שוק גדול יותר (כלומר בטא גדול מ -1) או לחילופין להפחית את סיכון התיקים (ולהחזיר) על ידי הקטנת בטא התיקים מתחת ל -1.

אלפא וניהול סיכונים פעיל

אם רמת הסיכון השוקית או השיטתית היו הגורם המשפיע היחיד, הרי שתשואה של תיק תמיד תהיה שווה לתשואה המותאמת לבטא. כמובן שזה לא המקרה: התשואות משתנות בגלל מספר גורמים שאינם קשורים לסיכון השוק. מנהלי השקעות העוקבים אחר אסטרטגיה פעילה לוקחים על עצמם סיכונים אחרים להשגת תשואות עודפות על ביצועי השוק. אסטרטגיות אקטיביות כוללות בחירת מניות, מגזרים או מדינות, ניתוח יסודי ומיפוי.

מנהלים פעילים מחפשים אחר אלפא, המדד לתשואה עודפת. בדוגמא התרשים שלנו לעיל, אלפא היא כמות התשואה של התיק שלא מוסברת על ידי בטא, המיוצגת כמרחק בין הצומת של צירי ה- x ו- y לבין היירוט של ציר ה- Y, ​​שיכול להיות חיובי או שלילי. בחיפוש אחר תשואה עודפת, מנהלים פעילים חושפים את המשקיעים לסיכון אלפא, הסיכון שתוצאת ההימורים שלהם תתגלה כשלילית ולא חיובית. לדוגמא, מנהל קרנות עשוי לחשוב שמגזר האנרגיה יעלה על הביצועים של S&P 500 ויגדיל את שקלול תיק העבודות שלה בענף זה. אם ההתפתחויות הכלכליות הבלתי צפויות יגרמו לירידה חדה במלאי האנרגיה, סביר להניח שהמנהל יעבוד תחת הסמן, דוגמה לסיכון אלפא.

עלות הסיכון

באופן כללי, ככל שאסטרטגיית ההשקעה פעילה יותר (ככל שמנהל קרן מבקש לייצר), כך יהיה על המשקיע לשלם יותר עבור חשיפה לאסטרטגיה זו. עבור רכב פסיבי גרידא כמו קרן אינדקס או קרן נסחרת בבורסה (ETF), אתה יכול לשלם 15 עד 20 נקודות בסיס בדמי ניהול שנתיים, ואילו עבור קרן גידור אוקטן גבוהה המעסיקה אסטרטגיות מסחר מורכבות הכוללות התחייבויות הון גבוהות ועסקות עלויות, המשקיע צריך לשלם 200 נקודות בסיס בשכר טרחה שנתי, בנוסף להחזיר 20% מהרווחים למנהל.

ההבדל בתמחור בין אסטרטגיות פסיביות ואקטיביות (או סיכון בטא וסיכון אלפא בהתאמה) מעודד משקיעים רבים לנסות ולהפריד בין סיכונים אלה (למשל לשלם עמלות נמוכות יותר עבור סיכון הבטא הנדרש ולרכז את החשיפות היקרות יותר שלהם להזדמנויות אלפא מוגדרות ספציפית). זה ידוע בדרך כלל בשם אלפא נייד, הרעיון שמרכיב האלפא בתמורה מוחלטת נפרד ממרכיב הבטא.

לדוגמה, מנהל קרן עשוי לטעון שיש לו אסטרטגיית סיבוב פעילה במגזר להכות את ה- S&P 500 ולהראות, כראיה, רקורד של הכאת המדד ב -1.5% על בסיס שנתי ממוצע. עבור המשקיע, כי 1.5% מהתשואה העודפת היא שווי המנהל, האלפא, והמשקיע מוכן לשלם עמלות גבוהות יותר כדי להשיג אותו. שאר התשואה הכוללת, מה ש- S&P 500 עצמה הרוויחה, אין שום קשר ליכולתו הייחודית של המנהל. אסטרטגיות אלפא ניידות משתמשות בנגזרים וכלים אחרים כדי לשפר את האופן בו הם משיגים ומשלמים עבור רכיבי האלפא והבטא בחשיפתם.

בשורה התחתונה

הסיכון אינו ניתן להפרדה מהתשואה. כל השקעה כוללת מידה מסוימת של סיכון, שיכול להיות קרוב מאוד לאפס במקרה של שטר חוב אמריקאי או גבוה מאוד למשהו כמו חשיפה מרוכזת למניות בסרי לנקה או נדל"ן בארגנטינה. ניתן לכמת את הסיכון הן במוחלט והן במונחים יחסיים. הבנה איתנה של סיכון בצורותיו השונות יכולה לעזור למשקיעים להבין טוב יותר את ההזדמנויות, הסחירות והעלויות הכרוכות בגישות השקעה שונות.