אולי אף ארגון אחר לא מעורר יראת כבוד, תככים, מחלוקת וסקרנות כמו בנק ההשקעות העולמי. לבנקים להשקעות יש היסטוריה מפורשת וכיום הם יושבים על זרם המהיר של הסחר וההון העולמי.
מאמר זה מספק סקירה היסטורית קצרה של בנקים להשקעות, מתאר את התפקידים השונים שהם ממלאים במקור ניירות הערך והפצתם ובוחן את ניגודי האינטרסים שמתעוררים כאשר פונקציות אלה מתקיימות תחת קורת גג אחת.
היסטוריה קדומה
אדם סמית 'תיאר במפורסם את הקפיטליזם כיד בלתי נראה המנחה את השוק בהקצאת הסחורות והשירותים שלו. המנועים הפיננסיים של יד זו במאות ה -18 וה -19 היו בנקים סוחרים אירופאים כמו הופ ושות ', האחים בארינג ומורגן גרנפל. במשך זמן מה שלטה הולנד - ומאוחר יותר בריטניה הגדולה - על גלי המסחר העולמי בנמלי שיחות רחוקים כמו הודו והונג קונג.
מודל הבנקאות הסוחרים חצה אז את האוקיאנוס האטלנטי ושימש השראה לחברות הפיננסיות שהוקמו על ידי משפחות בולטות במה שאפשר לכנות את השוק המתעורר של היום - ארצות הברית. המבנה והפעילויות של חברות אמריקאיות המוקדמות כמו ג'יי.פי מורגן ושות ', דילון קריאה ודרקסל ושות' שיקפו את אלה של מקביליהם האירופיים וכללו מימון הזדמנויות עסקיות חדשות באמצעות גיוס והפקדת הון השקעה.
עם הזמן עלו מזה שני דגמים ברורים. המודל הבנקאי הסוחר הישן היה ברובו רומן פרטי שניהל בקרב התושבים המיוחסים בעולם המועדונים של העושר האירופי הישן. בדרך כלל הבנק הסוחר העמיד סכומים ניכרים מההון שלו (בבעלות משפחתית) יחד עם זה של אינטרסים פרטיים אחרים שנכנסו לעסקות כשותפים עם אחריות מוגבלת.
Takeaways מפתח
- בנקאות השקעות מודרנית החלה במודל בנקאות סוחרים במאות ה- 18 וה -19. בנקאות השקעות היא מגזר בענף העוסק בעיקר במימון הון עבור מגוון לקוחות בעסקים גלובאליים ומקומיים. בנקים להשקעה עיקריים ביותר מספקים לקוחות בעלי ערך נטו גבוה.
עלייתם של בנקים להשקעה
במהלך המאה ה -19 נכנס דגם חדש לשימוש פופולרי, במיוחד בארצות הברית. חברות המבקשות לגייס הון היו מנפיקות ניירות ערך למשקיעים של צד ג ', שיהיו להם אז יכולת לסחור בניירות ערך אלה בבורסות המאורגנות של מרכזים פיננסיים גדולים כמו לונדון וניו יורק. תפקיד החברה הפיננסית היה זה של החתום, ייצוג המנפיק לציבור המשקיעים, השגת ריבית ממשקיעים והקלת פרטי ההנפקה. חברות העוסקות בעסק זה התפרסמו כבנקי השקעות.
חברות כמו ג'יי.פי מורגן לא הגבילו את עצמן לבנקאות השקעות, אלא הקימו את עצמן במגוון עסקים פיננסיים אחרים, כולל הלוואות ולקיחת פיקדונות (כלומר בנקאות מסחרית). ההתרסקות בשוק המניות בשנת 1929 ובעקבות השפל הגדול גרמה לממשלת ארה"ב להגיע למסקנה כי יש להסדיר מקרוב את השווקים הפיננסיים כדי להגן על האינטרסים הפיננסיים של אמריקאים ממוצעים. זה הביא להפרדת בנקאות להשקעות מבנקאות מסחרית (חוק גלאס-סטייגל משנת 1933).
גולדמן זאקס, ברקליס וסיטגרופ (ללא סדר מסויים) הם שלושה מעשרת הבנקים ההשקיעים העולמיים הטובים ביותר בשנת 2019.
החברות בצד בנקאות ההשקעות של ההפרדה הזו (מורגן סטנלי, גולדמן סאקס, להמן ברדרס וראשית בוסטון) המשיכו לתפקיד בולט בחיתום של אמריקה התאגידית בתקופה שלאחר המלחמה, והגדולה ביותר זכתה לתהילה ככזו קרא bracket.
בנקים סוחרים וחברות הון פרטיות
המונח בנק סוחר חזר לאופנה בסוף שנות השבעים של המאה העשרים עם עסק ההון הפרטי המתהווה של חברות כמו קולברג, קרוויס ורוברטס (KKR). בנקאות סוחרים בהקשר המודרני מתייחס לשימוש בהון עצמי (לרוב מלווה במימון חוב חיצוני) בעסקה פרטית, בניגוד לחיתום הנפקת מניות באמצעות ניירות ערך הנסחרים בבורסה - הפונקציה הקלאסית של בנק השקעות. רבות מהחברות הגדולות הגלובליות כיום מנהלות הן בנקאות סוחרים (הון פרטי) והן בנקאות להשקעות.
התשתית הרגולטורית
בארצות הברית בנקים להשקעות פועלים על פי החקיקה שנחקקה בזמן גלאס-סטייגל. חוק ניירות ערך משנת 1933 הפך לתכנית האופן שבו בנקים להשקעות מחליפים ניירות ערך בשווקים הציבוריים. המעשה קבע את נוהלי בדיקת הנאותות, הנפקת תשקיף ראשוני וסופי, ותמחור והפצה של גיליון חדש.
חוק חילופי ניירות ערך משנת 1934 התייחס לבורסות ניירות ערך וארגוני סוחר מתווכים. חוק חברת ההשקעות משנת 1940 וחוק יועצי ההשקעות משנת 1940 קבעו תקנות עבור נאמנים, כגון קרנות נאמנות, מנהלי כספים פרטיים ויועצי השקעות רשומים. בבנק בוול סטריט מייצגים בנקי ההשקעות את "הצד המוכר" (כפי שהם בעיקר בעסקי מכירת ניירות ערך למשקיעים), בעוד שקרנות נאמנות, יועצים ואחרים מהווים את "הצד הקנייה".
אנטומיה של הצעה
חברה בוחרת בבנק השקעות להיות מנהל מוביל בהנפקת ניירות ערך; האחריות כוללת הובלת בדיקת הנאותות וניסוח התשקיף. המנהל הראשי מהווה צוות של מומחי צד ג ', כולל ייעוץ משפטי, מומחי חשבונאות ומיסים, מדפסות פיננסיות ואחרות. בנוסף, המנהל הראשי מזמין בנקים אחרים לסינדיקט החיתום כמנהלים משותפים. המנהלים המנהלים והשותפים יקצו חלקים מהמניות שיוצעו בינם לבין עצמם. מכיוון שדמי החיתום שלהם נובעים מכמה מהנושא שהם מוכרים, התחרות על תפקידים מובילים ופקידים בכירים היא די אינטנסיבית.
כאשר חברה מנפיקה ניירות ערך הנסחרים בפעם הראשונה באמצעות הנפקה ציבורית ראשונה (IPO), מנהל המנהלים ממנה אנליסט מחקר לכתוב דוח מחקר ולהתחיל בסיקור שוטף של החברה. הדוח יכיל ניתוח כלכלי של העסק ואת סיכוייו בהינתן השוק למוצריו ושירותיו, תחרות וגורמים אחרים. ברגע שהאנליסט יתחיל כיסוי, הוא או היא יגישו המלצות שוטפות ללקוחות הבנק לרכוש, להחזיק או למכור מניות על בסיס השווי ההוגן הנתפס ביחס למחיר המניה הנוכחי.
הפצה וחיתום
ההפצה מתחילה בתהליך בניית הספרים. סינדיקט החיתום בונה ספר עניין במהלך תקופת ההנפקה, בדרך כלל מלווה במופע דרך, בו ההנהלה הבכירה והצוות הסינדיקטי של המנפיק נפגשים עם משקיעים פוטנציאליים (בעיקר משקיעים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, הקצאות וחברות ביטוח). משקיעים פוטנציאליים מקבלים הרינג אדום, תשקיף מקדים המכיל את כל המידע המשמעותי המהותי אודות המנפיק אך מבטל את מחיר ההנפקה הסופי ומספר המניות.
בסוף מופע הדרכים, מנהל הראשי קובע את מחיר ההצעה הסופי על פי הביקוש הרווח. החתמים מבקשים לקבל את ההנפקה על המנוי יתר על המידה (צור ביקוש רב יותר ממניות זמינות). אם הם יצליחו, הם יממשו אופציית סך הכל, הנקראת ירקרק, הנקראת על שם חברת הנעלים הירוקה, המנפיקה הראשונה של אופציה כזו. זה מאפשר לחתמים להגדיל את מספר המניות החדשות שהונפקו בשיעור של עד 15% (מהמספר שצוין בתשקיף) מבלי לעבור רישום נוסף. שוק ההנפקות החדש נקרא השוק הראשוני.
נציבות ניירות ערך (SEC) רושמת את ניירות הערך לפני הנפקתם הראשונית, ואז הם מתחילים לסחור בשוק המשני בבורסה בניו יורק, בנאסד"ק או במקום אחר בו התקבלו ניירות הערך לרישום ולמסחר.
ניגוד עניינים
בנקאות השקעות רצופה ניגודי אינטרסים פוטנציאליים. בעיה זו התגברה באמצעות הקונסולידציה ששטפה את ענף השירותים הפיננסיים, עד לנקודה בה קומץ של דאגות גדולות - בנקי סוגר הבליטה האגדיים - מהווים חלק לא פרופורציונאלי בעסקים הן מצד הקנייה והמכירה.
הקונפליקט הפוטנציאלי הנובע מכך פשוט להבנה. סוכני צד קנייה - יועצי השקעות ומנהלי כספים - מחויבים לפעול אך ורק לטובת לקוחותיהם המשקיעים, מבלי להתחשב בתמריצים כלכליים שלהם להמליץ על מוצר או אסטרטגיה אחת לעומת מוצר אחר. בנקאי השקעות בצד המכר מבקשים למקסם את התוצאות ללקוחותיהם, המנפיקים. כאשר חברה בה קו העסקים העיקרי הוא צד מכר, רוכשת מנהל נכסים בצד קנייה, התמריצים הללו יכולים להיות בסכום.
לרוע המזל עבור המשקיעים, כלכלת העסק היא כזו שסכום לא פרופורציונלי מרווחי בנק ההשקעות נובע מעסקי החיתום והמסחר שלו. התחרות על המנדטים היא אינטנסיבית, והלחץ הוא גבוה על כל המשתתפים - בנקאים, אנליסטים מחקריים, סוחרים ואנשי מכירות - להביא תוצאות.
דוגמא אחת במיוחד היא מחקר. אנליסט המחקר אמור להגיע למסקנות עצמאיות ללא קשר לאינטרסים של בנקאי ההשקעות. התקנות מחייבות כי הבנקים יאכפו הפרדה בין מחקר לבנקאות. עם זאת, למעשה, חברות רבות קשרו את הפיצוי של אנליסטים מחקריים לרווחיות בנקאית להשקעות. הבדיקה בעקבות קריסת בועת הדוטקום בשנת 2000 הביאה לנסיונות מסוימים לרפורמה בכמה מהפרקטיקות הפגומות הללו.
פיצויים לקריירה בבנקאות השקעות
דיון בנושא בנקאות להשקעות לא היה מושלם בלי להתייחס לסכומי עתק הכספים שמשלמים בנקאים להשקעה. בעיקרו של דבר, נכסי הבנק המניבים העיקריים של הבנק יוצאים מבניין המשרדים מדי ערב. מבצעים השלמות ומבצעים כסף רק על בסיס מערכות יחסים, ניסיון וחשיבה חכמה של אנשי המקצוע שעובדים במקום.
כיוון שכך, בנק השקעות לא קשור לרווחים שהוא מרוויח מלבד לשלם לאנשים שהפיקו אותם. לא יוצא דופן ש 50% או יותר מההכנסות מהשורה הראשונה נכנסים למשכורות ובונוסים של עובדי בנק ההשקעות. עיקר זה עובר לאדריכלים הראשיים של העסקאות, אך זה נוגע גם למקורבים ואנליסטים העומדים על גיליונות אלקטרוניים מוזלים של תזרים מזומנים ודגמים דומים להשוואה עד השעות המוקדמות של הבוקר.
המלכוד הוא שרוב הפיצוי הזה משולם כבונוסים. המשכורות הקבועות אינן צנועות בשום אופן, אך התשלומים הגדולים בשבע ספרות מגיעים באמצעות חלוקות בונוס. הסיכון עבור בנקאי השקעות הוא שתשלומים כאלה יכולים להיעלם במהירות אם תנאי השוק יימנעו או לחברה יש שנה רעה.
בנקאי השקעות משקיעים זמן לא מבוטל בניסיון להבין דרכים חדשות להרוויח כסף בזמנים טובים ורעים. תחומים עסקיים כמו מיזוגים ורכישות (מיזוגים ורכישות), ארגון מחדש, הון פרטי ומימון מובנה, שרובם לא היו חלק מהרפרטואר של בנק השקעות לפני אמצע עד סוף שנות השבעים, מעידים על יכולתו של מקצוע זה למצוא ללא הרף דרכים חדשות לעשות כסף.
בשורה התחתונה
עבור כל התעלומה סביב בנקי ההשקעות, התפקיד שהם מילאו במהלך התפתחות הקפיטליזם המודרני הוא די פשוט. מוסדות אלה מספקים את האמצעים הכספיים כדי לאפשר לידו הנעלמה של אדם סמית לתפקד.
בנקים להשקעות פרחו במגוון כלכלות, החל מסוחרי הסוחרים של לונדון ואמסטרדם מהמאה ה -18 ועד הרפתקות של ימינו, שהשפעתם פורשת על פני העולם. כל עוד יש כלכלת שוק, ככל הנראה יהיו בנקאים להשקעות עם דרכים חדשות להרוויח כסף.
