יסודות מכירה קצרים

מכירה קצרה (הידועה גם בשם "קיצור", "מכירה קצרה" או "נפסקת") מתייחסת למכירת מכשיר ביטחוני או פיננסי שהמוכר לווה כדי לבצע את המכירה הקצרה. המוכר הקצר מאמין כי מחירו של האשראי המושאל יירד, ומאפשר לרכוש אותו במחיר נמוך יותר. ההפרש בין המחיר בו נמכר הנייר הערך קצר למחיר בו נרכש מייצג את הרווח של המוכר הקצר (או ההפסד, לפי העניין).

האם מכירה קצרה אתית?

מכירה קצרה היא אולי אחד הנושאים הכי לא מובנים בתחום ההשקעה. למעשה, מוכרים קצרים מתגלים לעתים קרובות כפרטים מפוקפקים שרק רוצים להשיג רווח כספי בכל מחיר, ללא התחשבות בחברות ובפרנסה שהושמדו בתהליך המכירה הקצר. המציאות, לעומת זאת, שונה בתכלית. רחוק מלהיות ציניקנים שמנסים להכשיל אנשים מהשגת הצלחה כלכלית - או בארה"ב להשיג את "החלום האמריקני" - מוכרים קצרים מאפשרים לשווקים לתפקד בצורה חלקה על ידי מתן נזילות וגם לשמש השפעה מרסנת על גידול יתר של המשקיעים..

אופטימיות מופרזת מביאה לעיתים קרובות את המניות לרמות גבוהות, במיוחד בשיא השיווק (במקרה כזה - מניות dotcoms ומוצרי טכנולוגיה בסוף שנות התשעים, ובמידה פחותה, מלאי סחורות ואנרגיה בין השנים 2003-2007). מכירות קצרות משמשות בדיקת מציאות המונעת מלהציע הצעות מניות לגבהים מגוחכים בתקופות כאלה.

בעוד ש"קיצור "מהווה באופן בסיסי פעילות מסוכנת מכיוון שהוא נוגד את מגמת העלייה ארוכת הטווח של השווקים, הוא מסוכן במיוחד כאשר השווקים גולשים. מוכרים קצרים המתמודדים עם הפסדים הולכים וגוברים בשוק השוורים הבלתי נלאים נזכרים בכאב על הפתגם המפורסם של ג'ון מיינרד קיינס: "השוק יכול להישאר לא הגיוני יותר מכפי שתוכל להישאר ממס."

אף שמכירה קצרה מושכת את חלקה של מפעילים חסרי מצפון שעלולים לפנות לטקטיקות לא אתיות - שיש בהן שמות צבעוניים כמו "קצר ומעוות" או "פשיטת דובים" - כדי להוריד את מחיר המניה, זה לא שונה מאוד מתכניות המניות שמשתמשים בשמועות והייפ בתכניות "משאבה וזריקה" כדי להעלות מלאי. מכירות קצרות זכו ללא ספק לכבדות רבה יותר בשנים האחרונות בגלל מעורבותן של קרנות גידור, קרנות כמותיות ומשקיעים מוסדיים אחרים בצד הקצר. התפרצותם של שני שווקי דוב עולמיים פראיים בעשור הראשון של המילניום הזה הגבירה גם את נכונותם של המשקיעים ללמוד על מכירות קצרות ככלי לגידור סיכון בתיקים.

מכירה קצרה יכולה לספק הגנה מסוימת מפני הונאה כספית על ידי חשיפת חברות שניסו במרמה לנפח את הופעותיה. מוכרים קצרים בדרך כלל עושים את שיעורי הבית שלהם בצורה טובה מאוד, ובודקים היטב לפני שהם מאמצים עמדה קצרה. מחקר כזה מביא לעיתים קרובות מידע שאינו זמין במקומות אחרים, וודאי שאינו זמין בדרך כלל מבתי תיווך המעדיפים להוציא המלצות על קנייה במקום למכור.

בסך הכל, מכירה קצרה היא פשוט דרך נוספת עבור משקיעי המניות לחפש רווחים בכנות.

כיצד למכור קצר

בואו נשתמש בדוגמה בסיסית כדי להדגים את תהליך המכירה הקצרה.

בתור התחלה, תזדקק לחשבון שולי בחברת תיווך כדי לקצר מניה. לאחר מכן תצטרך לממן חשבון זה בסכום מסוים של מרווח. דרישת השוליים הסטנדרטית היא 150%, מה שאומר שאתה צריך להגיע עם 50% מהתמורה שתצבור לך מקיצור מלאי. אז אם ברצונך למכור 100 מניות של מניות הנסחרות במחיר של 10 $, אתה צריך להכניס סכום של 500 דולר לחשבון שלך.

נניח שפתחת חשבון שולי וכעת אתה מחפש מועמד מתאים למכירה קצרה. אתה מחליט שקונונדרום ושות '(חברה בדיונית) מתכוון לירידה משמעותית, ומחליט לקצר 100 מניות במחיר של 50 דולר למניה.

כך עובד תהליך המכירה הקצר:

1. אתה מבצע את הזמנת המכירה הקצרה דרך חשבון התיווך המקוון או יועץ פיננסי. שים לב שעליך להכריז על המכירה הקצרה ככזו, מכיוון שמכירה קצרה לא מוצהרת מסתכמת בהפרה של חוקי ניירות ערך. המתווך שלך ינסה ללוות את המניות ממספר מקורות, כולל מלאי התיווך, מחשבונות השוליים של אחד של לקוחותיה או ממתווך אחר. תקנה SHO שפורסמה על ידי ה- SEC בשנת 2005 מחייבת לסוחר מתווך להיות בעל יסוד סביר להאמין שניתן להשאיל את הערך (כך שניתן יהיה למסור אותו לקונה בתאריך המסירה) לפני שתבצע מכירה קצרה בכל אבטחה; זה מכונה "דרישת האיתור". לאחר שהמניות הושאלו או "אותרו" על ידי המתווך, הם יימכרו בשוק והתמורה שתופקד בחשבון השוליים שלך.

כעת יש לחשבון השוליים שלך 7, 500 דולר; 5, 000 דולר ממכירה קצרה של 100 מניות של קונונדרום במחיר של $ 50, בתוספת 2, 500 $ (50% מ- 5, 000 $) כפיקדון השוליים שלך.

נניח שאחרי חודש, קונונדרום נסחרת ב -40 דולר. לפיכך אתה קונה בחזרה את 100 מניות קונונדרום שנמכרו במחיר של 40 דולר תמורת סכום של 4, 000 דולר. הרווח הגולמי שלך (התעלמות מעלויות ועמלות מפשטות) הוא אפוא 1, 000 $ (5, 000 - 4, 000 $).

מצד שני, נניח שקונונדרום לא יירד כפי שציפית אלא במקום זאת עולה ל -70 דולר. ההפסד שלך במקרה זה הוא 2, 000 $ (5, 000 - 7, 000 $).

מכירה יכולה להיחשב כתמונת הראי של "להימשך זמן רב", או לקנות מניה. בדוגמה שלעיל, הצד השני של עסקת המכירה הקצרה שלך היה נלקח על ידי קונה של חברת קונונדרום ושות '. המיקום הקצר שלך של 100 מניות בחברה מתקזז על ידי העמדה הארוכה של הקונה של 100 מניות. לקונה המניות, כמובן, יש תגמול בגין סיכון שהוא ההפך הקוטבי לתשלום המוכר הקצר. בתרחיש הראשון, בעוד שהמוכר הקצר רווח של 1, 000 דולר מירידה במניה, לקונה המניות יש הפסד של אותו סכום. בתרחיש השני בו המניה מתקדמת, יש למוכר הקצר הפסד של 2, 000 דולר, השווה לרווח שרשם הקונה.

מי הם מוכרים קצרים טיפוסיים?

• קרנות גידור הן אחד הגורמים הפעילים ביותר העוסקים בפעילות מחסור. מרבית קרנות הגידור מנסות לגנות סיכון בשוק על ידי מכירת מניות או מגזרים קצרים שנחשבים להן מוערכות יתר. משקיעים מתוחכמים מעורבים גם במכירות קצרות, בין אם כדי לגדר סיכון שוק או פשוט בגלל ספקולציות. ספקולנטים מהווים חלק ניכר מהפעילות הקצרה. סוחרי יום הם קטע מפתח נוסף בצד הקצר. מכירה קצרה היא אידיאלית עבור סוחרים לטווח קצר מאוד שיש להם את היכולת לפקוח מקרוב על עמדות המסחר שלהם, כמו גם את חוויית המסחר לקבלת החלטות מסחר מהירות.

תקנות למכירה קצרה

מכירות קצרות היו שם נרדף ל"כלל uptick "במשך כמעט 70 שנה בארצות הברית. הכלל מיושם על ידי ה- SEC בשנת 1938, חייב כי כל עסקת מכר קצרה תיערך במחיר שהיה גבוה יותר מהמחיר הקודם הנסחר, או על מחיר uptick. הכלל נועד למנוע ממוכרים קצרים להחמיר את המומנטום כלפי מטה במלאי כשהוא כבר נמצא בירידה.

כלל ה- uptick בוטל על ידי ה- SEC ביולי 2007; מספר מומחי שוק סבורים כי ביטול זה תרם לשוק הדובים האכזרי ותנודתיות השוק של 2008-09. בשנת 2010 אימץ ה- SEC "כלל חלופי uptick" המגביל את מכירת הקצר כאשר מניה צנחה לפחות 10% ביום אחד.

בינואר 2005 הטמיעה ה- SEC את תקנה SHO, אשר עדכנה את תקנות המכירה הקצרה שהייתה ללא שינוי מאז שנת 1938. תקנה SHO ביקשה במיוחד לבלום מכירת קצר "עירומה" (בה המוכר אינו שואל או מסדיר לשאול את נייר הערך המקוצר).), שהשתוללה בשוק הדובים 2000-02, על ידי הטלת דרישות "אתר" ו"קרוב "למכירות קצרות.

סיכונים ותגמולים

מכירה קצרה כרוכה במספר סיכונים, כולל:

• תגמולים בסכום גרוע. בשונה ממשרה ארוכה בנייר ערך, בה ההפסד מוגבל לסכום שהושקע בנייר הערך והרווח הפוטנציאלי הוא ללא גבולות (בתיאוריה לפחות), מכירה קצרה טומנת בחובה את הסיכון התיאורטי של הפסד אינסופי, ואילו הרווח המקסימאלי - אשר תתרחש אם המניה יורדת לאפס - מוגבלת. קיצור זה יקר . מכירה קצרה כרוכה במספר עלויות מעבר לעמלות סחר. עלות משמעותית קשורה בהלוואת מניות לקצרה, בנוסף לריבית המשולמת בדרך כלל בחשבון שולי. המוכר הקצר נמצא גם במתחם לתשלומי דיבידנד שביצעה המניה שקוצרה. הולך נגד התבואה. כפי שצוין קודם לכן, מכירות קצרות נוגדות את מגמת העלייה המשורשרת של השווקים. תזמון הוא הכל. עיתוי המכירה הקצר הוא קריטי, מכיוון שיזום מכירה קצרה בזמן הלא נכון יכול להיות מתכון לאסון. סיכונים רגולטוריים ואחרים. הרגולטורים מטילים מדי פעם איסור על מכירות קצרות בגלל תנאי השוק; זה עשוי לעורר עלייה בשווקים, מה שמאלץ את המוכר הקצר לכסות עמדות בהפסד גדול. מניות שקוצרו בכבדות הן גם בסיכון של "קנייה", המתייחסת לסגירת תפקיד קצר על ידי מתווך סוכן אם המניה קשה מאוד להלוואות והמלווים שלה דורשים אותה בחזרה. נדרש משמעת מסחר קפדנית. שפע הסיכונים הכרוכים במכירה קצרה פירושו שהוא מתאים רק לסוחרים ומשקיעים שיש להם את משמעת המסחר הנדרשת כדי לקצץ בהפסדים שלהם כשנדרש. ההחזקה בעמדה קצרה ללא רווח בתקווה שהיא תחזור אינה אסטרטגיה ברת קיימא. מכירה קצרה מחייבת מעקב מתמיד אחר עמדות והקפדה על הפסדי עצירה הדוקים.

בהתחשב בסיכונים הללו, מדוע לטרוח לקצר? מכיוון שלעתים קרובות מניות ושווקים יורדים הרבה יותר מהר ממה שהם עולים.

לדוגמה, S&P 500 הוכפל במהלך חמש שנים משנת 2002 עד 2007, אך אז צנח ב -55% בפחות מ -18 חודשים, מאוקטובר 2007 ועד מרץ 2009. משקיעים חריפים שקצרו את השוק במהלך הצעד הזה עשו רווחי נפילה מ עמדותיהם הקצרות.

בשורה התחתונה

מכירת שורט היא אסטרטגיה מתקדמת יחסית המתאימה ביותר למשקיעים או סוחרים מתוחכמים הבקיאים בסיכוני הקיצור והתקנות הכרוכות בכך. המשקיע הממוצע עשוי להיות מועיל יותר על ידי שימוש באופציות מכר לגידור סיכון החיסרון או לשער על ירידה בגלל הסיכון המוגבל הכרוך בכך. אך למי שיודע להשתמש בו ביעילות, מכירת קצר יכולה להיות נשק חזק בארסנל ההשקעה של האדם.