אסטרטגיות לתנודתיות במסחר באופציות

תוכן העניינים

• תנודתיות היסטורית לעומת משתמעת
• תנודתיות, וגה ועוד
• קנה (או המשך זמן רב) כניסות
• כתוב שיחות (או קצרות)
• משוטים קצרים או חוטים
• כתיבת יחס
• קונדורי ברזל
• בשורה התחתונה

ישנם שבעה גורמים או משתנים שקובעים את מחיר האופציה. מבין שבעה משתנים אלה, לשישה יש ערכים ידועים, ואין ערפול בערכי הקלט שלהם במודל תמחור אופציות. אולם המשתנה השביעי - תנודתיות - הוא רק אומדן, ומסיבה זו הוא הגורם החשוב ביותר בקביעת מחיר האופציה.

• המחיר הנוכחי של בסיס שבסיס - ידוע מחיר השביתה - ידוע סוג האופציה (התקשר או מכר) - ידוע זמן לתום האופציה - ידוע ריבית ללא סיכון - ידוע דיבידנדים על בסיס - תנודתיות ידועה - לא ידוע

Takeaways מפתח

• מחירי האופציות תלויים באופן מכריע בתנודתיות העתידית של הנכס הבסיסי. כתוצאה מכך, בעוד שידוע כל שאר התשומות למחיר האופציה, אנשים יהיו בעלי ציפיות משתנות לתנודתיות. תנודתיות לסחרור הופכת אפוא למערכת מפתח של אסטרטגיות המשמשות את סוחרי האופציות..

תנודתיות היסטורית לעומת משתמעת

תנודתיות יכולה להיות היסטורית או משתמעת; שניהם באים לידי ביטוי על בסיס שנתי באחוזים. תנודתיות היסטורית היא התנודתיות בפועל שמודגמת על ידי העומד בבסיסה לאורך תקופה, כגון החודש או השנה האחרונה. תנודתיות משתמעת (IV), לעומת זאת, היא רמת התנודתיות של הבסיס המשתמע ממחיר האופציה הנוכחי.

תנודתיות משתמעת היא הרבה יותר רלוונטית מתנודתיות היסטורית לתמחור האופציות מכיוון שהיא מסתכלת קדימה. חשבו על תנודתיות משתמעת כמציצים בשמשה קדומה מעט עכורה, בעוד שהתנודתיות ההיסטורית היא כמו התבוננות במראה האחורית. בעוד שרמות התנודתיות ההיסטורית והמרומזת עבור מניה או נכס ספציפי יכולות להיות ולעתים קרובות שונות מאוד, אך יש בכך תחושה אינטואיטיבית כי תנודתיות היסטורית יכולה להיות גורם מכריע חשוב לתנודתיות משתמעת, בדיוק כפי שהדרך חוצה את הדרך יכולה לתת מושג לגבי מה נמצא לפנינו.

ככל שיהיה שווה, רמה גבוהה של תנודתיות מרומזת תביא למחיר אופציה גבוה יותר ואילו רמה מדוכאת של תנודתיות מרומזת תביא למחיר אופציה נמוך יותר. לדוגמה, התנודתיות מתרבת בדרך כלל בזמן שחברה מדווחת על רווחים. לפיכך, התנודתיות המרומזת שמחירים סוחרים עבור אופציות של חברה זו סביב "עונת הרווחים" תהיה בדרך כלל גבוהה משמעותית מהערכות התנודתיות בתקופות רגועות יותר.

תנודתיות, וגה ועוד

"אפשרות יוונית" המודדת את רגישות המחירים של אופציה לתנודתיות משתמעת מכונה Vega. וגה מבטאת את שינוי מחיר האופציה לכל שינוי של% 1 בתנודתיות של הבסיס.

יש לציין שתי נקודות ביחס לתנודתיות:

• תנודתיות יחסית מועילה כדי להימנע מהשוואה בין תפוחים לתפוזים בשוק האופציות. תנודתיות יחסית מתייחסת לתנודתיות של המניה כרגע בהשוואה לתנודתיות שלה לאורך זמן. נניח שהאופציות לממוצע של הכסף א 'שפג תוקף בחודש אחד בדרך כלל היו עם תנודתיות משתמעת של 10%, אך כעת הן מראות IV של 20%, ואילו האופציות של חודש B לממוצע ב- B היו היסטוריות עם IV של 30%, שעכשיו עלה ל 35%. באופן יחסי, למרות שלמניות B יש תנודתיות מוחלטת גדולה יותר, נראה כי ל- A היה שינוי גדול יותר בתנודתיות יחסית. רמת התנודתיות הכללית בשוק הרחב מהווה גם היא שיקול חשוב בעת הערכת התנודתיות של מניה בודדת. המדד הידוע ביותר לתנודתיות בשוק הוא מדד התנודתיות CBOE (VIX), המודד את התנודתיות של S&P 500. הידוע גם כמדד הפחד, כאשר ה- S&P 500 סובל מירידה משמעותית, ה- VIX עולה בחדות; לעומת זאת, כאשר ה- S&P 500 עולה בצורה חלקה, ה- VIX יועתק.

העיקרון הבסיסי ביותר להשקעה הוא קנייה נמוכה ומכירה גבוהה ואופציות המסחר אינן שונות. כך שסוחרי אופציות בדרך כלל ימכרו (או יכתבו) אופציות כאשר התנודתיות המרומזת גבוהה מכיוון שזה דומה למכירה או "לקצר" בתנודתיות. באופן דומה, כאשר התנודתיות המרומזת נמוכה, סוחרי האופציות יקנו אופציות או "יתארכו" על התנודתיות.

(לפרטים נוספים, ראה: תנודתיות משתמעת: קנה נמוך ומכר גבוה .)

בהתבסס על דיון זה, הנה חמש אסטרטגיות אופציות המשמשות סוחרים לתנודתיות בסחר, המדורגות לפי סדר המורכבות הגוברת. כדי להמחיש את המושגים, אנו נשתמש באפשרויות של Netflix Inc (NFLX) כדוגמאות.

קנה (או המשך זמן רב) כניסות

כאשר התנודתיות גבוהה, הן מבחינת השוק הרחב והן מבחינת יחסיות עבור מניה ספציפית, סוחרים שהם דוביים במניה עשויים לקנות מכסים אותה על בסיס הנחות התאומות של "לקנות גבוה, למכור גבוה יותר" ו- "את המגמה היא החבר שלך."

לדוגמה, נטפליקס נסגרה ב -91.15 דולר ב -29 בינואר 2016, ירידה של 20% עד היום, לאחר יותר מהכפלה בשנת 2015, אז הייתה המניה בעלת הביצועים הטובים ביותר ב- S&P 500. סוחרים שהם דוביים במניה יכולים קנו מכר של 90 דולר (כלומר מחיר השביתה של 90 דולר) על המניה שתוקפה ביוני 2016. התנודתיות המרומזת של מכסה זו הייתה 53% ב- 29 בינואר 2016 והיא הוצעה ב -11.40 דולר. המשמעות היא שנטפליקס תצטרך לרדת ב 12.55 $ או 14% מהרמות הנוכחיות לפני שעמדת המכר תהפוך לרווחית.

אסטרטגיה זו היא פשוטה אך יקרה, כך שסוחרים המעוניינים להפחית את עלות המיקום הארוך שלהם יכולים לקנות מכר נוסף מחוץ לכסף או שיוכלו לרסן את עלות המיקום הארוך על ידי הוספת מכירה קצרה מיקום במחיר נמוך יותר, אסטרטגיה המכונה דוב לשים. בהמשך לדוגמה של נטפליקס, יכול סוחר לקנות מכסה של 80 דולר ביוני במחיר של 7.15 דולר, שהם 4.25 דולר או 37% זולים יותר מההכנסה של 90 דולר. אחרת הסוחר יכול לבנות דוב שנמרח על ידי קניית 90 $ הכניסה ב 11.40 $ ומכירה או כתיבה של $ 80 הנחת במחיר של $ 6.75 (שים לב שההצעה של הצעת מחיר עבור מכירת $ 80 ביוני היא $ 6.75 / $ 7.15), בעלות נטו של $ 4.65.

(לקריאה קשורה ראו: ממירים של דובי שים: אלטרנטיבה שואגת למכירה קצרה .)

כתוב שיחות (או קצרות)

סוחר שהוא גם דובי במלאי אך חושב שרמת ה- IV לאופציות בחודש יוני עשויה להיגמל יכולה לשקול לכתוב שיחות עירומות בנטפליקס על מנת להשיג פרמיה של מעל 12 $. השיחות של 90 דולר ביוני נסחרו ב -12.35 $ / 12.80 דולר ב- 29 בינואר 2016, כך שכתיבת שיחות אלה תביא לכך שהסוחר יקבל פרמיה של 12.35 דולר (כלומר מחיר הצעת המחיר).

אם המניה תיסגר בסך $ 90 או מתחת לתום התוקף של השיחות ב -17 ביוני, הסוחר ישמור על מלוא הסכום של הפרמיה שהתקבלה. אם המניה נסגרת במחיר של 95 $ רגע לפני התום, 90 השיחות של $ 90 היו שוות 5 $, כך שהרווח הנקי של הסוחר עדיין יהיה 7.35 $ (כלומר 12.35 $ - 5 $).

ה- Vega בשיחות של 90 דולר ביוני היה 0.2216, כך שאם ה- IV של 54% יירד בחדות ל 40% זמן קצר לאחר פתיחת מיקום השיחה הקצרה, מחיר האופציה ירד בכ- $ 3.10 (כלומר 14 על 0.2216).

שימו לב שכתיבה או קיצור של שיחה עירומה היא אסטרטגיה מסוכנת, בגלל הסיכון התיאורטי הבלתי מוגבל אם המניה או הנכס העומדים בבסיס זורמים במחיר. מה אם נטפליקס תייקר ל -150 דולר לפני תום חודש יוני של עמדת השיחה העירומה של 90 דולר? במקרה כזה, השיחה בסך 90 $ תהיה שווה לפחות 60 $, והסוחר יבחן בהפסד של 385%. על מנת להקטין סיכון זה, סוחרים לרוב ישלבו את מיקום השיחה הקצרה עם מיקום שיחה ארוך במחיר גבוה יותר באסטרטגיה המכונה התפשטות שיחת דוב.

משוטים קצרים או חוטים

בפשטות, הסוחר כותב או מוכר שיחה ומגיש באותו מחיר שביתה על מנת לקבל את הפרמיות הן על השיחה הקצרה והן על עמדות המכירה הקצרה. הרציונל לאסטרטגיה זו הוא שהסוחר מצפה שהאינפוזיה הרביעית תיפוג באופן משמעותי על ידי פקיעת אופציה, ומאפשרת לשמור על מרבית הפרמיה שהתקבלה במיקומי השיחה הקצרה ומיקומי השיחה הקצרה.

(לפרטים נוספים, ראו: אסטרטגיית סטרייד: גישה פשוטה לניטראלי שוק .)

שוב שימוש באופציות נטפליקס כדוגמה, כתיבת שיחת 90 ​​$ ביוני וכתיבת מכירת 90 $ ביוני תביא לכך שהסוחר יקבל פרמיית אופציה של $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45. הסוחר בנקאי במלאי ונשאר קרוב למחיר השביתה של 90 דולר עד תום האופציה ביוני.

כתיבת קובץ קצר מקנה לסוחר את החובה לקנות את הבסיס במחיר השביתה גם אם הוא צולל לאפס תוך כתיבת שיחה קצרה יש סיכון בלתי מוגבל מבחינה תיאורטית כפי שצוין קודם לכן. עם זאת, לסוחר יש מרווח ביטחון מסוים בהתאם לגובה הפרמיה שהתקבלה.

בדוגמה זו, אם המניה הבסיסית נטפליקס תיסגר מעל 66.55 $ (כלומר מחיר השביתה של 90 $ - פרמיה שהתקבלה בסך 23.45 $), או מתחת ל 113.45 $ (כלומר 90 $ + $ 23.45) לפי פקיעת האופציה ביוני, האסטרטגיה תהיה רווחית. רמת הרווחיות המדויקת תלויה במקום בו מחיר המניה הוא לפי פקיעת האופציה; הרווחיות היא מקסימאלית במחיר מניה עד תום 90 $ ומצמצמת ככל שהמניה מתרחקת מרמת 90 הדולר. אם המניה נסגרת מתחת ל- 66.55 $ או מעל 113.45 $ לפי פקיעת אופציה, האסטרטגיה לא תהיה רווחית. לפיכך, 66.55 $ ו -113.45 $ הן שתי נקודות הפירוק של אסטרטגיה קצרה זו.

חוט קצר דומה לזווית קצרה, וההבדל הוא שמחיר השביתה במיקומים הקצרים ומיקומי השיחה הקצרים אינם זהים. ככלל, שביתת השיחה היא מעל השביתה המוכרת, ושניהם אינם מהכסף וכשווים שווים מהמחיר הנוכחי של הבסיס. לפיכך, עם סחר נטפליקס במחיר של 91.15 דולר, יכול הסוחר לרשום 80 דולר ביוני בסכום של 6.75 $ ושיחת 100 דולר ביוני ב -8.20 דולר, כדי לקבל פרמיה נטו של 14.95 $ (כלומר 6.75 $ + 8.20 $). בתמורה לקבלת רמת פרמיה נמוכה יותר, הסיכון באסטרטגיה זו מתמעט במידה מסוימת. הסיבה לכך היא שנקודות הפירוק של האסטרטגיה הן כעת 65.05 $ (80 $ - 14.95 $) ו 114.95 $ ($ 100 + $ 14.95) בהתאמה.

כתיבת יחס

כתיבת יחס פירושה פשוט לכתוב אפשרויות נוספות שנרכשות. האסטרטגיה הפשוטה ביותר משתמשת ביחס של 2: 1, עם שתי אופציות, שנמכרות או נכתבות עבור כל אפשרות שנרכשה. הרציונל הוא לנצל נפילה משמעותית בתנודתיות המשתמעת לפני פקיעת האופציה.

(לפרטים נוספים, ראו: כתיבת יחס: אסטרטגיית אפשרויות לתנודתיות גבוהה .)

סוחר המשתמש באסטרטגיה זו ירכוש שיחה של נטפליקס ביוני 90 דולר במחיר של 12.80 $, וכותב (או קצר) שתי שיחות של 100 $ במחיר של 8.20 $ כל אחת. הפרמיה הנקית שהתקבלה במקרה זה היא אם כן 3.60 $ (כלומר 8.20 $ x 2 - 12.80 $). אסטרטגיה זו יכולה להיחשב כמקבילה לפיזור שיחת שוורים (שיחה ארוכה של יוני $ 90 + שיחה קצרה של יוני 100 דולר ביוני), ושיחה קצרה (שיחת מאה $ 100 ביוני). הרווח המקסימלי מאסטרטגיה זו יצטבר אם המניה הבסיסית תיסגר בדיוק על 100 $ רגע לפני פקיעת האופציה. במקרה זה, השיחה הארוכה בסך 90 $ תהיה שווה $ 10 ואילו שתי השיחות הקצרות של $ 100 $ יפוגו ללא ערך. הרווח המקסימאלי יהיה, אם כן, 10 $ + פרמיה שהתקבלה בסך 3.60 $ = 13.60 $.

יתרונות וסיכוני כתיבת יחס

הבה נבחן כמה תרחישים להערכת הרווחיות או הסיכון של אסטרטגיה זו. מה אם המניה תיסגר במחיר של $ 95 לפי פקיעת אופציה? במקרה זה, השיחה הארוכה בסך 90 $ תהיה שווה $ 5 ושתי השיחות הקצרות של $ 100 $ יפוגו ללא ערך. אם כן, הרווח הכולל יהיה 8.60 $ (5 $ + פרמיה נטו שהתקבלה בסך 3.60 $). אם המניה נסגרת במחיר של 90 $ ומטה על ידי תפוגה של אופציה, כל שלוש השיחות פוקעות ללא ערך והרווח היחיד הוא הפרמיה הנקית שהתקבלה בסך 3.60 $.

מה אם המניה תיסגר מעל 100 $ לפי פקיעת אופציה? במקרה זה, הרווח בשיעור השיחה הארוך של 90 דולר נשחק בהתמדה בגלל ההפסד בשתי השיחות הקצרות של 100 $. במחיר מניה של $ 105, למשל, הרווח הכולל לפריט יהיה = 15 $ - (2X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60

אי-ההפצרות של אסטרטגיה זו תהיה אפוא במחיר מניה של 113.60 $ לפי פקיעת אופציה, ואז נקודה הרווח והנמוך יהיה: (רווח על שיחה ארוכה של 90 $ + 3.60 פרמיה נטו שהתקבלה) - (הפסד בשתי שיחות קצרות של 100 $) = ($ 23.60 + $ 3.60) - (2 X 13.60) = 0. לפיכך, האסטרטגיה תועיל יותר ויותר ככל שהמניה תעלה מעל נקודת הפירוק של 113.60 $.

קונדורי ברזל

באסטרטגיית קונדור ברזל, הסוחר משלב קריאת דוב מתפשטת עם פר שמונח מאותה תפוגה, בתקווה לנצל נסיגה בתנודתיות שתביא לסחר במניות בטווח צר במהלך חיי האופציות.

הקונדור בברזל בנוי על ידי מכירת שיחה מחוץ לכסף (OTM) וקניית שיחה נוספת עם מחיר שביתה גבוה יותר תוך מכירת מכירת כסף (ITM) וקנייה של מכסה נוסף עם מחיר שביתה נמוך יותר. באופן כללי, ההבדל בין מחירי השביתה של השיחות וההזמנות הוא זהה, והם שווים זה מזה מהבסיס. שימוש במחירי האופציה של נטפליקס יוני, קונדור ברזל היה כרוך במכירת השיחה של $ 95 וקניית השיחה בסך 100 $ עבור אשראי נטו (או פרמיה שהתקבלה) של $ 1.45 (כלומר $ 10.15 - $ 8.70), ובמקביל למכור את $ 85 הנחה ולקנות את $ 80 הכסף עבור אשראי נטו של 1.65 $ (כלומר 8.80 $ - 7.15 $). אשראי הכולל שהתקבל יהיה אפוא 3.10 $.

הרווח המקסימלי מאסטרטגיה זו שווה לפרמיה הנקית שהתקבלה (3.10 $) שתצבר אם המניה תיסגר בין 85 $ ל 95 $ לפי פקיעת האופציה. ההפסד המקסימלי יתרחש אם המניה עם תפוגתו נסחרת מעל שביתת השיחה בסך 100 דולר או מתחת לשביתה של 80 דולר. במקרה זה, ההפסד המרבי יהיה שווה להבדל במחירי השביתה של השיחות או מכניס בהתאמה את הפרמיה הנקית שהתקבלה, או $ 1.90 (כלומר $ 5 - $ 3.10). לקונדור הברזל יש תמורה נמוכה יחסית, אך הטכנולוגיה היא שההפסד הפוטנציאלי מוגבל מאוד.

(לפרטים נוספים, ראה: קונדור הברזל .)

בשורה התחתונה

חמש אסטרטגיות אלה משמשות סוחרים כדי לנצל מניות או ניירות ערך המציגים תנודתיות גבוהה. מכיוון שרוב האסטרטגיות הללו כרוכות בהפסדים בלתי מוגבלים או שהם די מורכבים (כמו אסטרטגיית הקונדור ברזל), יש להשתמש בהם רק על ידי סוחרי אופציות מומחים הבקיאים בסיכונים של סחר באופציות. למתחילים צריכים לדבוק בקנייה או שיחות רגילות של וניל.