מהי שגיאת מעקב
שגיאת מעקב היא הסטייה בין התנהגות המחירים של מיקום או תיק לבין התנהגות המחיר של מדד. זה לעיתים קרובות בהקשר של קרן גידור, קרן נאמנות או קרן נסחרת בבורסה (ETF) שלא פעלו בצורה יעילה כמתוכנן, ויצרו במקום זאת רווח או הפסד בלתי צפוי.
שגיאת מעקב מדווחת כהפרש אחוז סטיית תקן, המדווח על ההבדל בין התשואה שמקבל משקיע לזו של הסמן אותו הם ניסו לחקות.
שגיאת מעקב
הבנת שגיאת מעקב
מכיוון שלעתים קרובות נמדדים סיכון תיקים כמדד, שגיאת מעקב היא מדד נפוץ כדי לאמוד את ביצועים של השקעה. שגיאת מעקב מציגה את עקביות ההשקעה לעומת מדד לאורך תקופה נתונה. אפילו תיקים שאינם צמודים לאינדקס באופן מושלם מתנהגים באופן שונה מהמדד, למרות שההבדל הזה על בסיס יומיומי, רבעוני או שנתי עשוי להיות כה קל. שגיאת מעקב משמשת לכימות ההבדל הזה.
חישוב שגיאת מעקב
שגיאת מעקב היא סטיית התקן של ההבדל בין תשואות השקעה לבין אמות המידה שלה. בהתחשב ברצף של תשואות להשקעה או לתיק עבודות הבסיס שלו, שגיאת המעקב מחושבת כדלקמן:
לדוגמה, נניח שקיימת קרן נאמנות גדולה עם שווי מדד S&P 500. בשלב הבא, נניח כי קרן הנאמנות והמדד מימשו את התשואות הבאות במשך תקופה של חמש שנים:
קרן נאמנות: 11%, 3%, 12%, 14% ו -8%.
מדד S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% ו- 7%.
בהתחשב בנתונים אלה, סדרת ההבדלים היא אז (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) ו- (8% - 7%). ההבדלים הללו שווים -1%, -2%, -1%, 5% ו- 1%. סטיית התקן של סדרת ההבדלים הזו, שגיאת המעקב, היא 2.79%.
פירוש שגיאת מעקב
מנקודת מבט של משקיעים, ניתן להשתמש בשגיאת מעקב להערכת מנהלי תיקים. אם מנהל מבין תשואות ממוצעות נמוכות ויש לו שגיאת מעקב גדולה, זה סימן לכך שיש משהו שגוי באופן משמעותי בהשקעה זו וכי קרוב לוודאי שהמשקיע ימצא תחליף. הערכת שגיאת מעקב העבר של מנהל תיקים עשויה לספק תובנות לגבי רמת בקרת הסיכון המבחנית שהמנהל עשוי להפגין בעתיד.
זה עשוי לשמש גם לחיזוי ביצועים, במיוחד עבור מנהלי תיקים כמותיים שבונים מודלים של סיכון הכוללים את הגורמים הסבירים המשפיעים על שינויים במחירים. לאחר מכן המנהלים בונים פורטפוליו שמשתמש בסוג המרכיבים של הסמן (כמו סגנון, מינוף, מומנטום או שווי שוק) כדי ליצור תיק שתהיה בו שגיאת מעקב הדבקת במדד.
גורמים שיכולים להשפיע על שגיאת מעקב
שווי הנכסים הנקי (NAV) של קרן אינדקס נוטה באופן טבעי להיות נמוך מהמדד שלו מכיוון שלקרנות יש עמלות, ואילו למדד לא. יחס הוצאות גבוה לקרן יכול להשפיע באופן שלילי משמעותית על ביצועי הקרן. עם זאת, ניתן למנהלי הקרנות להתגבר על ההשפעה השלילית של דמי הקרן ולהצליח על המדד הבסיסי על ידי ביצוע עבודה מעל הממוצע של איזון מחדש של תיקים, ניהול דיבידנדים או תשלומי ריבית או הלוואת ניירות ערך. ניתן לראות בשגיאת המעקב אינדיקטור לניהול הפעילות של קרן ולרמת הסיכון המתאימה לה.
מעבר לדמי הקרן, מספר גורמים אחרים יכולים להשפיע על שגיאת המעקב של הקרן. גורם חשוב אחד הוא המידה שבה אחזקות קרן תואמות את אחזקות המדד או הסימן הבסיסי. קרנות רבות מורכבות רק מהרעיון של מנהל הקרן על מדגם מייצג של ניירות הערך המרכיבים את המדד בפועל. לעתים קרובות ישנם גם הבדלים במשקל בין נכסי קרן לנכסי המדד.
גם ניירות ערך עיליים או סחירים דק יכולים להגדיל את הסיכוי לשגיאת מעקב, מכיוון שלעתים קרובות הדבר מוביל לכך שהמחירים נבדלים משמעותית ממחיר השוק כאשר הקרן קונה או מוכרת ניירות ערך כאלה, בגלל מרווחים גדולים יותר של הצעות מחיר. לבסוף, רמת התנודתיות של אינדקס יכולה להשפיע גם על שגיאת המעקב.
גורמים אחרים שיכולים להשפיע על שגיאת מעקב אחר תעודות סל
תעודות סל מגזריות, בינלאומיות ודיבידנדים נוטות לטעות בשגיאות מעקב מוחלטות גבוהות יותר; תעודות סל בעלות הון רחב ועמותות אגרות חוב נוטות להיות נמוכות יותר. יחסי הוצאות ניהול (MER) הם הגורם הבולט ביותר לשגיאת מעקב וישנם קשר ישיר בין גודל ה- MER לבין שגיאת מעקב. אך גורמים אחרים יכולים להתערב ולהיות משמעותיים יותר לעיתים.
פרמיות והנחות לערך נכס נטו
פרמיות או הנחות ל- NAV יכולות להתרחש כאשר המשקיעים מציעים את מחיר השוק של תעודת סל מעל או מתחת ל- NAV של סל ניירות הערך שלה. סטיות כאלה בדרך כלל נדירות. במקרה של פרמיה, המשתתף המוסמך בדרך כלל מבורר אותו ברכישת ניירות ערך בסל תעודות הסל, החלפתם ביחידות תעודות סל ומכירת היחידות בשוק המניות בכדי להרוויח רווח (עד שהפרמיה לא תיעלם). ולהפך אם קיימת הנחה. עם זאת, משתתפים מורשים (כגון מומחים בבורסה או מתווך מוסדי או עוסקים) לעיתים מנועים מביצוע פעולות בוררות אלה. לדוגמה, תעודת סל הגז הטבעי של ארצות הברית נסחרה בפרמיה של עד 20% באוגוסט 2009 מכיוון שהקמה של יחידות חדשות הופסקה עד שתהיה בהירות אם הרגולטורים יאפשרו לתעודת הסל לתפוס עמדות עתיד גדולות יותר על בורסת מרקנטיל בניו יורק. יתרה מזאת, ייתכן שמנגנון הבוררות לא תמיד יתפקד במלואו במהלך הדקות הראשונות והאחרונות של המסחר היומי בבורסות, במיוחד בימים תנודתיים. ידוע כי הפרמיות וההנחות של עד 5% מתרחשות, במיוחד עבור תעודות סל הנסחרות דק.
אופטימיזציה
כאשר יש מניות הנסחרות דק במדד הייחוס, ספק תעודת הסל לא יכול לקנות אותן מבלי לדחוף את מחירייהן באופן משמעותי, ולכן היא משתמשת במדגם שמכיל את המניות הנזילות יותר כדי לשחרר את המדד. זה נקרא אופטימיזציה של תיקים .
אילוצי גיוון
תעודות סל נרשמות אצל הרגולטורים כקרנות נאמנות וצריכות לעמוד בתקנות החלות. יש לציין שתי דרישות גיוון: לא יותר מ 25% מהנכסים מותרים בניירות ערך כלשהם, וניירות ערך עם יותר מ 5% מוגבלים ל 50% מהקרן. זה יכול ליצור בעיות עבור תעודות סל העוקבות אחר ביצועי המגזר בו יש הרבה חברות דומיננטיות.
גרירת מזומנים
למדדים אין החזקות מזומנים, אך תעודות סל כן. מזומנים יכולים להצטבר במרווחים כתוצאה מתשלומי דיבידנד, יתרות לילה ופעילות מסחר. הפיגור בין קבלת ומזומן מחדש במזומן יכול להביא לשונות. קרנות דיבידנד עם תשואות גבוהות לתשלום הן רגישות ביותר.
שינויים באינדקס
תעודות הסל עוקבות אחר מדדים וכאשר המדדים מתעדכנים, תעודות הסל נדרשות ללכת בעקבותיה. עדכון תיק תעודות הסל כרוך בעלויות עסקאות. וייתכן שלא תמיד ניתן לעשות זאת באותו אופן כמו המדד. לדוגמה, מלאי שנוסף לתעודת הסל עשוי להיות במחיר שונה מזה שיצר המדד בחר.
חלוקות רווחי הון
תעודות סל הן יעילות מיסוי יותר מקרנות נאמנות, אך עם זאת היו ידועות כמפיצות רווחי הון החייבים במס בידי בעלי מניות. אף על פי שלא יתברר מייד, התפלגות אלה מייצרות ביצועים שונים מהמדד על בסיס מס לאחר המס. מדדים עם רמה גבוהה של מחזור בחברות (למשל, מיזוגים, רכישות וספין אופים) הם מקור אחד להפצות רווחי הון. ככל ששיעור המחזור גבוה יותר, כך הסבירות גבוהה יותר כי תעודת הסל תאלץ למכור ניירות ערך ברווח.
הלוואת ניירות ערך
חברות תעודת סל מסוימות עשויות לקזז טעויות מעקב באמצעות הלוואות אבטחה, הנוהג להלוואות אחזקות בתיק תעודות הסל לגידור קרנות למכירה קצרה. ניתן להשתמש בדמי ההלוואות שנגבים מתרגול זה כדי להוריד את שגיאת המעקב אם תרצה בכך.
גידור מטבעות
תעודות סל בינלאומיות עם גידור מטבעות עשויות שלא לעקוב אחר מדד מדד בשל עלויות הגידור המטבע, שלא תמיד מגולמות ב- MER. גורמים המשפיעים על עלויות הגידור הם תנודתיות בשוק והפרשי ריביות, המשפיעים על התמחור והביצוע של חוזי פורוורד.
עתידי רול
תעודות סל סחורות, במקרים רבים, עוקבות אחר מחיר הסחורה דרך שוקי העתיד, ורוכשות את החוזה הקרוב ביותר לתוקף. ככל שיעברו השבועות והחוזה יתקרב לתוקף, ספק תעודת הסל תמכור אותו (כדי להימנע מביצוע מסירה) ויקנה את החוזה של החודש הבא. מבצע זה, המכונה "הרולדה", חוזר על עצמו מדי חודש. אם בחוזים הנמצאים מעבר לתוקף יש מחירים גבוהים יותר (קונטנגו), ההחלפה לחודש הבא תהיה במחיר גבוה יותר, שגורם הפסד. כך, גם אם מחיר הספוט של הסחורה נשאר זהה או עולה מעט, תעודת סל יכולה עדיין להראות ירידה. להפך, אם בחוזים עתידיים הרחוקים יותר מהתוקף יהיו מחירים נמוכים יותר (הפיגור), לתעודת הסל תהיה נטייה כלפי מעלה.
שמירה על מינוף מתמיד
תעודות סל ממונפות והפוכות משתמשות בחלפים, קדימה וחוזים עתידיים כדי לשכפל על בסיס יומי פעמיים או שלוש מהתשואה הישירה או ההפוכה של מדד מדד. זה דורש איזון מחדש של סל הנגזרים מדי יום בכדי להבטיח שהם יספקו את הכפולה שצוינה לשינוי המדד בכל יום. שגיאת המעקב היא זעומה עבור השינוי היומי במדדים, אך חלק מהמשקיעים עשויים שלא להבין עד כמה תעודות הסל הממונפות וההפוכות עובדות ויהיו תחת הרושם שהם אמורים להחזיר פעמיים או שלוש פעמים את שינוי המדד הישיר או ההפוך לתקופות ארוכות יותר מ יום. עם זאת, תעודות סל אלה לא ישיגו זאת ברוב הפעמים מכיוון שאיזון מחדש יומי של הנגזרים משנה את כמות הקרן המורכבת בכל תקופה.
