מאזן התשלומים (BOP) הוא הרשומה של כל תשלום או קבלה בין מדינה אחת לאזרחיה עם כל מדינה אחרת. החשבון השוטף, חשבון ההון והחשבון הפיננסי מהווים BOP של מדינה. יחד, שלושת הדוחות הללו מספרים סיפור על מצב הכלכלה, השקפותיו הכלכליות והאסטרטגיות שלה להשגת יעדיו הרצויים.
נפח גדול של יבוא ויצוא, למשל, עשוי להצביע על כלכלה פתוחה התומכת בסחר חופשי. לעומת זאת, מדינה שמציגה פעילות בינלאומית מועטה בהון או בחשבון הפיננסי שלה עשויה להחזיק שוק הון לא מפותח ומעט מטבע חוץ שנכנס למדינה בצורה של השקעה ישירה זרה.
חשבון עובר ושב רושם את שטף הסחורות והשירותים במדינה ומחוצה לה, כולל סחורות מוחשיות, דמי שירות, קבלות תיירות וכסף שנשלח ישירות למדינות אחרות או כסיוע או נשלח למשפחות. חשבון פיננסי מודד את העלייה או הירידה בנכסי הבעלות הבינלאומית שאליה מדינה קשורה, ואילו חשבון ההון מודד את הוצאות ההון ואת ההכנסה הכוללת של מדינה.
כאן אנו מתמקדים בחשבונות ההון והחשבונות הפיננסיים המספרים את סיפור תקנות ההשקעה ושוק ההון במדינה מסוימת.
Takeaways מפתח
- מאזן התשלומים של המדינה מורכב מחשבון השוטף, חשבון ההון והחשבון הפיננסי שלו. חשבון ההון רושם את שטף הסחורות והשירותים במדינה ומחוצה לה, בעוד שהחשבון הפיננסי מודד עלייה או ירידה בנכסי הבעלות הבינלאומית. הון חיובי וחשבונות פיננסיים פירושו שלמדינה יש יותר חיובים מאשר זיכויים מה שהופך אותה לחייב נטו עולם. חשבונות שליליים הופכים את המדינה לנושה נטו.
חשבון ההון
חשבון הון של מדינה מתייחס לכל העברות הון בינלאומיות וכל. ההוצאות וההכנסות הכוללות נמדדות על ידי זרם ויצוא הכספים בצורה של השקעות והלוואות הזורמות והחוצה למשק. גירעון מראה שיותר כסף זורם ואילו עודף מעיד על כך שיותר כסף זורם פנימה.
יחד עם עסקאות נכסים לא כספיים ולא מיוצרים, כלולים גם הדברים הבאים:
- עסקאות כמו מחילת חובות העברת סחורות ונכסים פיננסיים על ידי מהגרים היוצאים או נכנסים למדינה העברת בעלות על רכוש קבוע וכספים שהתקבלו למכירה או רכישה של רכוש קבוע מיסים על ירושה והיטל היטלים, פטנטים, זכויות יוצרים, תמלוגים נזק מבוטח ברכוש קבוע
ניתן לרשום עסקאות מורכבות עם נכסי הון ותביעות פיננסיות הן בהון והן בחשבונות השוטפים.
החשבונות הכספיים
חשבון פיננסי של מדינה מחולק בהמשך לשני חשבונות משנה: הבעלות המקומית בנכסים זרים והבעלות הזרה בנכסים מקומיים.
אם הבעלות המקומית על חלק בנכסים זרים בחשבון הפיננסי עולה, היא מגדילה את החשבון הפיננסי הכולל. אם הבעלות הזרה בנכסים מקומיים גדלה, היא מקטינה את החשבון הפיננסי הכולל, ולכן החשבון הפיננסי הכולל גדל כאשר הבעלות הזרה בנכסים מקומיים פוחתת. יחד, בעלות מקומית של מדינה בנכסים זרים ובעלות זרה בנכסים פנים מודדים את הבעלות הבינלאומית בנכסים שאליהם המדינה קשורה.
החשבון הפיננסי עוסק בכסף הקשור לעתודות חוץ והשקעות פרטיות בעסקים, נדל"ן, אג"ח ומניות. בנוסף מופיעים בחשבון הפיננסי נכסים בבעלות ממשלתית כמו זכויות משיכה מיוחדות בקרן המטבע הבינלאומית (IMF), או נכסים מהמגזר הפרטי המוחזקים במדינות אחרות, נכסים מקומיים המוחזקים על ידי זרים - ממשלתיים ופרטיים - והשקעות ישירות זרות (FDI)).
איך הם עובדים
הון המועבר ממדינה לצורך השקעה נרשם כהתחייבות באחד משני החשבונות הללו. הסיבה לכך היא שכסף עוזב את הכלכלה. אך מכיוון שמדובר בהשקעה, יש תשואה מרומזת. תשואה זו - בין אם מדובר ברווח הון מהשקעה בתיקים (חיוב בחשבון הפיננסי) ובין אם החזר הושקע מהשקעה ישירה (חיוב בחשבון ההון) - נרשם כזיכוי בחשבון השוטף. כאן נרשמת השקעת הכנסה ב- BOP. ההיפך הוא הנכון כשמדינה מקבלת הון: תשלום החזר השקעה כאמור יצוין כהתחייבות בחשבון השוטף.
הלשכה לניתוח כלכלי מודדת את חשבון ההון בארה"ב
מה זה אומר?
בניגוד לחשבון השוטף, שצפוי לרוץ באופן תיאורטי עם עודף או גירעון, ה- BOP אמור להיות אפס. לפיכך, החשבון השוטף מצד אחד וההון והחשבון הפיננסי מצד שני צריכים לאזן זה את זה.
לדוגמה, אם אזרח גרינלנד קונה ז'קט מחברה קנדית, אז גרינלנד זוכה במקטורן בעוד שקנדה זוכה בכמות המטבע המקבילה. כדי להגיע לאפס, מתווסף פריט איזון לספר החשבונות כדי לשקף את חילופי הערכים. על פי מדריך מאזן התשלומים של קרן המטבע הבינלאומית, סיכום מאזן התשלומים או זהותם הוא:
חשבון שוטף + חשבון פיננסי + חשבון הון + פריט איזון = 0
עם זאת, כאשר לכלכלה יש הון וחשבונות פיננסיים חיוביים (תזרים פיננסי נטו), החובות במדינה הם יותר מהקרדיטים שלה בגלל גידול בהתחייבויות למשקים אחרים או צמצום התביעות במדינות אחרות. לרוב זה במקביל לגירעון בחשבון השוטף - תזרים של כסף פירושו שהתשואה על השקעה היא חיוב בחשבון השוטף. לפיכך, המשק משתמש בחיסכון עולמי בכדי לעמוד בדרישות ההשקעה והצריכה המקומית שלו. זהו חוב נטו לשאר העולם.
אם ההון והחשבונות הפיננסיים הם שליליים (יצוא פיננסי נטו), למדינה יש יותר תביעות מאשר התחייבויות שלה, בין אם בגלל עליית התביעות של המשק בחו"ל או ירידה בהתחייבויות מכלכלות זרות. החשבון השוטף צריך לרשום עודף בשלב זה, ומצביע על כך שהמשק הוא נושה נטו, המספק כספים לעולם.
חשבונות ליברליים
חשבונות ההון והחשבונות הפיננסיים שזורים זה בזה מכיוון ששניהם רושמים תזרימי הון בינלאומיים. בכלכלה העולמית של ימינו, תנועת הון בלתי מוגבלת הינה בסיסית להבטיח סחר עולמי ובסופו של דבר, שגשוג גדול יותר לכולם. אולם כדי שזה יקרה, המדינות נדרשות לנהל מדיניות הון וחשבון פיננסי "פתוח" או "ליברלי". כיום, כלכלות מתפתחות רבות מיישמות ליברליזציה של חשבון הון - תהליך שמסיר את ההגבלות על תנועת ההון - כחלק מתוכנית הרפורמה הכלכלית שלהן.
ליברליזציה של חשבון ההון של מדינה עשויה לאותת על שינוי לכיוון של מדיניות כלכלית תקינה.
תנועת הון בלתי מוגבלת פירושה שממשלות, תאגידים ואנשים פרטיים חופשיים להשקיע הון במדינות אחרות. זה לאחר מכן סולל את הדרך לא רק ליותר FDI לתעשיות ופרויקטים של פיתוח, אלא גם להשקעות בתיקים בשוק ההון. לפיכך, חברות השואפות לשווקים גדולים יותר ושווקים קטנים יותר המחפשים יעדים גדולים יותר של הון וכלכלה פנים יכולות להתרחב לזירה הבינלאומית, וכתוצאה מכך כלכלה עולמית חזקה יותר.
היתרונות שמדינת מקבלת מה- FDI כוללים זרם הון זר למדינה כמו גם שיתוף של מומחיות טכנית וניהולית. היתרון עבור חברה שמייצרת FDI הוא היכולת להרחיב את נתח השוק למשק זר ובכך לגבות תשואות גבוהות יותר. יש הטוענים כי אפילו המדיניות הפוליטית והמקרו-כלכלית הפנימית במדינה נפגעת בצורה פרוגרסיבית יותר מכיוון שלחברות זרות המשקיעות בכלכלה מקומית יש חלק מוערך בתהליך הרפורמה של הכלכלה המקומית. חברות זרות אלה הופכות ליועצות מומחיות לשלטון המקומי בנוגע למדיניות שתקל על עסקים.
השקעות זרות בפורטפוליו יכולות לעודד דה-רגולציה בשוק ההון ונפחי בורסה. על ידי השקעה ביותר משוק אחד, משקיעים מסוגלים לגוון את סיכון התיקים שלהם תוך הגדלת התשואות, הנובעות מהשקעה בשוק מתעורר. שוק ההון מעמיק, המבוסס על כלכלה מקומית רפורמצית וליברליזציה של חשבונות ההון והפיננסים, יכול אפוא להאיץ את התפתחותו של שוק מתפתח.
שליטה קטנה יכולה להיות טובה
מלבד אידיאולוגיות פוליטיות, כמה תיאוריות כלכליות נשמעות מציבות מדוע בקרה מסוימת בחשבון הון יכולה להיות טובה. נזכיר את המשבר הפיננסי באסיה בשנת 1997. חלק ממדינות אסיה פתחו את הכלכלות שלהן לעולם, וכמות חסרת תקדים של הון זר חצתה את גבולותיהן, בעיקר בצורה של השקעה בתיקים - אשראי בחשבון פיננסי וחיוב בחשבון השוטף. פירוש הדבר שהשקעות היו לטווח קצר וקל לחיסול במקום לטווח ארוך יותר.
כאשר עלו הספקולציות והבהלה התפשטה ברחבי האזור, התרחשה תחילה היפוך בזרימות ההון, כאשר כסף נמשך משווקי ההון הללו. הכלכלות באסיה היו אחראיות להתחייבויותיה לטווח הקצר (חיובים בחשבון השוטף) מכיוון שהניירות נמכרו לפני שניתן היה לקצור רווחי הון. לא רק שהפעילות בשוק המניות סבלה, אלא שהרזרבות הזרות התמעטו, המטבעות המקומיים פוחתו ומשברים פיננסיים נקבעו.
אנליסטים טוענים שייתכן כי אסון כלכלי היה פחות חמור אילו היו כמה בקרות על חשבון ההון. למשל, אילו הוגבל סכום ההלוואות הזרות (המהווה חיוב בחשבון השוטף), זה היה מגביל התחייבויות לטווח הקצר והנזק הכלכלי יכול היה להיות פחות חמור.
בשורה התחתונה
מאזן התשלומים של המדינה הוא תיעוד מסכם של העסקאות הבינלאומיות של המדינה עם שאר העולם. עסקאות אלו מסווגות לחשבון השוטף, לחשבון ההון ולחשבון הפיננסי.
שיעורים מהמשבר הפיננסי באסיה הביאו לדיונים חדשים על הדרך הטובה ביותר לליברליזציה של חשבונות הון וחשבונות פיננסיים. אכן, קרן המטבע הבינלאומית וארגון הסחר העולמי תמכו באופן היסטורי בסחר חופשי בסחורות ושירותים (ליברליזציה בחשבון השוטף) וכעת הם מתמודדים עם המורכבות של חופש ההון. הניסיון הוכיח כי ללא כל בקרה, היפוך פתאומי של זרמי ההון אינו יכול רק להרוס כלכלה, אלא גם יכול לגרום לעוני מוגבר עבור מדינה.
