אחד הדברים המרכזיים למחקר בעת ביצוע בדיקת נאותות השקעות באג"ח הוא הערכת התשואה או התשואה של האג"ח. הערכה זו של התשואה או התשואה של האג"ח יכולה להתבצע במספר שיטות שונות והיא אמורה להיות עבור סוגים שונים של תשואות האג"ח שקיימות עבור אגרות חוב ארגוניות וממשלתיות, על פי ASX (2014). סוגים שונים אלה של תשואות אגרות חוב כוללים בין היתר את התשואה הריצה שנקראת, תשואה נומינלית, תשואה לפדיון (YTM), תשואה לשיחה (YTC) ותשואה לגרוע ביותר (YTW).
חשוב מאוד לכל משקיע לדעת את תשואת היעד שלו, כמו גם את הסיכון שהם מוכנים לקחת בחשבון (פרופיל סיכון / תשואה). בעת קביעת תשואת יעד משוערת להשקעות ברווח קבוע, חשוב מאוד להקפיד על הבנת הסוגים והמדידות של תשואות האג"ח. (לפרטים נוספים, ראו: 5 תעודות הסל הגבוהות ביותר בתעודות אגרות חוב לשנת 2016. )
הסוגים השונים של תשואות האג"ח
התשואה הריצה היא מדידה של התשואה או התשואה של האג"ח בכל שנה כמוצג כאחוז משווי השוק או מחיר השוק הנוכחי של האג"ח. זוהי מדידה פשוטה למדי שמגדירה למשקיעים את מה שהם יכולים לצפות לתמורה בשוק הנוכחי. כאשר משתמשים בהן לתיאור תיק, תשואה ריצה מתייחסת לתשואה או לתשואה המצטברת של כל ההשקעות המוחזקות כיום בתיק זה. זה אולי דומה במקצת לתשואת דיבידנד, אך במקום לתאר נכסים בודדים, הוא מתאר את כל הקבוצה המיוצגת בתיק כולו. בדרך כלל, תשואות ריצה נמדדות מדי שנה, אך משקיעים רבים מחשבים זאת לעיתים קרובות יותר מזה.
התשואה הנומינלית היא החזר האג"ח כפי שנקבע על ידי אחוז הערך הנקוב אליו מסתכמים תשלומי הקופון השנתיים. משמעות הדבר היא שהתשואה הנומינלית היא למעשה שיעור הקופון של האג"ח. ייתכן ששיעור זה עשוי להשתנות בהתאם לסוג האג"ח:
- אג"ח בריבית קבועה: שער הקופון או התשואה הנומינלית יהיו קבועים ולא ישתנו לאורך חיי האג"ח. אגרות חוב בריבית משתנה: תשלומי הקופון / תשואה נומינלית ישתנו לאורך חיי האג"ח כפי שמוכתב על ידי שינויים בשיעור הריבית המוזכר. אגרות חוב צמודות: תשלומי הקופון / תשואה נומינלית ישתנו בתגובה לתנועה בתוך המדד הבסיסי שלה.
ה- YTM (תשואה לפדיון) מתאר את התשואה או התשואה הממוצעת שמשקיע יכול לצפות בהנפקה בכל שנה אם (1) ירכוש אותה לפי שווי השוק שלה ו (2) יחזיקו בה עד שהיא תגיע לפדיון. ערך זה נקבע באמצעות תשלום הקופון, שווי ההנפקה בפדיון וכל רווחי או הפסד הון שהתרחשו במהלך חיי האג"ח. הערכות YTM, בדרך כלל מניחות כי כל תשלומי הקופונים מושקעים מחדש (לא מופצים) בתוך האג"ח. בדרך כלל משתמשים בנתון זה לצורך השוואה בין איגרות חוב שונות שמשקיע מנסה לבחור ביניהן, והוא אחד מדמויות המפתח בהשוואה בין אגרות חוב. זה נובע מהעובדה שהוא כולל משתנים יותר מאשר נתונים דומים אחרים. לדוגמה, השוואה בין התשואה הנומינלית של שני אגרות חוב שונות מועילה באמת באמת כאשר לאגרות החוב יש אותה עלות, אותו אורך חיים ואותה תשואה. עם זאת, אם אחד מאלה שונה, מידת YTM הופכת לכלי השוואה יעיל יותר.
ה- YTC (תשואה להתקשר) פשוט מתייחס לתשואת האג"ח בזמן תאריך השיחה שלה. ערך זה אינו מחזיק אם האג"ח נשמרת עד לפדיון, אלא רק מתאר את הערך בתאריך השיחה, שאם ניתן, ניתן למצוא אותו בתשקיף של האג"ח. ערך זה נקבע על ידי שער הקופון של האג"ח, מחיר השוק שלה ואורך תאריך השיחה. (לפרטים נוספים, ראה: עקומת תשואת בונד מחזיקה בכוחות חזויים .)
ה- YTW (תשואה לגרוע ביותר), כפי שהשם מרמז, מתאר את התשואה הגרועה ביותר האפשרית לאג"ח מבלי שמנפיק האג"ח ייכנס לברירת מחדל. המשקיעים קובעים זאת על ידי דימוי תרחישים במקרה הגרוע ביותר בנושא. תרחישים אלה כוללים את כל ההפרשות הכלולות באג"ח כמו שיחה, תשלום מראש או קרן שוקעת - כל דבר שישפיע לרעה על תשואת האג"ח. על ידי הכרת התשואה הגרועה ביותר האפשרית, המשקיעים יכולים לראות כיצד ישפיעו על הכנסותיהם והאם יספיקו לשקול את הנושא. חישובי YTW נקבעים עבור כל תאריכי השיחה האפשריים על מנת לספק מידע רב ככל האפשר למשקיעים. זה תמיד מניח שכל התנאים או ההפרשות שניתן לחוקק להפחתת התשואה יתקבלו, כמו למשל להציב הפרשות להורדת שער הקופון על סמך תנאי השוק. היא גם מניחה שלא יחולו חישובים מחדש לטובת המשקיע.
בשורה התחתונה
אף שהתשואה איננה הגורם המשמעותי היחיד שיש לקחת בחשבון בעת קביעת איזה נייר ערך או סוגיה להשקיע, היא בכל זאת חשובה. התנאים וההגבלות שמגיעים עם איגרות חוב הם לרוב לא חשובים כשמדובר בתשואה ולכן יש לבחון אותה בקפידה בעת ביצוע בדיקת נאותות לפני שמחליטים באיזה איגרות חוב להשקיע. סוגיה משמעותית נוספת שמשפיעה על תשואת האג"ח היא עובדת הסיכון לעומת לחזור. כמו בכל ניירות הערך הפיננסיים, החילוף לביטחון רב יותר הוא פחות תשואה. לכן זה תמיד יהיה תלוי בפרופיל הסיכון / התשואה של המשקיע בכל מה שקשור לקביעת תשואת יעד. בכל מקרה ומקרה, אם משקיע פוטנציאלי בוחר לרכוש אג"ח בעלות תשואה גבוהה יותר או השקעה או תערובת של שתיהן, נדרש ניתוח מקצועי מעמיק של כל נייר ערך.
