תוכן העניינים
- הדמיון ביניהם
- ההבדלים ביניהם
- מדוע הוצאת צווי ושיחות?
- ערך פנימי וזמן
- הערכת גורמים משפיעים
- תמחור אפשרויות שיחה וציונים
- מרוויח משיחות ומתחייבים
- קניית שיחות לעומת רכישת מלאי
- בשורה התחתונה
כתבי אופציה ואופציות להתקשרות הם שני סוגים של חוזי ניירות ערך. צו מעניק למחזיק את הזכות, אך לא את החובה, לקנות מניות משותפות של מניות ישירות מהחברה במחיר קבוע לתקופת זמן מוגדרת מראש. באופן דומה, אופציית שיחה (או "שיחה") מעניקה גם למחזיק את הזכות, ללא התחייבות, לקנות מניה משותפת במחיר קבוע לתקופת זמן מוגדרת. אז מה ההבדלים בין שני אלה?
קווי דמיון של אופציות ושיחות אפשרויות
התכונות הבסיסיות של צו וקריאה זהות:
- מחיר השביתה או מחיר מימוש - המחיר המובטח בו הזכות או קונה האופציה זכות לקנות את הנכס הבסיסי מהמוכר (טכנית, כותב השיחה). "מחיר פעילות גופנית" הוא המונח המועדף ביחס לצווים. מועד פירעון או תאריך תפוגה - פרק הזמן הסופי בו ניתן לממש את הצו או האופציה. מחיר אופציה או פרמיה - המחיר בו הנסחר או האופציה נסחרים בשוק.
לדוגמה, שקול צו עם מחיר מימוש של $ 5 על מניה הנסחרת כעת במחיר של 4 $. פקודת התוקף פגה בעוד שנה והיא מתומחרת כיום ב- 50 סנט. אם המניות הבסיסיות נסחרות מעל 5 $ בכל עת במהלך תקופת התפוגה של שנה אחת, מחיר הצו יעלה בהתאם. נניח שממש לפני פקיעת הצו לשנה, המניות הבסיסיות נסחרות במחיר של 7 דולר. אז יהיה הצו שווה לפחות 2 $ (כלומר ההפרש בין מחיר המניה למחיר המימוש של הצו). אם המניה העומדת בבסיסה נסחרת בסכום של $ 5 או מתחת להם רגע לפני פקיעת הצו, יהיה לצו ערך מעט מאוד.
אופציית שיחה נסחרת בצורה דומה מאוד. אופציית שיחה עם מחיר השביתה של 12.50 דולר על מניה הנסחרת במחיר של 12 דולר ותוקפן יפוג בחודש אחד, תראה שמחירה ינוע בקנה אחד עם המניה שבבסיס. אם המניה נסחרת במחיר של $ 13.50 רגע לפני פקיעת האופציה, השיחה תהיה שווה לפחות $ 1. לעומת זאת, אם המניה נסחרת במחיר של $ 12.50 בתאריך התפוגה של השיחה, האופציה תפוג ללא ערך.
ההבדל בציונים ושיחות
שלושה הבדלים עיקריים בין כתבי אופציה ואופציות להתקשרות הם:
- מנפיק : כתבי אופציה מונפקים על ידי חברה ספציפית, ואילו אופציות הנסחרות בבורסה מונפקות על ידי בורסה כמו בורסת האופציות של שיקגו בארה"ב או בורסת מונטריאול בקנדה. כתוצאה מכך, כתבי אופציה כוללים מעט תכונות סטנדרטיות, ואילו האופציות הנסחרות בבורסה הן סטנדרטיות יותר בהיבטים מסוימים, כגון תקופות תפוגה ומספר המניות לחוזה אופציה (בדרך כלל 100). לפדיון : כתבי אופציה לרוב הם בעלי תקופות פירעון ארוכות יותר מאופציות. בעוד שהתחייבים לפקודה עומדים לרוב בעוד שנה עד שנתיים, לעיתים הם יכולים להיות בעלי פירעון טוב יותר מחמש שנים. לעומת זאת, לאופציות השיחות יש פירעונות שנעים בין מספר שבועות או חודשים לכשנה-שנתיים; הרוב פוקע תוך חודש. אפשרויות מתוארכות ארוכות ככל הנראה אינן ברורות. דילול : כתבי אופציה גורמים לדילול מכיוון שחברה מחויבת להנפיק מניות חדשות בעת מימוש צו. מימוש אופציית קריאה אינו כרוך בהנפקת מניות חדשות שכן אופציה לקנייה היא מכשיר נגזר על מניה משותפת קיימת בחברה.
מדוע הוצאת צווי ושיחות?
כתבי אופציה נכללים בדרך כלל כ"ממתיק "להנפקת הון או חוב. משקיעים אוהבים כתבי אופציה מכיוון שהם מאפשרים השתתפות נוספת בצמיחת החברה. חברות כוללות צווי בהנפקות הון או חוב מכיוון שהן יכולות להוריד את עלות המימון ולספק הבטחה להון נוסף אם המניה תצליח. המשקיעים נוטים יותר לבחור בריבית נמוכה מעט על מימון איגרות חוב אם מצורף צו, לעומת מימון אג"ח פשוט.
כתבי אופציה פופולריים מאוד בשווקים מסוימים כמו קנדה והונג קונג. בקנדה, למשל, מקובל שחברות משאבים זוטרות מגייסות כספים לצורך חיפוש באמצעות מכירת יחידות. כל יחידה כזו כוללת בדרך כלל מניה אחת משותפת בצירוף מחצית מהאזר, מה שאומר ששני כתבי אופציה נדרשים לרכוש מניה משותפת אחת נוספת. (שימו לב לעיתים קרובות נדרשים כתבי אופציה מרובים בכדי לרכוש מניה במחיר המימוש.) חברות אלה מציעות גם "צווי מתווך" לחתמים שלה, בנוסף לעמלה במזומן, כחלק ממבנה הפיצויים.
בורסות אופציות מנפיקות אופציות הנסחרות בבורסה על מניות העומדות בקריטריונים מסוימים, כגון מחיר מניה, מספר מניות מצטיינות, נפח יומי ממוצע וחלוקת מניות. הבורסות מנפיקות אופציות במניות "אופציות" כאלה כדי להקל על גידור וספקולציות על ידי משקיעים וסוחרים.
ערך פנימי וזמן
בעוד שאותם משתנים משפיעים על ערכו של צו ואופציית שיחה, כמה מציצות נוספות משפיעות על תמחור הצו. אבל ראשית, בואו נבין את שני מרכיבי הערך הבסיסיים של צו ושיחה - ערך מהותי וזמן ערך.
ערך פנימי של צו או שיחה הוא ההבדל בין מחיר המניה הבסיסית לבין מחיר המימוש או השביתה. הערך המהותי יכול להיות אפס, אך הוא לעולם לא יכול להיות שלילי. לדוגמה, אם מניה נסחרת ב -10 דולר ומחיר השביתה של שיחה עליה הוא 8 $, הערך המהותי של השיחה הוא 2 $. אם המניה נסחרת במחיר של 7 דולר, הערך המהותי של השיחה הזו הוא אפס. כל עוד מחיר השביתה של אופציית השיחה נמוך ממחיר השוק של נייר הערך הבסיסי, השיחה נחשבת ל"כסף ".
ערך זמן הוא ההבדל בין מחיר השיחה או הצו לערך המהותי. הרחבת הדוגמא שלעיל למסחר במניות במחיר של 10 $, אם מחיר השיחה של 8 $ עליה הוא 2.50 $, הערך המהותי שלה הוא 2 $ וערך הזמן שלה הוא 50 סנט. הערך של אופציה עם אפס ערך מהותי מורכב כולו מערך זמן. ערך זמן מייצג את האפשרות לסחר במניות מעל מחיר השביתה לפי פקיעת אופציה.
הערכת גורמים משפיעים
גורמים המשפיעים על ערך שיחה או צו הם:
- מחיר מניה בסיסי - ככל שמחיר המניה גבוה יותר, כך מחירו או שווי השיחה או הצו גבוה יותר. אופציות להתקשרות דורשות פרמיה גבוהה יותר כאשר מחיר השביתה שלהם קרוב יותר למחיר המסחר הנוכחי של נייר הערך, מכיוון שיש סיכוי גבוה יותר לממש אותם. מחיר השביתה או מחיר פעילות גופנית - ככל שמחירי השביתה או המימוש נמוכים יותר, כך ערך השיחה או הצו גבוה יותר. למה? מכיוון שכל משקיע רציונאלי ישלם יותר עבור הזכות לקנות נכס במחיר נמוך יותר ממחיר גבוה יותר. זמן תפוגה - ככל שתום התוקף ארוך יותר, השיחה או הצו יקרים יותר. לדוגמה, אפשרות שיחה עם מחיר השביתה של $ 105 עשויה להיות תאריך תפוגה של 30 במרץ, בעוד שאחרת עם אותו מחיר השביתה עשויה להיות תאריך תפוגה של 10 באפריל; המשקיעים משלמים פרמיה גבוהה יותר על השקעות באופציות שיחות שיש להן מספר רב יותר של ימים עד לתאריך התפוגה מכיוון שיש סיכוי גדול יותר שהמניה הבסיסית תפגע או תעלה על מחיר השביתה. תנודתיות משתמעת - ככל שהתנודתיות המשתמעת גבוהה יותר, השיחה או הצו יקרים יותר. הסיבה לכך היא שלשיחה סבירות גבוהה יותר להיות רווחית אם המניה הבסיסית תנודתית יותר מאשר אם היא מציגה תנודתיות מעט מאוד. לדוגמה, אם מלאי החברה ABC עוברת לעתים קרובות כמה דולרים לאורך כל יום מסחר, אופציית השיחה עולה יותר ככל שצפוי האופציה תמומש. ריבית ללא סיכון - ככל שהריבית גבוהה יותר, כך הצו או השיחה יקרים יותר.
תמחור אפשרויות שיחה וציונים
ישנם מספר דגמי פורמולה מורכבים בהם אנליסטים יכולים להשתמש בכדי לקבוע את מחיר אופציות השיחה, אך כל אסטרטגיה בנויה על בסיס היצע וביקוש. עם זאת, בכל אחד מהמודלים, מומחי התמחור מקצים ערך לאופציות להתקשרות על סמך שלושה גורמים עיקריים: הדלתא בין מחיר המניה הבסיסי למחיר השביתה של אופציית השיחה, הזמן עד שתוקף אופציית השיחה, ורמת התנודתיות המשוערת ב מחיר נייר הערך הבסיסי. כל אחד מהיבטים אלה הקשורים לביטחון הבסיסי והאופציה משפיע על הסכום שמשלם משקיע כפרמיה למוכר אופציית השיחה.
מודל Black-Scholes הוא הדגם הנפוץ ביותר לאפשרויות תמחור, ואילו גרסה שונה של המודל משמשת לתמחור כתבי אופציה. הערכים של המשתנים לעיל מחוברים למחשבון אופציות, המספק אז את מחיר האופציה. מכיוון שהמשתנים האחרים קבועים פחות או יותר, אומדן התנודתיות המרומז הופך למשתנה החשוב ביותר בתמחור אופציה.
תמחור אחריות שונה במקצת מכיוון שהוא צריך לקחת בחשבון את היבט הדילול שהוזכר קודם, כמו גם את "ההילוכים" שלו. ההילוכים הם היחס בין מחיר המניה למחיר הצו ומייצג את המינוף שמציע הצו. ערך ההתחייבות. הוא ביחס ישיר להילוכים שלה.
תכונת הדילול הופכת את הצו לזול מעט יותר מאופציית שיחה זהה, על ידי גורם של (n / n + w), כאשר n הוא מספר המניות המצטיינות, ו- w מייצג את מספר כתבי האופציה. שקול מניה עם מיליון מניות ו 100, 000 כתבי אופציה מצטיינים. אם שיחה במניה זו נסחרת ב -1 דולר, צו דומה (עם אותה תפוגה ומחיר שביתה זהה), יתומחר בכ- 91 סנט.
מרוויח משיחות ומתחייבים
היתרון הגדול ביותר למשקיעים הקמעונאיים משימוש בכתבי אופציה ושיחות הוא שהם מציעים פוטנציאל רווח בלתי מוגבל תוך הגבלת ההפסד האפשרי לסכום שהושקע. קונה של אופציית שיחה או צו יכול רק לאבד את הפרמיה שלו, את המחיר ששילם עבור החוזה. היתרון העיקרי הנוסף הוא המינוף שלהם: הקונים נועלים במחיר, אך רק משלמים אחוז מקדימה; השאר משולמים כאשר הם מממשים את האופציה או ההתחייבות (ככל הנראה עם הכסף שנותר).
בעיקרון, אתה משתמש במכשירים אלה כדי להמר אם מחירו של נכס יעלה - טקטיקה המכונה אסטרטגיית השיחה הארוכה בעולם האופציות.
לדוגמה, נניח שמניות של חברת ABC נסחרות ב 20 $ ואתה חושב שמחיר המניות יעלה במהלך החודש הבא: הרווחים של החברה ידווחו בעוד שלושה שבועות, ויש לך תחושה שהם יהיו טובים, ויתמכו ב הרווח השוטף למניה (EPS).
אז, כדי להעלות השערה על התיאום הזה, אתה רוכש חוזה אופציה לרכישה אחת עבור 100 דולר למניות עם מחיר השביתה של 30 דולר, ופוג בחודש אחד תמורת 0.50 דולר לאופציה, או 50 דולר לחוזה. זה ייתן לך את הזכות לרכוש מניות תמורת 20 דולר לפני תאריך התפוגה או לפניו. כעת, 21 יום לאחר מכן, מתברר כי ניחשתם נכון: ABC מדווחת על רווחים חזקים והעלתה את אומדני ההכנסות והנחיות הרווחים לשנה הבאה, ודחפה את מחיר המניה ל -30 דולר.
בבוקר שאחרי הדו"ח אתה מממש את זכותך לקנות 100 מניות של מניות החברה במחיר של 20 $ ומוכר אותן מייד תמורת 30 דולר. זה מנכה אותך 10 דולר למניה או 1, 000 דולר לחוזה אחד. מכיוון שהעלות הייתה 50 $ לחוזה אופציית השיחה, הרווח הנקי שלך הוא 950 $.
קניית שיחות לעומת רכישת מלאי
קחו למשל משקיע שיש לו סובלנות גבוהה לסיכון ו -2, 000 דולר להשקעה. למשקיע זה יש אפשרות לבחור בין השקעה במניה הנסחרת במחיר של 4 $ או השקעה בצו על אותה מניה עם מחיר השביתה של 5 $. פקודת התוקף פגה בעוד שנה והיא מתומחרת כיום ב- 50 סנט. המשקיע מאוד שורי במניה, ולמנוף מירבי מחליט להשקיע אך ורק בכתבי האופציה. לכן היא קונה 4, 000 צווי מניות.
אם המניה תוערך לסכום של 7 דולר לאחר כשנה (כלומר רגע לפני פקיעת כתבי האופציה), כתבי האופציה יהיו שווים 2 דולר כל אחד. כתבי האופציה יהיו שווים בסך הכל כ 8, 000- דולר, המייצגים רווח של 6, 000 $ או 300% מההשקעה המקורית. אם המשקיע היה בוחר להשקיע במניה במקום זאת, התשואה שלה הייתה בסך הכל הייתה 1, 500 דולר או 75% מההשקעה המקורית.
כמובן שאם המניה הייתה נסגרת על $ 4.50 רגע לפני פקיעת כתבי האופציה, המשקיעה הייתה מאבדת 100% מההשקעה הראשונית שלה בסך 2, 000 דולר בכתבי האופציה, לעומת רווח של 12.5% אם הייתה משקיעה במניה במקום.
חסרונות אחרים למכשירים אלה: בניגוד למניה שבבסיס, יש להם חיים סופיים ואינם זכאים לתשלומי דיבידנד.
בשורה התחתונה
אמנם כתבי אופציה ושיחות מציעים יתרונות משמעותיים למשקיעים, כמכשירים נגזרים הם אינם ללא הסיכונים שלהם. על המשקיעים, אם כן, להבין היטב את המכשירים המגוונים הללו לפני שהם נועזים להשתמש בהם בתיקיהם.
