הערכת חברות המשתמשות בערך הנוכחי של תזרימי מזומנים חופשיים

תוכן העניינים

תזרים מזומנים בחינם
הפעלת תזרים מזומנים חופשי
חישוב שיעור הצמיחה
הערכה
אין גדילה
צמיחה מתמדת
תקופות צמיחה מרובות
בשורה התחתונה

ניתן לקבל החלטות השקעה על סמך ניתוח פשוט כמו למצוא חברה שאתה אוהב עם מוצר שאתה חושב שיהיה מבוקש. ייתכן שההחלטה אינה מבוססת על דוחות כספיים, אך הסיבה לבחירת סוג זה של חברה על פני חברה אחרת עדיין נשמעת. התחזית הבסיסית שלך היא שהחברה תמשיך לייצר ולמכור מוצרים עם ביקוש רב, ובכך יזרמו מזומנים חזרה לעסק. החלק השני - והחשוב מאוד - מהמשוואה הוא שהנהלת החברה יודעת היכן להוציא את המזומנים כדי להמשיך בפעילות. הנחה שלישית היא שכל תזרימי המזומנים העתידיים הפוטנציאליים הללו שווים היום יותר מהמחיר הנוכחי של המניה.

כדי להכניס מספרים לרעיון זה, נוכל להסתכל על תזרימי המזומנים הפוטנציאליים הללו מהפעילות ולמצוא מה הם שווים על סמך ערכם הנוכחי. על מנת לקבוע את שווי החברה, על משקיע לקבוע את הערך הנוכחי של תזרימי מזומנים חופשיים. כמובן שאנחנו צריכים למצוא את תזרימי המזומנים לפני שנוכל להנחות אותם לערך הנוכחי.

תשואת תזרים מזומנים בחינם: אינדיקטור בסיסי

תזרים מזומנים בחינם

מהם תזרימי מזומנים בחינם? תזרים מזומנים חופשי מתייחס למזומנים שחברה מייצרת לאחר יצוא מזומנים. זה עוזר לתמוך בפעילות החברה ולשמור על נכסיה. תזרים מזומנים חופשי מודד את הרווחיות. זה כולל הוצאות על נכסים אך לא כולל הוצאות שאינן מזומנות על דוח רווח והפסד.

נתון זה זמין לכל המשקיעים, שיכולים להשתמש בו כדי לקבוע את הבריאות הכללית והרווחה הפיננסית של חברה. זה יכול לשמש גם בעלי מניות בעתיד או מלווים פוטנציאליים כדי לראות כיצד חברה תוכל לשלם דיבידנדים או תשלומי החוב והריבית שלה.

הפעלת תזרים מזומנים חופשי

תזרים מזומנים תפעולי (OFCF) הוא המזומנים המופקים מפעולות, המיוחסות לכל ספקי ההון במבנה ההון של החברה. זה כולל ספקי חוב וכן הון עצמי.

חישוב ה- OFCF נעשה על ידי לקיחת רווחים לפני ריבית ומיסים (EBIT) והתאמה לשיעור המס, לאחר מכן הוספת פחת ולקיחת הוצאות הון, פחות שינוי בהון החוזר מינוס שינויים בנכסים אחרים. הנה הנוסחה בפועל:

Deen $\begin{matrix} O ו ג ו = ה ב אני ט \times (1 - ט) + ד - ג א ע ה איקס - ד \times w ג - ד \times א \\ איפה: \\ ה ב אני ט = רווחים לפני ריבית ומיסים \\ ט = שיעור מס \\ ד = פחת \\ w ג = הון חוזר \\ א = כל נכס אחר \end{matrix} \ להתחיל {מיושר} & OFCF = EBIT \ פעמים (1 - T) + D- CAPEX - D \ פעמים wc - D \ פעמים a \\ & \ textbf {איפה:} \ & EBIT = \ text {רווחים לפני ריבית ומיסים } \ & T = \ text {שיעור מס} \ & D = \ text {פחת} \ & wc = \ text {הון חוזר} \ & a = \ text {כל נכס אחר} \ \ end {ישר}$ OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × במקום: EBIT = רווח לפני ריבית ומיסים T = שיעור מס D = פחת wc = הון חוזר = כל נכס אחר

זה מכונה גם תזרים המזומנים החופשי למשרד ומחושב באופן שישקף את יכולות הפקת המזומנים הכוללות של המשרד לפני ניכוי הוצאות ריבית הקשורות לחובות ופריטים שאינם מזומנים. לאחר שחישבנו את המספר הזה, נוכל לחשב את הערכים האחרים הדרושים, כגון קצב הצמיחה.

חישוב שיעור הצמיחה

קשה לחזות את קצב הגידול ויכול להשפיע בצורה דרסטית על הערך המתקבל של החברה. אחת הדרכים לחשב זאת היא להכפיל את התשואה על ההון המושקע (ROIC) בשיעור השמירה. שיעור השמירה הוא אחוז הרווחים המוחזקים בחברה ולא שולמו כדיבידנד. זו הנוסחה הבסיסית:

Deen $\begin{matrix} ז = ר ר \times ר O אני ג \\ איפה: \\ ר ר = שיעור שמירה ממוצע, או (1 - יחס תשלום) \\ ר O אני ג = ה ב אני ט (1 - מס) \div סך ההון \end{matrix} \ להתחיל {מיושר} & g = RR \ פעמים ROIC \\ & \ textbf {איפה:} \ & RR = \ text {שיעור שמירה ממוצע, או (יחס תשלום 1)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ text { מס}) div \ text {סך ההון} \ \ end {מתואם}$ G = RR × ROIC איפה: RR = שיעור שמירה ממוצע, או (1 - יחס תשלום) ROIC = EBIT (1 − מס) ÷ סך ההון

הערכה

שיטת ההערכה מבוססת על תזרימי המזומנים התפעוליים שנכנסים לאחר ניכוי הוצאות ההון, המהוות עלויות שמירה על בסיס הנכס. תזרים מזומנים זה נלקח לפני תשלומי הריבית למחזיקי החוב על מנת להעריך את כלל החברה. רק פקטורינג בהון עצמי, למשל, יספק את הערך ההולך וגובר לבעלי המניות. ניכיון כל זרם תזרים מזומנים דורש שיעור ניכיון, ובמקרה זה מדובר בעלות מימון פרויקטים במשרד. עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) משמשת לשיעור היוון זה. לאחר מכן ניכרים תזרימי המזומנים התפעוליים במחיר זה של שיעור ההון באמצעות שלושה תרחישי צמיחה פוטנציאליים - ללא צמיחה, צמיחה מתמדת ושיעור צמיחה משתנה.

אין גדילה

כדי למצוא את ערך החברה, הנח את ה- OFCF על ידי WACC. זה מוזיל את תזרימי המזומנים הצפויים להימשך כל עוד קיים מודל חיזוי סביר.

Deen $\begin{matrix} ערך פירמה = O ו ג ו_{t} \div (1 + W א ג ג)^{t} \\ איפה: \\ O ו ג ו = תזרימי המזומנים התפעוליים החופשיים בתקופה t \\ W א ג ג = עלות הון ממוצעת משוקללת \end{matrix} \ להתחיל {מיושר} & \ text {ערך פירמה} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {איפה:} \ & OFCF = \ text {תזרימי המזומנים הפועלים בתקופה} t \\ & WACC = \ טקסט {עלות הון ממוצעת משוקללת} \ \ סוף {מיושר}$ ערך פירמה = OFCFt ÷ (1 + WACC) תחום: OFCF = תזרימי המזומנים התפעוליים החופשיים בתקופה tWACC = עלות הון ממוצעת משוקללת

צמיחה מתמדת

בחברה בוגרת יותר, יתכן שתמצא לנכון יותר לכלול שיעור צמיחה קבוע בחישוב. כדי לחשב את הערך, קח את ה- OFCF של התקופה הבאה והוון אותו ב- WACC מינוס קצב הצמיחה הקבוע לטווח הארוך של ה- OFCF.

Deen $\begin{matrix} ערך המשרד = O ו ג ו_{1} \div (k - ז) \\ איפה: \\ O ו ג ו_{1} = הפעלת תזרים מזומנים חופשי \\ k = שיעור היוון, במקרה זה WACC \\ ז = קצב צמיחה צפוי ב OFCF \end{matrix} \ begin {מתואם} & \ text {ערך המשרד} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {איפה:} \ & OFCF_1 = \ text {הפעלת תזרים מזומנים חופשי} \ & k = \ text {שיעור הנחה, במקרה זה WACC} \ & g = \ text {קצב צמיחה צפוי ב- OFCF} \ \ end {lined}$ ערך המשרד = OFCF1 ÷ (k − g) איפה: OFCF1 = הפעלת תזרים מזומנים חופשי = שיעור היוון, במקרה זה WACCg = שיעור צמיחה צפוי ב OFCF

תקופות צמיחה מרובות

בהנחה שהמשרד עומד לראות יותר משלב צמיחה אחד, החישוב הוא שילוב של כל אחד משלבים אלה. על ידי חישוב מודל צמיחת הדיבידנד העל-נורמלית, המטפל צריך לחזות את הצמיחה הגבוהה מהרגיל ואת המשך הצפוי של פעילות כזו. לאחר צמיחה גבוהה זו, ניתן לצפות כי החברה תחזור לצמיחה קבועה ותמידית לתמיד. כדי לראות את החישובים המתקבלים, נניח שחברה מפעילה תזרימי מזומנים בחינם של 200 מיליון דולר, שצפויים לצמוח ב -12% למשך ארבע שנים. לאחר ארבע שנים הוא יחזור לקצב צמיחה רגיל של 5%. נניח שהעלות הממוצעת המשוקללת של ההון היא 10%.

תקופות צמיחה מרובות של תזרים מזומנים חופשי (במיליונים)

פרק זמן	OFCF	חישוב	כמות	ערך נוכחי
1	OFCF ₁	200 דולר X 1.12 ¹	224.00 $	203.64 דולר
2	OFCF ₂	200 $ x 1.12 ²	250.88 דולר	207.34 דולר
3	OFCF ₃	200 $ x 1.12 ³	280.99 $	211.11 דולר
4	OFCF ₄	$ 200 x 1.12 ⁴	314.70 דולר	214.95 $

5	OFCF ₅…	314.7 $ 1.05 $	330.44 דולר
		330.44 $ / (0.10 - 0.05)	6, 608.78 דולר
		6, 608.78 $ / 1.10 ⁵		4, 103.05 דולר

			NPV	4, 940.09 דולר

טבלה 1: שני השלבים של ה- OFCF עוברים משיעור צמיחה גבוה (12%) במשך ארבע שנים ואחריה צמיחה מתמדת של 5% מהשנה החמישית. הוא מוזל בחזרה לערך הנוכחי ומסתכם בכ- 5.35 מיליארד דולר.

גם מודל ההנחה של דיבידנד דו-שלבי (DDM) וגם מודל FCFE מאפשרים שני שלבי צמיחה ברורים - תקופה סופית ראשונית בה הצמיחה אינה תקינה, ואחריה תקופת צמיחה יציבה שצפויה להימשך לנצח. על מנת לקבוע את קצב הצמיחה בת קיימא לטווח הארוך, בדרך כלל נניח שקצב הצמיחה יהיה שווה לצמיחת התוצר החזויה לטווח הארוך. בכל מקרה, תזרים המזומנים מהוון לסכום הדולר הנוכחי ונוסף יחד בכדי לקבל ערך נוכחי נטו.

השוואה זו למחיר המניה הנוכחי של החברה יכולה להיות דרך תקינה לקביעת הערך המהותי של החברה. נזכיר כי עלינו להפחית את הערך הנוכחי הכולל של חוב החברה כדי לקבל את שווי ההון. לאחר מכן, חלקו את שווי ההון במניות משותפות המצטיינות בכדי לקבל את שווי ההון למניה. לאחר מכן ניתן להשוות ערך זה לכמה המניה מוכרת בשוק כדי לראות אם הוא מוערך יתר על המידה או לא מוערך.

בשורה התחתונה

חישובים העוסקים בערך של חברה תמיד ישתמשו בשיטות ייחודיות המבוססות על המשרד הנבדק. חברות צמיחה עשויות להזדקק לשיטה של שתי תקופות כאשר יש צמיחה גבוהה יותר למשך מספר שנים. בחברה גדולה ובוגרת יותר תוכלו להשתמש בטכניקת צמיחה יציבה יותר. זה תמיד מסתכם בקביעת שווי תזרימי המזומנים החופשיים והיוון שלהם עד היום.

השווה חשבונות השקעה × ההצעות שמופיעות בטבלה זו הן משותפויות מהן Investopedia מקבלת פיצוי. תיאור שם הספק

מאמרים קשורים

יחסים פיננסיים

איך מחשבים IRR באקסל?

ניתוח פונדמנטלי

3 החסרונות המובילים של ניתוח תזרים מזומנים מוזלים

שווי הון פרטי

כיצד להעריך חברות פרטיות

מימון חברות

כיצד ניתן להנפיק תזרים מזומנים בחינם לחברה (FCFF)?

ניתוח פיננסי

מבט ברור על ה- EBITDA

כלים לניתוח בסיסי

מה הערך המהותי של מלאי?

קישורי שותפים

תנאים קשורים

מודל דיסקונט דיבידנד - DDM מודל דיסקונט דיבידנד (DDM) הוא מערכת להערכת מניה באמצעות דיבידנדים חזויים ולהיוון אותם בחזרה לערך הנוכחי. עוד מה מודד יחס כיסוי חיי הלוואה (LLCR) יחס כיסוי אורך חיי ההלוואה מוגדר כיחס פיננסי המשמש להערכת יכולתה של חברת ההלוואות להחזיר הלוואה מצטיינת. יותר ערך מסוף (טלוויזיה) הגדרה ערך מסוף (טלוויזיה) קובע את ערך העסק או הפרויקט מעבר לתקופת התחזית בה ניתן לאמוד את תזרימי המזומנים העתידיים. עוד כיצד מודדים תשואה משוקללת בכסף ביצועי השקעה שיעור תשואה משוקלל בכסף הוא מדד לביצועי ההשקעה. שיעור התשואה המשוקלל בכסף מחושב על ידי מציאת שיעור התשואה שיקבע את הערכים הנוכחיים של כל תזרימי המזומנים שווים לערך ההשקעה הראשונית. שיעור תשואה פנימי שונה יותר - הגדרת MIRR בעוד ששיעור התשואה הפנימי (IRR) מניח שתזרימי המזומנים מפרויקט מושקעים מחדש ב- IRR, שיעור התשואה הפנימי המותנה (MIRR) מניח שתזרימי המזומנים החיוביים מושקעים מחדש ב עלות ההון של הפירמה, וההוצאות הראשוניות ממומנות בעלות המימון של הפירמה. יותר ערך מוחלט ערך מוחלט הוא שיטת הערכה עסקית המשתמשת בניתוח תזרימי מזומנים מוזלים כדי לקבוע את השווי הכספי של החברה. יותר

תוכן עניינים: