כיצד על המשקיעים להעריך את הסיכון במניות שהם קונים או מוכרים? קשה להבין את מושג הסיכון לניתוח הערכת שווי של המניות. עם זאת, קיימת בטא, אחד המדדים הפופולריים ביותר לסיכון הוא מדד סטטיסטי. אנליסטים משתמשים במדד זה לעיתים קרובות כאשר הם צריכים לקבוע את פרופיל הסיכון של מניה. בעוד שבטא אכן אומרת משהו על סיכון מחירים, יש לה גבולות למשקיעים המחפשים גורמי סיכון מהותיים.
מה זה בטא?
בטא הוא מדד לתנודתיות של המניה ביחס לשוק. בהגדרה, לשוק יש בטא של 1.0, ומניות בודדות מדורגות לפי מידת הסטייה שלהן מהשוק. מניה שמתנדנדת יותר מהשוק לאורך זמן יש בטא מעל 1.0. אם מניה זזה פחות מהשוק, הבטא של המניה היא פחות מ- 1.0. מניות בטא גבוהות אמורות להיות מסוכנות אך מספקות פוטנציאל לתשואות גבוהות יותר; מניות בטא נמוכות מהוות פחות סיכון אך גם נמוכות בתשואות.
בטא הוא מרכיב מפתח במודל תמחור נכסי ההון (CAPM) המשמש לחישוב עלות ההון. נזכיר כי עלות ההון מייצגת את שיעור ההיוון המשמש להגעה לערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים של החברה. ככל שיהיה שווה, ככל שהבטא של חברה גבוהה יותר, כך עולה עלותה להיוון ההון. ככל ששיעור ההיוון גבוה יותר, כך הערך הנוכחי המונח על תזרימי המזומנים העתידיים של החברה נמוך יותר. בקיצור, בטא יכולה להשפיע על הערכת שווי המניות של החברה.
חישוב בטא
בטא מחושבת באמצעות ניתוח רגרסיה. בטא מייצג את הנטייה של החזר ניירות ערך להגיב לנדנדות בשוק. הנוסחה לחישוב בטא היא התמימות של החזרת נכס עם התשואה של הסמן המדויק חלקי השונות של תשואת המידה על פני תקופה מסוימת.
Deen בטא = VarianceCovariance
היתרונות של בטא
לעוקבי CAPM, בטא הוא אמצעי שימושי. חשוב לקחת בחשבון את משתנות המחיר של המניה בעת הערכת הסיכון. אם אתה חושב על סיכון כעל אפשרות של מניה שתאבד את ערכה, לבטא יש ערעור כמתנה סיכון.
באופן אינטואיטיבי, זה הגיוני בהרבה. חשבו על מניה טכנולוגית בשלב מוקדם עם מחיר הקופץ מעלה ומטה יותר מהשוק. קשה שלא לחשוב שמניה תהיה מסוכנת יותר מאשר, למשל, מלאי תעשיות שירות מקלט בטוח עם בטא נמוך.
חוץ מזה, בטא מציעה מדד ברור וניתן לכימות שקל לעבוד איתו. בטח, יש וריאציות על בטא בהתאם לדברים כמו מדד השוק המשמש ותקופת הזמן שנמדדה. אך באופן כללי, הרעיון של בטא הוא די פשוט. זהו אמצעי נוח שניתן להשתמש בו כדי לחשב את עלויות ההון העצמי המשמשות בשיטת הערכה המוזילה את תזרימי המזומנים.
החסרונות של בטא
בתור התחלה, בטא אינה כוללת מידע חדש. שקול חברת שירות: בוא נקרא לה חברה X. חברת X נחשבה למניה הגנתית עם בטא נמוך. כשנכנסה לעסקי אנרגיית הסוחר והתחייבה ברמות חובות גבוהות, הביטא ההיסטורי של X כבר לא תפס את הסיכונים המהותיים שלקחה החברה. יחד עם זאת, מניות טכנולוגיות רבות חדשות יחסית לשוק ולכן אין להן היסטוריה של מחירים כדי ליצור בטא אמין.
גורם מטריד נוסף הוא שתנועת מחירי העבר היא מנבא גרוע לעתיד. בטא הם רק מראות אחוריות, המשקפות מעט מאוד ממה שעומד לפנינו. יתר על כן, מדד הבטא במניה בודדת נוטה להתהפך לאורך זמן, מה שהופך אותו לא אמין. אמנם, לסוחרים שרוצים לקנות ולמכור מניות בפרקי זמן קצרים, בטא היא מדד סיכון די טוב. עם זאת, עבור משקיעים עם אופקים לטווח הארוך, זה פחות שימושי.
הערכת סיכון
ההגדרה השחוקה היטב של סיכון היא האפשרות לסבול אובדן. כמובן שכשמשקיעים שוקלים סיכון הם חושבים על הסיכוי שהמניה שהם קונים תרד בערכה. הבעיה היא שבטא, כמתווך לסיכון, אינה מבדילה בין תנועות מחירים הפוכות והצמצמות. עבור מרבית המשקיעים, תנועות החיסרון מהוות סיכון ואילו תנועות הפוך הן הזדמנות. בטא לא עוזר למשקיעים להבין את ההבדל. עבור מרבית המשקיעים זה לא הגיוני במיוחד.
יש ציטוט מעניין של וורן באפט ביחס לקהילה האקדמית והיחס שלה להשקעה ערכית: "טוב, זה יכול להיות בסדר בפועל, אבל זה לעולם לא יעבוד בתיאוריה." משקיעי העריכה זלזול ברעיון הבטא מכיוון שזה מרמז שמניה שירדה בחדות בערכה היא מסוכנת יותר מכפי שהייתה לפני שנפלה. משקיע ערך יטען שחברה מייצגת השקעה בסיכון נמוך יותר לאחר שהיא נופלת בערך - משקיעים יכולים להשיג את אותה המניה במחיר נמוך יותר למרות העלייה בבטא של המניה בעקבות ירידתה. בטא לא אומר דבר על המחיר ששולם עבור המניה ביחס לתזרימי המזומנים העתידיים שלה.
בשורה התחתונה
בסופו של דבר, חשוב שהמשקיעים יבחנו את ההבחנה בין סיכון לטווח הקצר - איפה שביטא ותנודתיות במחירים מועילים - לבין סיכון בסיסי לטווח הארוך יותר, בו גורמי סיכון לתמונה הגדולה אומרים יותר. בטא גבוהה עשויה להיות תנודתיות במחיר בטווח הקרוב, אך הם לא תמיד שוללים הזדמנויות לטווח הארוך.
