כאשר המשקיעים רוכשים אגרות חוב, הם למעשה משאילים כסף למנפיקי האגרות חוב. בתמורה, מנפיקי האג"ח מסכימים לשלם ריבית למשקיעים לאורך כל חיי האג"ח ולהחזיר את הערך הנקוב עם פירעונם. הכסף שמשקיעים מרוויחים באמצעות ריבית נקרא תשואה. פעמים רבות התשואה הזו חיובית, אך יש נסיבות מסוימות בהן התשואה יכולה להיות גם שלילית.
המשמעות של תשואת אג"ח שלילית
אם לאג"ח יש תשואה שלילית, המשמעות היא שבעל האג"ח מאבד כסף מההשקעה, אם כי זה מקרה לא שכיח. האם לאג"ח תשואה שלילית תלויה במידה רבה בסוג התשואה שמחושב.
בהתאם למטרות החישוב, ניתן לקבוע את תשואת האג"ח באמצעות הנוסחאות הנוכחיות או תשואה לפדיון (YTM).
תשואה נוכחית
התשואה הנוכחית של איגרות חוב היא נוסחה פשוטה המשמשת לקביעת גובה הריבית המשולמת מדי שנה ביחס למחיר המכירה הנוכחי. כדי לחשב פשוט חלק את תשלום הקופון השנתי במחיר המכירה של האג"ח.
לדוגמה, נניח שאג"ח של 1, 000 דולר יש שער קופון של שבעה אחוזים והוא נמכר כרגע תמורת 700 דולר. מכיוון שהאיגרות חוב משלמות 70 דולר בשנה בריבית, התשואה הנוכחית היא 10 אחוזים.
באמצעות נוסחה זו, כמעט בלתי אפשרי עבור אג"ח תשואה שלילית. גם אם המחיר נמצא באופן משמעותי מעל לערך, לאג"ח שמשלמת ריבית כלשהי תהיה תמיד תשואה נוכחית חיובית. כדי שאג"ח תהיה בעלת תשואה שוטפת שלילית, עליה לשלם ריבית שלילית.
תשואה לפדיון
חישוב YTM הוא נוסחת תשואה מקיפה יותר מכיוון שהיא משלבת את ההשפעה הכספית של מחיר המכירה והערך הנקוב של האג"ח. השווי הנקוב של אגרות חוב הוא הסכום שעל הגורם המנפיק לשלם לבעל האג"ח בפדיון. לפיכך, YTM של אג"ח מייצג את שיעור התשואה שהמשקיע יכול לצפות לו אם האג"ח מוחזקת עד שהיא מתבגרת.
מכיוון שחישוב ה- YTM משלב את התשלום עם פירעונו, על האג"ח לייצר תשואה כוללת שלילית כדי לקבל תשואה שלילית. בכדי ש- YTM יהיה שלילי, אג"ח פרמיום צריכה להימכר במחיר שנמצא עד מעל לערך כי כל תשלומי הקופון העתידיים שלו לא יכלו לעלות על ההשקעה הראשונית.
לדוגמא, לאג"ח בדוגמה לעיל יש YTM של 16.207 אחוז. אם הוא נמכר ב -1, 650 דולר במקום זאת, ה- YTM שלו צונח ל -4.354 אחוזים.
