תוכן העניינים
- התרסקות שוק המניות
- טאילספין הכלכלה האמריקאית
- טעויות של הפדרל ריזרב
- פד הדוק באגרוף בשנות ה -30
- מחירים מאומצים של הובר
- פרוטקציוניזם של ארה"ב
- העסקה החדשה השנויה במחלוקת
- הצלחה וכישלון של דיל חדש
- השפעת מלחמת העולם השנייה
- בשורה התחתונה
השפל הגדול היה המיתון הכלכלי הגדול והארוך ביותר בתולדות העולם המודרני. זה התחיל בהתרסקות שוק המניות של ארה"ב בשנת 1929 ולא הסתיים עד שנת 1946 אחרי מלחמת העולם השנייה. כלכלנים והיסטוריונים מציינים לעתים קרובות את השפל הגדול כאירוע הכלכלי הקטסטרופלי ביותר של המאה העשרים.
התרסקות שוק המניות
במהלך השפל הקצר שנמשך בין 1920 ל -1921, המכונה השפל הנשכח, נפל שוק המניות בארה"ב בכמעט 50%, ורווחי התאגידים ירדו מעל 90%. עם זאת, המשק האמריקני נהנה מצמיחה חזקה בשאר העשור. שנות העשרים השואגות, כפי שנודע העידן, היו תקופות בהן הציבור האמריקני גילה את שוק המניות ואת היונה בראשו.
תזזיתיות ספקולטיבית השפיעו הן על שוקי הנדל"ן והן על הבורסה של ניו יורק (NYSE). היצע כסף רופף ורמות סחר מרווחיות גבוהות על ידי המשקיעים סייעו לדלק עלייה חסרת תקדים במחירי הנכסים. לקראת חודש אוקטובר 1929 עלה מחירי המניות למכפילים הגבוהים של כל הזמנים של יותר מפי 30 רווחים, והממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס עלה ב -500% בחמש שנים בלבד.
- השפל הגדול היה המיתון הכלכלי הגדול והארוך ביותר בהיסטוריה העולמית המודרנית. הציבור האמריקני החל בטירוף של השקעה בשוק הספקולטיבי בשנות העשרים. התרסקות השוק ב -1929 מחקה הון נומינלי רב לאנשים פרטיים ועסקים כאחד. גורמים הכוללים חוסר פעילות ואחריהם פעולת יתר של הפד תרמו אף הם לדיכאון הגדול. נשיאי שניהם הובר ורוזוולט ניסו למתן את השפעת הדיכאון באמצעות מדיניות ממשלתית. לא ניתן לזקוף ביד אחת את מדיניות הממשלה או את תחילת מלחמת העולם השנייה בסיום דרכי הדיכאון. מסלולי המסחר שנוצרו במהלך מלחמת העולם השנייה נותרו פתוחים ועזרו לשוק להתאושש.
בועת NYSE התפרצה באלימות ב- 24 באוקטובר 1929, יום שהתפרסם בשם יום חמישי שחור. עצרת קצרה התרחשה ביום שישי ה -25 ובמהלך מפגש של חצי יום יום שבת ה -26. עם זאת, השבוע שלאחר מכן הביא את יום שני השחור, 28 באוקטובר, ואת יום שלישי השחור, אוקטובר 29. מדד התעשייה של דאו ג'ונס (DJIA) צנח ביותר מ -20% ביומיים אלה. שוק המניות ייפול בסופו של דבר כמעט 90% משיאו בשנת 1929.
אדוות מההתרסקות התפשטו על פני האוקיאנוס האטלנטי לאירופה והפעילו משברים פיננסיים אחרים כמו התמוטטות אנדרן בודן-קרדיט, הבנק החשוב ביותר באוסטריה. בשנת 1931, האסון הכלכלי פגע בשתי היבשות במלוא עוצמתן.
טאילספין הכלכלה האמריקאית
התרסקות שוק המניות ב -1929 מחקה את העושר הנומינלי, הארגוני והפרטי כאחד, ושלחה את הכלכלה האמריקאית למחרוזת זנב. בתחילת 1929 עמד שיעור האבטלה בארה"ב על 3.2%; ועד שנת 1933 הוא זינק ל -24.9%. למרות התערבויות חסרות תקדים והוצאות ממשלתיות של ממשלות הרברט הובר וגם של פרנקלין דלאנו רוזוולט, שיעור האבטלה נותר מעל 18.9% בשנת 1938. התוצר המקומי הגולמי לנפש (תוצר) לנפש היה מתחת לרמות 1929, אז הפציצו היפנים את פרל הארבור בשלהי 1941.
אף שההתרסקות עוררה ככל הנראה את ההאטה הכלכלית בת העשור, רוב ההיסטוריונים והכלכלנים מסכימים כי ההתרסקות בלבד לא גרמה לשפל הגדול. זה גם לא מסביר מדוע עומק השפל והתמדה היו כה חמורים. מגוון אירועים ומדיניות ספציפיים תרמו לדיכאון הגדול וסייעו להאריך אותו בשנות השלושים.
טעויות של הפדרל ריזרב הצעיר
הפדרל ריזרב החדש יחסית (הפד) ניהל באופן שגוי את אספקת הכסף והאשראי לפני ההתרסקות ואחריה בשנת 1929. לטענת מונטריסטים כמו מילטון פרידמן והודה על ידי יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר בן ברנקי.
ה- Fed, שנוצר בשנת 1913, נותר לא פעיל במהלך שמונה השנים הראשונות לקיומו. לאחר שהכלכלה התאוששה מהדיכאון 1920 עד 1921, הפד"א אפשרה התרחבות כספית משמעותית. סך ההיצע בכסף צמח בכ 28 מיליארד דולר, עלייה של 61.8% בין 1921 ל -1928. פיקדונות הבנקים גדלו ב 51.1%, מניות החיסכון והלוואות עלו ב 224.3%, והעתודות של פוליסת ביטוח החיים נטו זינקו ב 113.8%. כל זה התרחש לאחר שהקצב הפדרל ריזרב קיצץ את הרזרבות ל -3% בשנת 1917. הרווחים ברזרבות הזהב באמצעות האוצר ופד הסתכמו ב -1.16 מיליארד דולר בלבד.
על ידי הגדלת היצע הכסף ושמירה על ריביות נמוכות במהלך העשור, הפעיל הפד את ההתרחבות המהירה שקדמה לקריסה. חלק גדול מהצמיחה העודפת של היצע הכספים ניפח את שוק המניות ובועת הנדל"ן. לאחר שהבועות התפוצצו והשוק התרסק, הפד עשה את הדרך ההפוכה בכך שקיצץ בהיצע הכסף כמעט בשליש. הפחתה זו גרמה לבעיות נזילות קשות עבור בנקים קטנים רבים וחנקה את התקוות להתאוששות מהירה.
פד הדוק באגרוף בשנות ה -30
כפי שציין ברננקי בכתובת בנובמבר 2002, לפני שהפדרציה הייתה קיימת, בדרך כלל נפתרו הפאניקות בבנקים תוך שבועות. מוסדות פיננסיים פרטיים גדולים ישאלו כסף למוסדות הקטנים החזקים ביותר כדי לשמור על שלמות המערכת. תרחיש מסוג זה התרחש שני עשורים קודם לכן, במהלך הבהלה של 1907.
כאשר מכירות תזזיתיות שלחו את הבורסה בניו יורק לסחרור כלפי מטה והובילו לריצת בנקים, בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן נכנס לעצור את תושבי וול סטריט להעביר כמויות משמעותיות של הון לבנקים חסרי כספים. למרבה האירוניה, אותה פאניקה היא שהובילה את הממשלה ליצור את הפדרל ריזרב כדי לצמצם את הסתמכותה על בעלי ממון בודדים כמו מורגן.
לאחר יום חמישי השחור ניסו ראשי כמה בנקים בניו יורק להעניק אמון באמצעות רכישה בולטת של בלוקים גדולים של מניות שבב כחול במחירים מעל השוק. בעוד שפעולות אלה גרמו להפגנה קצרה ביום שישי, המכרונים הנבהלים התחדשו ביום שני. בעשורים שחלפו מאז 1907 שוק המניות גדל מעבר ליכולת של מאמצים פרטניים כאלה. כעת, רק הפד היה מספיק גדול כדי להציע את המערכת הפיננסית של ארה"ב.
עם זאת, הפד לא הצליח לעשות זאת באמצעות הזרמת מזומנים בין 1929 ל -1932. במקום זאת, היא התבוננה באספקת הכסף שהתמוטט ונתנה לאלפי בנקים ממש להיכשל. באותה תקופה, חוקים בנקאיים הקשו מאוד על מוסדות לגדול ולגוון מספיק כדי לשרוד משיכה מאסיבית של פיקדונות או לרוץ בבנק.
ייתכן שהתגובה הקשה של הפד, אף שהיתה קשה להבנה, התרחשה משום שחששה כי חילוץ בנקים רשלניים רק יעודד את חוסר האחריות הפיסקלית בעתיד. יש היסטוריונים הטוענים כי הפד יצר את התנאים שגרמו להתחממות יתר של הכלכלה ואז החמירו מצב כלכלי קשה כבר.
מחירים מאומצים של הובר
אף שלעתים קרובות מאופיין כנשיא "עשה כלום", הרברט הובר אכן נקט בפעולה לאחר התרחשות ההתרסקות. בין 1930 ל -1932, הוא הגדיל את ההוצאות הפדרליות ב -42% והשתתף בתוכניות עבודות ציבוריות מאסיביות כמו התאגיד למימון השיקום (RFC) והעלה מיסים כדי לשלם עבור התוכניות. הנשיא אסר עלייה בשנת 1930 כדי למנוע מהעובדים המיומנים הנמוכים להציף את שוק העבודה. לרוע המזל, רבים מההתערבויות האחרות שלו ושל הקונגרס לאחר ההתרסקות - בקרות שכר, עבודה, סחר ומחירים - פגעו ביכולתו של הכלכלה להתאים ולהקצות מחדש את המשאבים.
אחת הדאגות העיקריות של הובר הייתה ששכר העובדים יופחת בעקבות הירידה הכלכלית. כדי להבטיח צ'קים גבוהים בכל ענפי המשק, הוא אמר, המחירים נדרשים להישאר גבוהים. כדי לשמור על מחירים גבוהים, הצרכנים יצטרכו לשלם יותר. הציבור נשרף קשה בהתרסקות, ולרוב האנשים לא היו המשאבים לבזבז בשפע על סחורות ושירותים. חברות גם לא יכלו לסמוך על סחר מעבר לים, מכיוון שמדינות זרות לא היו מוכנות לקנות סחורות אמריקאיות במחיר מופרז יותר מאשר אמריקאים.
פרוטקציוניזם של ארה"ב
מציאות עגומה זו אילצה את הובר להשתמש בחקיקה כדי להעלות מחירים ומכאן שכר על ידי חנק תחרות זולה זולה יותר. בעקבות מסורת של פרוטקציוניסטים, וכנגד מחאותיהם של יותר מאלף מכלכלני האומה, חתם הובר בחוק את חוק תעריף סמוט-הוולי משנת 1930. החוק היה בתחילה דרך להגן על החקלאות אך התנפח לתעריף רב-ענפי, הטלת חובות ענק על יותר מ 880 מוצרים זרים. כמעט שלוש תריסר מדינות נקבעו, והיבוא ירד מ- 7 מיליארד דולר בשנת 1929 ל -2.5 מיליארד דולר בלבד בשנת 1932. עד שנת 1934, הסחר הבינלאומי ירד ב -66%. באופן לא מפתיע, התנאים הכלכליים החמירו ברחבי העולם.
רצונו של הובר לשמור על משרות ורמות הכנסה אינדיבידואליות ועסקיות היה מובן. עם זאת, הוא עודד עסקים להעלות שכר, להימנע מפיטורים ולשמור על מחירים גבוהים בכל פעם שהם היו צריכים באופן טבעי לרדת. עם מחזורים קודמים של מיתון / דיכאון, ארצות הברית סבלה שנה עד שלוש שנים של שכר נמוך ואבטלה לפני שירדת מחירים הובילה להתאוששות. לא ניתן היה לשמור על רמות מלאכותיות אלה, וכאשר הסחר העולמי מנותק למעשה, הכלכלה האמריקאית הידרדרה ממיתון לדיכאון.
העסקה החדשה השנויה במחלוקת
הנשיא פרנקלין רוזוולט, שנבחר לתפקידו בשנת 1933, הבטיח שינוי מאסיבי. העסקה החדשה שיזם הייתה סדרה חדשנית וחסרת תקדים של תוכניות ומעשים מקומיים שנועדו לחזק את העסקים האמריקאים, להפחית את האבטלה ולהגן על הציבור.
בהתבסס באופן רופף על כלכלה קיינסיאנית, הרעיון שלה היה שהממשלה יכולה וצריכה לעורר את הכלכלה. ה- New Deal הציב יעדים נעלים ליצירת ותחזוקה של התשתית הלאומית, התעסוקה המלאה והשכר הבריא. הממשלה החלה להשיג יעדים אלה באמצעות בקרת מחירים, שכר ואפילו ייצור.
יש כלכלנים הטוענים כי רוזוולט המשיכה רבות בהתערבויותיו של הובר, רק בקנה מידה גדול יותר. הוא שמר על מיקוד נוקשה בתומכי מחירים ושכר מינימום והרחיק את המדינה מתקן הזהב, ואוסר על אנשים לאגור מטבעות זהב ומטילים. הוא אסר על מונופוליזם, יש הרואים בהם תחרותיות, נהלים עסקיים, והנה עשרות תוכניות עבודה ציבוריות חדשות וסוכנויות אחרות ליצירת מקומות עבודה.
ממשל רוזוולט שילם לחקלאים ולחקלאים להפסיק או לקצץ בייצור. אחד התנאים הקורעי ביותר של התקופה היה הרס גידולי עודף, למרות הצורך של אלפי אמריקאים לגשת לאוכל בר השגה.
המסים הפדרליים שילשו את עצמם בין 1933 ל -1940 כדי לשלם עבור יוזמות אלה כמו גם תוכניות חדשות כמו ביטוח לאומי. עליות אלה כללו העלאות במס הבלו, מס הכנסה אישי, מס ירושה, מס הכנסה של חברות ומיסוי עודף על רווחים.
הצלחה וכישלון של דיל חדש
ה"ניו דיל "הציג מחדש את אמון הציבור, מכיוון שהיו תוצאות מדידות, כמו רפורמה והתייצבות המערכת הפיננסית. רוזוולט הכריז על חג בנקאי למשך שבוע שלם במארס 1933 כדי למנוע קריסה מוסדית בגלל נסיגות מבוהלות. תוכנית לבניית רשת סכרים, גשרים, מנהרות ודרכים שעדיין בשימוש. הפרויקטים הציעו תעסוקה לאלפים באמצעות תוכניות עבודה פדרליות.
למרות שהמשק התאושש במידה מסוימת, הריבאונד היה חלש מכדי שמדיניות ניו דיל תיחשב כמוצלחת להוציא את אמריקה מהשפל הגדול.
היסטוריונים וכלכלנים לא מסכימים על הסיבה. הקיינסיאנים מאשימים היעדר הוצאות פדרליות - רוזוולט לא הרחיק לכת בתוכניות ההתאוששות המרכזיות של הממשלה. לעומת זאת, אחרים טוענים כי על ידי ניסיון לחולל שיפור מיידי, במקום לאפשר למחזור הכלכלי / עסקי לעקוב אחר מסלולו השנתי של פגע בתחתית ואז להתאושש, ייתכן שרוזוולט, כמו הובר לפניו, האריך את הדיכאון.
מחקר של שני כלכלנים מאוניברסיטת קליפורניה, לוס אנג'לס, שפורסם בכתב העת למשק פוליטי באוגוסט 2004, העריך כי ה- New Deal האריך את השפל הגדול בשבע שנים לפחות. עם זאת, יתכן כי ההתאוששות המהירה יחסית, האופיינית להתאוששות לאחר הדיכאון האחרים, אולי לא התרחשה במהירות לאחר 1929. הבדל זה נובע מכך שזו הייתה הפעם הראשונה שהציבור הרחב, ולא רק האליטה בוול סטריט, הפסידו סכומים גדולים בשוק המניות.
רוברט היגס, היסטוריון כלכלי אמריקני, טען כי הכללים והתקנות החדשים של רוזוולט הגיעו כל כך מהר והיו כל כך מהפכניים - כמו גם החלטותיו לחפש כהונה שלישית ורביעית - עד שעסקים חששו להעסיק או להשקיע. פיליפ הארווי, פרופסור למשפטים וכלכלה מאוניברסיטת רוטגרס, הציע כי רוזוולט התעניין יותר בטיפול בדאגות הרווחה מאשר ביצירת חבילת גירוי מקרו-כלכלית בסגנון קיינסיאני.
השפעת מלחמת העולם השנייה
על פי התוצר המקומי הגולמי (התמ"ג) ומספרי התעסוקה בלבד, נראה כי השפל הגדול הסתיים לפתע בסביבות 1941 עד 1942, ממש כשארצות הברית נכנסה למלחמת העולם השנייה. שיעור האבטלה ירד משמונה מיליון בשנת 1940 ל מתחת למיליון בשנת 1943. עם זאת, למעלה מ- 16.2 מיליון אמריקאים התגייסו להילחם בשירותים המזוינים. במגזר הפרטי עלה שיעור האבטלה הריאלי במהלך המלחמה.
בגלל המחסור בזמן המלחמה שנגרם כתוצאה מהקצבה, רמת החיים ירדה והמסים עלו באופן דרמטי למימון המאמץ המלחמתי. ההשקעה הפרטית צנחה מ -17.9 מיליארד דולר בשנת 1940 ל- 5.7 מיליארד דולר בשנת 1943, וסך הייצור במגזר הפרטי ירד בכמעט 50%.
אף שהרעיון שהמלחמה סיימה את השפל הגדול הוא שגיאה בחלונות שבורים, הסכסוך אכן הציב את ארצות הברית בדרך להחלמה. המלחמה פתחה את אפיקי המסחר הבינלאומיים והפכה את בקרת המחירים והשכר. לפתע היה ביקוש ממשלתי למוצרים לא יקרים, והביקוש יצר גירוי פיסקלי מאסיבי.
עם תום המלחמה, נתיבי הסחר נותרו פתוחים. ב -12 החודשים הראשונים שלאחר מכן עלו ההשקעות הפרטיות מ -10.6 מיליארד דולר ל -30.6 מיליארד דולר. שוק המניות פרץ לרוץ שור תוך מספר שנים קצרות.
בשורה התחתונה
השפל הגדול היה תוצאה של שילוב של גורמים חסרי מזל - פד פולט-מרץ, מכסי פרוטקציוניזם ומאמצי התערבות ממשלתיים שהופעלו באופן עקבי. ניתן היה לקצר אותו או אפילו להימנע ממנו על ידי שינוי באחד מהגורמים הללו.
בעוד הוויכוח ממשיך בשאלה האם ההתערבויות היו מתאימות, קיימות עד היום רבות מהרפורמות מה- New Deal, כמו ביטוח לאומי, ביטוח אבטלה וסובסידיות חקלאיות. ההנחה כי הממשלה הפדרלית צריכה לפעול בתקופות של משבר כלכלי לאומי נתמכת כיום מאוד. מורשת זו היא אחת הסיבות לכך שהשפל הגדול נחשב לאחד מאירועי הזיה בהיסטוריה האמריקאית המודרנית.
