חוב תאגידי שיא גבוה מאיים על שוק האג"ח, שוק המניות והכלכלה הרחבה יותר, לדעת כמה אנליסטים מכובדים. אחת מהן היא סטפני פומבוי, מייסדת חברת הייעוץ הכלכלי MacroMavens. לפני למעלה מעשור, היא הזהירה נכונה ממשבר המשכנתא הסאב-פריים הממשמש ובא, מבשר מרכזי למשבר הפיננסי הכללי יותר שבא אחר כך ב -2008.
כעת רואה פומבוי קווי דמיון בעייתיים בשוקי החוב של ימינו. "בשנת 2007, השקר היה שאפשר לקחת קרנית שפע של שטויות, לארוז אותה יחד, ואיכשהו להפוך אותה ל- AAA. הפעם, השקר הוא שאתה יכול לקחת חבורה של אגרות חוב שנסחרות בתיאום מראש, לגבש אותם יחד תעודת סל, ובאופן קסם הופכים אותם לנוזלים ", אמר פומבוי בראיון ממושך לטור בספרו של בארון. בארה"ב בלבד יש בערך 5.5 טריליון דולר של חוב תאגידי באיכות נמוכה או שולית, כמפורט בטבלה שלהלן.
בועת החוב התאגידית הולכת וגדלה
- 1.3 טריליון דולר בהלוואות ממונפות 1.2 טריליון דולר באג"ח זבל. 3 טריליון דולר של חוב תאגידי בדרגה השקעה, רק חריץ אחד מעל הזבל
חשיבות למשקיעים
ההגדרה של הלוואה ממונפת היא מעט נזילה, אך התפיסה הבסיסית היא שהלווה כבר אוכף בחובות משמעותיים, ובכך מייצג סיכון משמעותי למלווה. איגרות חוב לזבל, הנקראות גם אג"ח בעלות תשואה גבוהה, הינן התחייבויות חוב תאגידיות המדורגות מתחת לדרגת השקעה.
פומבוי מזהיר כי תעודות סל בעלות תשואה גבוהה מהוות כיום סיכון מסוים, בדומה לזה שנוצר כתוצאה מחובות חוב בטוחות (CDO) בשנים 2007-09. אז, בנקים פרקו מספר רב של משכנתאות תת-פריים מטלטלות בחברות ניירות ערך. משכנתאות אלה ארוזו אז למכשירי חוב שקיבלו איכשהו דירוגים גבוהים, מה שבתורו הקל את מכירתם לציבור המשקיעים. כאשר הלווים המוקפצים החלו להחליף את המשכנתא העומדת בבסיסם, מכתש ערך מכשירי החוב הללו שנבנו עליהם.
כיום תעודות סל המחזיקות בתיקים מלאים בחובות תאגידים באיכות נמוכה ונסחרת דק מבטיחים למשקיעים "נזילות שופעת ומיידית" שהיא אשלייתית כמו איכותם של אותם CDO מגובי משכנתא לפני יותר מעשור, כפי שאמר פומבוי ל- Barron. "הרכבים האלה נוזלים בכיוון אחד בלבד", היא מתעקשת. כלומר, חלה ירידה משמעותית במספר מקבלי השוק והמשקיעים המוסדיים העשויים להיות מוכנים אשר עשויים להיכנס ולייצב מחירים אם גל המכירה יפגע בתעודות סל אלה. בתוך כך, בנק אוף אמריקה, מריל לינץ ', מגלה שפרמיית הנזילות בשוק בתשואת הגבוהה, או התשואה הנוספת שמפצה את המשקיעים על החזקת אגרות חוב לא נזילות, היא הנמוכה ביותר מאז 2007, לפי הברון.
הוספת הסיכונים, מציין פומבוי, היא שחלק מתעודות סל התשואה הגבוהות הללו משתמשות במינוף כדי להגדיל את הרווחים, בעוד שמשקיעים רבים קונים בהיקף לאותה מטרה. הבעיה היא שהשימוש במינוף ובמרווח נוטה להגדיל עוד יותר את ההפסדים כאשר המחירים נופלים.
בהעמדת החובות הארגוניים בארה"ב בפרספקטיבה רחבה יותר, הסכום הכולל עלה על 9 טריליון דולר ושווה ליותר מ 45% מהתמ"ג השנתי בארה"ב, לכל CNBC. יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר ג'נט ילן היא בין אלו המזהירים כי הר חובות זה עשוי "להאריך" מיתון כלכלי ולגרום לגל פשיטות רגל של התאגידים.
"בסך הכל, נקודות תורפה באשראי נראות גדולות יותר מאשר כאשר נראינו בפעם האחרונה ב -2017; אפיק האשראי התאגידי בפרט יכול להחמיר האטה כלכלית עולמית", כותב אדם סלייטר, כלכלן מוביל בחברת אוקספורד כלכלה, בהערה שפורסמה לאחרונה בפני לקוחות שציטטו MarketWatch. הוא רואה אפשרות של השפעה שלילית 'מאיץ פיננסי' עם ברירות מחדל גבוהות יותר 'המחמירה את ההאטה הכלכלית.
כאשר מסתכלים על כלכלות גדולות ברחבי העולם, אוקספורד כלכלה מגלה כי 60% מהתמ"ג העולמי נמצא בכלכלות עם חובות תאגידיים "מסוכנים", ואילו 30% נמצאים בכלכלות עם חובות ביתיים מסוכנים, לכל מבקר מבפנים. בראיון ממושך נוסף עם ברון לפני פחות משנה, זיהה פומבוי חוב צרכני מאסיבי כסיכון מרכזי עבור הכלכלה האמריקאית ושוק המניות.
אוקספורד כלכלה מציינת גם כי איכות ההלוואות הממונפות נמוכה בכל הזמנים בארה"ב ובאירופה, לאחר ממהר של עסקאות חדשות בשנים האחרונות. בנוסף, הם מוצאים כי החוב במגזר הפרטי העולמי הוא אחוז גבוה יותר מהתמ"ג העולמי מאשר לפני משבר 2008.
להסתכל קדימה
שוורי איגרות החוב עשויים למהר להצביע על כמה פעמים הדובים ושומדי הדין טועים בשנים האחרונות. לעומת זאת, הבנק המרכזי האירופי בחן 175 רווחי אשראי ברחבי העולם משנת 1970 עד 2016, ומצא כי 33% אחריו משבר בנקאי או פיננסי בתוך שלוש שנים לאחר סיום הגאות. השאלה אם המשקיעים יכולים להגן על עצמם במלואם עבור חזה האשראי הבא זו שאלה פתוחה.
