יחס חוב / EBITDA של חברה מודד את יכולתה לפרוע את החוב שנגרם, וזה קריטי לאג"ח זבל. זהו כלי שימושי למשקיעים המנסים להעריך עד כמה הסיכוי שמנפיק עומד בהתחייבויותיו. ה- EBITDA מייצג רווחים לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות, כך שיחס החוב / EBITDA יכול לספק תמונה שונה מהרווחים בלבד.
בניגוד לתפיסות שגויות נפוצות, EBITDA אינו מייצג רווחים במזומן.
יחס החוב / EBITDA ודירוג אשראי
חוב / EBITDA הוא אחד מהמדדים הפיננסיים המובילים בהם משתמשים סוכנויות דירוג אשראי לקביעת סיכון ברירת המחדל של המנפיק. סוכנויות הדירוג המשפיעות ביותר כוללות דירוגי Standard & Poor's, Moody's ו- Fitch. כאשר יחס החוב / EBITDA של מנפיק גבוה, סוכנויות נוטות להוריד את דירוג החברה כיוון שזה מסמן קושי אפשרי בתשלומי חובות. מצד שני, יחס חוב / EBITDA נמוך מעיד על ההפך. חברה עם יחס חוב / EBITDA נמוך אמור להיות מסוגל בקלות להפיק את החובות שלה, כך שהוא עשוי לקבל דירוג אשראי גבוה יותר.
יחס החוב / EBITDA עוזר להמחיש עד כמה הקשר ישיר בין עומס החוב של המנפיק לדירוג האשראי שלו. איגרות חוב לזבל הן ניירות ערך עם רווח קבוע ממנפיקים עם דירוג אשראי "BB" או נמוך יותר מ- S&P או "Ba" או נמוך יותר ממודי'ס. איגרות חוב אלה נקראות זבל דווקא בגלל סיכון ברירת המחדל הגבוה שלהן ודירוגי אשראי נמוכים יותר. סיכון ברירת מחדל גבוה יותר זה עומד במתאם ישיר לרמת החוב ביחס לרווחי התאגיד לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות.
אג"ח השקעה
ככל שיחס החוב / EBITDA של החברה גבוה יותר, כך הוא חייב יותר. סוכנויות בדרך כלל ידרגו את אגרות החוב של החברה רק כציון השקעה אם יחס החוב / EBITDA נמוך משניים. חברות אחרות חייבות לפצות על יחסיהן הגבוהים יותר עם תשואות גבוהות יותר כדי לשלם למשקיעים לקחת את הסיכון הנוסף. שימו לב כי היחס הקריטי משתנה משמעותית בין הענפים. לדוגמה, אג"ח של חברות שירות עשויות להיות מדורגות כציון השקעה עם יחסי חוב / EBITDA גבוהים יותר בגלל יציבות הענף שלהם.
אג"ח זבל
יחס החוב / EBITDA נחשב למשמעותי עוד יותר עבור המשקיעים באג"ח קונצרניות בעלות תשואה גבוהה. החוב הנקי מודד את המינוף המחושב כהתחייבויות המנפיק בניכוי נכסים נזילים. יחס החוב / EBITDA מציין את מספר השנים בהן ייקח למנפיק לשלם את כל החוב. פרשנות זו מניחה כי ה- EBITDA של החברה נותר קבוע. כאשר לחברה יש יותר מזומנים בהשוואה לחובות, היחס אפילו יכול להיות שלילי.
יחס החוב / EBITDA הוא מדידה פופולרית גם אצל אנליסטים להשקעות שרוצים לקבוע אם חברה יכולה להגדיל את חובותיה בבטחה. המשקיעים בדרך כלל נמנעים מכל דבר עם יחס הגבוה מארבע או חמש. יחסים כה גבוהים מצביעים על כך שהמנפיק לא יצליח להתמודד עם נטל החוב הנוסף. יחס חוב נטו גבוה במיוחד / EBITDA פירושו שחברה כבר לא יכולה לגשת לשווקי אשראי, אפילו לא בשיעורי אג"ח זבל הגבוהים.
מפתחות מפתח
- יחס חוב / EBITDA של חברה מודד את יכולתה לפרוע את החוב שנגרם, וזה קריטי לאג"ח זבל. EBITDA עומד על רווחים לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות, כך שיחס החוב / EBITDA יכול לספק תמונה שונה מהרווחים לבד. כאשר יחס החוב / EBITDA של המנפיק גבוה, סוכנויות נוטות להוריד את דירוג החברה כיוון שזה מסמן קושי אפשרי בתשלומי חובות. סוכנויות בדרך כלל ידרגו את אגרות החוב של החברה כציון השקעה אם יחס החוב / EBITDA הוא פחות משני יחס יחס חוב נטו / EBITDA גבוה במיוחד פירושו שחברה כבר לא יכולה לגשת לשווקי אשראי, אפילו בשיעורי אג"ח זבל בעלי תשואה גבוהה.
מגבלות יחס החוב / EBITDA
שני יחסי החוב / EBITDA שהוזכרו לעיל חשובים למשקיעים ואנליסטים בשוק איגרות החוב הזבל, אך יש להם מגבלות מסוימות. בניגוד לתפיסות שגויות נפוצות, EBITDA אינו מייצג רווחים במזומן. זהו כלי מצוין להערכת הרווחיות, אך זה לא כמו תזרים המזומנים של החברה. אחת הסיבות לכך היא ש- EBITDA משאיר עלויות אפשריות שיכולות להיות משמעותיות. עלויות אלה כוללות הון חוזר והחלפת נכסים מוחשיים שבורים או מיושנים. מכיוון שהוא אינו אחראי לגורמים אלה, ניתן לעשות שימוש לרעה ב- EBITDA כדי לגרום לתחזית הרווחים של החברה להיראות חיובית יותר. לכן, על המשקיעים להשתמש ב- EBITDA יחד עם מדדי ביצועים אחרים כדי ליצור תמונה מדויקת של המצב הכספי של החברה.
