שיא של 80 מיליארד דולר צפוי לגייס על ידי ההנפקות האמריקניות בשנת 2019, כאשר חברות הטכנולוגיה בחזית, כך מדווח בלומברג. "מחזורים מסתיימים כשהכל נראה נהדר, אבל הנקודה בה ההיצע מכריע את הביקוש", כך אמר לבלומברג מייקל שאול, המנכ"ל בחברת Marketfield Asset Management LLC. שאול הוא בין המשקיפים ששואלים האם השוק יכול לקלוט את מבול ההנפקות הקרוב, שיכלול כמה מפסידים גדולים מהכסף.
כ- 83% מהחברות שיצאו לפומבי בתשעת החודשים הראשונים של 2018 הפסידו כסף ב -12 החודשים שקדמו להנפקה, אחוז גדול יותר מאשר במהלך שיא בועת דוטקום בשנת 2000, על פי CNBC.
בין ההצעות הראשוניות של תחום הטכנולוגיה שצפויים בשנת 2019 ניתן למצוא שירותי הובלת רכבים Uber ו- Lyft, שירות השכרת בתים ודירות מקוונים Airbnb ו- Slack, המציע פלטפורמת תקשורת עסקית, שיתוף קבצים והודעות מבוסס ענן. הטבלה שלהלן מציגה את הערכים האפשריים שלהם.
4 הנפקות ביג טק
(ערך אפשרי של הצעות מניות ראשוניות לציבור)
- Uber: 120 מיליארד דולרים AirScience: 31 מיליארד דולר נפט: 30 מיליארד דולר נחושת: 7 מיליארד דולר
חשיבות למשקיעים
שווי ההנפקות האמריקני המוערך ב -2019 מגיע מ- Goldman Sachs. הם התחילו עם הערכת שווי משולבת יותר של 150 מיליארד דולר עבור שש חברות טק חד קרן גדולות. אז הם הניחו שמיקומי טרום הנפקה עם קרנות השקעה פרטיות גדולות יספגו 80% מההנפקות הללו, וישאירו 30 מיליארד דולר לשווקי ההנפקה הציבורית. 50 מיליארד הדולר הנותרים יגיעו משלל חברות אחרות המבקשות להזמין מזומן לפני שהשוק יגיע לסיומו.
"פעילות הנפקות מצטברת בדרך כלל הוגבהה לקראת סוף המחזור כאשר חברות מבקשות הערכות שווי במכפילים גבוהים", כתבו אסטרטגיות גולדמן בהערה לנובמבר 2018 ללקוחות, כפי שציטט על ידי בלומברג. השנה האחרונה בה שלוש חברות טק אמריקאיות שהוערכו ב -10 מיליארד דולר ומעלה התפרסמה הייתה 2000, לפי אותו מאמר.
מדוע אספקת ההנפקה לשנת 2019 עשויה להציף את הביקוש. בלומברג מבצע שלוש תצפיות על בסיס נתונים גנאלוגיים. ראשית, 80 מיליארד דולר יהיו בערך כפול מהממוצע השנתי משנת 1990 ואילך. שנית, כאשר מסתכלים על היחס בין הכסף שגויס בהנפקות להיוון השוק של מדד S&P 500 (SPX), 80 מיליארד דולר יעמידו את היחס ב -81% מהממוצע של חמש השנים האחרונות. שלישית, הדבר יביא לקפיצה הגדולה ביותר לשנה ביחס זה מאז 1995 לפחות, לגידול גדול פי שלושה מהשינוי הממוצע השנתי.
אחוז שיא של המנפיקים הלא רווחיים. כאשר בועת דוטקום הגיעה לשיאה בשנת 2000, 81% מההנפקות היו מחברות לא רווחיות, שרבות מהן חדלו להתקיים זמן קצר לאחר מכן. בהתבסס על נתונים משנת 1980 ואילך, בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2018 רשמו 83% מהנפקות ההנפקות חברות המפסידות כספים, על פי ג'יי ריטר, פרופסור למימון באוניברסיטת פלורידה המתמחה במחקר שקשור להנפקות.
צמיחה לא רווחית. "חברות סטארט-אפ מנסות כל אחת להצית את הדינמיקה של המנצח-לקחת-הכל באמצעות התרחבות מהירה המאופיינת בפריצת דרך ובצמיחה כמעט בלתי-מפסידה של כסף, לרוב ללא דרך ברורה לרווחיות", היא מסקנת הפרופסורים מרטין קני מאוניברסיטת קליפורניה ו ג'ון זיסמן, בעיתון הקרוב שצוטט על ידי בעל הטור של העיתון פיננסי טיימס ועורכתו החברתית רנה פורוהאר. "חסמי כניסה נמוכים גורמים להרבה מתחרים ומירוץ לבזבז כמה שיותר כדי לתפוס נתח שוק… החברות הפרטיות שיוצאות ממעגל לא פרודוקטיבי זה הופכות לנפוחות", היא מוסיפה.
האצת הפסדים. Uber הפסידה 1.1 מיליארד דולר ברבעון שהסתיים ב -30 בספטמבר 2018, בעוד שגידול בהכנסות היה במחצית השיעור של חצי שנה קודם לכן, לפי בלומברג. Lyft הפסיד 373 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2018, 46% יותר מאשר בתקופה המקבילה של 2017, למרות הכנסות שגדלו ב -88%, לכל עסק Insider. צמיחת ההכנסות של Lyft גם היא מואטת במהירות; הוא שילש יותר משליש מהמחצית הראשונה של 2016 לתקופה המקבילה בשנת 2017.
כשהם מחלימים את תחזיתם של Uber ו- Lyft, הם החמירו את הגודש בתנועה העירונית. הם פחות יעילים ממוניות מכיוון שמכוניותיהם מבלות הרבה יותר זמן ברכיבה ריקה ברחובות העיר העמוסים, כך אמר ג'וזף ויטייל, ראש תחום הרכב העולמי בדלויט. הוא מציין כי השימוש בשירותי ברד לרכיבה צנח למעשה בקרב המשתמשים הכבדים ביותר.
רווחים מתחת לכריכות. Airbnb סירבה לשחרר נתוני רווח, אך מקור המקורב לחברה מעיד כי הרוויחה 100 מיליון דולר על הכנסות של 2.6 מיליארד דולר בשנת 2017, לפי CNBC. Airbnb אכן דיווחה כי הכנסות הרבעון השלישי של 2018 עלו על מיליארד דולר. לרווח יש הכנסות חוזרות שנתיות של כ -200 מיליון דולר, לפי TechCrunch, אך לא חשפו את נתוני הרווח.
קבצי רפוי להנפקה
ב- 4 בפברואר, 2019, פרסמה Slack הודעה לעיתונות המציינת כי יש לה סודיות הגישה טיוטת הצעה ל- SEC למכור באופן פומבי מניות ממניות משותפות מסוג A. החברה לא אמרה כמה היא מתכוונת לגייס או כמה מניות היא תמכור אם ה- SEC תאשר את רישומה.
להסתכל קדימה
בעוד שהנפקות טכנולוגיות רבות במהלך תקופת בועה של דוטקום נעלמו, אכן הגיעו כמה זוכים גדולים כמו Amazon.com (AMZN). הספקנים, כמובן, יצביעו על כך שאמזון עדיין נושאת הערכה מוגזמת, עם יחסי רווח / קדימה נגררים וקדימה של כ 80-60, בהתאמה. בחירת הזוכים מהמפסידים בשוק ההנפקות היא תמיד קשה, אך יתכן שזה יתכן עוד יותר מאוחר בשוק ובמחזורים הכלכליים.
