מהו סיכון עקומת התשואה?
סיכון עקומת התשואה הוא הסיכון לחוות שינוי שלילי בשיעורי הריבית בשוק הקשורים בהשקעה במכשיר להכנסה קבועה. כאשר תשואות השוק ישתנו, הדבר ישפיע על מחיר מכשיר בעל הכנסה קבועה. כאשר שיעורי הריבית, או התשואות, יעלו, מחיר האג"ח יירד ולהיפך.
הבנת סיכון עקומת תשואה
המשקיעים בוחנים מקרוב את עקומת התשואה מכיוון שהיא מספקת אינדיקציה לאן מועדות פני הריבית לטווח הקצר וצמיחה כלכלית בעתיד. עקומת התשואות היא המחשה גרפית של הקשר בין שיעורי ריבית לתשואות אגרות חוב של פירעונות שונים, החל משטרות אוצר של 3 חודשים ועד אגרות חוב ממשלתיות למשך 30 שנה. הגרף מתארך עם ציר ה- Y המתאר ריביות, וציר ה- X מציג את משך הזמן המתגבר. מכיוון שלאיגרות חוב לטווח הקצר בדרך כלל יש תשואות נמוכות יותר מאשר אגרות חוב לטווח ארוך יותר, העקומה משופעת כלפי מעלה משמאל למטה לימין. זהו עקומת תשואה רגילה או חיובית. בריבית ובמחירי איגרות החוב יש קשר הפוך בו המחירים יורדים עם עליית הריבית, ולהיפך. לפיכך, כאשר שיעורי הריבית ישתנו, עקומת התשואה תעבור, המייצגת סיכון, המכונה סיכון עקומת התשואה, למשקיע באג"ח.
סיכון עקומת התשואה קשור לשטח או להחמרה של עקומת התשואה, כתוצאה משינוי בתשואות בקרב אגרות חוב דומות עם פירעון שונה. כאשר עקומת התשואה תעבור, מחיר האג"ח, שתומחר בתחילה בהתבסס על עקומת התשואה הראשונית, ישתנה במחיר.
עקומת התשואה
כאשר שיעורי הריבית מתכנסים, עקומת התשואה מתפשטת. עקומת תשואה משטחית מוגדרת כהצמצום פער התשואה בין הריבית לטווח הארוך והקצר. כאשר זה יקרה, מחיר האג"ח ישתנה בהתאם. אם האג"ח הינה אג"ח לטווח קצר המתבשל בשלוש שנים, והתשואה לשלוש שנים יורדת, מחיר האג"ח הזה יעלה.
בואו נסתכל על דוגמא למשטח. נניח שהתשואות באוצר בשטר של שנתיים ואג"ח ל -30 שנה הן 1.1% ו -3.6% בהתאמה. אם התשואה על השטר יורדת ל -0.9%, והתשואה על האג"ח יורדת ל -3.2%, התשואה על הנכס לטווח הארוך יש ירידה גדולה בהרבה מהתשואה על האוצר לטווח הקצר. זה יצמצם את תפוקת התשואה מ -250 נקודות בסיס ל -230 נקודות בסיס.
עקומת התשואה המשטחת יכולה להעיד על חולשת הכלכלה מכיוון שהיא מסמנת כי האינפלציה והריבית צפויות להישאר נמוכות למשך זמן מה. השווקים צופים צמיחה כלכלית מועטה, והנכונות של הבנקים להלוואות חלשה.
עקומת תשואה תלולה
אם עקומת התשואה גוברת, פירוש הדבר שהפער בין הריבית לטווח הקצר מתרחב. במילים אחרות, התשואות על אגרות חוב לטווח ארוך עולות מהר יותר מאשר התשואות על אגרות חוב לטווח קצר, או שתשואות האג"ח לטווח הקצר יורדות ככל שתשואות האג"ח לטווח הארוך עולות. לפיכך, מחירי האג"ח לטווח הארוך יירדו ביחס לאג"ח לטווח הקצר.
עקומת הולכת וגוברת מעידה בדרך כלל על פעילות כלכלית חזקה יותר ועל עליית הציפיות לאינפלציה, ועל כן ריביות גבוהות יותר. כאשר עקומת התשואה תלולה, הבנקים מסוגלים ללוות כסף בריבית נמוכה יותר ולהלוות בריבית גבוהה יותר. דוגמא לעיקול התשואה המתחדד ניתן לראות בשטר של שנתיים עם תשואה של 1.5% ואג"ח ל -20 שנה עם תשואה של 3.5%. אם לאחר חודש, שתי התשואות של האוצר גדלות ל 1.55% ו -3.65% בהתאמה, המרווח עולה ל 210 נקודות בסיס, מ 200 נקודות בסיס.
עקומת תשואה הפוכה
במקרים נדירים התשואה על אגרות חוב לטווח קצר גבוהה יותר מהתשואה על אגרות חוב לטווח ארוך. כאשר זה קורה, העקומה הופכת. עקומת תשואה הפוכה מצביעה על כך שהמשקיעים יסבלו שיעורים נמוכים כעת, אם הם מאמינים כי שיעורים יורדים עוד יותר בהמשך. אז המשקיעים צופים שיעורי אינפלציה נמוכים יותר וריבית בעתיד.
סחר בסיכון עקומת התשואה
כל משקיע המחזיק בניירות ערך הנושאים בריבית חשוף לסיכון עקומת התשואה. כדי לגדר מפני סיכון זה, המשקיעים יכולים לבנות תיקים בציפייה שאם הריבית תשתנה, התיקים שלהם יגיבו בצורה מסוימת. מכיוון ששינויים בעקומת התשואה מבוססים על פרמיות סיכון האג"ח וציפיות לשיעורי הריבית העתידית, משקיע שמסוגל לחזות שינויים בעקומת התשואה יוכל ליהנות משינויים מקבילים במחירי האג"ח.
בנוסף, משקיעים לטווח הקצר יכולים לנצל את שינויי עקומת התשואה על ידי רכישת אחד משני מוצרים הניתנים בבורסה - מכשיר ה- ETN של ארה"ב iPath Flattener ETN (FLAT) ו- iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
