למרות המפגן העצום של ה- S&P 500 השנה, מנהל הקרן סטיב רומיק מזהיר כי רמות העלייה של החוב הריבוני והתאגידי לגבהים חדשים עלולות לגרום למהומה רבה בשוק המניות. לרומיק יש סיבה טובה לדאוג. כראש קרן הסהר של FPA בסך 17 מיליארד דולר (FPACX), הוא מושקע ב -70% במניות. כדי להגן מפני התמוטטות מניות, רומיק רוכש מניות עם אופק השקעה של חמש עד שבע שנים, שלטענתו יעלה על הביצועים, כולל קבוצת אמריקן בינלאומי (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) ו- Comcast Corp (CMCSA), לפי ראיון ממושך שהעביר לברון.
4 מניות לניווט בסערה
(ביצועי מלאי של YTD)
· הקבוצה הבינלאומית האמריקאית: 11.8%
קבוצת Jefferies Financial: 17.9%
· אמנת תקשורת בע"מ: 19.7%
· Comcast Corp.: 9.4%
קרן הסהר FPA של רומיק מחזיקה במניות, מזומנים ואגרות חוב. בשלוש, חמש, 10 ו -15 השנים האחרונות, קרן הקצאת הנכסים המתונה ניצחה את הממוצע בקבוצת השווים שלה, כולל קרנות שמחזיקות 50% עד 70% מהנכסים במניות והשאר ברווח קבוע ומזומן. סהר FPA רכש מניות במהלך הפילטר של 2018, ובכל זאת מחזיק ברבע מהנכסים במזומן.
הפרה בחוב תאגידי וריבוני
רומיק טוען כי בעוד שרבים התמקדו בחובות הגבוהים שעומדים בפני צרכנים ובנקים, שניהם למעשה במצב טוב יותר מבעבר, לפי ברון. בינתיים, חוב של חברות וחובות ריבוניים ממשיכים לשמור עליו בלילה. "רמות החוב הריבוני הן גבוהות כמו שהיו אי פעם ביחס לתוצר המקומי הגולמי ברחבי העולם", אמר רומיק, תוך שהוא מציין את האוצר האמריקני הממונף מאוד, כמו גם את הממשלות המקומיות והמדינות ברחבי ארה"ב. "הרחבת החוב המהירה הזו יכולה" לא להמשיך לנצח. בשלב מסוים יהיה מחיר שיש לשלם בצורה של צמיחה כלכלית איטית יותר או מיתון. קונים של חוב ריבוני יכולים לדרוש תשואה גבוהה יותר. ברירות מחדל של חברות עשויות לנבוע מעלויות הלוואה גבוהות יותר. הכלכלה החלשה עלולה לגרום לתזרים מזומנים נמוך יותר, "אמר.
החוב התאגידי האמריקאי עולה על 9 טריליון דולר
רומיק מציין כי החוב התאגידי בארה"ב נמצא ברמה הגבוהה ביותר בהיסטוריה, מעל 9 טריליון דולר, עם יחסי המינוף הגבוהים ביותר מחוץ למיתון ו"כמה מהתניות החלשות ביותר שראינו."
בעוד שמבינים טוב יותר את הסיכונים של תשואות גבוהות יותר, הלוואות ממונפות, אמר רומיק כי קיים חוסר הבנה נרחב ביחס לאג"ח בדרגות השקעה. שוק האג"ח בעלות התשואה הגבוהה והלוואות המונפות צמח מ -1.3 טריליון דולר ב -2008 ל -2.4 טריליון דולר כיום, כמעט והכפיל את עצמו. בינתיים, שוק דרגות ההשקעה זינק מ -2.5 טריליון דולר ל 6.4 טריליון דולר באותה תקופה. כתוצאה משיעורים נמוכים יותר, "חברות זומבים" שורדות זמן רב יותר ממה שהן היו רגילות.
AIG
רומיק קנה את AIG מיד לאחר המיתון האחרון. המשקיע אכן פושר לגבי המנכ"ל החדש של AIG, בריאן דופר-רולט, והמנכ"ל המנכ"ל פיטר זפינו, שניהם ותיקים בענף הביטוח. הוא צופה כי הנהלה חדשה תעביר את החברה קדימה ביוזמתה לשיפור חיתום רכוש ונפגעים. מניות AIG העלו קאמבק בשנת 2019 ורומיק רואה את הערכת השווי שלה כמושכת.
Jefferies
רומיק אוהב גם סוחר מתווכים ובנק סוחר Jefferies, אותו הוא מכנה עסק איכותי עם מפעילי בעלים טובים. הוא מציין כי בעוד שג'פריס רכשו בשנה שעברה 13% ממניותיה, המניה שלה צנחה ב -35%. כתוצאה מכך, המניות נסחרו בפחות מ- 80% מערך הספרים שלה ו"הנחה של 30% עד 35% להערכת השווי השמרני שלנו בשווי 20 דולר של שווי הנכסים הנקי ", אמר.
להסתכל קדימה
השקפתו המפוכחת של רומיק על השווקים משקפת את הזהירות החדשה שיש למשקיעים בעקבות הצניחה ברבעון הרביעי. השאלה הגדולה נותרה האם רומיק או משקיע כלשהו יכולים להצליח לבחור במניות בהצלחה אשר ישגשגו בין הפילה של השוק הבא - ובכך להימנע מלהיפטר ממנו.
