במשך עשרות שנים קרנות נאמנות הציעו ניהול תיקים, גיוון ונוחות מקצועיים למשקיעים חסרי הזמן או האמצעים לסחור בתיקיהם ברווחיות. בשנים האחרונות הופיע זן חדש של קרנות נאמנות, המציע לרבים מאותם יתרונות של קרנות פתוחות מסורתיות עם נזילות רבה בהרבה. קרנות אלה, המכונות קרנות הנסחרות בבורסה (ETF), נסחרות בבורסות ציבוריות וניתן לקנותן ולמכור אותן בשעות שוק, בדיוק כמו שמניות יכולות. עליית הפופולריות של קרנות אלה, עם זאת, יצרה גם לא מעט מידע מוטעה אודות תעודות סל. מאמר זה בוחן כמה מהתפיסות השגויות הנפוצות סביב תעודות סל וכיצד הם עובדים.
מינוף הוא תמיד דבר טוב
וריאציה של תעודות סל יכולה להשתמש במינוף בדרגות שונות להשגת תשואות שגדולות באופן ישיר או הפוך ביחס לאלה של המדד, המגזר או קבוצת ניירות הערך שעומדים על בסיסם. מרבית הקרנות הללו מנופות בדרך כלל על ידי גורם של עד שלוש, מה שיכול להגביר את הרווחים שהרכבים הבסיסיים רשמו ולספק רווחים עצומים ומהירים למשקיעים. כמובן שהמנוף עובד בשני הכיוונים, ומי שהמר על טעות יכול לסבול הפסדים גדולים במהירות.
גם עלויות שמירה על עמדות ממונפות בקרנות אלה משמעותיות למדי במקרים מסוימים. מנהלי תיקים נדרשים לרכוש עמדות כאשר המחירים גבוהים ולמכור כשהם נמוכים, כדי לאזן מחדש את אחזקותיהם, מה שעלול לשחוק באופן משמעותי את התשואות שפרסמה הקרן בפרק זמן קצר יחסית. עם זאת, אולי הכי חשוב, קרנות ממונפות רבות פשוט לא מפרסמות תשואות המתאימות לחלקם של המינוף לאורך תקופות זמן הגדולות מיום אחד, בגלל ההשפעה של החזרות מורכבות שמשבשות מתמטית את יכולת הקרן לעקוב אחר המדד שלה. או אמת מידה אחרת.
ישנם תעודות סל לכל מדד
משקיעים רבים מאמינים כי קיים תעודת סל זמין עבור כל מדד או מגזר שקיים, אך זה לא המקרה. ישנם מדדים רבים למגזרי ניירות ערך או כלכלה במדינות ואזורים פחות מפותחים שאין להם כספים מגזריים המבוססים עליהם (כמו מדד שירותי CNX או מדדי אמצע שווי בהודו). יתר על כן, תעודות סל לא תמיד רוכשות את כל ניירות הערך המרכיבים מדד או מגזר, במיוחד אם הם מורכבים מכמה אלפי ניירות ערך, כמו מדד Wilshire 5000. קרנות העוקבות אחר מדדים כמו אלה רוכשות לרוב רק דגימה של כל ניירות הערך בענף או מדד ומשתמשים בנגזרים שיכולים להגדיל את התשואות שפרסמה הקופה. באופן זה, הקרן יכולה לעקוב מקרוב אחר החזר המדד או המבחן בצורה כלכלית.
מדדי תעודות סל עוקבים בלבד
תפיסה שגויה פופולרית נוספת לגבי תעודות סל היא שהם עוקבים אחר מדדים בלבד. תעודות סל יכולות לעקוב אחר מגזרים, כמו טכנולוגיה ובריאות, סחורות כמו נדל"ן ומתכות יקרות ומטבעות. כיום, בסוגים מעטים של נכסים או מגזרים אין תעודת סל המכסה אותם בצורה כלשהי.
בתעודות סל תמיד יש עמלות נמוכות יותר מאשר קרנות נאמנות
תעודות סל בדרך כלל ניתן לרכוש ולמכור עבור אותה סוג עמלה שגובה מסחר במניות או ניירות ערך אחרים. מסיבה זו הם יכולים להיות הרבה יותר זולים לקנות מאשר קרנות נאמנות פתוחות כל עוד נסחר סכום גדול. לדוגמא, השקעה של 100, 000 דולר עשויה להתבצע בתעודת סל עבור עמלה בסך 10 דולר ברשת, ואילו קרן עומס תגבה בין 1 ל 6% מהנכסים. עם זאת, תעודות סל אינן ברירות טובות עבור השקעות תקופתיות קטנות, כמו תוכנית ממוצעת של $ 100 לחודש, בה מתבקש לשלם אותה עמלה עבור כל רכישה. תעודות סל אינן מציעות מכירות נקודת שבירה כמו קרנות עומס מסורתיות.
תעודות סל מנוהלות תמיד באופן פסיבי
אף כי תעודות סל רבות עדיין דומות ל- UIT, מכיוון שהן מורכבות מתיק ניירות ערך קבוע אשר מתאפס מדי פעם, עולם תעודות הסל מורכב ביותר מסתם SPDRS, יהלומים וקוביות. תעודות סל מנוהלות באופן פעיל הופיעו בשנים האחרונות וסביר להניח כי ימשיכו לצוד מתיחה בעתיד.
תפיסות שונות ומגבלות אחרות
אף כי הנזילות והיעילות של תעודות סל הן אטרקטיביות, המבקרים טוענים כי הם גם מערערים את המטרה המסורתית של קרנות נאמנות כהשקעות לטווח ארוך יותר בכך שהם מאפשרים למשקיעים לסחור בהם תוך יום כמו כל נייר ערך אחר הנסחר בפומבי. משקיעים שיצטרכו לשלם דמי מכירות של 4 עד 5% יהיו הרבה פחות סיכויים לחסל את עמדותיהם כאשר מחיר המניה יורד שבועיים לאחר הרכישה מכפי שהיה עלול להיות נאלץ לשלם עמלה בסך 10 או 20 דולר למתווך המקוון שלהם. סחר לטווח קצר שולל גם את נזילות המס שנמצאת ברכבים אלה.
יתרה מזאת, יש מקרים בהם שווי הנכסים הנקי של תעודת סל יכול להשתנות בכמה אחוזים ממחיר הסגירה בפועל בגלל חוסר יעילות בתיק. היו גם השערות כי תעודות סל שימשו לתמרון השוק, וייתכן שפרקטיקה זו תרמה להתמוטטות השוק בשנת 2008. לבסוף, חלק מהאנליסטים סבורים כי תעודות סל רבות אינן מספקות גיוון הולם על בסיס קרן. חלק מהקרנות נוטות להתמקד במידה רבה במספר קטן של מניות, או אחרת להשקיע בקטע די של ניירות ערך, כמו מניות ביוטכנולוגיה. אף כי קרנות אלה מועילות במקרים מסוימים, אינן צריכות להשתמש בהן על ידי משקיעים המחפשים חשיפה רחבה לשווקים.
בשורה התחתונה
תעודות סל מציעות מספר יתרונות על פני קרנות נאמנות מסורתיות פתוחות בהיבטים רבים, כמו נזילות, יעילות מס, עמלות ועמלות נמוכות. עם זאת, יש כמות לא קטנה של מידע שגוי סביב הכספים הללו. הם אינם מכסים כל מדד ומגזר ויש מגבלות לייעולן ולגיווןן. הנזילות שלהם יכולה גם לעודד מסחר לטווח קצר שאולי לא מתאים לחלק מהמשקיעים.
