בדו"ח הנוכחי גולדמן זקס מתייחס לחששות של הלקוחות לגבי 5 מגמות מפתח בשנת 2020. אלה הם: ההשפעה של צניחת רכישת מניות של חברות; כמה צמיחה כלכלית אמריקאית איטית מהצפוי תשפיע על רווחי S&P 500; האם מניות אמריקאיות ימשיכו לעלות על ביצועים אחרים בשווקים אחרים; מה יניע סיבוב מתמשך מצמיחה למניות ערך; ומדוע גולדמן מעדיף מניות תעשייתיות על פני כספים.
Takeaways מפתח
- לקוחותיה של גולדמן זקס חוששים עיקריים לגבי מניות בשנת 2020. אלה כוללים קנייה של מניות ותחזיות צמיחה כלכליות. שאלות אחרות קשורות למניות בארה"ב לעומת גלובליות וצמיחה לעומת ערך.
חשיבות למשקיעים
אנו מסכמים את דעותיו של גולדמן להלן.
קניות מניות. גולדמן מעריך כי הרכישות יירדו ב -15% לרמה של 710 מיליארד דולר במהלך 2019, וב -5% ל -675 מיליארד דולר במהלך 2020. ב -9 החודשים הראשונים של 2019, הירידה בהשוואה לשנה שעברה הייתה 9%, מונע על ידי צמיחה איטית ברווחים, בעלייה המינוף, והאמון של המנכ"ל בירידות המשבר שלאחר הפיננסים. עם זאת, 710 מיליארד דולר לשנת 2019 יהיו הסכום השנתי השני בגובהו אי פעם.
מאז 2011, רכישות המכירות הסתכמו בממוצע בכ -450 מיליארד דולר בשנה, לעומת הביקוש הנקי למניות השווה רק 10 מיליארד דולר מכל המקורות האחרים יחד. "ירידה גדולה ברכישות המניות עשויה להוביל לצמיחה איטית יותר של מדדPS ולתחום מסחר רחב יותר עם תנודתיות גבוהה יותר", מסכם גולדמן.
צמיחה כלכלית בארה"ב. מקרה הבסיס של גולדמן רואה 2.3% צמיחת תוצר בארה"ב בשנת 2020, כאשר הרווחים ב- S&P 500 עמדו על 174 דולר (6%) בשנת 2020, ו -183 דולר (+5%) בשנת 2021. כל שינוי באחוזי אחוז בשיעור הגידול בתוצר מביא את הרווחים ל -5 דולר.
בהתחשב בצמיחה של 1.8% בתוצר בשנת 2020, התחזית הקונצנזוס, רווחי S&P 500 יירדו ב -3 דולר, הכל שווה. "תחזית ריבוי הרווחים שלנו 18x תישאר כמעט ללא שינוי", הם כותבים ומוסיפים, "אנו מעריכים כי מניות מתמחרות כבר צמיחה כלכלית של ארה"ב בסביבות 2% וסוחרות בשווי הוגן ביחס לשיעורי הריבית וסביבת המקרו."
ארה"ב לעומת מניות עולמיות. ביצועים טובים יותר בארה"ב משקפים צמיחה גבוהה יותר של EPS, ריכוז גדול יותר של מניות טכנולוגיות וחוסר וודאות נתפס פחות. גולדמן מצפה לביצועים צרים יותר של ארה"ב בשנת 2020, בהתחשב בצמיחת ה- EPS האמריקנית (+ 6%) "גבוהה יותר באופן צנוע" לעומת יפן (+ 5%) ואירופה (+ 2%), אך נמוכה מהאסיה לשעבר מיפן (+ 12%), פלוס גוברת אי הוודאות לגבי הבחירות לנשיאות ארה"ב.
סיבוב מצמיחה למניות ערך. "הערכת השווי בין מניות מרובות נמוכות ונמוכות מרובה היא הרווחת ביותר מאז בועת הטק", כותב גולדמן. בעוד ש"פיזור הערכת שווי גבוה "מקדים באופן היסטורי מנהיגות על ידי מניות ערך, " הוא לא נותן מעט אות לתזמון."
בין "צמיחה כלכלית צנועה", כמו שצפויה לשנת 2020, "המשקיעים משלמים פרמיית הערכה עבור מניות שיכולות לייצר צמיחה אידיוסינקרטית." הם ממליצים על מניות צמיחה במחיר סביר "ללא הערכות שווי קיצוניות שנשאו על ידי מניות צמיחה חילוניות רבות."
מניות תעשייתיות מול פיננסיות. גולדמן כותב כי "אנו צופים כי ריבאון בפעילות התעשייה והעמקת מתחי הסחר בארה"ב וסין יתמוך בתעשייה. "ביצועי הכספים מתואמים יותר עם צמיחת התוצר העולמי לעומת הצמיחה בארה"ב. אנו מאמינים כי פיננסים כבר התמחרו ברוב ההאצה הצפויה של כלכלנינו, " הם מוסיפים.
להסתכל קדימה
החשש האחרון כרוך בנתוני ממשלת ארה"ב המראים צמיחת רווחים חלשה בהרבה מכפי שדווחו על ידי חברות S&P 500. גולדמן מציין כי חשבונות ההכנסה והמוצרים הלאומיים (NIPA) כוללים חברות קטנות יותר, יעילות פחות ופחות רווחיות מאלו שב- S&P 500.
טור בוול סטריט ג'ורנל מאשר כי הפערים במיסים, בגודל ובענפים גורמים לחלק גדול מההבדל. עם זאת, היא חושדת גם ב"שניניגנים חשבונאיים "שמונעים על ידי" מבני בונוס של המנכ"ל ", ומציינים ירידות אגרסיביות מדי בשנת 2008 ו -2009 שהגדילו את צמיחת הרווח העתידי.
