שוק דובים למניות, בו המחירים יורדים לפחות ב -20%, עשוי להיות נחוץ בכדי להתמודד עם שישה אתגרים עיקריים העומדים בפני וול סטריט כרגע, לפי ג'ים פולסן, אסטרטג ההשקעות הראשי של קבוצת Leuthold. "הנושאים העומדים בפני מניות הם רבים וככל הנראה יישארו בעייתיים תקופתיים למאזן ההתרחבות הזו. כתוצאה מכך, פיתרון 'בעיות רבות' לא יהיה קל. ובסופו של דבר זה ייפתר על ידי שוק דובים ומיתון, " אומר פולסן לכל עסק פנים. לדבריו, שש הבעיות הגדולות כוללות הערכות שווי מתוחות, כלכלה בתעסוקה מלאה שמגבירה את עלויות השכר והאינפלציה, העלאות שער הפד, המתאם הנמוך ביותר בשוק מאז שנות החמישים, תנודתיות נמוכה מבחינה היסטורית למרות הדוקרנים האחרונים וירידה בציפיות הרווח.
חשיבות למשקיעים
מדד מדאיג אחד עבור פולסן הוא מתאם נמוך בין שוק, מה שאומר שיש פיזור נרחב בתשואות בין מניות בודדות. בעוד שבוחרי מניות מנוסים יכולים להעלות על השוק בסביבה כזו, פולסן מגלה שהוא גם נוטה להביא לתשואה כוללת נמוכה עבור S&P 500 בכללותו, על בסיס היסטוריה. "מאז שנת 1952, התשואה הכוללת הממוצעת של S&P 500 לשנתיים הממוצעת בת 12 חודשים הייתה רק 4.88% כאשר המתאם נמצא בחמישון הנמוך ביותר שלו!", הוא אומר.
לגבי הערכות שווי של מניות, פולסן מזהיר כי מגוון מדדים מעידים על כך שמניות ארה"ב יקרות ביותר, על סמך קריאות העומדות משמעותית על הנורמות ההיסטוריות. אלה כוללים יחסי רווח / קרב נגררים ויחסי מחיר ומכירות עבור מדד S&P 500 (SPX), היחס בין סך ההיוון האמריקני למניות התוצר, ויחס ה- CAPE. דו"ח שפורסם לאחרונה על ידי גולדמן זקס מגלה כי "הערכת שווי S&P 500 נמתחת יחסית להיסטוריה."
כמו כן, הכלכלה האמריקאית בתעסוקה מלאה מפרקת את הלחצים האינפלציוניים הלוחצים על הערכות המניות על ידי העלאת עלויות לעסקים והצרת גידול ברווחים. בינתיים, העלאות שערים על ידי הפדרל ריזרב מגבירות את עלויות התאגיד כאשר הפד מפנה את ההקלות הכמותיות, מה שעלה את מחירי המניות.
בעוד שהתנודתיות בשוק המניות גדלה בשנת 2018 לעומת 2017, פולסן טוען שהיא עדיין "נמוכה להפליא" השנה למרות שני תיקונים של 10%. "בשווקים פיננסיים יציבים המניות נאבקות", הוא אומר. עם זאת, נכון לסגירה ב -10 בדצמבר, מדד התנודתיות של CBOE (VIX) עולה ב -136% מערכו לפני שנה, וב -23% מעל הממוצע הארוך לטווח הארוך, לפי YCharts.com. מההערה שפורסמה לאחרונה על ידי קרדיט סוויס, עולה כי ההתפתחות הנוכחית ב- VIX מצביעה על כך כי "המשקיעים כבר לא רואים בתיקון השוק פריקה זמנית, אלא מונעים על ידי סיכוני מאקרו מתמשכים יותר", כפי שצוטט על ידי וול סטריט ג'ורנל.
הרעת ציפיות הרווח הן הדאגה הגדולה השישית והאחרונה של פולסן. "שינויים מהותיים אחרונים מעלים כעת את האפשרות שרווחי 2019 יכולים לרדת וזה עשוי להוות זעזוע עבור המשקיעים", הוא מזהיר.
להסתכל קדימה
האורך יוצא הדופן של שוק השור הנוכחי וההתרחבות הכלכלית, שהחל לפני כמעט 10 שנים, הופכים את תחילתו של שוק הדובים וגם למיתון סביר יותר ויותר בעתיד הקרוב, אומרים משקיעים ואנליסטים רבים. בהתבסס על מחקרי עבר, שוק דובים בדרך כלל שולח מניות 30-40% ונמשך לפחות שנה עד 18 חודשים. שאלה גדולה היא עד כמה מוכנים רבים מהמשקיעים הצעירים להיות מוכנים לתמורה למטה, והאם תגובות נבהלות של משקיעים חסרי ניסיון עשויים להחמיר את ההמשך.
