תוכן העניינים
- הבנת תקצוב הון
- איך עובד תקצוב הון
- תקופת ההחזר
- שיעור תשואה פנימי
- ערך נוכחי נטו
- בשורה התחתונה
תקצוב הון כרוך בבחירת פרויקטים המוספים ערך לחברה. תהליך תקצוב ההון יכול לכלול כמעט כל דבר כולל רכישת קרקעות או רכישת רכוש קבוע כמו משאית או מכונות חדשות. תאגידים בדרך כלל נדרשים, או לפחות מומלצים, לבצע את אותם פרויקטים שיגדילו את הרווחיות ובכך ישפרו את עושר בעלי המניות.
עם זאת, איזה שיעור תשואה שנחשב כמקובל או בלתי קביל מושפע מגורמים אחרים הספציפיים לחברה כמו גם לפרויקט. לדוגמא, לעתים קרובות פרויקט חברתי או צדקה אינו מאושר על פי שיעור התשואה, אלא יותר על רצונו של עסק לטפח רצון טוב ולתרום בחזרה לקהילה שלו.
Takeaways מפתח
- תקצוב הון הוא התהליך בו משקיעים המשקיעים את שוויו של פרויקט השקעה פוטנציאלי. שלוש הגישות הנפוצות ביותר לבחירת הפרויקטים הן תקופת ההחזר (PB), שיעור התשואה הפנימי (IRR) והערך הנוכחי הנקי (NPV). תקופת ההחזר. קובע כמה זמן ייקח לחברה לראות מספיק בתזרימי המזומנים כדי להחזיר את ההשקעה המקורית. שיעור התשואה הפנימי הוא התשואה הצפויה על פרויקט. אם התעריף גבוה מעלות ההון, זה פרויקט טוב. אם לא, זה לא. הערך הנוכחי הנקי מראה עד כמה פרויקט יהיה רווחי לעומת אלטרנטיבות, והוא אולי היעיל ביותר משלוש השיטות.
הדרכה: מושגים פיננסיים ותקצוב הון
הבנת תקצוב הון
תקצוב הון הוא חשוב מכיוון שהוא יוצר אחריות ומדידות. כל עסק המבקש להשקיע את משאביו בפרויקט, מבלי להבין את הסיכונים והתשואות הכרוכים בכך, יוחזק כבלתי אחראי על ידי בעליו או בעלי מניותיו. יתר על כן, אם לעסק אין דרך למדוד את היעילות של החלטות ההשקעה שלו, רוב הסיכויים שלעסק יהיה סיכוי קטן לשרוד בשוק התחרותי.
עסקים (מלבד מלכ"ר) קיימים כדי להרוויח רווחים. תהליך תקצוב ההון הוא דרך מדידה עבור עסקים לקביעת הרווחיות הכלכלית והפיננסית לטווח הארוך של כל פרויקט השקעה.
החלטת תקצוב הון היא התחייבות כספית וגם השקעה. על ידי התחייבות לפרויקט העסק מתחייב להתחייב כלכלית, אך הוא גם משקיע בכיוון לטווח הארוך שלו אשר ככל הנראה ישפיע על הפרויקטים העתידיים שהחברה מחשיבה.
איך עובד תקצוב הון
כאשר בפני חברה מוצגת החלטת תקצוב הון, אחת המשימות הראשונות שלה היא לקבוע האם הפרויקט יתגלה כמשתלם או לא. תקופת ההחזר (PB), שיטת ההחזר הפנימית (IRR) ושיטות ערך נוכחי (NPV) הן הגישות הנפוצות ביותר לבחירת הפרויקט. אף על פי שפתרון תקציבי הון אידיאלי הוא כזה שכל שלושת הערכים יצביעו על אותה החלטה, גישות אלה יניבו לרוב תוצאות סותרות. בהתאם להעדפות ההנהלה וקריטריוני הבחירה, יושם דגש רב יותר על גישה אחת על פני אחרת. עם זאת, ישנם יתרונות וחסרונות נפוצים הקשורים לשיטות הערכה נפוצות אלה.
מבוא לתקצוב הון
תקופת ההחזר
תקופת ההחזר מחשבת את משך הזמן הנדרש להחזרת ההשקעה המקורית. לדוגמה, אם פרויקט לתקצוב הון דורש הוצאת מזומנים ראשונית של מיליון דולר, ה- PB חושף כמה שנים נדרשות לתזרים המזומנים כדי להשוות את התפוקה של מיליון דולר. עדיפה תקופת PB קצרה מכיוון שהיא מצביעה על כך שהפרויקט "ישלם עבור עצמו" במסגרת זמן קטנה יותר.
בדוגמה הבאה תקופת PB תהיה שלוש ושליש בשנה, או שלוש שנים וארבעה חודשים.
תקופות ההחזר משמשות בדרך כלל כאשר הנזילות מהווה דאגה משמעותית. אם לחברה יש רק סכום מוגבל של כספים, ייתכן שהם יוכלו לבצע רק פרויקט אחד גדול בכל פעם. לפיכך, ההנהלה תתמקד רבות בהשבת ההשקעה הראשונית שלהם על מנת לבצע פרויקטים הבאים. יתרון מרכזי נוסף של השימוש ב- PB הוא שקל לחשב ברגע שקמו תחזיות התזרים.
ישנם חסרונות בשימוש במדד ה- PB לקביעת החלטות על תקצוב ההון. ראשית, תקופת ההחזר אינה מהווה את ערך הזמן של הכסף (TVM). פשוט חישוב ה- PB מספק מדד אשר שם דגש זהה לתשלומים שהתקבלו בשנה אחת ושנה שתיים. טעות כזו מפרה את אחד מעקרונות היסוד הבסיסיים של מימון. למרבה המזל, בעיה זו ניתנת לתיקון בקלות על ידי יישום מודל תקופת החזר מוזל. בעיקרון, תקופת PB ההיוון גורמת ב- TVM ומאפשרת לקבוע כמה זמן לוקח להחזר ההשקעה על בסיס תזרים מזומנים מוזל.
חיסרון נוסף הוא ששתי תקופות ההחזר ותקופות ההחזר המוזלות מתעלמות מתזרימי המזומנים המתרחשים לקראת סוף חיי הפרויקט, כמו ערך ההצלה. לפיכך, ה- PB אינו מדד ישיר לרווחיות. הדוגמה הבאה כוללת תקופת PB של ארבע שנים, שהיא גרועה מזו של הדוגמה הקודמת, אך התזרים הגדול של 15, 000, 000 $ המזומן המתרחש בשנה החמישית מתעלם לצורך מדד זה.
ישנם חסרונות אחרים בשיטת ההחזר הכוללים את האפשרות שיש צורך בהשקעות במזומן בשלבים שונים של הפרויקט. כמו כן יש לקחת בחשבון את חיי הנכס שנרכש. אם חיי הנכס לא יתארכו הרבה מעבר לתקופת ההחזר, יתכן שלא יהיה מספיק זמן לייצר רווחים מהפרויקט.
מכיוון שתקופת ההחזר אינה משקפת את הערך המוסף של החלטת תקצוב הון, היא בדרך כלל נחשבת לגישת ההערכה הפחות רלוונטית. עם זאת, אם נזילות היא שיקול חיוני, תקופות PB חשובות ביותר.
שיעור תשואה פנימי
שיעור התשואה הפנימי (או התשואה הצפויה על פרויקט) הוא שיעור ההיוון שיגרום לערך נוכחי נטו של אפס. מכיוון שה- NPV של פרויקט מתואם הפוך עם שיעור ההיוון - אם שיעור ההיוון עולה אז תזרימי המזומנים העתידיים הופכים להיות יותר לא בטוחים ובכך הופכים שווים פחות בערכם - אמת המידה לחישובי IRR היא השיעור בפועל ששימש את החברה להנחות לאחר תזרימי מזומנים. IRR הגבוה מהעלות הממוצעת המשוקללת של ההון מרמז שפרויקט ההון הוא מאמץ רווחי ולהפך.
כלל ה- IRR הוא כדלקמן:
IRR> עלות הון = קבל את הפרויקט
IRR <עלות הון = דחיית פרויקט
בדוגמה להלן ה- IRR הוא 15%. אם שיעור ההנחה בפועל של החברה שהם משתמשים במודלים של תזרים מזומנים מוזלים הוא פחות מ -15%, יש לקבל את הפרויקט.
היתרון העיקרי ביישום שיעור התשואה הפנימי ככלי לקבלת החלטות הוא בכך שהוא מספק נתון מדד לכל פרויקט שניתן להעריך בהתייחס למבנה ההון של החברה. ה- IRR יפיק בדרך כלל את אותם סוגים של החלטות כמו מודלים של ערך נוכחי נטו ומאפשר לחברות להשוות פרויקטים על בסיס תשואות על הון מושקע.
למרות שקל מאוד לחשב את ה- IRR עם מחשבון פיננסי או חבילות תוכנה, יש כמה נפילות בשימוש בערך זה. בדומה לשיטת PB, ה- IRR אינו נותן תחושה אמיתית של הערך שפרויקט יוסיף לחברה - הוא פשוט מספק נתון מדד לאילו פרויקטים יש לקבל על סמך עלות ההון של החברה. שיעור התשואה הפנימי אינו מאפשר השוואה מתאימה של פרויקטים בלעדיים הדדית; לכן מנהלים יוכלו לקבוע כי פרויקטים א 'ופרויקט ב' מועילים שניהם למשרד, אך הם לא יוכלו להחליט איזה מהם עדיף אם יתקבל רק אחד מהם.
שגיאה נוספת הנובעת משימוש בניתוח IRR מציגה את עצמה כאשר זרמי המזומנים מפרויקט אינם שגרתיים, כלומר יש יצוא מזומנים נוסף בעקבות ההשקעה הראשונית. תזרימי מזומנים לא שגרתיים נפוצים בתקצוב ההון שכן פרויקטים רבים דורשים הוצאות הון עתידיות לתחזוקה ותיקונים. בתרחיש כזה יתכן כי IRR לא קיים, או שישנם שיעורי תשואה פנימיים מרובים. בדוגמה למטה קיימים שני IRRs - 12.7% ו- 787.3%.
ה- IRR הוא מדד הערכה שימושי בעת ניתוח פרויקטים של תקצוב הון פרטני, ולא אלה שהם בלעדיים זה מזה. היא מספקת אלטרנטיבה להערכה טובה יותר לשיטת PB, ובכל זאת נופלת מספר דרישות מפתח.
ערך נוכחי נטו
גישת הערך הנוכחי הנקי היא גישת הערכת השווי האינטואיטיבית והמדויקת ביותר לבעיות בתקצוב הון. היוון תזרימי המזומנים שלאחר המס על ידי עלות ההון הממוצעת המשוקללת מאפשרת למנהלים לקבוע אם פרויקט יהיה רווחי או לא. ובניגוד לשיטת IRR, NPVs חושפים בדיוק עד כמה פרויקט יהיה רווחי בהשוואה לחלופות.
הכלל של ה- NPV קובע כי יש לקבל את כל הפרויקטים שיש להם ערך נוכחי חיובי נטו בעוד שיש לדחות את הפרויקטים השליליים. אם הכספים מוגבלים ולא ניתן יהיה להתחיל בכל פרויקטים חיוביים ב- NPV, יש לקבל את אלה עם הערך ההיוון הגבוה.
בשתי הדוגמאות להלן, בהנחה ששיעור היוון של 10%, לפרויקט A ופרויקט B יש NPVs בהתאמה של 126, 000 $ ו 1, 200, 000 $. תוצאות אלה מסמנות ששני הפרויקטים לתקצוב ההון יעלו את שווי החברה, אך אם לחברה יש רק מיליון דולר להשקיע כרגע, פרויקט ב 'עדיף.
חלק מהיתרונות העיקריים של גישת ה- NPV כוללים את התועלת הכוללת שלה וכי ה- NPV מספק מדד ישיר לרווחיות נוספת. זה מאפשר להשוות מספר פרויקטים בלעדיים הדדית בו זמנית, ואף על פי ששיעור ההיוון נתון לשינויים, ניתוח רגישות של ה- NPV יכול בדרך כלל לאותת על כל חשש עתידי פוטנציאלי מוחץ. למרות שגישת ה- NPV נתונה לביקורות הוגנות כי הנתון המוסף ערך אינו גורם לגודל הכולל של הפרויקט, מדד הרווחיות (PI), מדד הנגזר מחישובי תזרים מזומנים מוזלים יכול לתקן את החשש הזה בקלות.
מדד הרווחיות מחושב על ידי חלוקת הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים על ידי ההשקעה הראשונית. PI הגדול מ -1 מעיד על כך שה- NPV חיובי ואילו PI של פחות מ 1 מעיד על NPV שלילי. (עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) עשויה להיות קשה לחישוב, אך זו דרך איתנה למדידת איכות ההשקעה).
בשורה התחתונה
עסקים שונים ישתמשו בשיטות הערכה שונות כדי לקבל או לדחות פרויקטים של תקצוב הון. למרות ששיטת NPV נחשבת לטובה בקרב האנליסטים, לרוב משתמשים בשיטות ה- IRR וה- PB גם בנסיבות מסוימות. מנהלים יכולים להיות בעלי הביטחון הרב ביותר בניתוח שלהם כאשר שלוש הגישות מצביעות על אותה דרך פעולה.
