תוכן העניינים
- מהם מוצרים מובנים?
- מבט מתחת למכסה המנוע
- שינוי גודל בהתאמה אישית
- הערת הקשת
- מה לגבי נזילות?
- סיכונים ושיקולים אחרים
- בשורה התחתונה
פעם היה עולם ההשקעות הקמעונאיות מקום שקט ונעים למדי, בו קבוצה קטנה ומכובדת של נאמני ומנהלי נכסים, תכננה תיקים זהירים עבור לקוחותיהם העקביים, במגוון מוגדר של מכשירי חוב והון עצמי באיכות גבוהה. חדשנות פיננסית ועליית מעמד המשקיעים שינו את כל זה.
חידוש אחד שזכה למתיחה כתוסף לתיקים תיקים מסחריים ומוסדיים מסורתיים הוא מעמד ההשקעות המכונה "מוצרים מובנים". מוצרים מובנים מציעים למשקיעים קמעונאיים גישה נוחה לנגזרים. מאמר זה מספק מבוא למוצרים מובנים, תוך התמקדות מסוימת ביישומם בתיקי קמעונאות מגוונים.
Takeaways מפתח
- מוצרים מובנים הם השקעות ארוזות מראש הכוללות בדרך כלל נכסים צמודים לריבית פלוס נגזר אחד או יותר. מוצרים אלה עשויים לקחת ניירות ערך מסורתיים כמו אג"ח השקעה בדרגת השקעה ולהחליף את תכונות התשלום הרגילות בתשלומים לא מסורתיים. מוצרים מובנים יכולים להיות עיקריים מובטחת כי ההנפקה מחזירה בתאריך הפדיון. הסיכונים הכרוכים במוצרים מובנים יכולים להיות מורכבים למדי - יתכן שהם אינם מבוטחים על ידי ה- FDIC והם נוטים לחסר נזילות.
מהם מוצרים מובנים?
מוצרים מובנים הם השקעות ארוזות מראש הכוללות בדרך כלל נכסים צמודים לריבית בתוספת נגזר אחד או יותר. בדרך כלל הם קשורים למדד או לסל ניירות ערך, והם נועדו להקל על יעדי החזר סיכונים המותאמים במיוחד. ניתן להשיג זאת על ידי לקיחת נייר ערך מסורתי כמו אג"ח קונבנציונאלי בדרגת השקעה והחלפת תכונות התשלום הרגילות - קופונים תקופתיים וקרן סופי - בתשלומים לא מסורתיים הנגזרים מביצוע נכס בסיסי אחד או יותר ולא מזומנים של המנפיק עצמו. זרימה.
מקורות
אחד המניעים העיקריים מאחורי יצירת מוצרים מובנים היה הצורך בחברות להנפיק חובות זולים. במקור הם הפכו פופולריים באירופה וצברו מטבע בארצות הברית, שם הם מוצעים לעתים קרובות כמוצרים רשומים ב- SEC, מה שאומר שהם נגישים למשקיעים קמעונאיים באותה צורה כמו מניות, אג"ח, קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל), וקרנות נאמנות. היכולת שלהם להציע חשיפה בהתאמה אישית לסוגי נכסים ותתי-משנה שקשה להגיע אליהם, הופכים את המוצרים המובנים לשימושי כמרכיבים מסורתיים של תיקים מגוונים.
החזרות
המנפיקים משלמים בדרך כלל תשואות על מוצרים מובנים ברגע שהם מגיעים לפדיון. תשלומים או החזרות מתוצאות ביצוע אלה מותנות במובן זה שאם הנכסים הבסיסיים יחזרו "x", אז המוצר המובנה משלם "y". המשמעות היא שמוצרים מובנים קשורים קשר הדוק למודלים מסורתיים של תמחור אופציות, אם כי הם עשויים להכיל גם קטגוריות נגזרות אחרות כמו החלפות, פורוורד וחוזים עתידיים, כמו גם תכונות משובצות הכוללות השתתפות ממונפת או מאגרי מטה.
מבוא למוצרים מובנים
מבט מתחת למכסה המנוע
קחו בחשבון שבנק ידוע מנפיק מוצרים מובנים בצורה של שטרות - לכל אחד שווי ערך נקוב של 1, 000 דולר. כל פתק הוא למעשה חבילה המורכבת משני מרכיבים: איגרת חוב של קופון ואופציית שיחה על מכשיר מניות בסיסי כמו מניות רגילות או תעודת סל המדמה מדד פופולרי כמו S&P 500. הפדיון הוא שלוש שנים.
הנתון למטה מייצג את מה שקורה בין ההנפקה למועד הפדיון.
תמונה מאת ג'ולי באנג © Investopedia 2019
למרות שמנגנוני התמחור המניעים ערכים אלה הם מורכבים, העיקרון הבסיסי הוא די פשוט. בתאריך ההנפקה אתה משלם את הסכום הנקוב של 1, 000 $. הערה זו מוגנת באופן מלא עיקרי, המשמעות היא שתחזיר 1, 000 דולר שלך לפדיון, לא משנה מה יקרה לנכס הבסיסי. זה מתבצע באמצעות אג"ח הקופון האפס המצטמצם מהנחת ההנפקה המקורית לערך הנקוב.
עבור רכיב הביצוע, הנכס הבסיסי מתומחר כאופציית שיחה אירופאית ויהיה לו ערך מהותי לפדיון אם שוויו באותו מועד גבוה מערכו בעת ההנפקה. אם ישים, אתה מרוויח את ההחזר הזה על בסיס אחד-אחד. אם לא, האופציה פג תוקף וחסרת כל ערך ותקבל דבר מעבר להחזר כספי של 1, 000 דולר.
שינוי גודל בהתאמה אישית
ההגנה העיקרית מציעה יתרון מרכזי בדוגמה שלעיל, אך משקיע עשוי להיות מוכן לסחור בחלק מהגנים או כולם לטובת פוטנציאל ביצועים אטרקטיבי יותר. בואו נסתכל על דוגמא נוספת בה המשקיע מוותר על ההגנה העיקרית על שילוב של תכונות ביצועים חזקות יותר.
אם התשואה על הנכס הבסיסי (נכס R) חיובית - בין אפס ל- 7.5% - המשקיע מרוויח כפול מהתשואה. אז במקרה זה, המשקיע מרוויח 15% אם הנכס מחזיר 7.5%. אם נכס R גדול מ- 7.5%, תשואתו של המשקיע תוגדר על 15%. אם התשואה של הנכס היא שלילית, המשקיע משתתף בזה אחר זה בחיסרון, כך שאין מנוף שלילי. במקרה זה, אין הגנה עיקרית.
באיור שלהלן מופיע עקומת השכר עבור תרחיש זה:
תמונה מאת ג'ולי באנג © Investopedia 2019
אסטרטגיה זו תואמת את השקפתו של משקיע שורי קלות - מי שמצפה לביצועים חיוביים אך בדרך כלל חלשים, ומחפש תשואה משופרת מעל למה שהוא או היא חושבים שהשוק ייצר.
הערת הקשת
אחת האטרקציות העיקריות של מוצרים מובנים עבור משקיעים קמעונאיים היא היכולת להתאים מגוון הנחות למכשיר אחד. כדוגמה, פתק קשת הוא מוצר מובנה המציע חשיפה ליותר מנכס אחד הבסיסי.
מוצר ה- Lookback הוא תכונה פופולרית נוספת. במכשיר מבט חוזר, שווי הנכס הבסיסי אינו מבוסס על הערך הסופי שלו עם תפוגתו, אלא על ממוצע של ערכים שנלקחו לאורך תקופת השטר. זה עשוי להיות חודשי או רבעוני. בעולם האופציות זה נקרא גם אופציה אסייתית - הבחנת המכשיר מאופציה אירופאית או אמריקאית. שילוב של סוגים אלה של תכונות יכול לספק מאפייני גיוון אטרקטיביים.
הערך של הנכס הבסיסי בתכונה של מבט מבוסס על ממוצע הערכים שנלקחו לאורך תקופת השטר.
הערת קשת עשויה להפיק ערך ביצועים משלושה נכסים במתאם יחסית נמוך כמו מדד ראסל 3000 של מניות ארה"ב, מדד MSCI פסיפיק אקסיפן ומדד חוזי עתיד הסחורות Dow-AIG. הצמדת תכונת מבט למוצר מובנה זה עשויה להוריד את התנודתיות נוספת על ידי החלקה של החזרות לאורך זמן. כשיש תנודות פראיות במחירים, זה יכול להשפיע על תיק המשקיע. ההחלקה מתרחשת כאשר המשקיעים מנסים להגיע לתשואות יציבות כמו גם מעט חיזוי בתיקים שלהם.
מה לגבי נזילות?
סיכון נפוץ אחד הקשור למוצרים מובנים הוא חוסר נזילות יחסי שמגיע לאופי המותאם אישית של ההשקעה. יתרה מזאת, לרוב לא מתממשת מלוא ההחזרות מתכונות הביצוע המורכבות עד לבגרות. מסיבה זו, מוצרים מובנים נוטים להיות יותר החלטת השקעה לרכישה ולאחיזה ולא אמצעי להיכנס ולצאת ממצב במהירות וביעילות.
חידוש משמעותי לשיפור הנזילות בסוגים מסוימים של מוצרים מובנים מגיע בצורה של שטרות הנסחרים בבורסה (ETN), מוצר שהוצג במקור על ידי בנק ברקליס בשנת 2006. אלה בנויים לדמי תעודות סל, שהם מכשירים הנדירים הנסחרים כמו נפוץ מניות בבורסה לניירות ערך. עם זאת תעודות סל שונות מתעודות סל כיוון שהן מורכבות ממכשיר חוב עם תזרימי מזומנים הנגזרים מביצועיו של נכס בסיס. תעודות סל מספקות גם אלטרנטיבה לחשיפות שקשורות יותר לגישה כמו חוזי סחורות או שוק המניות ההודי.
סיכונים ושיקולים אחרים
אחד הדברים החשובים ביותר להבנת השקעות מסוג זה הוא טיבם המורכב - דבר שהמשקיע המשקיע אולי לא בהכרח יבין. בנוסף לנזילות, סיכון נוסף הקשור למוצרים מובנים הוא איכות האשראי של המנפיק. למרות שתזרימי המזומנים נגזרים ממקורות אחרים, המוצרים עצמם נחשבים להתחייבויות המוסד הפיננסי המנפיק. לדוגמה, בדרך כלל הם לא מונפקים באמצעות רכבי צד שלישי מרוחקים של פשיטת רגל באופן שבו ניירות ערך מגובים בנכס.
הרוב המכריע של המוצרים המובנים מוצעים על ידי המנפיקים בעלי השקעות גבוהות - לרוב מוסדות פיננסיים גלובליים גדולים הכוללים את ברקליס, דויטשה בנק או ג'יי.פי מורגן צ'ייס. אך במהלך משבר פיננסי, למוצרים מובנים יש פוטנציאל לאבד קרן, בדומה לסיכונים הכרוכים באופציות. מוצרים לא בהכרח מבוטחים על ידי התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC), אלא על ידי המנפיק עצמו. אם החברה עוברת בעיות בנזילות או פושטת את הרגל, המשקיעים עשויים לאבד את ההשקעות הראשוניות שלהם. הרשות הרגולטורית לתעשייה הפיננסית (FINRA) מציעה לחברות לשקול אם נדרשים רוכשי חלק מהמוצרים המובנים או כולם לעבור תהליך בדיקה הדומה לסוחרי אופציות.
שיקול נוסף הוא תמחור שקיפות. אין תקן תמחור אחיד, מה שמקשה על השוואת האטרקטיביות נטו-התמחור של היצע מוצרים מובנים למוצרי אלטרנטיבה מאשר למשל, להשוות את יחסי ההוצאה נטו של קרנות נאמנות שונות או עמלות שונות בקרב סוחרי מתווכים. מנפיקי מוצר מובנים רבים עובדים את התמחור במודלי האופציות שלהם כדי להימנע מתשלום מפורש או הוצאה אחרת למשקיע. מצד שני זה אומר שהמשקיע לא יכול לדעת בוודאות את הערך האמיתי של עלויות מרומזות.
בשורה התחתונה
המורכבות של ניירות ערך נגזרים שמרה זה מכבר מפני ייצוג משמעותי בתיקי המסחר המסורתיים ובתיקי ההשקעות המוסדיים הרבים. מוצרים מובנים יכולים להביא יתרונות נגזרים רבים למשקיעים שאחרת לא הייתה להם גישה אליהם. כהשלמה לרכבי השקעה מסורתיים, למוצרים מובנים יש תפקיד שימושי בניהול תיקים מודרני.
