תנודתיות גבוהה הקשורה לתחתית שוק המניות מציעה לסוחרי האופציות פוטנציאל רווח אדיר אם נפרשות מערכי המסחר הנכונים; עם זאת, סוחרים רבים מכירים רק אסטרטגיות לרכישת אופציות, שלצערנו אינן עובדות טוב במיוחד בסביבה של תנודתיות גבוהה.
אסטרטגיות קנייה - אפילו כאלה שמשתמשות במרווחי חיוב בשור ובדוב - בדרך כלל מתומחרות בצורה לא טובה כשיש תנודתיות גבוהה משתמעת. כאשר סוף סוף מושג תחתית, הקריסה באופציות במחיר גבוה בעקבות ירידה חדה בתנודתיות משתמעת מרחיקה חלק גדול מפוטנציאל הרווח. כך שגם אם אתה צודק בתזמון התחתון של השוק, יתכן כי אין כמעט שום רווח ממהלך היפוך גדול בעקבות מכירת קפיטולציה.
באמצעות גישה למכירת אופציות נטו, יש דרך לעקוף את הבעיה הזו. כאן נסתכל על אסטרטגיה פשוטה שמרוויחה מתנודתיות נופלת, מציעה פוטנציאל לרווח ללא קשר לכיוון השוק ודורשת הון קדמי מועט אם משתמשים בו באופציות על חוזים עתידיים.
למצוא את התחתית
לנסות לבחור תחתית זה קשה מספיק, אפילו עבור טכנאי שוק מנוסים. אינדיקטורים למכירה יתר יכולים להישאר מכר יתר לאורך זמן, והשוק יכול להמשיך לסחור נמוך מהצפוי. הירידה במדדי שוק המניות הרחב בשנת 2009 מציעה דוגמה לכך. אולם, אסטרטגיית מכירת האופציות הנכונה יכולה להקל משמעותית על המסחר בתחתית השוק.
האסטרטגיה שנבחן כאן היא בעלת סיכון נמוך או לא חסר, ובכך מבטלת את הדילמה של הבחירה התחתונה. אסטרטגיה זו מציעה גם שפע של פוטנציאל רווח הפוך אם השוק חווה עלייה מוצקה ברגע שאתה נמצא בתחום שלך. עם זאת, חשוב יותר הוא היתרון הנוסף שמגיע עם ירידה חדה בתנודתיות המשתמעת, המלווה בדרך כלל יום היפוך קפיטולציה ומפגן רב-שבועי המשך. על ידי קבלת תנודתיות קצרה, או טבעוני קצר, האסטרטגיה מציעה מימד נוסף לרווחיות.
קיצור וגה
מדד התנודתיות CBOE, או VIX, משתמש בתנודתיות המשתמעת של מגוון רחב של אופציות מדד S&P 500 כדי להציג את הציפייה של השוק לתנודתיות של 30 יום. VIX גבוה פירושו שהאופציות הפכו יקרות במיוחד בגלל התנודתיות הצפויה המוגברת, שמתמחרת באופציות. זה מציג דילמה עבור קונים של אופציות - בין אם מדובר במכירות או בשיחות - מכיוון שמחיר האופציה כל כך מושפע מתנודתיות מרומזת שהוא מותיר לסוחרים טבעונים ארוכים בדיוק כשהם צריכים להיות טבעיים קצרים.
Vega הוא מדד לכמה שמחיר האופציה משתנה עם שינוי בתנודתיות המשתמעת. אם למשל, התנודתיות המשתמעת יורדת לרמות נורמליות מהקצוות והסוחר הוא אופציות ארוכות (מכאן ווגה ארוכה), מחיר האופציה יכול לרדת גם אם הבסיס נע בכיוון המיועד.
כאשר ישנן רמות גבוהות של תנודתיות מרומזת, אפוא, אופציות המכירה הן האסטרטגיה המועדפת, במיוחד מכיוון שהיא יכולה להשאיר לך טבעונים קצרים וכך תוכל להרוויח מירידה מתקרבת בתנודתיות המשתמעת; עם זאת, יתכן שהתנודתיות המרומזת עולה גבוה יותר (במיוחד אם השוק יורד), מה שמביא להפסדים פוטנציאליים כתוצאה מתנודתיות גבוהה יותר. על ידי פריסת אסטרטגיית מכר כאשר התנודתיות המשתמעת היא בקיצוניות בהשוואה לרמות העבר, אנו יכולים לפחות לנסות למזער סיכון זה.
התפשטות לוח שנה הפוכה
כדי לתפוס את פוטנציאל הרווח שנוצר כתוצאה מהיפוכים בשוק הפראי אל הפוך והקריסה הנלווית בתנודתיות מרומזת מהגבהים הקיצוניים, האסטרטגיה הזו שעובדת הכי טוב נקראת התפשטות לוח שיחות הפוך.
ממרחי לוח שנה רגילים הם אסטרטגיות ניטרליות, הכוללות מכירת אופציה לטווח הקרוב ורכישת אופציה לטווח ארוך יותר, בדרך כלל באותו מחיר שביתה. הרעיון כאן הוא שהשוק יישאר מוגבל לטווח כך שהאופציה לטווח הקרוב, שיש לה תטא גבוהה יותר (שיעור דעיכת ערך הזמן), תאבד ערך מהר יותר מהאופציה לטווח הארוך. בדרך כלל, המרווח נכתב לצורך חיוב (סיכון מקסימאלי). אולם דרך נוספת להשתמש בממרחי לוח שנה היא להפוך אותם - קניית הטווח הקרוב ומכירת הטווח הארוך, אשר פועלת בצורה הטובה ביותר כאשר התנודתיות גבוהה מאוד.
התפשטות לוח השנה ההפוך אינה נייטרלית ויכולה לייצר רווח אם הבסיסי עושה מהלך ענק לשני הכיוונים. הסיכון טמון באפשרות לעלות לשום מקום, לפיה האופציה לטווח הקצר מאבדת את ערך הזמן במהירות רבה יותר מהאופציה לטווח הארוך, מה שמוביל להרחבת ההתפשטות - בדיוק מה שרוצה מפיץ הלוח הנייטרלי. לאחר שסיקרנו את המושג התפשטות לוח שנה רגילה והפוכה, בואו להחיל את האחרונים על אפשרויות שיחות S&P.
התפשטות לוח שנה הפוכה בפעולה
בתחתית השוק ההפכפך, סביר להניח כי הבסיס התחתון יישאר נייח בטווח הקרוב, וזו סביבה בה מתפשטים לוח שנה הפוך טוב; יתר על כן, יש הרבה תנודתיות מרומזת למכור, מה שכאמור מוסיף פוטנציאל רווח. פרטי הסחר ההיפותטי שלנו מוצגים באיור 1 להלן.
בהנחה שעתיד החוזים העתידיים של S&P 500 נסחרים ב- 850 לאחר מה שאנו קובעים שהוא מכירת יום כניעה, היינו קונים שיחה אחת 850 אוקטובר תמורת 56 נקודות פרמיה (- 14, 000 $) ובמקביל מוכרים שיחה אחת של 850 דצמבר תמורת 79.20 נקודות פרמיה (19, 800 $), שמשאיר אשראי נטו של 5, 800 $ לפני עמלה או עמלה כלשהי. מתווך אמין שיכול לבצע הזמנת מגבלה באמצעות מחיר הגבלה על הממרח צריך להזין הזמנה זו. התוכנית של התפשטות שיחות לוח שנה הפוכה היא לסגור את המיקום היטב לפני תפוגה של האפשרות לטווח הקרוב (תפוגה אוקטובר). לדוגמא זו, נסקור את הרווח וההפסד תוך הנחה שאנו מחזיקים בתפקיד 31 יום לאחר הכניסה אליו, בדיוק 30 יום לפני פקיעת אופציית השיחה באוקטובר 850 בפיזור שלנו.
אם הפוזיציה תישאר פתוחה עד תום האופציה לטווח הקצר יותר, ההפסד המרבי לסחר זה יהיה מעט יותר מ- 7, 500 דולר. עם זאת, על מנת לשמור על הפסדים פוטנציאליים, על הסוחר לסגור סחר זה לא פחות מחודש לפני פקיעת האופציה לטווח הקרוב. אם, למשל, עמדה זו מוחזקת לא יותר מ- 31 יום, ההפסדים המרביים יוגבלו ל -1, 524 $, בתנאי שלא יהיה שינוי ברמות התנודתיות המרומזות והעתידיים על S&P בדצמבר אינם נסחרים פחות מ- 550. הרווח המקסימלי מוגבל בינתיים ל 5, 286 דולר אם החוזים העתידיים העומדים בבסיס S&P עולים משמעותית ל 1050 ומעלה.
כדי להבין טוב יותר את הפוטנציאל של התפשטות השיחות ההפוכות שלנו, ראה תרשים 2 להלן, המכיל את רמות הרווח וההפסד בטווח מחירים בין 550 ל -1, 150 העתידיים העומדים בבסיס דצמבר. (שוב אנו מניחים שאנו נכנסים ל -31 יום לסחר.) בעמודה 1 ההפסדים עולים ל -974 דולר אם ה- S&P הוא 550, כך שסיכון החיסרון מוגבל אם קרקעית השוק תתברר כשגויה. שים לב כי קיים פוטנציאל רווח קטן בחיסרון בזמן התום הקרוב אם העתידיים הבסיסיים יירדו מספיק.
פוטנציאל הפוך, בינתיים, הוא משמעותי, במיוחד בהתחשב בפוטנציאל לירידה בתנודתיות, אותה אנו מראים בעמודות 2 (ירידה של 5%) ו -3 (ירידה של 10%).
אם, למשל, החוזים העתידיים ב- S&P יגיעו ל 950 ללא שינוי בתנודתיות, העמדה הייתה מציגה רווח של 1, 701 דולר. עם זאת, אם תהיה ירידה של 5% הקשורה בתנודתיות המרומזת בעצרת זו, הרווח יגדל ל -2, 851 דולר. לבסוף, אם נתייחס לירידה של 10% בתנודתיות לאותה מפגן של 100 נקודות בעתיד בחודש דצמבר, הרווח יגדל ל -4, 001 דולר. בהתחשב בכך שהמסחר דורש רק 935 דולר ברווח ההתחלתי, התשואה על אחוז ההון היא די גדולה: 182%, 305% ו 428% בהתאמה.
אם לעומת זאת, התנודתיות תגבר, העלולה להתרחש מהמשך הירידה של העתידיים העומדים בבסיס, ההפסדים במרווחי הזמן השונים המפורטים לעיל עשויים להיות גדולים משמעותית. בעוד שמרווח לוח השנה ההפוך עשוי להיות או לא רווחי, יתכן שהוא לא מתאים לכל המשקיעים.
בשורה התחתונה
התפשטות לוח שנה הפוכה מציעה סיכון נמוך מצוין (בתנאי שתסגור את המיקום לפני תפוגת האופציה לטווח הקצר יותר) עם מערך מסחר שיש בו פוטנציאל רווח לשני הכיוונים. עם זאת, אסטרטגיה זו מרוויחה בעיקר משוק שמתקדם במהירות לפס הקשור בתנודתיות משתמעת. הזמן האידיאלי לפריסת מרווחי לוח שנה להתקשרות הפוכה הוא, אם כן, או רק לאחר התפתחות שוק המניות, כאשר מהלכים אדירים של הבסיס מתרחשים לעתים קרובות די מהר. לבסוף, האסטרטגיה דורשת הון מקדימה מעט מאוד, מה שהופך אותה לאטרקטיבית לסוחרים עם חשבונות קטנים יותר.
